進(jìn)攻、退可守的可轉(zhuǎn)債近期遭受“泥石流”。

6 月 24 日，廣匯轉(zhuǎn)債跌停，報(bào)收于 57.542 元，遠(yuǎn)低于面值，在過去， 20 多日來，廣匯轉(zhuǎn)債累計(jì)跌幅已超過 50%。巧合的是，嶺南轉(zhuǎn)債 6 月 24 日也直奔跌停，最新收盤價(jià)為 51.265 元 / 張，相對(duì)面值也差不多損失了一半。另外，三房轉(zhuǎn)債，中環(huán)轉(zhuǎn)債 2 那一天的跌幅也都超過了 10%。截至 6 月 24 日，已經(jīng)有 97 只有可轉(zhuǎn)債跌破面值，約占可轉(zhuǎn)債市場(chǎng) 中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)持續(xù)18.23% 4 一個(gè)交易日下跌，跌幅超過 3%。

低價(jià)可轉(zhuǎn)債遭遇下跌

“最近，低價(jià)可轉(zhuǎn)債遭受了大幅下跌的壓力。這種大幅下跌的速度和水平應(yīng)該是歷史水平(甚至超過) 2021 年 1~2 月）。從歸因來看，主要是市場(chǎng)對(duì)小微盤調(diào)整、信用評(píng)級(jí)下降、回售壓力、股票退市風(fēng)險(xiǎn)、資金踐踏等焦慮。各種因素的疊加導(dǎo)致部分資金無差別出售低價(jià)可轉(zhuǎn)換債券。在調(diào)整演繹中，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的擴(kuò)散?！迸d業(yè)證券固定收益首席分析師左大勇說。

目前，市場(chǎng)認(rèn)為可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已進(jìn)入“避險(xiǎn)方式”，無論是債務(wù)基礎(chǔ)還是權(quán)益價(jià)值都無法得到保護(hù)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明確表示，與信用債券相比，低價(jià)可轉(zhuǎn)換債券具有明顯的信用下沉特征，容錯(cuò)率對(duì)投資者來說非常低。因此，主流機(jī)構(gòu)側(cè)重于及時(shí)、密集地發(fā)放弱資質(zhì)可轉(zhuǎn)換債券。最近疊加 A 股票市場(chǎng)走勢(shì)低迷，評(píng)級(jí)調(diào)整和問詢函發(fā)布，個(gè)別弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債即將到期兌現(xiàn)，對(duì)投資者的決策產(chǎn)生影響。

近年來，可轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)了許多“零突破”，特別是搜索特別可轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾可轉(zhuǎn)債、鴻達(dá)可轉(zhuǎn)債等。紛紛跟隨正股強(qiáng)制退市，打破了可轉(zhuǎn)債保持多年的“金身”。今年 5 月 17 日前，搜特公告由于流動(dòng)性不足，無法兌現(xiàn)本息回售，搜特轉(zhuǎn)債正式成為首只實(shí)質(zhì)性違約可轉(zhuǎn)債。到目前為止，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)30多年的“零違約”神話已經(jīng)完全破滅，可攻可退傳奇無法持續(xù)。取代它的是，可轉(zhuǎn)債將面臨資不抵債，無法償還的局面。

截至 6 月 24 每天收盤，正在交易 532 只有可轉(zhuǎn)債，有 97 只有可轉(zhuǎn)債跌破百元面值，占比 18.23%。在這些價(jià)格中，最低的是中裝轉(zhuǎn) 最新收盤價(jià)為2 32.74 元 / 張，相當(dāng)于面值 三分之一。更加令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，到目前為止，還沒有看到轉(zhuǎn)債止跌的跡象，幾乎每天都在創(chuàng)新低。

排名第二的是廣匯轉(zhuǎn)債，廣匯轉(zhuǎn)債已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)交易日暴跌，自此以來， 6 月 3 到目前為止，已經(jīng)下跌了 最新的可轉(zhuǎn)債價(jià)格只有52%。 46.034 元，遠(yuǎn)程偏移面值。廣匯可轉(zhuǎn)債曾經(jīng)是主打產(chǎn)品，很多知名機(jī)構(gòu)都青睞它，比如林園投資。 192 目前，私募股權(quán)投資基金擁有廣匯可轉(zhuǎn)債 442.07 萬張，有比例 1.25%。但從目前廣匯可轉(zhuǎn)債的下跌來看，若林園投資持有成本為可轉(zhuǎn)債發(fā)行面值 100 元，即 4420.7 目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格為1萬元。 46.034 人民幣，那么林園投資在單只可轉(zhuǎn)債上已經(jīng)虧損高達(dá) 2385.68 萬元。

