6 月 9 當(dāng)天，“藥品市場”上演，醫(yī)藥板塊強勢上漲，化工產(chǎn)品、醫(yī)療服務(wù)、生物制藥、中藥、醫(yī)藥商業(yè)等板塊聯(lián)動效應(yīng)明顯。其中，減肥藥的概念引領(lǐng)市場。根據(jù)同花順的數(shù)據(jù)，9 每日減肥藥概念整體指數(shù)上漲。 收盤報告4.66% 1263.62 點。

在減肥藥概念的成份股中，常山醫(yī)藥漲停，單日漲幅達(dá)到 20%，9 日收在 52.09 元 / 股，總市值 478.74 億元，創(chuàng)歷史新高。近兩個月來，公司股票上漲近兩個月。 200%，且自 2023 年 9 月度低點至今，累計漲幅超過 1000%。其它成份股中，圣諾生物、泰恩康、諾泰生物、眾生藥業(yè)單日漲幅居前，分別達(dá)到 17.58%、13.80%、9.99%、9.99%。

就資金而言，當(dāng)天減肥藥概念的主要凈流入是 2 億元，其中眾生藥業(yè)受資金歡迎，主力凈流入 2.47 1億元；從拉長時間線來看，該板塊接近 20 日本主力資金凈流入 -24.24 億元。

華南某醫(yī)藥行業(yè)分析師 21 據(jù)《世紀(jì)經(jīng)濟報道》記者介紹，常山醫(yī)藥股價暴漲的核心邏輯在于企業(yè) GLP-1 艾本那肽類藥物的想象空間很大，資金下注其未來在千億級。 GLP-1 減肥藥市場的潛力，但企業(yè)基本面壓力、債務(wù)和現(xiàn)金流壓力、機構(gòu)撤離等風(fēng)險不容忽視。如果艾本那肽商業(yè)化低于預(yù)期，公司股價回調(diào)壓力巨大。

根據(jù)中信證券研究報告，預(yù)計海外巨頭后續(xù)業(yè)績有望引導(dǎo)。 & 重藥銷售數(shù)據(jù)超出預(yù)期，海外 GLP-1 藥品在R&D其他適應(yīng)證的階段性成果披露和國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品上市的成功審核將反復(fù)催化減肥藥板塊，有望形成跨年度主題市場。建議關(guān)注臨床R&D快速發(fā)展、商品臨床效果好的創(chuàng)新藥企；關(guān)注上游制造鏈供應(yīng)商，有望繼續(xù)得益于終端設(shè)備的重量。

截至 6 月 10 日收市，常山藥業(yè)收于日收市 50.45 人民幣，單日下跌 3.15%。

國產(chǎn)減肥藥風(fēng)口即將來臨

目前，我國超重和肥胖人群的規(guī)模不斷上升，已經(jīng)成為影響國民健康的重要隱患。

今年 3 月份，國家衛(wèi)生健康委主任雷海潮提出了“體重管理年” 3 年度行動引起了廣泛關(guān)注，被網(wǎng)友戲稱為“我們國家叫你減肥”。國家衛(wèi)生健康委發(fā)布的《體重管理指導(dǎo)原則》 ( 2024 年版 ) 》指出，如果沒有得到有效遏制，有研究預(yù)測，2030年 我國成人超重肥胖率每年都會達(dá)到 兒童超重肥胖率將達(dá)到70.5% 31.8%。

醫(yī)學(xué)早就明確表示，肥胖不僅是一種外觀問題，也是一種慢性、反復(fù)性、進(jìn)展性的代謝性疾病。肥胖會增加 2 許多疾病的發(fā)病風(fēng)險，如型糖尿病、心血管疾病、癌癥等，也可能導(dǎo)致一系列社會和心理問題，威脅人口質(zhì)量的提高。

目前，GLP-1 以司美格魯肽為代表的靶點在肥胖治療中的價值已得到廣泛認(rèn)可。 GLP-1 受體激動劑類藥物風(fēng)靡全球。根據(jù)行業(yè)預(yù)測，2025年 年全球 GLP-1 藥品市場規(guī)模將有所突破 600 中國市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)到億美元。 45 億美元，年增長率超過 28%。

廣闊的市場前景吸引了許多企業(yè)加碼布局，試圖在市場競爭中抓住機遇。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅司美格魯肽生物類似藥物就有20多家企業(yè)布局，包括九源基因、齊魯制藥、鄭達(dá)天晴、華潤雙鶴等。其中，九源基因、麗珠集團(tuán)、齊魯制藥、珠海聯(lián)邦 4 所有企業(yè)都提交了上市申請。

