原創(chuàng) 承諾 券商中國

保證規(guī)模已經(jīng)成為a股大型文體基金風(fēng)格漂移的驅(qū)動因素。

在文化體育跑道賺錢難的背景下，堅持基金合同與風(fēng)格漂移的規(guī)模差異可能高達(dá)20倍。一方面，規(guī)模較小的文化體育基金仍然處于重倉基金合同規(guī)定的文化體育核心位置，但面臨重大凈值損失甚至清算風(fēng)險；另一方面，許多文化體育基金專注于規(guī)模利益，在實際操作中重倉煤炭、電力、銀行等板塊，甚至拋棄文化體育跑道，反而獲得了規(guī)模增長的對比。

許多基金經(jīng)理認(rèn)為，目前文化體育跑道的投資機(jī)會實際上已經(jīng)從a股轉(zhuǎn)移到了港股市場。此前，a股文化體育跑道在AI的幫助下經(jīng)歷了一個估值市場，但港股相關(guān)企業(yè)的估值吸引力和業(yè)績改善更加明顯，這也使得文化體育娛樂仍然是港股主題基金在a股文化體育基金難以操作的背景下最受歡迎的領(lǐng)域。

文化體育基金堅持合同，引誘更多

由于風(fēng)格漂移，文體基金之間的差異正在顯現(xiàn)。

券商中國記者注意到，本賽道“平躺”后，多只文化體育基金凈值損失較大，北方一只文化體育基金今年損失超過31%，近一年收益率損失達(dá)到50%。此外，今年國內(nèi)另一家公募的文化體育基金凈值損失也在12%以上，最近一年損失超過33%。

上述虧損較大的文化體育基金大多堅持基金合同規(guī)定的主題跑道，大部分重倉股指的是影視、出版、游戲、教育、旅游等股票。以一只堅持基金合同的北方文化體育基金為例。截至今年3月底，該基金持有的文化體育娛樂跑道高達(dá)82.31%。

然而，在堅持基金合同帶來巨大損失的同時，上述幾只文化體育基金也通過風(fēng)格漂移獲得了正收益，并躋身同行業(yè)績前列。

根據(jù)上海一只文化體育基金披露的信息，截至目前，年內(nèi)回報率接近7%，與文化體育基金年內(nèi)表現(xiàn)最差者的表現(xiàn)差距高達(dá)38點，獲得遙遙領(lǐng)先的表現(xiàn)來源幾乎與文化體育主題無關(guān)。根據(jù)基金第一季度報告，文化體育基金的核心持股方向集中在制造跑道上，持倉占46%左右，但文化體育賽道持倉低至2%以下。

另外一種同樣進(jìn)入文體基金業(yè)績前列的商品，也是因為收益貢獻(xiàn)來自風(fēng)格漂移。根據(jù)文化體育基金披露的最新持倉數(shù)據(jù)，文化體育跑道持倉僅為0.56%，而文化體育基金配置的煤炭等礦業(yè)持倉高達(dá)16.2%，中國建筑、中航光電、當(dāng)代安普瑞斯科技有限公司等一批偏制造股持倉高達(dá)52%。文化體育基金配置10%的銀行股持倉也大大壓低了文化體育倉位數(shù)據(jù)。

此外，還有一只文化體育基金，完全處于文化體育跑道的0位。華南一只文化體育基金的關(guān)鍵股票主要是電力和化工資源股，這部分傳統(tǒng)周期股的總持倉比例高達(dá)62.5%。其核心重倉股主要包括中國核電、銀泰黃金、久立特材、華魯恒升等。，而文化體育跑道的持倉比例目前為0。

風(fēng)格漂移有很大的好處

在一批文體基金風(fēng)格漂移中，規(guī)模差距也體現(xiàn)在實際利益上。

券商中國記者注意到，實施風(fēng)格漂移的文化體育基金規(guī)模均在15億元至60億元之間，而多只堅持基金合同的文化體育基金規(guī)模幾乎都在3億元以下。例如，一只文體跑道上只剩下0.56%的文體基金，其資產(chǎn)規(guī)模截至今年3月底為55.3億元。另一只完全處于文體跑道0位置的文體基金，截至3月底資產(chǎn)規(guī)模也超過24億元，創(chuàng)下四年來的新高。