股東采取“救債”行動(dòng)。

股東也積極自救，面對(duì)可轉(zhuǎn)債價(jià)格的“跌宕起伏”。

正股山鷹國(guó)際，典型如山鷹轉(zhuǎn)債，近期股價(jià)持續(xù)下跌，6。 月 21 日線直接跌停，股價(jià)收盤。 1.33 每股人民幣。市場(chǎng)擔(dān)心它可能會(huì)面臨面值退市的危機(jī)。結(jié)果，山鷹可轉(zhuǎn)債暴跌 20%。

面臨“股債雙殺”，該公司緊急應(yīng)對(duì)。山鷹國(guó)際宣布，2024年 年 6 月 22 當(dāng)天，公司收到控股股東福建泰盛實(shí)業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“泰盛實(shí)業(yè)”)的通知，泰盛實(shí)業(yè)計(jì)劃以不超過每個(gè)面值的價(jià)格購(gòu)買公司，在二級(jí)市場(chǎng)持有山鷹可轉(zhuǎn)債到期，估計(jì)使用資金總額不低于 2 億人民幣。6 月 23 當(dāng)天晚上，山鷹國(guó)際披露公告稱，公司擬通過上交所股票交易系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)資金總額不低于 3.5 億元且不超過 7 億元(均含本數(shù))。

大規(guī)模回購(gòu)和控股股東增持可轉(zhuǎn)債后， 月 24 當(dāng)天，山鷹轉(zhuǎn)債逆勢(shì)上漲，全天上漲。 最新收盤價(jià)11.19% 86.514 元 / 與前一個(gè)交易日相比，張 8.708 元 / 張。

從目前“破面”幅度較深的幾種可轉(zhuǎn)債來看，市場(chǎng)焦慮并非沒有道理。從基本面來看，97 低價(jià)轉(zhuǎn)債僅跌破面值，2。 退市風(fēng)險(xiǎn)警示只轉(zhuǎn)債正股，3 其他風(fēng)險(xiǎn)警示只轉(zhuǎn)債正股實(shí)施，2 只有符合財(cái)務(wù)退市風(fēng)險(xiǎn)警示要求。

從 6 月 19 日起計(jì)算，CSI可轉(zhuǎn)債指數(shù)持續(xù)下跌。 4 每天，累計(jì)下跌 3.41%。6 月 24 日，只有 29 只有轉(zhuǎn)債收紅，其它的 500 多只是出現(xiàn)了下跌，市場(chǎng)呈現(xiàn)出“綠肥紅瘦”的局面。

對(duì)于目前的市場(chǎng)狀況，業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)也有所不同。美利投資總經(jīng)理賀金龍表示，雖然近期部分低價(jià)可轉(zhuǎn)債信貸風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重，但從整體可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值表現(xiàn)來看，可轉(zhuǎn)債100元的溢價(jià)率指標(biāo)仍然相對(duì)健康，這意味著大多數(shù)可轉(zhuǎn)債仍處于正常估值水平，排除低價(jià)可轉(zhuǎn)債。

排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)規(guī)劃師姚旭升表示，最近可轉(zhuǎn)債暴跌的主要原因是新《國(guó)家九條》發(fā)布后，市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)提出了更高的上市要求，低資質(zhì)企業(yè) ST 即使退出市場(chǎng)的壓力越來越大，這種壓力也是通過權(quán)益市場(chǎng)傳遞給可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的。一些上市公司由于盈利能力不足，面臨著較大的退市風(fēng)險(xiǎn)，其可轉(zhuǎn)債也將因此退市。隨著 A 股票低價(jià)股持續(xù)下跌，近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也面臨著信貸風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，部分低價(jià)轉(zhuǎn)債持續(xù)暴跌。

姚旭升認(rèn)為，根據(jù)目前的市場(chǎng)情況，低價(jià)可轉(zhuǎn)換債券整體下跌幅度較大。正常情況下，發(fā)行人可以通過下調(diào)股票價(jià)格來促進(jìn)股票轉(zhuǎn)換，減輕正股價(jià)格持續(xù)下跌后的還本付息壓力。但一旦正股觸發(fā)退市條件，發(fā)行人可轉(zhuǎn)換債券的兌現(xiàn)壓力和違約風(fēng)險(xiǎn)將大大增加。低價(jià)可轉(zhuǎn)換債券的持續(xù)下跌是投資者擔(dān)心發(fā)行人可能會(huì)有違約風(fēng)險(xiǎn)然后出售的結(jié)果。

姚旭升表示，主體信用評(píng)級(jí)下降對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)影響很大，未來還有大量可轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)需要更新?？赊D(zhuǎn)債評(píng)級(jí)下降的可能性很大，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也有信用風(fēng)險(xiǎn)事件評(píng)級(jí)下降的可能性很大。

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