星期一，a股AI產(chǎn)業(yè)鏈再次掀起波瀾。

雖然如今消費(fèi)電子行業(yè)依然如火如荼，大量半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈也出現(xiàn)了新的高點(diǎn)，但國(guó)內(nèi)服務(wù)器行業(yè)卻集體“換臉”。

開盤期間，華為計(jì)算率供應(yīng)鏈高科技發(fā)展、拓維信息、軟通動(dòng)力多只股票集體加速下跌。其中，作為整機(jī)代工合作伙伴，神州數(shù)碼盤突然跌停，直到收盤跌停仍有超過5萬手封單，走出了令人擔(dān)憂的k線心態(tài)。

很長(zhǎng)一段時(shí)間，AI服務(wù)器都是性感的稀缺跑道，怎么會(huì)突然變臉呢？

01 為何暴跌？

國(guó)內(nèi)服務(wù)器板塊集體下跌，根源于一篇短文。

根據(jù)一篇短文，華為想從合作伙伴那里收回一些盛騰整機(jī)組裝的新合同業(yè)務(wù)，因?yàn)檫@種合作模式存在一些問題。這將對(duì)下游代工OEM鏈條產(chǎn)生不利影響，作為主要合作伙伴。神州數(shù)碼又處于風(fēng)暴中心。

雖然公司IR部門在投資者電話中對(duì)此做出了回應(yīng)，但可能沒有明確否認(rèn)，也沒有正式發(fā)文澄清，導(dǎo)致?lián)臒o法打破這個(gè)謠言。

資料顯示，神州數(shù)碼的主要業(yè)務(wù)分為IT分銷、增值服務(wù)、云計(jì)算和數(shù)字化轉(zhuǎn)型三大業(yè)務(wù)，以及自有品牌(信創(chuàng))。IT配送和增值服務(wù)一直是公司最大的業(yè)務(wù)支柱，長(zhǎng)期以來營(yíng)業(yè)收入占90%以上。

說白了，基本上就是一個(gè)經(jīng)銷商的角色。

由于是經(jīng)銷商，公司的銷售規(guī)模雖然很大，甚至達(dá)到千億級(jí)，但是毛利率一直很低，只有小位置，銷售凈利率通常不到1%。

超過90%的主營(yíng)業(yè)務(wù)都是這樣低利潤(rùn)率的業(yè)務(wù)，導(dǎo)致公司在銷售業(yè)務(wù)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，也容易出現(xiàn)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，近年來，神州數(shù)字也在積極拓展云服務(wù)和服務(wù)器自主品牌業(yè)務(wù)。去年，公司自主品牌業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)48.99%，云服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)37.99%，總比例增長(zhǎng)近9%。

自2011年以來，神州數(shù)字一直與華為合作，并逐漸成為華為企業(yè)多條產(chǎn)品線的總經(jīng)銷商。因此，它很早就在華為升騰生態(tài)快車的基礎(chǔ)上，基于華為的“鯤鵬” 2020年，“升騰”產(chǎn)業(yè)生態(tài)打造了自己的品牌“神州鯤泰”。

今年3月19日，神州數(shù)字在互動(dòng)平臺(tái)上表示，盛騰服務(wù)器是公司信創(chuàng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的重點(diǎn)產(chǎn)品之一。雖然這種業(yè)務(wù)收入占公司總收入的比例很小，但它是市場(chǎng)開始看好它的一個(gè)重要亮點(diǎn)概念。去年，它的股價(jià)迎來了一波上漲。

回到“小短文”事件中升騰服務(wù)器業(yè)務(wù)。

盛騰服務(wù)器是基于華為開發(fā)的盛騰系列AI處理器的產(chǎn)品。它不僅可以為終端推理場(chǎng)景，還可以為AI數(shù)據(jù)中心的大模型提供快速訓(xùn)練服務(wù)。

華為計(jì)算微信官方賬號(hào)