在中國，諾和諾德司美格魯肽的核心序列專利將在 2026 年 3 月 20 到期后，國內(nèi)制藥公司將很快有機會進(jìn)入這個利潤豐厚的市場。

華南某一級產(chǎn)業(yè)藥業(yè)分析師 21 據(jù)《世紀(jì)經(jīng)濟報道》記者介紹，隨著原研藥專利保護(hù)期的臨近，預(yù)計明年專利到期。更多的國產(chǎn)司美格魯肽產(chǎn)品將進(jìn)入市場，這可能會對市場價格產(chǎn)生重大影響。政策層面已經(jīng)有明顯的信號表明，通過激勵減肥藥來降低慢性病的支出。以前的數(shù)據(jù)顯示，如果沒有有效的干擾， 2030 2008年我國肥胖所致的醫(yī)療費用將達(dá)到 4180 億元，占全國醫(yī)療總費用的億元 22％。而且減肥藥物的支持有助于進(jìn)一步緩解醫(yī)療保險費用的壓力。

本土企業(yè)多元化破局

伴隨著越來越多的企業(yè)真金白銀砸向減肥藥跑道，這條跑道是否正從藍(lán)海走向火爆？

目前我國唯一批準(zhǔn)用于治療肥胖癥的藥物 5 種類，包括奧利司他、利拉魯肽、貝那魯肽、司美格魯肽和替爾泊肽，最近大多被批準(zhǔn)。仁會生物認(rèn)為，減肥藥物治療的滲透率極低，市場端依然是藍(lán)海。然而，在R&D，國內(nèi)制藥公司專注于管道的研究 GLP-1 目標(biāo)，同質(zhì)化較為明顯，有些初期項目甚至沒有立項就面臨著“未來過?！钡娘L(fēng)險。

中信證券首席醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)分析師陳竹認(rèn)為，目前確實有很多企業(yè)在布局減肥藥跑道，但減肥藥還有很多地方可以做多樣化的迭代，比如避免體重反彈，減少肌肉流失。企業(yè)要從口服小分子成本低、方便等臨床需求出發(fā)。目前，中國公司已經(jīng)走向世界前列。

恒瑞醫(yī)藥減肥藥研發(fā)發(fā)展迅速， GLP-1/GIP 雙靶點藥物 HRS9531 在Ⅱ肥胖病人在臨床期間治療。 36 周后，平均體重下降 司美格魯肽(13.7%)和替爾泊肽(20.2%)的長期數(shù)據(jù)優(yōu)于22.8%。

目 HRS9531 已進(jìn)入Ⅲ期間臨床，口服小分子 GLP-1 激動劑 HRS-7535 獲Ⅱ期臨床試驗許可證。 GLP-1/GIP 恒瑞在靶點數(shù)量上有一定的優(yōu)勢，而靶點越多，覆蓋代謝調(diào)節(jié)路徑越復(fù)雜，在安全性和有效性上有望形成差異化優(yōu)勢。

信達(dá)生物自主研發(fā)瑪仕度肽，是世界上第一個申請上市的人。 GCG/GLP-1 雙受體興奮減重降糖藥。

瑪仕度肽不同于司美格魯肽和替爾泊肽，其目標(biāo)是 GLP-1 受體和 GCG 受體。激活 GLP-1 受體，能抑制食欲，減緩胃排空，從而減少食物攝入；激活 GCG 受體，能促進(jìn)肝臟脂肪分解，增加能量消耗，從而改變脂肪肝。這一機制同時進(jìn)行，不但具有協(xié)同減肥的作用，而且可以直接改善肝臟脂肪代謝，有效改善肥胖引起的脂肪肝等問題。

瑪仕度肽預(yù)計今年將在中國上市，并將獲得減肥和降糖兩種適應(yīng)證書。知名醫(yī)學(xué)網(wǎng)站 FIERCE Pharma 發(fā)布 2025 一年中最受期待的 10 這種藥，瑪仕度肽就是其中之一。

華東藥業(yè)具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，其利拉魯肽注射劑在 2023 年 7 中國第一個月獲準(zhǔn) GLP-1 目前，減肥適應(yīng)證已覆蓋全國 1000 家醫(yī)院及 2 萬家藥房。另外，利拉魯肽注射劑的價格只有諾和諾德司美格魯肽。 與進(jìn)口減重藥相比，1/3具有明顯的價格優(yōu)勢。

由于競爭對手越來越多，減肥藥業(yè)的利潤率可能會逐漸下降。但是與此同時，超弦基金投資者郭霆表示，減肥藥物后面的商業(yè)變化還有很長的路要走。借鑒因特網(wǎng)的說法，現(xiàn)在可能只是減肥藥上半場的中場，但是下半場可能比上半場更精彩。比如上市時口服藥品將如何改變市場。從不同的給藥方式到復(fù)雜的商業(yè)競爭，從一些新的目標(biāo)到新的細(xì)分市場，還有許多途徑可走。

(見習(xí)生孫偉對這篇文章也有貢獻(xiàn))

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