天風(fēng)證券有限公司孫海洋最近對(duì)百亞股權(quán)進(jìn)行了研究，并發(fā)布了一份調(diào)查報(bào)告《618》 成績斐然，建立了抖音品類標(biāo)桿，本報(bào)告對(duì)百亞股權(quán)進(jìn)行了買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為 23.55 元。

百亞股權(quán) ( 003006 )

公司 618 在此期間，電子商務(wù)表現(xiàn)出色

根據(jù) 618 戰(zhàn)況:自由點(diǎn)品牌全球曝光率 15 億 ，5A 群體突破 2.1 億 ，A3 群體 7100 萬 ，同比搜索品牌 330%；益生菌衛(wèi)生巾總銷售 140 萬件 ，超級(jí)單品的成功打造。

分平臺(tái)看：1)抖音：自由點(diǎn)登頂大促排名 銷售額同比增長的TOP1 290% ；天貓：自由點(diǎn)榮登個(gè)人護(hù)理銷售榜單 銷售額同比增長的TOP2 120% ；3）京東：在 5.27 與 6.14 兩次登上護(hù)居速榜 銷售額同比增長的TOP1 230% ；拼多多：自由點(diǎn)獲得護(hù)理品牌銷售榜單 TOP8 佳績，在衛(wèi)生巾品牌銷售榜上榮登衛(wèi)生巾 銷售額同比增長的TOP2 380% ；天貓超市：自由點(diǎn)登頂貓超新銳榜 銷售額同比增長的TOP1 270% 。

提高抖音投放效率，打造品類標(biāo)桿，賦能其他平臺(tái)

24Q1 在公司電商渠道中，抖音平臺(tái)的收入已經(jīng)達(dá)到了一半，23 一年又一年，在抖音平臺(tái)衛(wèi)生巾品牌排行榜上名列前茅。公司始終保持Tiktok平臺(tái)的投入，逐步完善投放策略，增加種草投放和內(nèi)容推廣，提高整體投放效率，逐步完善線上運(yùn)營結(jié)構(gòu)；此外，我們認(rèn)為，通過團(tuán)隊(duì)企業(yè)的變革，公司有望通過從品牌推廣到內(nèi)容、運(yùn)營、推廣，提高電商平臺(tái)的承接效率，保持Tiktok衛(wèi)生巾行業(yè)的頭部地位。

公司的品牌資源投入和抖音的規(guī)?？梢栽谝欢ǔ潭壬弦绯銎渌娚唐脚_(tái)，不同平臺(tái)的組織游戲不斷迭代升級(jí)，促進(jìn)各平臺(tái)銷售份額的增加。

商品推新節(jié)奏快，賦能電子商務(wù)快速成長

益生菌產(chǎn)品來源 23 自2008年年中出現(xiàn)以來，銷售份額一直在增加。公司將繼續(xù)推進(jìn)大型益生菌產(chǎn)品策略，推出覆蓋更多消費(fèi)者的新產(chǎn)品；24 年 5 月益生菌 PRO 除了推出山茶奢護(hù)新產(chǎn)品外，我們預(yù)計(jì)商品的快速迭代升級(jí)將為電子商務(wù)的增長奠定良好的基礎(chǔ)。

減少產(chǎn)能限制，全力沖刺五省核心

38 促銷季高峰期過后，公司產(chǎn)能已經(jīng)恢復(fù)穩(wěn)定，未來將通過繼續(xù)采購生產(chǎn)線和租賃工廠作為過渡，增加普通產(chǎn)品外包的采購比例，確保產(chǎn)能滿足市場需求。我們預(yù)計(jì)核心市場有望在產(chǎn)能限制緩解后實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。

618 核心市場期間 1)重慶：全面開展場外推廣，共同實(shí)施。 86 場地；2)四川:校園活動(dòng)熱烈進(jìn)行；3)云南:全面實(shí)施內(nèi)部購買政策，店鋪面對(duì)賭博，全員賣貨，確保 Q2 順利降庫；4)貴州：TOP 店內(nèi)創(chuàng)新互動(dòng)活動(dòng)成功打樣，KA 外場 三天內(nèi)完成線下抖音強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。 6 倍目標(biāo)；5)陜西：經(jīng)銷商掛帥，在漢中區(qū)域 40 全面開展家庭租場活動(dòng)。

外圍重點(diǎn)地區(qū)公司加快線下門店擴(kuò)張步伐，重點(diǎn)關(guān)注廣東、湖南、河北等。，并制定不同的營銷策略。除了利用原有的優(yōu)勢渠道經(jīng)驗(yàn)，我們更注重即時(shí)零售渠道、便利店系統(tǒng)、前置倉庫等快速增長的新渠道。我們預(yù)計(jì)外部省份將繼續(xù)快速增長。

保持利潤預(yù)測，保持“買入”評(píng)級(jí)

公司大健康產(chǎn)品實(shí)力雄厚，新產(chǎn)品有望增加，Tiktok形成的品牌勢能繼續(xù)賦能其他電商平臺(tái)和線下渠道開發(fā)。我們預(yù)計(jì) 24-26 年歸母凈利分別為 3.2/4.0/5.0 億，PE 各自 保持“買入”評(píng)級(jí)，32/25/20X。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品擴(kuò)展不及預(yù)期，外圍擴(kuò)展進(jìn)展不及預(yù)期，網(wǎng)絡(luò)競爭加劇等。

根據(jù)證券之星數(shù)據(jù)中心近三年發(fā)布的研究報(bào)告數(shù)據(jù)，中金公司惠普研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)此股進(jìn)行了深入研究，近三年平均預(yù)測準(zhǔn)確度高達(dá) 預(yù)測86.95% 2024 年度歸屬凈利潤為利潤 3 十億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)轉(zhuǎn)換預(yù)測。 PE 為 33.64。

最新的利潤預(yù)測細(xì)節(jié)如下：

此股近期 90 天內(nèi)共有 22 家庭機(jī)構(gòu)給予評(píng)級(jí)，購買評(píng)級(jí) 20 家庭，加持評(píng)級(jí) 2 家；過去 90 天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為 24.38。

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