顯然，文化體育基金風(fēng)格的漂移正在導(dǎo)致基金產(chǎn)品規(guī)模競爭中的巨大差距，頭部和尾部產(chǎn)品之間的規(guī)模差距超過20倍。這種差距也意味著堅持基金合同的文化體育基金面臨清算或規(guī)模持續(xù)萎縮。

例如，北方一個核心位置全部指向文體賽道的商品，其資產(chǎn)規(guī)模至今只有2.6億元。深圳的兩只文化體育基金在堅持基金合同和重倉文化體育跑道后表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致基金財產(chǎn)規(guī)模重大損失后，被迫終止基金合同，實施商品清算。其中一名基金經(jīng)理在其管理的文化體育基金清算后，其管理的最后一只基金商品目前的文化體育跑道位置接近0。

根據(jù)公募行業(yè)的配置數(shù)據(jù)，2024年第一季度，文化體育行業(yè)在公募基金中的重倉比例為1.02%，環(huán)比小幅上升，仍處于歷史低位。相比之下，從公募基金持股市值來看，食品工業(yè)、電子、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、有色金屬行業(yè)占比排名第一，這些行業(yè)明顯超配。以有色金屬和石油石化為代表的上游資源部門獲得了大幅增加。與此同時，具有高股息特征的家用電器、交通運輸、公共事業(yè)和通信領(lǐng)域也位居前列。

有提升基金倉位的空間

事實上，目前文體基金賺錢難的困境只體現(xiàn)在a股產(chǎn)品上，港股基金主管仍在重新配置文體跑道，并帶來顯著的業(yè)績貢獻(xiàn)。

“文化體育跑道的核心競爭優(yōu)勢可能主要表現(xiàn)在港股上。之前a股文化體育基金低配的根本原因是去年第一季度借助人工智能熱潮，估值市場大幅上漲。然而，這些公司的基本面并沒有表現(xiàn)出與股價大幅上漲相對應(yīng)的表現(xiàn)。相比之下，這種情況在港股市場文化體育板塊并沒有發(fā)生，這也是我們文化體育倉位主要指向港股的原因?！吧钲谝晃换鸾?jīng)理在接受記者采訪時認(rèn)為，今年a股的文化體育跑道吸引力不大，但龍頭公司的結(jié)構(gòu)性機(jī)會很少。同時，由于港股市場相關(guān)公司的股價滯后于業(yè)績提升，港股的文化體育娛樂跑道機(jī)會更大。

券商中國記者也注意到，港股主題基金重倉的一批文化體育娛樂龍頭大幅上漲。在a股市場管理文化體育基金的一位基金經(jīng)理中，他管理的港股主題基金自今年以來上漲了90%，這與a股市場資源股和電力股的表現(xiàn)相當(dāng)。另一只重倉股——最近四個月也漲了60%以上。

深圳一位重倉港股文化體育板塊的基金經(jīng)理認(rèn)為，預(yù)計AI技術(shù)將逐步應(yīng)用于各種文化體育娛樂的垂直應(yīng)用，尤其是2024年，圖文、視頻、自動駕駛、推薦系統(tǒng)、教育、數(shù)據(jù)庫等領(lǐng)域?qū)⒂瓉硗黄?，業(yè)績很可能超出市場預(yù)期。與此同時，隨著近三年行業(yè)的大幅清算和競爭的減弱，寡頭壟斷的競爭格局出現(xiàn)在許多文化體育垂直領(lǐng)域。龍頭企業(yè)逐漸開始將市場份額的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為收入和利潤。

原題：“迷茫！資金風(fēng)格漂移誘惑太大，文體基金能否繼續(xù)堅持下去？

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