OpenAI 推出 ChatGPT 近 560 天后，蘋(píng)果（AAPL.O）終于在 2024 全球開(kāi)發(fā)者大會(huì)（WWDC）上獻(xiàn)出 "AI 大禮包 "，趕上了生成式人工智能的 " 晚班車(chē) "。

蘋(píng)果將其 AI 能力命名為 "Apple Intelligence（蘋(píng)果智能）"，基于內(nèi)置大語(yǔ)言模型來(lái)理解、執(zhí)行用戶的語(yǔ)音或文字指令，覆蓋自有及三方原生應(yīng)用。同時(shí)，公司還宣布與 OpenAI 達(dá)成合作，接入 GPT-4o 支持下的 ChatGPT 完成更高級(jí)任務(wù)。

由于多數(shù) AI 功能已經(jīng)被市場(chǎng)預(yù)判，蘋(píng)果股價(jià)在當(dāng)日（美東時(shí)間 6 月 10 日）下跌 1.92%。不過(guò)兩天之后，該股連續(xù)上漲 7.26% 和 2.86%，股價(jià)創(chuàng)下了歷史新高。兩天內(nèi)，蘋(píng)果市值增加 3059 億美元，反超英偉達(dá)（NVDA.O），重新奪回美股市值第二桂冠。

此前，分析師對(duì)蘋(píng)果估值的擔(dān)憂主要來(lái)自兩個(gè)方面——手機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)放緩、人工智能前景不明。如今，在蘋(píng)果堅(jiān)定人工智能戰(zhàn)略后，市場(chǎng)期待 AI 能為公司帶來(lái)新的增量空間——特別是收入占比過(guò)半的手機(jī)業(yè)務(wù)，進(jìn)而拉動(dòng)估值增長(zhǎng)。

目前來(lái)看，蘋(píng)果 AI 項(xiàng)目的戰(zhàn)略意義高于實(shí)際價(jià)值，下一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)在于 9 月即將上市的 iPhone 16 系列。高盛硬件分析師邁克 · 吳（Michael Ng）認(rèn)為，生成式人工智能不一定對(duì)蘋(píng)果短期財(cái)務(wù)產(chǎn)生重大影響，關(guān)鍵要看它能否隨著時(shí)間推移，提振硬件銷(xiāo)售。

截至 6 月 12 日收盤(pán)，蘋(píng)果股價(jià)收于 213.07 美元，總市值為 3.27 萬(wàn)億美元，超過(guò)英偉達(dá) 3.08 萬(wàn)億美元市值，落后于微軟（MSFT.O）3.28 萬(wàn)億美元市值。

搭上 AI" 晚班車(chē) "

Mac、iPod、iPhone、iCloud ……蘋(píng)果樂(lè)于創(chuàng)新，也擅于整合。" 很多產(chǎn)品和服務(wù)并不是他直接發(fā)明的，但他是把創(chuàng)意、藝術(shù)和科技結(jié)合在一起的大師。" 沃爾特 · 艾薩克森（Walter Isaacson）在《史蒂夫 · 喬布斯傳》（《Steve Jobs》）一書(shū)中寫(xiě)道。

例如 iPod 上市（2001 年）之前，新加坡創(chuàng)新科技有限公司（Creative Technology）已經(jīng)推出過(guò)一款開(kāi)創(chuàng)性的音樂(lè)播放器設(shè)備；iPhone 誕生（2007 年）以前，摩托羅拉（Motorola）嘗試將 RAZR 手機(jī)與 iPod 結(jié)合生產(chǎn)出 ROKR 音樂(lè)手機(jī)；而混合現(xiàn)實(shí)耳機(jī) Vision Pro 在 2023 年推出時(shí)，" 元宇宙 " 的浪潮早已漸漸退去……

跟很多人印象中不一樣的是，蘋(píng)果并不是一個(gè)立在潮頭浪尖的創(chuàng)新者，但它善于在合適的時(shí)機(jī)將逐漸走向成熟的技術(shù)整合，為用戶提供出色的使用體驗(yàn)。

