出品/億歐網(wǎng)

發(fā)文/杜心怡

自2025年初以來，二級(jí)市場(chǎng)的財(cái)富盛會(huì)正在“推杯換盞”。當(dāng)傳統(tǒng)消費(fèi)龍頭仍在努力增長(zhǎng)個(gè)位時(shí)，一批專注于Z世代需求、重構(gòu)消費(fèi)邏輯的新勢(shì)力已經(jīng)在資本市場(chǎng)飆升。

最具代表性的是泡泡瑪特、蜜雪冰城、老店黃金“消費(fèi)三姐妹”的流行，很多泛消費(fèi)品牌自然不愿意錯(cuò)過這個(gè)“歷史窗口期”。這些新一代消費(fèi)股正在顛覆行業(yè)認(rèn)知的增長(zhǎng)，重新定義新消費(fèi)時(shí)代的投資邏輯。

零食業(yè)中，成功登陸資本市場(chǎng)的企業(yè)不在少數(shù)，但實(shí)現(xiàn)“A H“雙重上市尚未出現(xiàn)。在這些人中，第一個(gè)嗅到機(jī)會(huì)的，仍然是“松鼠老爹”章燎原。

根據(jù)最新年報(bào)數(shù)據(jù)，2024年三只松鼠的收入達(dá)到106.22億元，同比增長(zhǎng)49.3%。；上市公司股東凈利潤(rùn)為4.08億元，比去年同期增長(zhǎng)85.51%。

三只松鼠在利潤(rùn)突破百億的同時(shí)，又向港交所發(fā)起了攻擊。

很難說三只松鼠的成功不乏財(cái)富。一方面，企業(yè)剛剛從低谷上坡，交了一份亮點(diǎn)答卷；另一方面，港股的“水溫”正好從春天開始到仲夏。

如果三只松鼠這次能順利走出“港”，也將獲得“行業(yè)第一實(shí)現(xiàn)”A H“企業(yè)雙重上市”稱號(hào)。

從“高光時(shí)刻”墜落

從三只松鼠的發(fā)展軌跡可以看出，創(chuàng)始人章燎原本是一個(gè)敏感的流量玩家，三只松鼠的幾個(gè)關(guān)鍵破局都與他密切關(guān)注流量紅利密切相關(guān)。

2012年，章燎原在安徽蕪湖創(chuàng)立了三只松鼠，將品牌定位為以堅(jiān)果為核心產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)食品品牌。三只松鼠通過可愛的松鼠形象IP和親切的“主人”互動(dòng)，迅速增加了與消費(fèi)者的距離。

早些時(shí)候，三只松鼠集中在線渠道銷售。

依托電子商務(wù)的運(yùn)營(yíng)模式、準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，在電子商務(wù)快速發(fā)展的紅利期，三只松鼠利用天貓、JD.COM等渠道快速打開市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2012年，三只松鼠第一次參加“雙十一”促銷，以766萬元的日銷售額獲得堅(jiān)果零食冠軍，并在隨后的“雙十一”促銷中表現(xiàn)良好。

隨著快速發(fā)展，三只松鼠通過全渠道廣告營(yíng)銷加強(qiáng)品牌滲透，成為零食消費(fèi)市場(chǎng)的高頻率存在。2019年7月，這家公司憑借“因特網(wǎng)” 堅(jiān)果崛起的公司正式在深交所上市，頭上的“國(guó)家零食第一股”光暈。到目前為止，三只松鼠已經(jīng)完成了從線上品牌到上市公司的飛躍。年底，三只松鼠交出了一份滿意的答卷，當(dāng)年收入首次突破百億元，達(dá)到101.73億元。

同年，三只松鼠喊出了“萬店計(jì)劃”的口號(hào)，決心在五年內(nèi)成立數(shù)萬家線下門店。眾所周知，隨著電子商務(wù)流量紅利的下降，質(zhì)量控制管理、渠道運(yùn)營(yíng)、成本控制等結(jié)構(gòu)性問題在代工模式下疊加，但三只松鼠等待的卻是一條漫長(zhǎng)的下降之路。

從2020年開始，三只松鼠的收入陷入了增長(zhǎng)停滯的困境，隨后連續(xù)四年下降。到2023年，三只松鼠的收入只有71.15億元，比上市時(shí)下降了30%以上。

另外，在2021年突破1065家之后，曾經(jīng)高調(diào)推出的“萬店計(jì)劃”迎來了“關(guān)店潮”。

根據(jù)2024年的財(cái)務(wù)報(bào)告，三只松鼠只有333家線下門店，與萬家門店的規(guī)模相差甚遠(yuǎn)。換句話說，經(jīng)過四年的“努力”，三只松鼠的“萬店計(jì)劃”已經(jīng)失敗。

如果從上市開始，三只松鼠花了四年半的時(shí)間，就從高光時(shí)刻跌到谷底。

百億收入再次回歸

從章燎原的背景來看，他是一個(gè)不屈不撓、敢于面對(duì)挑戰(zhàn)、敢于打破常規(guī)的人。

三只松鼠在認(rèn)識(shí)到供應(yīng)鏈效率不足、行業(yè)混亂、市場(chǎng)反饋緩慢等問題后，迅速進(jìn)行了轉(zhuǎn)型。

另一方面，三只松鼠通過優(yōu)化成本和整合供應(yīng)鏈，提出了應(yīng)對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的“高檔性價(jià)比”戰(zhàn)略。另一方面，章燎原再次布局了新的營(yíng)銷平臺(tái)，將顫音短視頻和直播電子商務(wù)轉(zhuǎn)化為新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

