謝瑩潔，投資者網(wǎng)

6880366深圳傳音控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“傳音控股”).SH）作為一家起源于深圳、起源于非洲的手機(jī)制造商，被譽(yù)為“非洲手機(jī)之首”，現(xiàn)在面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

傳音控股在2025年一季度營業(yè)收入達(dá)到130.04億元，同比下降25.45%；歸母凈利潤僅為4.9億元，較去年同期大幅下降69.87%，創(chuàng)下上市以來單季度歸母凈利潤最大跌幅。

從季度來看，傳音控股已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度出現(xiàn)業(yè)績下滑，而其股價(jià)已經(jīng)比一年來的最高點(diǎn)下跌了近四成。

低價(jià)牌失效

傳音控股于2019年9月登陸科技創(chuàng)新板，主要收入來自手機(jī)產(chǎn)品銷售。公司受到資本的青睞，因?yàn)樗诜侵奘袌?chǎng)的高市場(chǎng)份額和欠發(fā)達(dá)地區(qū)的快速擴(kuò)張。

據(jù)公司介紹，傳音最早進(jìn)入非洲，市場(chǎng)份額高且穩(wěn)定，隨后公司進(jìn)入南亞，在巴基斯坦和孟加拉市場(chǎng)也獲得了較高的市場(chǎng)份額。

2024年，傳音控股營收和凈利潤增速明顯放緩，營業(yè)收入687.15億元，同比增長10.31%。；回歸母親的凈利潤為55.49億元，同比增長0.22%。

2025年第一季度業(yè)績下滑進(jìn)一步凸顯了公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和供應(yīng)鏈成本方面的壓力。根據(jù)傳音控股的說法，業(yè)績下滑主要是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和供應(yīng)鏈成本的綜合影響，導(dǎo)致營業(yè)收入和毛利下降。此外，2024年同期的高基數(shù)也對(duì)利潤下降產(chǎn)生了一定的影響。

值得注意的是，從2023年的1252.76萬元到2024年的784.31萬元，從之前發(fā)布的年報(bào)來看，創(chuàng)始人竺兆江的薪酬發(fā)生了明顯的變化，減少了468.45萬元，減少了37.39%。

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，傳音控股在非洲市場(chǎng)的主導(dǎo)地位正受到其他品牌的沖擊。小米、榮耀、真實(shí)自我、聯(lián)想等品牌紛紛進(jìn)入非洲市場(chǎng)，占據(jù)了份額。憑借Redmi等子品牌，小米在非洲市場(chǎng)迅速打開局面，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，技術(shù)研發(fā)能力強(qiáng)。2024年第四季度，小米在非洲實(shí)現(xiàn)了22%的同比增長，在非洲的市場(chǎng)份額達(dá)到了13%。

根據(jù)Canalys的統(tǒng)計(jì)，2024年第四季度，傳音控股在非洲的出貨比例為49%，但在2025年第一季度，小米集團(tuán)總裁盧偉冰轉(zhuǎn)發(fā)的信息中，傳音在非洲市場(chǎng)的出貨比例下降了47%，同比下降了5%。另一方面，小米在非洲市場(chǎng)的出貨比例為13%，同比增長32%，成為僅次于傳音、三星的非洲市場(chǎng)手機(jī)品牌。

在這一數(shù)據(jù)中，除了排名第二的三星(占21%)之外，非洲市場(chǎng)前五的手機(jī)品牌都是來自中國的品牌。其中OPPO市場(chǎng)占比3%，同比增長17%，榮耀市場(chǎng)占比3%，同比增長283%。這說明聲音在非洲本營市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)正在迅速削弱。

這一競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，不僅影響了傳音控股的市場(chǎng)份額，而且對(duì)其盈利能力產(chǎn)生了不利影響。

近年來，公司也在加緊非洲和南亞以外的市場(chǎng)布局，包括東南亞、拉美、中東和東歐。與非洲、孟加拉、巴基斯坦等國家和地區(qū)相比，非洲和南亞以外的市場(chǎng)份額仍然相對(duì)較低。

