周爾雙股份有限公司東吳證券有限公司 , 最近，李文意對東威科技進(jìn)行了研究，并發(fā)布了2024年的調(diào)查報告 年報 &2025 年度季報點評：短期業(yè)績壓力，樂觀 PCB 設(shè)備 & 復(fù)合型銅箔設(shè)備重量，給東威科技加持評級。

東威科技 ( 688700 )

投資要點

PCB 電鍍業(yè)務(wù)高增，25Q1 收益改進(jìn)：2024 公司實現(xiàn)年度營收 7.50 億元，同比 -17.5%的業(yè)績下滑主要受新能源電鍍設(shè)備的影響。其中 PCB 電鍍業(yè)務(wù)收入 4.91 億元，同比 37.7%，占比 65%；通用五金電鍍業(yè)務(wù)收入 1.27 億元，同比 -18.6%，占比 17%；新能源電鍍業(yè)務(wù)收入 0.51 億元，同比 -84.8%，占比 8%。在此期間，歸母凈利為 0.69 億元，同比 -54%；扣除非歸母凈利潤為 -0.61 億元，同比 -55%。2025Q1 單季度公司收入 2.11 億元，同比 7.1%，環(huán)比 24.2%，回歸高增長；第一季度歸母凈利潤 0.17 億元，同比 -45%；扣除非歸母凈利潤 0.16 億元，同比 -43%，是由于母子公司產(chǎn)能擴(kuò)展完成，整體折舊、攤銷等增加造成成本上升所致。

新能源電鍍設(shè)備和折舊攤銷費用的盈利能力，25Q1 盈利能力環(huán)比提升：2024 年毛利率為 33.5%，同比 -8.2pct；凈利率為 9.24%，同比 -7.4pct，公司新能源電鍍設(shè)備需求壓力大，資產(chǎn)折舊攤銷費用增加；期間費用率為 23.3%，同比 1.8pct，在這些費用中，銷售費用是 5.1%，同比 -2.8pct，管理費率為 7.9%，同比 1.2pct，R&D費用率為 8.7%，同比 -1.0pct，財務(wù)費用率為 -0.5%，同比 0.5pct。2025Q1 單季度毛利率為 29.8%，同比 -9.3pct；銷售凈利率為 8.0%，同比 -環(huán)比環(huán)比7.65pct 7.53pct。

合同負(fù)債 & 庫存同比增長，24 由于預(yù)收款項增加，年度經(jīng)營現(xiàn)金流實現(xiàn)高增：截至 2024Q4 最后，公司合同負(fù)債 3.68 億元，同比 69.7%；存貨為 6.34 億元，同比 54.1%；2024 年度企業(yè)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為 0.94 億元，同比 217.5%，主要原因是收到客戶預(yù)收款增加；截至 2025Q1 最后，公司存貨為 7.14 億元，同比 合同負(fù)債79.4% 4.35 億元，同比 148.3%，2025Q1 企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流 0.01 億元，同比 102.1%。

PCB 電鍍及新能源電鍍設(shè)備商品加速突破，技術(shù)水平不斷提升：(1)PCB 電鍍設(shè)備：推出水平 TGV 電鍍線，可以應(yīng)用于半導(dǎo)體封裝領(lǐng)域，是高端的 SiP 支持高計算能力芯片封裝；水平鍍?nèi)弦辉O(shè)備獲得成功，獲得客戶高度認(rèn)可，增加訂單，填補(bǔ)國內(nèi)空白，打破國外壟斷；(2)新能源電鍍設(shè)備:公司是世界上唯一實現(xiàn)新能源鋰電鍍設(shè)備(“水電鍍”)大規(guī)模生產(chǎn)的公司；成功開發(fā)了大型雙邊傳動卷水平無接觸鍍膜線；光伏鍍銅設(shè)備 ( 銅代銀 ) 現(xiàn)已進(jìn)入客戶處小批量生產(chǎn)階段，運行良好，生產(chǎn)出來的產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn) 2024SNEC 會議；復(fù)合鋁真空蒸鍍設(shè)備已完成廠內(nèi)打樣，送至客戶處驗證。

利潤預(yù)測和投資評級：考慮到設(shè)備交付的節(jié)奏，我們降低了公司 2025-2026 年度歸母凈利潤預(yù)測為 1.47/1.85 十億元(原值為 2.5/3.2 億元)，新增 2027 年度歸母凈利潤預(yù)測為 2.24 億元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)。 PE 分別是 69/55/45 倍數(shù)，我們看好公司的成長，保持“加持”評級。

風(fēng)險提示：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資下降，新產(chǎn)品研發(fā) & 工業(yè)化程度低于預(yù)期等。

根據(jù)近三年發(fā)布的研究報告數(shù)據(jù)，東亞前海證券有限公司韋松嶺研究人員團(tuán)隊對該股進(jìn)行了深入研究，近三年的預(yù)測準(zhǔn)確度均為 預(yù)測1.02% 2025 年度歸屬凈利潤為利潤 6.74 十億，根據(jù)現(xiàn)價轉(zhuǎn)換預(yù)測。 PE 為 11.5。

最新的利潤預(yù)測細(xì)節(jié)如下：

此股近期 90 天內(nèi)共有 2 家庭機(jī)構(gòu)給予評級，購買評級 1 家庭，加持評級 1 家。

本文為證券之星根據(jù)公開信息整理，由 AI 生成算法(網(wǎng)信算備) 310104345710301240019 號碼)，不構(gòu)成投資建議。

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