AI 技術(shù)的應(yīng)用同樣如此。2017 年以來(lái)，蘋(píng)果就在其 iPhone 和 Mac 芯片中加入了 " 神經(jīng)引擎（neural engine）"，用戶可使用人工智能面部識(shí)別解鎖 iPhone，或是在 Mac 上進(jìn)行指紋掃描。之后，蘋(píng)果還發(fā)表了關(guān)于大型語(yǔ)言模型的相關(guān)論文。

直到今年初，蘋(píng)果 AI 戰(zhàn)略的具體方案依然模糊。在最新季度電話會(huì)上，蘋(píng)果 CEO 蒂姆 · 庫(kù)克（Tim Cook）只是提到：" 我們相信人工智能的變革力量和前景，相信我們擁有能夠在這個(gè)新時(shí)代脫穎而出的優(yōu)勢(shì)。"

蘋(píng)果猶豫背后，是當(dāng)前 AI 技術(shù)無(wú)法為硬件設(shè)備帶來(lái)革命性創(chuàng)新——根據(jù)中銀證券梳理，AI 手機(jī)的發(fā)展主要經(jīng)歷三個(gè)階段：一是 AI 應(yīng)用階段，各類(lèi)大模型做成 App 產(chǎn)品，例如文心一言等；二是 AI 功能化階段，大模型初步融入手機(jī)應(yīng)用，例如 Galaxy S24 等；三是 AI 原生化階段，AI 智能體成為鏈接數(shù)字生態(tài)的入口。

目前，AI 應(yīng)用階段相對(duì)成熟，市場(chǎng)正從 AI 功能化向 AI 原生化過(guò)渡。這意味著，用戶其實(shí)可以直接下載 App，而不是購(gòu)買(mǎi) AI PC 或者 AI 手機(jī)。

TechInsights 新興設(shè)備技術(shù)服務(wù)副總監(jiān)維爾 · 佩特里 · 烏科納霍（Ville Petteri Ukonaho）對(duì)《巴倫周刊》中文版表示，多數(shù)對(duì)人工智能功能感興趣的用戶，都是通過(guò) App 下載使用相關(guān)功能。對(duì)蘋(píng)果等手機(jī)廠商而言，人工智能不會(huì)成為一個(gè)重要的銷(xiāo)售賣(mài)點(diǎn)。

在 AI 硬件應(yīng)用場(chǎng)景尚未成熟的情況下，蘋(píng)果選擇此時(shí)入局，主要因?yàn)橐延袠I(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間正在收縮。

回望過(guò)去，蘋(píng)果收入在 2023 財(cái)年（截至 2023 年 9 月 30 日）出現(xiàn)下滑。到了 2024 財(cái)年，蘋(píng)果一季度（截至 2023 年 12 月 30 日）收入在 iPhone 15 系列帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn) 2% 同比增長(zhǎng)，但二季度（截至 2024 年 3 月 30 日）又同比回落 4.3%。

單位：億美元 來(lái)源：公司財(cái)報(bào) 制表：《巴倫周刊》中文版

其中，iPhone 銷(xiāo)量下滑是 " 拖累 " 公司收入的主因。TechInsights 數(shù)據(jù)顯示，2023 年四季度，iPhone 出貨量同比微增 1%，低于全球智能手機(jī)出貨量增速 7.1%；今年一季度，iPhone 出貨量同比下降 11%，而全球智能手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng) 9.7%。

特別是占比約 18% 的中國(guó)市場(chǎng)，iPhone 一季度出貨量同比跌幅高達(dá) 19%，TechInsights 認(rèn)為是中美地緣政治緊張以及華為在 5G 市場(chǎng)卷土重來(lái)，為蘋(píng)果帶來(lái)強(qiáng)勁逆風(fēng)。

正因如此，蘋(píng)果自 5 月末開(kāi)始在中國(guó)地區(qū)進(jìn)行大幅降價(jià)，iPhone 15 系列最高價(jià)格跳水超過(guò) 2000 元，各大電商平臺(tái)也紛紛打出 "iPhone 15 限時(shí)促銷(xiāo) " 的信息流廣告。本輪降價(jià)的最終效果，將在公司 7 月 24 日發(fā)布的三季報(bào)中體現(xiàn)。

