作者 | 迷人的X博士

責(zé)任編輯 | X博士

狂歡節(jié)背后隱藏著隱患。

1

爆紅背后的質(zhì)量控制問題

泡泡瑪特又“火”了。

第一次重火，是“一娃難尋”的爆紅。

最近，泡泡瑪特的LABUBU第三代搪膠毛絨產(chǎn)品持續(xù)火爆，不少網(wǎng)友表示無法購買這一系列產(chǎn)品。

在泡泡瑪特小程序中搜索該系列產(chǎn)品，單個盲盒售價99元，整個盲盒售價594元(含6個盲盒)。如果選擇“送貨上門”的購買渠道，說明已經(jīng)售罄，預(yù)計2025年6月15日發(fā)貨。

線下，潮玩愛好者在泡泡瑪特店排起了長隊(duì)。有網(wǎng)友直言，一些店鋪?zhàn)疃嗟氖屈S牛，網(wǎng)友還在現(xiàn)場曬出了黃牛的“補(bǔ)給品”。

火到什么程度？只賣了幾天，盲盒的新產(chǎn)品最高價格達(dá)到了1300元，隱藏的價格超過了2600元，溢價高達(dá)26倍！有人取笑:

購買Labubu新款，難度超過春運(yùn)搶票，甚至北京車牌搖號。

這種熱潮不但讓黃牛瘋狂，而且還帶火了“精仿”。

據(jù)封面新聞報道，不少潮玩廠商也逐步光明正大地供應(yīng)精仿LABUBU。最火的是 LABUBU3.以0系列為例，很多商家端盒(一盒6個)的批發(fā)價是300～550元，而原價99元的隱藏款，其精仿單個價格高達(dá)180元。當(dāng)你質(zhì)疑為什么精仿比原版貴的時候，商家只會回答:

別跟官網(wǎng)比，官網(wǎng)缺貨。

LABUBU高價格和缺貨狀態(tài)，讓高仿版“趁虛而入”。

二是重火，是消費(fèi)者的“憤怒”。

在銷售商品的同時，在社交平臺上，很多消費(fèi)者反映收到的LABU存在不同的質(zhì)量控制問題，如歪頭、掉漆、脫線、禿毛等。

例如錦觀新聞報道中，某社交平臺的網(wǎng)友打開收到的LABUBU表示，她終于搶到了LABUBU，但是收到后，LABUBU頭部明顯歪斜，還有長短腳。

另一位網(wǎng)友在評論區(qū)表示，自己也買了同樣頭歪的LABUBU，換了三次貨都沒有轉(zhuǎn)到自己滿意的地方。

中新網(wǎng)的有關(guān)報道還顯示，在某社交媒體上，“l(fā)abubu質(zhì)量控制差”有超過1200個相關(guān)筆記。

看起來并不孤單，在黑貓投訴平臺上搜索“泡沫瑪特” “質(zhì)量控制”，共有215條投訴包含搜索詞。

這么受年輕人歡迎的時尚產(chǎn)品，有那么多質(zhì)量控制的投訴和質(zhì)疑，讓人無法理解。你知道，泡泡瑪特被稱為“年輕人的茅臺”，但你能想象天妃茅臺的質(zhì)量控制被廣泛投訴嗎？

這一問題，值得泡泡瑪特思考。

2

股票價格上漲10倍，減持消息不斷

泡泡瑪特憑借爆紅的潮玩賺麻。

有些人可能會說，一個小塑料娃娃到底能賺多少錢？

看看泡泡瑪特的財務(wù)報告就知道了。泡泡瑪特在2024年實(shí)現(xiàn)了營收130.4億元(人民幣，相同)，同比增長106.9%。2024年，凈利潤調(diào)整為34.0億元，同比增長185.9%。

