在a股市場(chǎng)的大舞臺(tái)上，曾經(jīng)的“治沙老板”ST盈利，芯片行業(yè)的“明日新星”*ST左江，正在上演一場(chǎng)尷尬的退市悲劇。這些曾經(jīng)的市場(chǎng)寵兒如何在短時(shí)間內(nèi)成為退市邊緣的“問(wèn)題少年”，從光暈到股價(jià)跌入谷底？深陷其中的投資者經(jīng)歷了怎樣的痛苦和掙扎？

“治沙老大”瀕臨退市

伴隨著監(jiān)管力度的不斷加強(qiáng)，曾經(jīng)橫行a股市場(chǎng)的“魅力”們，如今紛紛顯現(xiàn)出原形。

六月十二日，以“光伏治沙”著稱的ST億利宣布，該公司股票當(dāng)天收盤(pán)價(jià)為 0.53 人民幣/股，已經(jīng)連續(xù) 13 即使后續(xù)后續(xù)交易日低于1元/股， 連續(xù)7個(gè)交易日漲停，不能回到1元/股以上。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司股票已被鎖定，強(qiáng)制退市。截至6月18日，ST億利股價(jià)已降至0.44元。

這家由前內(nèi)蒙古富豪王文彪實(shí)際控制的綠色能源公司，從最初上市的無(wú)數(shù)光環(huán)，到股價(jià)低迷的慘淡離場(chǎng)，只有24年的歷史。“ST億利早年以治沙發(fā)為家，后來(lái)轉(zhuǎn)行煤化工、光伏新能源、光氫一體化，這是全國(guó)重點(diǎn)發(fā)展方向。我買(mǎi)之前也看中了這一點(diǎn)。”投資者姜?jiǎng)P(化名)通知「市界」。

除被商業(yè)前景所吸引外，姜?jiǎng)P在2022年買(mǎi)入時(shí)還發(fā)現(xiàn)，ST億利多年來(lái)一直處于盈利狀態(tài)。另外，國(guó)有企業(yè)三峽(安徽)能源也有股份，是第二大股東。所以姜?jiǎng)P沒(méi)有猶豫，就以7元多的價(jià)格開(kāi)倉(cāng)。

姜?jiǎng)P無(wú)奈地說(shuō)：“可誰(shuí)知，今年四月突然間‘改變虧損’，隨后股價(jià)暴跌至ST?！?/p>

“改變損失”在他嘴里，是指ST億利之前發(fā)布的兩個(gè)業(yè)績(jī)預(yù)告。

今年1月底，當(dāng)時(shí)尚未“戴帽子”的億利潔可以發(fā)布《2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)減公告》：受化工產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格同比下降、子公司安全事故停工等因素影響，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為3645萬(wàn)元?！葴p少95.01%的5286萬(wàn)元?！?2.77%；扣除9601萬(wàn)非凈利潤(rùn)損失～同比下降114.76%，1.12億元～112.60%。

雖然利潤(rùn)下降了很多，但投資者此時(shí)還是表示理解:“安全事故停工，經(jīng)濟(jì)環(huán)境周期性下降，盈利就好，壞消息都是好消息?！痹谕顿Y者張迪(化名)看來(lái)，ST利潤(rùn)值得長(zhǎng)期持有。

可是四月二十三日，億利潔能突然“翻臉”，發(fā)布了一條“更正公告”：經(jīng)財(cái)務(wù)部再次計(jì)算，估計(jì)信用減值損失和資產(chǎn)減值損失超過(guò)原估計(jì)金額，總額增加4.47億元；此外，合資企業(yè)凈利潤(rùn)也有所減少，影響凈利潤(rùn)約為 8200 萬(wàn)元。

所以算上這三個(gè)項(xiàng)目之后，億利潔可以在2023 年歸母凈利潤(rùn)將損失4.87億元～同比下降166.69%，5.96億元～ 181.51%；扣除非凈利潤(rùn)將損失6.2億元～同比下降7.28億元 181.40%～195.62%。

這個(gè)“變臉”的預(yù)告直接導(dǎo)致第二天股價(jià)暴跌9.52%，導(dǎo)致上海證券交易所兩次咨詢。房子漏了一夜之間的雨，審計(jì)公司也否認(rèn)了2023年的內(nèi)部控制，導(dǎo)致公司股票自5月6日起被風(fēng)險(xiǎn)警告，由“億利潔能”調(diào)整為“ST億利”。