就在蘋(píng)果囿于銷(xiāo)量困境之時(shí)，"AI 概念 " 卻瘋狂崛起。英偉達(dá)因其 AI 芯片需求激增，第一財(cái)季（截至 4 月 28 日）收入同比增長(zhǎng) 262%；微軟智能云部門(mén)（Intelligent Cloud）在截至 3 月 31 日季度的收入同比增長(zhǎng) 21%，成為表現(xiàn)最好的業(yè)務(wù)板塊。

從已有業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性、AI 增長(zhǎng)潛力等角度來(lái)考量，蘋(píng)果都需要加入這場(chǎng) AI 領(lǐng)地之戰(zhàn)——至少要向外界釋放 " 參戰(zhàn) " 的信號(hào)。

股價(jià)先于基本面上漲

面臨銷(xiāo)量挑戰(zhàn)的廠商不止蘋(píng)果。由于換機(jī)周期延長(zhǎng)、消費(fèi)電子疲軟，手機(jī)廠商經(jīng)歷系統(tǒng)改造、折疊屏等一系列嘗試后，將新的希望寄于 AI 刺激銷(xiāo)量增長(zhǎng)。

IDC 初步預(yù)測(cè)，2024 年全球新一代 AI 手機(jī)出貨量將從上年的 5100 萬(wàn)部增至 1.7 億部，占智能手機(jī)總出貨量近 15%。隨著行業(yè)參與者推動(dòng)新芯片發(fā)展和使用場(chǎng)景進(jìn)一步成熟，這一份額預(yù)計(jì)將在 2024 年之后迅速攀升。

自 2023 年末，主流廠商開(kāi)始密集發(fā)布 AI 手機(jī)。例如今年 1 月，三星電子（005930.KS）推出搭載谷歌 Gemini 大模型的 Galaxy S24 系列，可實(shí)現(xiàn) " 即圈即搜 "" 實(shí)時(shí)通話翻譯 " 等實(shí)用功能。

根據(jù) Counterpoint 統(tǒng)計(jì)，Galaxy S24 系列上市后三周內(nèi)銷(xiāo)量比上一代產(chǎn)品增長(zhǎng) 8%，一季度占生成式人工智能手機(jī)市場(chǎng)份額的 58.4%，頭部效應(yīng)明顯。而其他機(jī)型中，少有能得到類(lèi)似的正向反饋。蘋(píng)果想要追趕也并不容易。

來(lái)源：Counterpoint 制表：《巴倫周刊》中文版

對(duì)于 "AI 大禮包 "，用戶短期內(nèi)可能為了新鮮感而更換手機(jī)。目前，Apple Intelligence 適用于 iPhone 15 Pro 系列機(jī)型，這類(lèi)機(jī)型僅占 iPhone 安裝總量的約 5%。而將于 9 月上市的 iPhone 16 系列，成為市場(chǎng)下一個(gè)關(guān)注重點(diǎn)。

"Apple Intelligence 限制在去年售出的 iPhone，讓我們更加堅(jiān)信 AI 可以幫助公司開(kāi)啟 iPhone 超級(jí)周期。"Evercore ISI 分析師阿米特 · 亞納尼（Amit Daryanani）寫(xiě)道。摩根士丹利（Morgan Stanley）、美銀證券（BofA Securities）等機(jī)構(gòu)也表達(dá)了相似觀點(diǎn)。

拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，"AI 大禮包 " 對(duì)硬件銷(xiāo)量的提振效果卻充滿不確定性。Apple Intelligence 的確優(yōu)化了使用體驗(yàn)，可并未帶來(lái)真正意義的革新，包括用 " 備忘錄 " 將草圖生成圖像、在 " 照片 " 中用語(yǔ)音完成視頻創(chuàng)作等功能。

IDC 中國(guó)研究經(jīng)理郭天翔直言，如果只是從功能和使用場(chǎng)景上看，蘋(píng)果 AI 功能并沒(méi)有帶來(lái)更多有新意的內(nèi)容，大多數(shù)都是在安卓手機(jī)上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)過(guò)的。