這一增長速度，可以讓大多數(shù)上市公司羨慕到流口水。要知道，同期貴州茅臺的業(yè)績增長率也只有15%左右。

再往前看，從2020年到2023年，泡泡瑪特的收入分別為25.13億、44.91億、46.17億和63.01億，就像火箭一樣。

股價也一樣猛。泡泡瑪特的股價是225港元/股，截至5月29日收盤。自2024年初以來，泡泡瑪特的股價已經(jīng)從20元漲到了現(xiàn)在，漲幅超過了10倍！

當(dāng)前，泡泡瑪特的市值已超過3000億港元。

伴隨著泡泡瑪特股價暴漲，公司高管減持的消息也逐漸傳出。

數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特大股東GWF Holding 2024年10月24日，Limited以每股平均價格71.98港元減持1085萬股，涉資約7.81億港元。同一天，Pop Mart Hehuo Holding Limited減持1085萬股，涉資約7.81億港元。

公告顯示，GWF 瑞銀信托英屬維爾京群島有限公司UBSSHolding Trustees (B.V.I.) Ltd.全資擁有，Pop Mart Hehuo Holding 王寧的位置是Limited的40.96%。而UBS Trustees (B.V.I.) 泡泡瑪特的創(chuàng)始人王寧是Limited的最終受益者。

據(jù)最終受益人計算，王寧通過上述兩家公司減持了2170萬股，涉及資金約15.62億港元(約14.32億元人民幣)。

不僅僅是王寧。資料顯示，公司首席運(yùn)營官司德還獨(dú)立減持了210萬股，完成了1.51億港元(約1.39億元人民幣)的套現(xiàn)。

泡泡瑪特海外業(yè)務(wù)總裁文德一還披露減持125,000股，完成8次套現(xiàn) 港幣99.75萬元(約825.41萬元)。

經(jīng)過第三季度報告，泡泡瑪特高管聯(lián)合減持規(guī)模為2392.5萬股，套現(xiàn)金額約為17億港元(約15.59億元)。

最近的消息是，此前有報道稱，“大股東多次通過大宗交易出售泡泡瑪特股權(quán)”約1191萬股，占泡泡瑪特股權(quán)總額的0.9%左右，涉及資金約22億港元。“泡泡瑪特股權(quán)被創(chuàng)始股東高位清倉”的話題一度在微博熱搜。

巧合的是，蜂巧資本迅速發(fā)布消息稱，“由于蜂巧人民幣一期基金即將到期，蜂巧資本在過去一周內(nèi)通過大宗交易三次集中清算上市前購買的所有泡泡瑪特股權(quán)。到目前為止，基金不會有任何泡泡瑪特股票。”

蜂巧資本是2020年港股上市前泡泡瑪特的投資機(jī)構(gòu)之一。數(shù)據(jù)顯示，蜂巧資本近期累計套現(xiàn)超過21億元。此前，蜂巧資本創(chuàng)始合伙人屠錚多次減持泡泡瑪特。

以至于有人調(diào)侃：

潮玩并非剛需，但套現(xiàn)絕對是剛需。

3

盲盒就是把“雙刃劍”

泡泡瑪特的表現(xiàn)為什么會爆發(fā)？盲盒是必不可少的。

泡泡瑪特在2010年成立之初，只是一家銷售流行產(chǎn)品的小超市，類似于高檔版的名優(yōu)產(chǎn)品。然而，2014年，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧引進(jìn)了日本娃娃Sonny Angel，盲盒營銷模式也是一起引進(jìn)的。

這有點(diǎn)像我們小時候買的水滸傳卡。在打開包裝袋之前，你不知道是吳用、公孫勝還是魯智深，還是隱藏的宋江。太刺激了。

泡泡瑪特的總收入從2017年的1.58億人民幣一路飆升至2023年的63.01億人民幣，再到2024年的130.4億人民幣。

從2020年到2024年，毛利率分別為63.42%。、61.43%、57.49%、61.32%、難怪66.8%被稱為“年輕人茅臺”。

但是這種“印鈔機(jī)”的背后，卻充滿了質(zhì)疑。

盲盒機(jī)制的背后，利用人的賭博。根據(jù)心理學(xué)家的研究，“隨機(jī)性”容易上癮。在賭博中，“差點(diǎn)贏”和“真的贏了”幾乎分泌了多巴胺。

