海岸人民幣上漲近600點(diǎn)，上漲至去年11月以來的最高水平，后續(xù)發(fā)展?jié)摿θ绾危?/h1> 05-07 10:56 
近期匯率成為市場的“主角”，節(jié)后亞洲貨幣集體爆發(fā)，人民幣上漲近600點(diǎn)，后續(xù)發(fā)展?jié)摿缀危?/p>
在岸人民幣兌美元周二上漲至去年11月至今的最高水平，當(dāng)天上漲近600點(diǎn)。
在過去的兩天里，亞洲外匯市場劇烈波動(dòng)，離岸人民幣一度漲破7.20。港元繼續(xù)觸及強(qiáng)方兌換保障，臺(tái)幣暴漲“歷史水平”，兩天累計(jì)漲幅超過9%。大幅上漲背后最直觀的導(dǎo)火索是美國關(guān)稅談判的積極信號(hào)。
展望市場前景，短期內(nèi)人民幣升值空間有多大？從中長期來看，亞洲貨幣的罕見變化透露出哪些信號(hào)？
隨后人民幣升值的空間有多大？
宏觀民生邵翔認(rèn)為，由于美國關(guān)稅大幅增加時(shí)貨幣貶值有限，因此應(yīng)該克制談判緩解帶來的增值預(yù)期，更傾向于在7.10到7.20之間。
首先是央行的理想價(jià)格。從央行今天(5月6日)公布的中間價(jià)來看，人民幣匯率定價(jià)仍以美元為主，干擾市場的目的并不明顯——目前的水平可能還沒有觸及關(guān)鍵點(diǎn)。從近兩年的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，7.1和7.0是央行關(guān)心的水平。
第二，與其他貨幣相比，人民幣發(fā)生了變化。與其他貨幣相比，央行可能需要控制人民幣的價(jià)格下跌，以防止新的摩擦。以歐洲為例，目前歐元兌人民幣為8.21。在極端情況下，人民幣比歐洲上漲回4月10日前的水平(8.05)，歐元與美元關(guān)系密切。在歐元和美元穩(wěn)定在當(dāng)前水平的情況下，相應(yīng)的美元兌人民幣約為7.07。
什么信號(hào)顯示了亞洲匯市的劇烈波動(dòng)？
中長期來看，亞洲貨幣集體的“變化”可能反映了匯率范式的變化信號(hào)，這意味著美元的壓力將是結(jié)構(gòu)性的。港幣、臺(tái)幣、人民幣恰恰代表了三種不同的匯率方式，民生宏觀表示:
港元模式(導(dǎo)向美元)： 在美元體系的主導(dǎo)下，市場更擔(dān)心港元降價(jià)能否保持“弱保證”，導(dǎo)致脫鉤和貨幣危機(jī)(因?yàn)榻鹑诠芾砭窒胭u美元支持港元)。；當(dāng)美元系統(tǒng)動(dòng)搖時(shí)，保持“強(qiáng)方保證”可能會(huì)導(dǎo)致過多的美元風(fēng)險(xiǎn)。購買美元、出售港元將增加中國香港市場的流動(dòng)性，只要觸發(fā)原因并非困境性事件，一般都有利于港股的表現(xiàn)。但是，從長遠(yuǎn)來看，如果直接貿(mào)易的重要性下降，那么港元和美元系統(tǒng)的深度綁定也可能下降。
臺(tái)幣方式(低匯率) 民間金融循環(huán))： 央行通過低估匯率來積累貿(mào)易盈余，民間機(jī)構(gòu)大量購買美元資產(chǎn)(如美債)，以平衡國際收支。金融機(jī)構(gòu)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的想法在臺(tái)幣跌價(jià)和美臺(tái)利差擴(kuò)大的情況下下降。從長遠(yuǎn)來看，美元體系的削弱和外部環(huán)境的變化可能會(huì)迫使臺(tái)幣尋找多元化投資和降低風(fēng)險(xiǎn)的策略。在短期壓力下，可以選擇減少美國資產(chǎn)持股(美債下跌，臺(tái)幣增值)或增加對(duì)沖開口(臺(tái)幣增值)。而且中長期來看，美元體系削弱下臺(tái)幣更難在夾縫中生存，多元化投資或購買黃金可能是更好的選擇。
人民幣模式(限定起伏) 參與限定金融企業(yè))： 描述了通過中間價(jià)引導(dǎo)、離岸市場干預(yù)等方式減少人民幣波動(dòng)的機(jī)制。由于貿(mào)易盈余掌握在央行和央企手中，國內(nèi)金融企業(yè)參與有限，人民幣匯率對(duì)沖的負(fù)面循環(huán)較小。但是在控制下，離岸和在岸之間存在明顯的差異。在中國特有的長假期間，離岸體量小，流動(dòng)性容易出現(xiàn)問題，導(dǎo)致大幅上漲和下跌。而且每次假期結(jié)束后，官方干預(yù)和在岸機(jī)構(gòu)的干預(yù)都會(huì)減少波動(dòng)，恢復(fù)正常交易。
本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>
