來源/DoNews

發(fā)文/許蕓

在黃金珠寶品牌上貼牌的時候，你敢買嗎？

與普通企業(yè)希望加盟商從自己這里購買商品不同，周六福正在發(fā)起第四次IPO沖刺，但在招股書中大張旗鼓地表示，加盟商享受周六福給予的從其他供應(yīng)商購買商品的靈活性。周六福聲稱，這些供應(yīng)商將被嚴(yán)格篩選，并將檢查提供的商品。

這可能是周六?？焖籴绕?，加盟店蓬勃發(fā)展的原因之一。但在黃金首飾造假泛濫的背景下，周六福的代工風(fēng)險也是顯而易見的。

01

屢敗屢戰(zhàn)

就上市而言，周六福相當(dāng)執(zhí)著。劉備“三顧茅廬”請諸葛亮下山，周六福三敲a股大門卻落得羽而歸。

早在2019年4月，福州就在周六向深圳證券交易所主板發(fā)起上市申請。不幸的是，負(fù)責(zé)上市的保薦機(jī)構(gòu)廣發(fā)證券和會計師事務(wù)所正中珠江卷入“康美案”造假事件，被證監(jiān)會立案調(diào)查，導(dǎo)致周六福IPO審查暫停。

2020年9月，不放棄的周六福在更換保薦機(jī)構(gòu)后再次沖刺a股IPO，但仍以失敗告終。國家發(fā)展審計委員會指出，其加盟方式存在收入占比高、商標(biāo)獲取和應(yīng)用糾紛、應(yīng)收賬款和存貨較大等問題。同年11月，周六福會被拒絕。

2022年6月，福州周六第三次沖刺a股上市。這一次，福州周六的加盟方式收入占總收入的比例明顯下降。顯然，為了周六成功上市，福州有針對性地改善了審計委員會指出的問題。

然而，周六福的第三次a股IPO申請在一年后仍以失敗告終。2023年11月，周六福主動撤回a股發(fā)行上市申請文件。

周六福主動放棄IPO，在黃金價格穩(wěn)步上漲，大眾討論火爆的時候，本該抓住風(fēng)口上市募集資金的人，外界非常震驚。

其中，雖然有證監(jiān)會收緊IPO節(jié)奏的原因，或許在兩次a股IPO失敗后，周六福意識到a股并不是他們上市的最佳場所。

周六福首次發(fā)起IPO申請，周六福珠寶股份有限公司于今年6月27日在港交所披露招股書。

上市的黃金首飾品牌不在少數(shù)。周生生、周大福安身在港股，老鳳祥、中國黃金、周大生、菜百股份等。聚集在a股。周六福不是唯一一個在a股失敗后進(jìn)入港股的人。今年4月，像周六福這樣的夢金園向港交所提交了招股書。

招股書中，周六福提到選擇港股上市的原因是考慮到可以獲得海外資本，進(jìn)入海外市場，讓其更受市場接受。

對周六福這樣的沖A失敗進(jìn)入港股的行為，實際上并不難理解。從上市門檻來看，港股比a股寬松。

“港股更喜歡消費企業(yè)，無論是一級市場還是二級市場，市場相對完善。資本將更加關(guān)注優(yōu)秀的上市公司。周六，福在中國黃金珠寶品牌中名列前茅。如果上市成功，估計會有不錯的估值?！币患腋酃赏顿Y銀行告訴DoNews。

他進(jìn)一步指出，港股的上市門檻不僅比a股寬松。如果上市成功，增發(fā)或發(fā)行債券的復(fù)雜性遠(yuǎn)低于a股，公司籌集資金更方便。

值得注意的是，周六福提交招股書后的第二天，同樣是黃金首飾企業(yè)并在a股上被拒絕的老黃金，正式在香港交易所主板上市。這在一定程度上有利于周六福成功上市的概率。

