施子夫《港灣商業(yè)觀察》 王璐

2024 年 9 月 30 日本，北交所雅圖高新材料有限公司(以下簡(jiǎn)稱雅圖高新) IPO 廣發(fā)證券是申請(qǐng)正式受理的保薦機(jī)構(gòu)。

2025 年 4 月 14 日本，雅圖高新回復(fù)了第一輪審批問(wèn)詢函。4 月 25 日前，北交所發(fā)出第二輪審批問(wèn)詢函。

相比之下，第一輪審批問(wèn)詢函涉及五大問(wèn)題，雅圖高新回復(fù)。 580 頁(yè)面，遠(yuǎn)超招股書，第二輪審批問(wèn)詢函共有四大問(wèn)題，涉及到第三方回款增長(zhǎng)的合理性、毛利率增長(zhǎng)的可持續(xù)性等。

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出口增長(zhǎng)良好，第三方每年回款數(shù)千萬(wàn)

雅圖高科技的主要業(yè)務(wù)是R&D，生產(chǎn)和銷售高性能工業(yè)涂料。產(chǎn)品主要用于汽車修理、汽車內(nèi)外裝飾等工業(yè)領(lǐng)域，包括新能源商用車、軌道交通和特種車輛。天空調(diào)查顯示，公司成立于 1995 年 4 月。

2022年審批問(wèn)詢函披露 年度至 2024 年(報(bào)告期內(nèi))，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為 5.57 億元、6.36 億元、7.42 1億元，屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為 7546.06 萬(wàn)元、1.16 億元、1.45 億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別是 9340.00 萬(wàn)元、1.20 億元、1.40 億元。

雅圖高新表示，報(bào)告期內(nèi)，公司海外銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)，海外收入在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的比例分別為 50.28%、55.10% 和 54.66%是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的重要組成部分。企業(yè)已經(jīng)建立了覆蓋全球的建設(shè) 90 在美國(guó)、俄羅斯、印度、墨西哥等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立子公司進(jìn)行本地運(yùn)營(yíng)，與主要客戶建立多年合作關(guān)系。個(gè)人客戶收入占比相對(duì)較低，用戶和銷售區(qū)域相對(duì)分散，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和渠道穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司主要海外銷售客戶涉及國(guó)家和地區(qū)，涉及公司產(chǎn)品的貿(mào)易政策和外匯政策沒(méi)有發(fā)生重大不利變化，對(duì)公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有重大不利影響。

與此同時(shí)，公司在美國(guó)地區(qū)的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別是 13.43%、12.96% 和 13.02%。

第二輪審批問(wèn)詢函提出，(1)報(bào)告期內(nèi)，海外客戶通過(guò)指定海外其他第三方支付額度逐年增加，即 1969.25 萬(wàn)元、3432.06 萬(wàn)元、4124.83 萬(wàn)元，指定海外其他第三方包括海外貨物進(jìn)出口代理公司、二級(jí)客戶、第三方匯款公司提供國(guó)際貨幣兌換轉(zhuǎn)賬服務(wù)、員工、其他自然人、合作伙伴等。有些客戶無(wú)法確認(rèn)付款人的身份，也沒(méi)有提供支付記錄等資金流通憑證。簽訂合同時(shí)，主要第三方付款客戶沒(méi)有明確規(guī)定第三方代客戶支付，存在同一客戶對(duì)應(yīng)多個(gè)第三方付款的情況。(2)與公司東來(lái)技術(shù)、松井股權(quán)、麥加芯彩相比，同行業(yè)不涉及海外客戶第三方回款情況。(3)部分海外客戶本期收益額度高于第三方回款額度，客戶信用期短。

請(qǐng)發(fā)行人注意:(1)客戶無(wú)法確認(rèn)支付人身份、未提供支付記錄等資金流動(dòng)憑證的第三方支付金額和比例，賬戶是否充分，如何保證支付金額和相應(yīng)收益的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，內(nèi)部控制是否完善有效。(2)報(bào)告期內(nèi)，海外客戶通過(guò)指定海外其他第三方支付金額逐年增加的原因。公司長(zhǎng)期存在第三方支付，但未與第三方支付客戶簽訂支付協(xié)議或在合同中明確約定支付事項(xiàng)的合理性，無(wú)糾紛或潛在糾紛風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步說(shuō)明公司是否采取有力措施減少第三方支付規(guī)模。

在報(bào)告期內(nèi)，公司第三方支付金額分別為 5675.23 萬(wàn)元、6846.00 萬(wàn)元和 6380.69 萬(wàn)元，占本期營(yíng)業(yè)收入的比例分別是 10.19%、10.76% 和 8.60%。