此后，連續(xù)曝光一系列負(fù)面事件，如39億巨額資金無(wú)法收回、涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案、管理層批評(píng)通報(bào)、納入誠(chéng)信檔案等。

各種意想不到的沖擊讓投資者措手不及。截至2024年3月31日，ST億利的股東數(shù)量已超過(guò)11萬(wàn)。他們中的許多人不明白為什么億利潔能這只優(yōu)秀的股票在不到兩個(gè)月的時(shí)間里瀕臨退市。

不清楚的投資者不止ST億利一家，曾經(jīng)是市值100億、1000億的“明星股”，包括艾康科技、保力新、左江科技。隨著1000多萬(wàn)投資者的市值消失，與這類(lèi)股票一起陷入泥潭。

歷史總是驚人的相似

事實(shí)上，讓這些股票跌入深淵的原因很簡(jiǎn)單，可以概括為觸控紅線——包括財(cái)務(wù)問(wèn)題、重大違法行為、交易異常等。

比如上面提到的ST億利，他無(wú)法收回的39億巨款，不是借給別人的，而是借給他的控股股東——億利集團(tuán)的關(guān)聯(lián)公司，沒(méi)有及時(shí)向公眾披露。

ST伊利在最近的公告中多次提到，公司存入“伊利金融”的39.06億元存款存在重大回收風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@筆資金的主要目的是向控股股東伊利集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方發(fā)放貸款，而相關(guān)貸款已經(jīng)分為次級(jí)貸款，即一種逾期貸款。

在這里，我們需要補(bǔ)充三者之間的關(guān)系。2023年，以100億元的凈資產(chǎn)進(jìn)入胡潤(rùn)全球富豪榜的王文彪，以能源化工和沙漠生態(tài)為主的億利集團(tuán)，以上市公司ST億利為主?！皟|利金融”的實(shí)際控制人是王文治。公開(kāi)信息顯示，王文治是王文彪的弟弟。

這一巨額資金并沒(méi)有存入銀行，而是選擇了相關(guān)公司的行為，難以讓投資者想起“左手倒右手”的資本游戲。 在上交所的詢證函中，這也引起了質(zhì)疑： 在億利金融中存儲(chǔ)ST億利的大額存單，存不存在向大股東輸送利益，是否構(gòu)成非營(yíng)利性資金占用？

「市界」注意到，截至2023年期末，ST億利的這筆存款 ，大約占用了其流動(dòng)資產(chǎn) 99.92%。更重要的是，早在2022年8月，億利金融就出現(xiàn)了信貸風(fēng)險(xiǎn)，并因履行能力而拒絕執(zhí)行，被列為不值得信任的執(zhí)行人。

換言之，億利金融的償債能力早已存疑。但是從財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)看，ST億利在2022年度報(bào)告中并沒(méi)有計(jì)提減值。所以，很多投資者都是「市界」表示：“以前的會(huì)計(jì)處理很可能也不合規(guī)。”

最終，ST億利也涉嫌違反信息披露法律法規(guī)，并被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

另一家從事信息安全領(lǐng)域相關(guān)軟硬件設(shè)計(jì)和制造的公司，因涉嫌重大財(cái)務(wù)造假而“自食其果”。

由于主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及DPU芯片，*ST左江在2023年左右風(fēng)頭正勁，受到資金的熱烈追捧。2023年4月底，當(dāng)時(shí)沒(méi)有“戴帽”的左江科技披露了2022年年報(bào)。這一表現(xiàn)表明，2022年凈利潤(rùn)為負(fù)，營(yíng)業(yè)收入低于1億元。因此，公司自2023年5月4日起實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，股票簡(jiǎn)稱調(diào)整為“*ST左江”。

這個(gè)日子，他的收盤(pán)價(jià)還高達(dá)207元/股，也因此得名為“史上最貴的ST股”。

不過(guò)，一頂*ST“帽子”并沒(méi)有影響他的股價(jià)繼續(xù)飆升。7月14日，*ST左江股價(jià)再次攀登歷史最高點(diǎn)299.8元/股，市值超過(guò)200億元。

市場(chǎng)之所以忽略風(fēng)險(xiǎn)警示，是因?yàn)楫?dāng)年有一種觀點(diǎn):*ST左江自主研發(fā)的DPU芯片，即數(shù)據(jù)控制部件，可以“對(duì)比英偉達(dá)”。DPU在芯片行業(yè)被稱為繼CPU中央控制部件、GPU圖形控制部件之后的“第三個(gè)主要芯片”。目前DPU的主要廠商是以英偉達(dá)為代表的國(guó)際巨頭，而*ST左江這種有意無(wú)意的對(duì)比英偉達(dá)，無(wú)疑切中了國(guó)內(nèi)芯片行業(yè)普遍存在的焦慮。