為了推廣應(yīng)用，去年7月，華為聯(lián)合四家合作伙伴發(fā)布了盛騰AI大模型推廣一體化解決方案，完成了“推廣一體化”，開箱即用。

華為升騰的生態(tài)合作伙伴有五種:整機(jī)硬件合作伙伴、IHV硬件合作伙伴、應(yīng)用軟件合作伙伴、一體機(jī)解決方案合作伙伴和生態(tài)運(yùn)營(yíng)合作伙伴。

其中，整機(jī)硬件包括13家供應(yīng)商，根據(jù)其技術(shù)和市場(chǎng)能力分為不同的等級(jí)。比如最高的兩個(gè)戰(zhàn)略伙伴華鯤振宇和昆侖技術(shù)，神州數(shù)字處于領(lǐng)先水平，處于第二梯隊(duì)。

然而，不可能知道盛騰服務(wù)器占其服務(wù)器的比例。此前公司披露，目前服務(wù)器產(chǎn)能4.68萬臺(tái)/年，合肥生產(chǎn)線正在建設(shè)中。完全生產(chǎn)后，新增服務(wù)器產(chǎn)能15萬臺(tái)/年。

數(shù)據(jù)顯示，去年十月和十一月，神州數(shù)碼分別與上海恒為智能和深圳海上智云科技有限公司簽訂了銷售合同，獲得了4.08億元和2.16億元的升騰服務(wù)器訂單。

這一年又一次獲得了中國(guó)移動(dòng)的兩個(gè)大訂單。

神州鯤泰在4月25日數(shù)云原力大會(huì)2024開幕式上發(fā)布“KunTai “Pod2000全液冷整機(jī)柜”方案商品，六月初，神州數(shù)碼表示，整個(gè)機(jī)柜產(chǎn)品系選用了升騰AICpu。

五月十七日，神州數(shù)碼發(fā)布公告稱，下屬公司神州鯤泰預(yù)中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)2024-2025年新型智算中心采購(gòu)，供貨商品為神州鯤泰系列AI服務(wù)器，投標(biāo)價(jià)格為191.17億元(不含稅)，中標(biāo)份額為10.53%。

五月二十二日，公司正式確認(rèn)采購(gòu)?fù)稑?biāo)價(jià)格為24.74億元(不含稅)，中標(biāo)份額為8.48%，明顯高于此前中國(guó)電信集采份額的4%。

看起來一派大干快上的趨勢(shì)。

可是沒想到，上游又突然傳出一篇小短文要收回整機(jī)業(yè)務(wù)，難免讓投資者頓時(shí)虎軀一震，感到擔(dān)憂。

由于AI服務(wù)器的競(jìng)爭(zhēng)力幾乎與芯片計(jì)算率水平有關(guān)，華為升騰910B的能力基本可以與英偉達(dá)A100進(jìn)行比較，然后將推出910C。

而且神州數(shù)碼這樣的ODM廠商可以成功中標(biāo)多個(gè)大型智算項(xiàng)目，很大程度上與華為芯片的不斷迭代健全有著密不可分的關(guān)系。

假如小短文確實(shí)得到了證實(shí)，那對(duì)所有的合作伙伴，包括神州數(shù)碼，都是一種不良影響。

雖然目前神州數(shù)字的市盈率不高14倍，但是公司的毛利率這么低。如果謠言是真的，那么公司的收入就會(huì)被挖出一大塊，不僅未來的增長(zhǎng)預(yù)期可能無法實(shí)現(xiàn)，甚至利潤(rùn)也會(huì)有很大的下降風(fēng)險(xiǎn)。

此外，值得一提的是，神州數(shù)字的一些壓力來自另一個(gè)方面。近日，深圳南山IIC國(guó)際創(chuàng)新中心——超級(jí)一號(hào)樓盤，由神州數(shù)字參與投資開發(fā)，總面積2.56萬平方米，但銷售情況似乎并不理想，讓市場(chǎng)擔(dān)心投資收益低于預(yù)期，也給神州數(shù)字帶來了一些壓力。