然而，雖然是同行，但兩家公司在經(jīng)營上畢竟存在個體差異，周六福的上市之路依然充滿不確定性。

02

賣黃金的“貼牌”式？

您將選擇哪種商店購買黃金？周大福、周生生、周六福等大品牌的金飾，在街上不知名的小店，還是在商場里看起來很高？

25歲的黃新(化名)毫不猶豫地選擇了后者?！拔覍S金了解不多。聽說黃金造假挺嚴(yán)重的，比如純度不足，手鐲里的造假等等。如果你買了一個小品牌，你可以隨時跑路。如果你買了假貨，你的維權(quán)將失敗。買大品牌雖然貴，但質(zhì)量還是有保障的！”

假如知道周六福給加盟商放寬了拿貨的權(quán)限，黃新可能會給自己的推斷打個問號。

在招股書中，周六福毫不猶豫地提到，會讓加盟商去其他供應(yīng)商那里拿貨:“對于加盟商來說，我們向他們開放了上游供應(yīng)商資源，給予加盟商自主采購的靈活性，鼓勵加盟商根據(jù)自己的需求和當(dāng)?shù)厥袌龅南M偏好進(jìn)行采購?！?/p>

似乎為了消除外界對這種模式的擔(dān)憂，周六福表示，“我們的授權(quán)供應(yīng)商種類繁多，經(jīng)過我們的嚴(yán)格篩選”，“加盟商從授權(quán)供應(yīng)商那里購買的每一件產(chǎn)品都需要經(jīng)過我們的產(chǎn)品質(zhì)量檢驗才能在網(wǎng)上使用我們的品牌進(jìn)行銷售”，“授權(quán)供應(yīng)商的每一件產(chǎn)品都必須在周六福品牌銷售前送到我們進(jìn)行質(zhì)量檢驗、簽名和信息系統(tǒng)輸入。確保產(chǎn)品質(zhì)量與品牌形象的統(tǒng)一。

大眾可能對周六福的模式并不陌生。一般來說，公司不負(fù)責(zé)產(chǎn)品的R&D和生產(chǎn)，只為產(chǎn)品提供品牌商標(biāo)和質(zhì)量檢驗監(jiān)管，被稱為“代工”。電商平臺上的“南極人”品牌產(chǎn)品種類繁多，是代工模式下的產(chǎn)品。

在這一模式下，公司通過銷售自己的品牌影響力，幾乎可以毫無成本地獲得收益，對企業(yè)來說自然是一筆好生意。

對加盟商來說，相對寬松的拿貨方式也可能有助于近年來周六福的快速擴(kuò)張。

DoNews查詢周六福招股書發(fā)現(xiàn)，2022年和2023年周六福分別增加了280家和314家加盟店。截至2023年12月31日，周六福已有4383家線下銷售網(wǎng)店，其中4288家為加盟店，占店鋪總數(shù)的97.83%。

據(jù)弗若斯特沙利文周六福援引的數(shù)據(jù)顯示，在中國珠寶品牌中，它是從成立到達(dá)到4000家商店最快的企業(yè)。

2021-2023年，在全國100多家加盟商的幫助下，周六福的收入分別達(dá)到27.83億元、31.02億元和51.5億元，近兩年各自同比增長11.4%。、66%；凈利分別為4.25億元、5.75億元、6.6億元，近兩年各自同比增長35.2%。、14.7%。

03

直銷沒有加盟香

加盟模式的投入相對較低，可以促進(jìn)企業(yè)的快速擴(kuò)張和市場競爭。難點在于加盟商的管理。直銷雖然管理方便，但投資高，給公司資金帶來挑戰(zhàn)。

或許正因為如此，周六福自營店的擴(kuò)張速度并不快，2021-2023年，自營店的數(shù)量分別為70家、78家、95家。

星期六福從加盟商那里獲得了可觀的收益。從2021年到2023年，星期六福加盟方式的收益從16.67億元增加到28.53億元。周六福顯然增加了對直接運營和在線渠道的努力，在沖刺a股IPO被指出加盟比例較高后，加盟模式在總收入中的比例從2021年的59.9%下降到2023年的55.4%。