所以在2022年4月至2023年7月這短短一年多的時(shí)間里，*ST左江的股價(jià)可以累計(jì)上漲830%以上。

▲（ 股價(jià)走勢(shì)圖ST左江。資料來(lái)源/百度股市通)

不過(guò)， DPU芯片產(chǎn)品，他一直拿不出可靠的DPU芯片產(chǎn)品，他聲稱投資數(shù)十億的項(xiàng)目，也遲遲沒(méi)有開(kāi)工的跡象。 最后，在深交所的詢問(wèn)下，ST左江無(wú)法隱瞞，不得不披露其被稱為“國(guó)內(nèi)領(lǐng)先”的DPU芯片遠(yuǎn)不如市場(chǎng)預(yù)期，其芯片銷(xiāo)售收入實(shí)際上很少。 在回復(fù)交易所咨詢后，股價(jià)在短短9個(gè)交易日內(nèi)下跌了85%，這也直接導(dǎo)致股價(jià)崩盤(pán)。

其它故事情節(jié)與ST億利非常相似，如業(yè)績(jī)?cè)?022年突然轉(zhuǎn)虧，2023年公布的財(cái)務(wù)信息又嚴(yán)重不真實(shí)，財(cái)務(wù)報(bào)告被審計(jì)公司發(fā)布保留意見(jiàn)，股價(jià)變動(dòng)，管理層受到處罰...

投資者的索賠問(wèn)題也被提上日程，因?yàn)镾T左江涉嫌重大財(cái)務(wù)造假而被立案。

實(shí)際上，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，從年初到6月14日，滬深兩市共有110家公司被實(shí)施ST或* ST，原因包括財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不達(dá)標(biāo)、大股東占用大額資金、內(nèi)部控制存在重大缺陷等。從數(shù)量上看，今年已經(jīng)實(shí)施了ST或ST* 與前三年相比，ST公司變化不大。

但是，一個(gè)新的變化是，上市公司因財(cái)務(wù)造假而受到行政處罰，但未達(dá)到重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)的，將實(shí)施ST，目前已有7家。

▲（ 一些ST公司從今年開(kāi)始。信息來(lái)源/Wind//市場(chǎng)繪圖)

上市公司退市后，公司及相關(guān)責(zé)任人應(yīng)當(dāng)依法對(duì)退市前可能出現(xiàn)的違法行為承擔(dān)相應(yīng)的民事、行政、刑事法律責(zé)任。

索賠，最考驗(yàn)人的是時(shí)間。

“我該怎么辦？貸款100萬(wàn)元后，滿融滿倉(cāng)53元/股...我該怎么辦？我每天都失眠。這是我所有的財(cái)富。我能索賠嗎？能賠多少？”

“不要灰心，只要你做實(shí)際的財(cái)務(wù)欺詐，你就可以索賠。ST澤達(dá)退市后，7000多名投資者成功索賠，最高個(gè)人損失超過(guò)500萬(wàn)元?！薄澳闩率裁?？只要你做實(shí)際的財(cái)務(wù)欺詐，你就可以向上市公司索賠。保薦機(jī)構(gòu)、審計(jì)公司、董事會(huì)監(jiān)督員都要連帶賠償。ST智慧就是前例。”

「市界」注意到ST左江被證監(jiān)會(huì)調(diào)查后，很多投資者有時(shí)會(huì)感到焦慮，有時(shí)會(huì)感到自信。然而，那些退市后成功索賠的例子往往被投資者用來(lái)互相鼓勵(lì)。

“從法律角度來(lái)看，如果查實(shí)*ST左江的重大財(cái)務(wù)造假，估計(jì)要承擔(dān)三項(xiàng)法律責(zé)任，即行政處罰。 民事賠償 刑事責(zé)任追究。”北京時(shí)擇律師事務(wù)所臧小麗律師告訴「市界」，上市公司財(cái)務(wù)造假屬于虛假陳述，投資者可根據(jù)《證券法》進(jìn)行索賠。

在臧小麗看來(lái)，*ST左江的違規(guī)特征已經(jīng)得到證實(shí)，這是“涉嫌重大財(cái)務(wù)造假”，比ST億利的“涉嫌信息披露違法違規(guī)”情節(jié)更重?！吧嫦有庞门哆`規(guī)”的范圍非常廣泛，違規(guī)情節(jié)可能?chē)?yán)重或輕微。但控制明確*ST左江“涉嫌重大財(cái)務(wù)造假”，說(shuō)明違規(guī)情節(jié)惡劣，性質(zhì)惡劣。