免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com
近期匯率成為市場的“主角”，節(jié)后亞洲貨幣集體爆發(fā)，人民幣上漲近600點(diǎn)，后續(xù)發(fā)展?jié)摿缀危?/p>
在岸人民幣兌美元周二上漲至去年11月至今的最高水平，當(dāng)天上漲近600點(diǎn)。
在過去的兩天里，亞洲外匯市場劇烈波動(dòng)，離岸人民幣一度漲破7.20。港元繼續(xù)觸及強(qiáng)方兌換保障，臺(tái)幣暴漲“歷史水平”，兩天累計(jì)漲幅超過9%。大幅上漲背后最直觀的導(dǎo)火索是美國關(guān)稅談判的積極信號(hào)。
展望市場前景，短期內(nèi)人民幣升值空間有多大？從中長期來看，亞洲貨幣的罕見變化透露出哪些信號(hào)？
隨后人民幣升值的空間有多大？
宏觀民生邵翔認(rèn)為，由于美國關(guān)稅大幅增加時(shí)貨幣貶值有限，因此應(yīng)該克制談判緩解帶來的增值預(yù)期，更傾向于在7.10到7.20之間。
首先是央行的理想價(jià)格。從央行今天(5月6日)公布的中間價(jià)來看，人民幣匯率定價(jià)仍以美元為主，干擾市場的目的并不明顯——目前的水平可能還沒有觸及關(guān)鍵點(diǎn)。從近兩年的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，7.1和7.0是央行關(guān)心的水平。
第二，與其他貨幣相比，人民幣發(fā)生了變化。與其他貨幣相比，央行可能需要控制人民幣的價(jià)格下跌，以防止新的摩擦。以歐洲為例，目前歐元兌人民幣為8.21。在極端情況下，人民幣比歐洲上漲回4月10日前的水平(8.05)，歐元與美元關(guān)系密切。在歐元和美元穩(wěn)定在當(dāng)前水平的情況下，相應(yīng)的美元兌人民幣約為7.07。
什么信號(hào)顯示了亞洲匯市的劇烈波動(dòng)？
中長期來看，亞洲貨幣集體的“變化”可能反映了匯率范式的變化信號(hào)，這意味著美元的壓力將是結(jié)構(gòu)性的。港幣、臺(tái)幣、人民幣恰恰代表了三種不同的匯率方式，民生宏觀表示:
港元模式(導(dǎo)向美元)： 在美元體系的主導(dǎo)下，市場更擔(dān)心港元降價(jià)能否保持“弱保證”，導(dǎo)致脫鉤和貨幣危機(jī)(因?yàn)榻鹑诠芾砭窒胭u美元支持港元)。；當(dāng)美元系統(tǒng)動(dòng)搖時(shí)，保持“強(qiáng)方保證”可能會(huì)導(dǎo)致過多的美元風(fēng)險(xiǎn)。購買美元、出售港元將增加中國香港市場的流動(dòng)性，只要觸發(fā)原因并非困境性事件，一般都有利于港股的表現(xiàn)。但是，從長遠(yuǎn)來看，如果直接貿(mào)易的重要性下降，那么港元和美元系統(tǒng)的深度綁定也可能下降。
臺(tái)幣方式(低匯率) 民間金融循環(huán))： 央行通過低估匯率來積累貿(mào)易盈余，民間機(jī)構(gòu)大量購買美元資產(chǎn)(如美債)，以平衡國際收支。金融機(jī)構(gòu)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的想法在臺(tái)幣跌價(jià)和美臺(tái)利差擴(kuò)大的情況下下降。從長遠(yuǎn)來看，美元體系的削弱和外部環(huán)境的變化可能會(huì)迫使臺(tái)幣尋找多元化投資和降低風(fēng)險(xiǎn)的策略。在短期壓力下，可以選擇減少美國資產(chǎn)持股(美債下跌，臺(tái)幣增值)或增加對(duì)沖開口(臺(tái)幣增值)。而且中長期來看，美元體系削弱下臺(tái)幣更難在夾縫中生存，多元化投資或購買黃金可能是更好的選擇。
人民幣模式(限定起伏) 參與限定金融企業(yè))： 描述了通過中間價(jià)引導(dǎo)、離岸市場干預(yù)等方式減少人民幣波動(dòng)的機(jī)制。由于貿(mào)易盈余掌握在央行和央企手中，國內(nèi)金融企業(yè)參與有限，人民幣匯率對(duì)沖的負(fù)面循環(huán)較小。但是在控制下，離岸和在岸之間存在明顯的差異。在中國特有的長假期間，離岸體量小，流動(dòng)性容易出現(xiàn)問題，導(dǎo)致大幅上漲和下跌。而且每次假期結(jié)束后，官方干預(yù)和在岸機(jī)構(gòu)的干預(yù)都會(huì)減少波動(dòng)，恢復(fù)正常交易。
本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>
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