02 關(guān)注行業(yè)長(zhǎng)期機(jī)遇

現(xiàn)在小短文到底真實(shí)性如何，還不得而知。

在我看來，AI服務(wù)器的垂直類別太多，每個(gè)供應(yīng)商都有自己的特長(zhǎng)和優(yōu)勢(shì)，所以需要為每個(gè)供應(yīng)商定制。同時(shí)，從華為近兩年與眾多供應(yīng)商在AI服務(wù)器方面的合作，基本可以判斷回收盛騰服務(wù)器整機(jī)組裝業(yè)務(wù)的可能性很小。

由于這是一種長(zhǎng)期深度綁定合作的方式，而且組裝業(yè)務(wù)銷售業(yè)務(wù)，也總是需要人手去做。

因此，即使出了問題，短期內(nèi)對(duì)華為服務(wù)器經(jīng)銷商和組裝廠也會(huì)產(chǎn)生一定的影響，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，整個(gè)服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈的上游階段不會(huì)受到影響。

歸根結(jié)底，中國(guó)對(duì)算力和AI的長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)需求，以及巨大的市場(chǎng)規(guī)模。

AI服務(wù)器這個(gè)市場(chǎng)真的很大。

IDC預(yù)計(jì)，2022年全球人工智能服務(wù)器市場(chǎng)將增長(zhǎng)195億美元至2026年347億美元，5年復(fù)合增長(zhǎng)17.3%。IDC預(yù)計(jì)，2023年中國(guó)人工智能服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到91億美元，比上年增長(zhǎng)82.5%，2027年增長(zhǎng)134億美元，5年復(fù)合增長(zhǎng)21.8%。

事實(shí)上，中國(guó)的服務(wù)器市場(chǎng)早已超過千億，據(jù)賽迪顧問介紹，2022年中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)銷售額達(dá)到447.8萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.7%；銷售額達(dá)1651.2億元，比去年同期增長(zhǎng)22.7%。預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)的服務(wù)器銷量和銷量將分別增長(zhǎng)到603.2萬臺(tái)和2412.3億元。

只是國(guó)內(nèi)AI和算率產(chǎn)業(yè)鏈的許多階段仍然被卡住，導(dǎo)致技術(shù)突破的延遲和需求的不斷增加。

因此，不用說，僅僅取代這些傳統(tǒng)服務(wù)器市場(chǎng)就足以增長(zhǎng)AI服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈。盛騰生態(tài)是國(guó)內(nèi)計(jì)算率鏈最靈活、最有趣的主線。

根據(jù)機(jī)構(gòu)研究報(bào)告的計(jì)算，從數(shù)據(jù)的自主可控性出發(fā)，G端數(shù)據(jù)安全性最為迫切，推動(dòng)大模型本地化部署需求率先落地。預(yù)計(jì)到2027年，G端升騰一體機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將超過4500億元。

歸根結(jié)底，有國(guó)產(chǎn)信創(chuàng)自主的要求，市場(chǎng)規(guī)模很大。

因此無論鯤鵬還是升騰產(chǎn)業(yè)鏈，他們未來的成長(zhǎng)都不必?fù)?dān)心。

03 尾聲

現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)在升騰服務(wù)器方面的采購(gòu)訂單正在大規(guī)模加速落地，從運(yùn)營(yíng)商的采購(gòu)規(guī)模不斷擴(kuò)大就可以看出。

對(duì)于現(xiàn)在因?yàn)槎涛亩┑陌鍓K來說，除了上面提到的IT經(jīng)銷商之外，其實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈中真正有自己核心技術(shù)和商品的供應(yīng)鏈廠商都有一定的錯(cuò)殺成分，比如核心硬件供應(yīng)商、大模型廠商、計(jì)算率龍頭等。

在這里，從長(zhǎng)期投資的角度來看，一定有很多潛在的種子，但具體的股票可能不容易挖掘，但一些相應(yīng)的主題基金和行業(yè)ETF也可能是可以考慮的選擇。

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