根據(jù)周六福的消息，從2021年到2023年，每個加盟商平均貢獻(xiàn)45.68萬元至69.06萬元，每個加盟商平均貢獻(xiàn)18.63萬元至22.12萬元。

總體而言，周六福2021-2023年加盟模式的毛利分別為40.8%、51.8%、同期自營商店的毛利率僅為26.1%。、27.7%、26.8%。

具體而言，周六福向加盟商收取的費用包括商品銷售和服務(wù)費。

雖然周六福向加盟商銷售的商品給加盟商帶來了10.75億元、8.43億元和20.2億元的收益，但2021-2023年的毛利率只有11.7%。、9.6%、5.8%。

在周六福收取的服務(wù)費中，產(chǎn)品入網(wǎng)費占比最大，最大的利潤點也在這里。

所謂商品入網(wǎng)費，即周六福允許加盟商向授權(quán)供應(yīng)商購買商品，但加盟商需要向周六福支付每家店鋪固定商品入網(wǎng)費。

周六福向加盟商收取的商品入網(wǎng)費分別為3.98億元、6.27億元、6.32億元，分別占總收入的14.3%，分別占總收入的14.3%。、20.2%、12.3%。就像加盟服務(wù)費一樣，基本上是無本交易，年毛利率幾乎是100%。

代工方式不僅給周六福帶來了豐厚的業(yè)績，而且周六福表示，加盟商從授權(quán)供應(yīng)商那里購買促進(jìn)了授權(quán)供應(yīng)商之間的良性競爭，同時減少了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，提高了業(yè)績效率。

但是，周六福省事，對消費者來說絕不是好事。一般來說，基于對品牌產(chǎn)品質(zhì)量的信任，消費者愿意為此付出更高的溢價。然而，代工方法往往意味著產(chǎn)品質(zhì)量得不到保證。周六福的舉動無疑會影響消費者的信任。

特別是黃金是奢侈品首飾的常用材料，有升值空間。在利益的誘惑下，行業(yè)內(nèi)造假問題頻發(fā)，代工方式無疑會讓消費者更加缺乏安全感。

而且事實也證明，周六福所說的檢驗并不能避免產(chǎn)品質(zhì)量問題。

據(jù)媒體報道，近年來，周六福多次因產(chǎn)品質(zhì)量問題被市場監(jiān)督管理部門舉報，2016年，其供應(yīng)商金玉德尚和周萊福珠寶被質(zhì)檢部門發(fā)現(xiàn)部分產(chǎn)品質(zhì)量檢驗不合格。

對于黑貓投訴平臺和各種社交平臺，客戶對于購買的周六福商品存在質(zhì)量問題的曝光也屢見不鮮。

在目前關(guān)于黃金漲價鋪天蓋地的討論熱潮中，人們對黃金的了解更深，消費情緒更理性，購買黃金逐漸追求性價比。與購買增加了人工成本、品牌溢價等額外成本的品牌黃金首飾相比，黃金的投資特性可能更受青睞。

根據(jù)中國黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)，2024年第一季度，全國黃金消費量為308.905噸，同比增長5.94%。但是，消費者顯然更加重視黃金的投資特性，其中，黃金和金幣的消費量為106.323噸，同比增長26.77%。；金飾消費183.922噸，比去年同期減少3%。

這絕對不是周六福的好消息，主要生產(chǎn)黃金首飾，推廣品牌設(shè)計和服務(wù)。尤其是對于追求性價比的黃金消費者來說，批準(zhǔn)零金店和街上賣黃金的小店可能是他們消費的首選。畢竟在同樣的黃金純度之前，再漂亮的設(shè)計，再高的品牌，在黃金價格上漲的今天，可能也比不上重量。

周六?；蛟S還應(yīng)該警惕被貼牌反噬品牌本身，同時獲得貼牌方式帶來的便利和收益。

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