盲盒把這種新鮮感運(yùn)用到了極致。在反復(fù)抽空的過程中，玩家不斷增加重復(fù)購買的欲望，直到最后失控。

另外，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)消費(fèi)者保護(hù)法研究中心、北京工商大學(xué)新商經(jīng)研究所、消費(fèi)者網(wǎng)、北京陽光消費(fèi)大數(shù)據(jù)研究所聯(lián)合發(fā)布的《潮玩消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)輿情分析報告(2023)》顯示，泡泡瑪特的權(quán)益保護(hù)數(shù)據(jù)最多，占85.56%，重點(diǎn)是產(chǎn)品質(zhì)量、未成年退款難度和虛假廣告。

雖然未成年人的銷售問題只占5.57%，但仍然值得警惕。此前，有網(wǎng)友向媒體報道，自己的孩子在小程序里用手機(jī)買了四個泡泡瑪特盲盒，拆除后不支持退款。在泡泡瑪特年會上，郭麒麟還直言弟弟買了很多泡泡瑪特盲盒。

事實(shí)上，早在2023年，國家市場監(jiān)管總局發(fā)布的《盲盒經(jīng)營行為規(guī)范指引(試行)》就明確規(guī)定，盲盒經(jīng)營者不得向未滿8歲的未成年人出售盲盒。

孩子的盲盒抽得爽，最后卻是父母買單。

4

尾聲

更深層次的問題來自于商業(yè)模式。

2020年，王寧曾經(jīng)提到:也許再給我們五年時間。如果你回頭看泡泡瑪特，你會覺得我們是中國最像迪士尼的公司。

近年來，泡泡瑪特玩游戲，制作泡泡瑪特樂園，推出了第一款自研手機(jī)游戲...似乎真的在跟隨迪士尼。但是泡泡瑪特真的能成為下一個迪士尼嗎？

只能說，路還很長。其核心競爭優(yōu)勢來自于強(qiáng)大的品牌影響力和卓越的IP開發(fā)和運(yùn)營能力。而且這一能力，是多年來不斷積累的結(jié)晶。例如，經(jīng)過近百年的發(fā)展，米奇、唐老鴨等迪士尼品牌和經(jīng)典角色已經(jīng)成為全球文化的象征，無論男女老少都有很高的認(rèn)知度。高質(zhì)量、海量的影視IP，為迪士尼提供了強(qiáng)大的內(nèi)容支撐，這是它最大的環(huán)城河。

再次看看泡泡瑪特，自己的IP其實(shí)并不多，而且IP的內(nèi)容力還有待加強(qiáng)。

更加重要的是，銷售產(chǎn)品或銷售概念，這是兩種完全不同的方式。把一個塑料娃娃從30元賣到300元，這就是品牌溢價；但是把一個塑料娃娃從300元賣到3000元，這已經(jīng)超出了產(chǎn)品本身的價值，屬于概念溢價。

而且概念溢價，不是做產(chǎn)品的邏輯，而是金融游戲。這種模式已經(jīng)存在于18世紀(jì)的郁金香、80年代的君子蘭、本世紀(jì)初的藏獒、2016年左右的金錢龜、近兩年的大益茶中。

無論是郁金香、君子蘭、藏獒、金錢龜還是大益茶，都被賦予了金融屬性。泡沫破滅了，這些東西還在，破滅的只是一種錯誤的關(guān)系。

品牌溢價可以持續(xù)，金融游戲不可持續(xù)，這是千百年來不變的道理。迪士尼做的是長期的品牌業(yè)務(wù)，隨著時間的推移會更有價值。

泡泡瑪特呢，它想做什么生意？是腳踏實(shí)地賺300元，還是曇花一現(xiàn)賺3000元？

泡泡瑪特的未來，就藏在這個問題的答案里！