在新興市場(chǎng)上，傳音控股的擴(kuò)張進(jìn)展并沒有預(yù)期的那么危險(xiǎn)，重塑非洲的“神話”仍然面臨著挑戰(zhàn)。

多元化轉(zhuǎn)型難以突破

事實(shí)上，對(duì)公司核心技術(shù)的質(zhì)疑已經(jīng)存在了很長時(shí)間。一方面，持續(xù)的R&D投資是公司技術(shù)先進(jìn)性的保證，但從數(shù)據(jù)來看，傳音控股具有明顯的重營銷和輕技術(shù)發(fā)展特點(diǎn)。

年度報(bào)告顯示，2024年傳音控股的研發(fā)費(fèi)用為25.17億元，占營收的3.66%。與公司相比，小米2024年的研發(fā)費(fèi)率為6.6%，華為的研發(fā)費(fèi)率為20.8%。

到2024年，傳音控股的銷售費(fèi)用達(dá)到48.36億元，大幅上升11.72%；銷售額占7.04%，成本占50%以上。其中，主要增長來自于宣傳推廣費(fèi)用的大幅增長，2024年增長3.24億元，同比增長10%以上。

在供應(yīng)鏈成本方面，傳音控股面臨一定的壓力。雖然傳音控股在部件采購上有一定的議價(jià)空間，但在全球產(chǎn)業(yè)鏈波動(dòng)的背景下，其采購成本仍然受到一定程度的影響。此外，傳音控股的手機(jī)部件大多采用非領(lǐng)先供應(yīng)商，這也可能在一定程度上限制其在供應(yīng)鏈成本上的優(yōu)化空間。

另一方面，公司核心技術(shù)的不足也增加了專利糾紛的概率。據(jù)報(bào)道，公司的核心技術(shù)主要包括四個(gè)方面:深膚色拍照技術(shù)、硬件新材料應(yīng)用創(chuàng)新、大數(shù)據(jù)用戶行為分析、OS系統(tǒng)和基于非洲等新興市場(chǎng)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)商品業(yè)務(wù)。

ManishCanalys高級(jí)分析師 Pravinkumar還指出，傳音在其主要市場(chǎng)非洲面臨著殘酷的競(jìng)爭(zhēng)，同樣是國產(chǎn)手機(jī)品牌的小米和OPPO在非洲的出貨量增長迅速。2024年第四季度，小米在非洲實(shí)現(xiàn)了22%的增長，realme同期實(shí)現(xiàn)了70%的同比增長。另外，高通在印度和歐洲發(fā)起的專利訴訟增加了傳音供應(yīng)鏈的成本，進(jìn)一步降低了其盈利能力。

值得注意的是，傳音控股的經(jīng)營現(xiàn)金流也在惡化。2025年一季度，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-7.41億元，較去年同期大幅惡化，反映出公司在銷售回報(bào)和資金周轉(zhuǎn)方面將面臨一定壓力。

即便如此，傳音控股仍在積極尋求突破。在市場(chǎng)端，傳音控股加大了拉美、東南亞、中東等新市場(chǎng)的擴(kuò)張力度，與當(dāng)?shù)貜S商和運(yùn)營商合作，探索用智能機(jī)器更換功能機(jī)器的市場(chǎng)需求。在產(chǎn)品端，傳音控股為了通過技術(shù)創(chuàng)新提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，將AI和品牌化作為產(chǎn)品戰(zhàn)略的核心關(guān)鍵詞。

然而，傳音控股的未來仍然充滿不確定性。非洲市場(chǎng)從功能機(jī)向智能機(jī)的轉(zhuǎn)化速度較慢，兩種商品價(jià)格差異較大，市場(chǎng)增長緩慢，限制了傳音控股在當(dāng)?shù)氐脑鲩L。全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境和關(guān)稅政策的變數(shù)也擠壓了非洲人的消費(fèi)能力，進(jìn)一步影響了傳音控股的市場(chǎng)表現(xiàn)。

公司直言，在新市場(chǎng)建設(shè)渠道、推廣品牌、獲得客戶認(rèn)可都需要時(shí)間、資金和人力。開拓新市場(chǎng)的初始高投入可能會(huì)降低公司目前的盈利能力；如果開拓沒有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，也會(huì)對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

傳音控股的經(jīng)歷反映了在全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、供應(yīng)鏈波動(dòng)的背景下，即使是曾經(jīng)的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者也很難保護(hù)自己。對(duì)于傳音控股來說，如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)，如何在供應(yīng)鏈成本上升的壓力下保持盈利能力，將是其未來發(fā)展的關(guān)鍵。(思維金融產(chǎn)品)

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