在創(chuàng)新不足的情況下，郭天翔認(rèn)為封閉系統(tǒng)才是蘋(píng)果的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。他指出，蘋(píng)果 AI 功能在各手機(jī)廠商中最接近于 "AI 智能體 " 概念——也就是前文所述第三階段 AI 原生化。AI 功能可在自有和三方應(yīng)用落地，是安卓廠商目前甚至未來(lái)都很難實(shí)現(xiàn)的。

不過(guò)，由于端側(cè)算力有限，蘋(píng)果高級(jí)生成式人工智能任務(wù)需要依靠 GPT-4o 云端完成。具體場(chǎng)景是，當(dāng)處理 AI 任務(wù)時(shí)，蘋(píng)果會(huì)優(yōu)先使用其端側(cè)小模型，將數(shù)據(jù)保留在本地；如果任務(wù)超出小模型算力，則會(huì)被調(diào)至私有云的大模型進(jìn)行計(jì)算；當(dāng)面對(duì)更難的任務(wù)，蘋(píng)果則會(huì)尋求 ChatGPT 更精準(zhǔn)的反饋。

雖然蘋(píng)果聲稱(chēng)用戶數(shù)據(jù)不會(huì)被 OpenAI 儲(chǔ)存，但依然引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于數(shù)據(jù)安全性的擔(dān)憂。烏科納霍指出，安全的人工智能是蘋(píng)果的最佳選擇，也是最大銷(xiāo)售動(dòng)力之一。與 OpenAI 合作意味著一些數(shù)據(jù)可能超出蘋(píng)果控制范圍，或?qū)е虏糠钟脩暨x擇退出 AI。

硬件銷(xiāo)售之外，蘋(píng)果還需將向 OpenAI 支付使用費(fèi)（也有消息稱(chēng)蘋(píng)果將通過(guò)分銷(xiāo)系統(tǒng)推廣 OpenAI）。理論上，公司可以從 iPhone 16 銷(xiāo)量增長(zhǎng)中受益，后續(xù)還可能向用戶收取高級(jí)人工智能費(fèi)用，或者向相關(guān) App 開(kāi)發(fā)者收費(fèi)。可目前，蘋(píng)果沒(méi)有披露相關(guān)資金支出，現(xiàn)金流走向尚未可知。

" 目前來(lái)看，Apple Intelligence 只是蘋(píng)果快速進(jìn)入生成人工智能領(lǐng)域并且‘取悅’投資者的方法，解決方案沒(méi)有最終確定。" 烏科納霍表示，預(yù)計(jì)蘋(píng)果將在 2025 年或 2026 年的操作系統(tǒng)中改進(jìn)人工智能，屆時(shí)才能看到 AI 項(xiàng)目對(duì)硬件銷(xiāo)售的更多影響。

即使 iPhone 16 銷(xiāo)量、財(cái)務(wù)影響未知，蘋(píng)果股價(jià)連續(xù)兩天大幅上漲，已經(jīng)說(shuō)明這種 " 取悅 " 產(chǎn)生了效果。作為硬件廠商，蘋(píng)果估值的底層邏輯仍然基于產(chǎn)品銷(xiāo)售。但在現(xiàn)階段，蘋(píng)果能夠站上 AI 賽道就夠了——哪怕 Apple Intelligence 尚未顯示出太多優(yōu)勢(shì)和特性，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，投資者們?nèi)匀豢春锰O(píng)果能夠后來(lái)居上。

年初至今，蘋(píng)果股價(jià)上漲 11%，仍落后于納斯達(dá)克指數(shù) 17% 的漲幅，而這 11% 的漲幅幾乎全部發(fā)生在過(guò)去兩天。其他科技股中，微軟、英偉達(dá)、ALPHABET（GOOGL.O）、亞馬遜（AMZN.O）、Meta（META.O）今年漲幅依次為 18%、153%、27%、23% 和 44%；特斯拉（TSLA.O）今年下跌 29%。

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