公司解釋說(shuō)，海外銷售收入比較高，客戶比較分散。部分客戶安排第三方支付，考慮國(guó)家外匯監(jiān)管、集團(tuán)支付便利、資金安排等因素。報(bào)告期內(nèi)，公司存在的第三方支付類型主要包括:

(1)客戶由同一實(shí)際控制人控制的貿(mào)易集團(tuán)公司根據(jù)統(tǒng)一調(diào)配資金的考慮、資金周轉(zhuǎn)安排、支付便利性等因素進(jìn)行支付。

(2)客戶由海外自然人控制的企業(yè)，實(shí)際控制人、股東、董事代為支付。

(3)由于外匯監(jiān)管、國(guó)內(nèi)美元儲(chǔ)備不足、資金安排等問(wèn)題，客戶通過(guò)海外貨物進(jìn)出口代理公司、二級(jí)客戶、第三方匯款公司提供國(guó)際貨幣兌換轉(zhuǎn)賬服務(wù)，以及其他指定的第三方支付員工、其他自然人、合作伙伴等。

(4)由于外匯監(jiān)管、本國(guó)美元儲(chǔ)備不足等原因，客戶通過(guò)外貿(mào)服務(wù)商、國(guó)內(nèi)貨物進(jìn)出口代理公司向公司支付。

(5)少數(shù)國(guó)內(nèi)客戶通過(guò) POS 機(jī)器，美國(guó)客戶通過(guò)支付系統(tǒng)刷卡支付。

雅圖高新指出，公司已經(jīng)建立并不斷完善第三方支付的內(nèi)部控制體系，加強(qiáng)了海外第三方支付的規(guī)范。公司第三方支付占營(yíng)業(yè)收入的比例總體呈下降趨勢(shì)，處于合理可控范圍。企業(yè)及其實(shí)際控制人、董監(jiān)高或其他關(guān)聯(lián)方與第三方支付方之間沒(méi)有相關(guān)關(guān)系或其他利益安排。公司的第三方支付與客戶的外匯監(jiān)管、資金安排和交易習(xí)慣有關(guān)，符合行業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。第三方支付具有真實(shí)的交易背景，不存在虛構(gòu)交易或調(diào)整賬戶年限的情況。

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產(chǎn)能利用率提高，R&D費(fèi)用率弱于同行

審批問(wèn)詢函還指出，2022 年到 2024 2008年，公司水性涂料產(chǎn)能利用率分別為 45.30%、56.69%、油性涂料產(chǎn)能利用率分別為70.39%。 77.30%、88.51%、103.39%。企業(yè)擬募集資金 4.31 億元，并計(jì)劃投資 1.41 在水性漆智能生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目中使用了1億元；發(fā)行人透露，“公司近年來(lái)下游市場(chǎng)結(jié)構(gòu)沒(méi)有本質(zhì)變化。"

請(qǐng)發(fā)行人：1， 表明“報(bào)告期內(nèi)，公司油性涂料生產(chǎn)線一直處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)”的描述是否真實(shí)、準(zhǔn)確。2.結(jié)合公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售數(shù)據(jù)、報(bào)告期內(nèi)水性涂料產(chǎn)能利用率的具體情況、“公司近年來(lái)下游市場(chǎng)結(jié)構(gòu)沒(méi)有本質(zhì)變化”、公司水性涂料和油性涂料產(chǎn)能在募集項(xiàng)目落地前后的變化，充分論證了募集規(guī)模和募集項(xiàng)目的合理性，是否存在募集資金和產(chǎn)能閑置的風(fēng)險(xiǎn)。

雅圖高科技的研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于同行，受到外界的關(guān)注。

報(bào)告期各期，公司R&D費(fèi)用分別為 1703.04 萬(wàn)元、2309.95 萬(wàn)元以及 2445.51 一萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別是 3.06%、3.63% 和 3.30%。與公司相比，審批問(wèn)詢函沒(méi)有詳細(xì)披露。 2024 年度研發(fā)費(fèi)用平均值。

不過(guò)，在 2023 年 -2023 年及 2024 每年第一季度，同行業(yè)的R&D費(fèi)用比例分別為 5.81%、7.71%、7.26% 和 8.30%。

招股書中，雅圖高新表示，報(bào)告期內(nèi)，公司R&D費(fèi)用率低于同行業(yè)平均水平，主要是因?yàn)楣镜漠a(chǎn)品應(yīng)用范圍與同行業(yè)不同。公司的產(chǎn)品主要集中在汽車涂料領(lǐng)域，包括汽車修補(bǔ)涂料和汽車內(nèi)外裝飾涂料，以及軌道交通和商用車水性涂料。與同行業(yè)相比，公司的產(chǎn)品應(yīng)用范圍更廣，在汽車領(lǐng)域以外的涂料產(chǎn)品R&D投資更大。(港灣財(cái)經(jīng)制作)

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