與“涉嫌信息披露違法違規(guī)”相比，前者對(duì)市場(chǎng)影響更大，股價(jià)差距更大，違規(guī)情節(jié)更嚴(yán)重，因此侵權(quán)人需要承擔(dān)的法律后果也會(huì)更加嚴(yán)重。臧律師解釋說(shuō):比如在民事賠償方面，投資者損失與財(cái)務(wù)造假的邏輯關(guān)系更加明顯，投資者索賠需求更容易得到法院的支持；在行政處罰方面，罰款金額可能會(huì)更高，主要造假責(zé)任人也可能長(zhǎng)期被列入證券市場(chǎng)禁止名單。

然而，在投資者看來(lái)，這種情節(jié)的重要性直接關(guān)系到他們可以索賠的持倉(cāng)時(shí)間和索賠金額?！斑`反紀(jì)律不利于散戶起訴。如果發(fā)現(xiàn)其他重大違法違規(guī)行為，散戶會(huì)有更多的索賠渠道。比如可以申請(qǐng)中國(guó)證券交易所中小投資者服務(wù)中心幫助集體訴訟。”投資者李玲(化名)說(shuō)。

她口中的CSICC中小投資者服務(wù)中心，簡(jiǎn)稱“投資服務(wù)中心”，直接由證監(jiān)會(huì)管理，其職責(zé)包括為投資者提供公益性訴訟支持。

臧小麗指出，在調(diào)查非法上市公司的過(guò)程中，控制一般不會(huì)報(bào)告階段性調(diào)查報(bào)告，投資者往往只能看到最終的調(diào)查結(jié)論?！叭欢?，處理*ST左江的方法不同，這意味著公司可能會(huì)被視為一個(gè)經(jīng)典案例?！?/p>

此外，*ST左江于今年1月底被立案，至今已有一段時(shí)間，有更多關(guān)于處理進(jìn)度的信息為外界所知。相比之下，當(dāng)ST利潤(rùn)剛剛被立案時(shí)，其投資者更加不知所措和不安。

「市界」注意到，目前ST億利的投資者正在組織50多名權(quán)利人(即合格投資者)集體起訴ST億利作為代表。

“據(jù)投資服務(wù)中心工作人員介紹，他們主要根據(jù)市場(chǎng)上對(duì)非法股票提出的一般代表人的訴訟情況，決定選擇對(duì)哪只股票提起特殊代表人訴訟。不言而喻，ST利潤(rùn)不一定被選中。”投資者姜?jiǎng)P提到。

然而，正如臧小麗律師所指出的，違反信息披露法律法規(guī)是一個(gè)非常廣泛的概念，許多問(wèn)題最終歸結(jié)于此，執(zhí)法規(guī)模不明確?！按送?，雖然監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)對(duì)ST億利立案，但尚未做出最終決定。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，投資者找不到起訴的理由?！苯?jiǎng)P說(shuō)。

目前業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的違規(guī)范圍明確表示，這部分可以啟動(dòng)索賠程序。但更難的是，ST億利被調(diào)查的原因是否涉嫌資金占用？如果是，是否構(gòu)成資金占用？資金占用的起點(diǎn)是什么時(shí)候？這些都需要證監(jiān)會(huì)的調(diào)查結(jié)論支持。

“資金占用的起點(diǎn)，也就是索賠范圍的起點(diǎn)，在調(diào)查結(jié)論之前是無(wú)法確定的?！苯?jiǎng)P的律師估計(jì)，如果最終確定資金占用，這個(gè)起點(diǎn)會(huì)比較高，大部分投資者都可以索賠。

“現(xiàn)在，法院也很頭疼。雖然我們投資者的起訴目標(biāo)是一致的，但索賠金額是不一致的。從法院的角度來(lái)看，這是許多并行案件。如果他接受一個(gè)，他將不得不接受其他案件。因此，包括證監(jiān)會(huì)和法院在內(nèi)的所有人都希望加快進(jìn)程，促進(jìn)事情盡快解決?！苯?jiǎng)P說(shuō)。

從過(guò)去的輝煌到現(xiàn)在的困境，ST億利和*ST左江的故事提醒每一位市場(chǎng)參與者:透明合規(guī)是企業(yè)常青的基石。