在章燎原的帶領(lǐng)下，一系列的變化讓三只松鼠爆發(fā)出強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。特別是在平臺(tái)轉(zhuǎn)移方面，曾經(jīng)準(zhǔn)確把握流量紅利的章燎原，再次專注于微信店鋪的業(yè)務(wù)拓展。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在微信送禮功能進(jìn)行為期一天的灰度測(cè)試期間，相關(guān)業(yè)務(wù)的單日營(yíng)業(yè)額和新用戶數(shù)量同比增長(zhǎng)500%以上，銷售額達(dá)到9130萬元，在微信店全品類銷售中排名第一。春節(jié)期間，三只松鼠在這個(gè)平臺(tái)上的銷售額達(dá)到了23億元。

在渠道策略和流量運(yùn)營(yíng)的多重加持下，三只松鼠只用了一年時(shí)間就回到了巔峰。這也意味著“流”對(duì)三只松鼠非常有效。

但是如何避免被流量綁架，分散因流量起伏而導(dǎo)致的業(yè)績(jī)起伏，已經(jīng)成為三只松鼠在可持續(xù)發(fā)展過程中無法回避的重要課題。

零食行業(yè)，冰火二重天

億歐在這里梳理了一些零食公司的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)過去一年，三只松鼠和鹽津店的營(yíng)收大幅上升。另一方面，好的店鋪和來一份店鋪陷入了虧損的困境。目前行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局加快重構(gòu)，公司業(yè)績(jī)明顯分化。那些率先進(jìn)行轉(zhuǎn)型迭代、企業(yè)變革和資本整合的公司，逐漸顯示出業(yè)績(jī)爆發(fā)的潛力。

關(guān)于分化的原因，業(yè)內(nèi)評(píng)論家張書樂告訴億歐，零食行業(yè)出現(xiàn)了顛覆性的創(chuàng)新，通過小賣部的方式進(jìn)行了便宜的玩法，形成了一個(gè)專門賣零食的連鎖超市，覆蓋了社區(qū)。這種“零食” “中商超”胖東來縮水版的感覺，極大地刺激了零食消費(fèi)的擴(kuò)張和增頻。

從公司的具體表現(xiàn)來看，三只松鼠和鳴鳴忙于轉(zhuǎn)型，取得了顯著成效。其中，鳴鳴忙作為量產(chǎn)零食的代表，正以低價(jià)高效的方式成為行業(yè)榜樣。

2023年11月，零食非常繁忙，與趙一鳴的零食進(jìn)行了戰(zhàn)略合并，成立了鳴鳴非常繁忙。新公司通過規(guī)?；?yīng)，繼續(xù)以低毛利、高周轉(zhuǎn)的運(yùn)營(yíng)模式擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告資料顯示，鳴鳴忙碌的毛利率長(zhǎng)期保持在較低水平，2022~2024年分別為7.5%。、同期朋友的毛利率為7.5%和7.6%，為雙位數(shù)。

同時(shí)，在周轉(zhuǎn)率方面，2024年庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)僅為11.6天，明顯優(yōu)于40~60天行業(yè)平均水平的超市渠道和60天左右的高端小吃店周轉(zhuǎn)周期。這意味著鳴鳴忙碌高效的采購(gòu)配送系統(tǒng)可以讓整個(gè)銷售過程幾乎沒有“囤貨”的問題。

信息管理能力也是其核心優(yōu)勢(shì)之一。鳴鳴聲稱，企業(yè)擁有國(guó)內(nèi)休閑食品工業(yè)專賣店最大的數(shù)字化團(tuán)隊(duì)，數(shù)字化能力可以覆蓋全鏈條，如選擇采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、加盟商和門店管理等。在技術(shù)應(yīng)用方面，企業(yè)率先部署數(shù)字訂單系統(tǒng)，推出全數(shù)字倉(cāng)儲(chǔ)管理系統(tǒng)和運(yùn)輸管理系統(tǒng)，自主研發(fā)門店零售“智能中臺(tái)”。

另一方面，好店和來伊份的業(yè)績(jī)壓力明顯。2024年，好店收入71.59億元，較去年下降11.02%。；凈利潤(rùn)損失0.46億元，同比轉(zhuǎn)虧，跌幅達(dá)到125.57%。來伊份的情況更為嚴(yán)峻，收入下降15.25%至33.7億元，凈利潤(rùn)損失0.75億元，跌幅高達(dá)231.94%。

至于業(yè)績(jī)波動(dòng)的原因，好店表示是降價(jià)造成的，但高調(diào)推進(jìn)的“降價(jià)不減質(zhì)”性價(jià)比策略，在未來一年多的時(shí)間內(nèi)增加了銷量，最終導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑。在伊伊看來，業(yè)績(jī)萎縮主要是由于部分地區(qū)門店收入下降，部分低效門店調(diào)整導(dǎo)致直營(yíng)收入萎縮。

此外，類似于三只松鼠，好店也表現(xiàn)出了擴(kuò)張萬店的欲望。2017年，公司提出了“萬家燈”計(jì)劃，希望在2023年實(shí)現(xiàn)全國(guó)設(shè)立1萬家門店的目標(biāo)。事實(shí)上，截至2024年底，財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)門店數(shù)量為3085家，與之前的計(jì)劃相去甚遠(yuǎn)。

值得一提的是，在零食行業(yè)趨于同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)中，“低價(jià)”、“加盟”、“擴(kuò)店”意味著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)正從簡(jiǎn)單的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)演變?yōu)楦顚哟蔚墓?yīng)鏈效率、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)和新營(yíng)銷。

隨著國(guó)內(nèi)零食市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，國(guó)外市場(chǎng)已經(jīng)成為許多企業(yè)尋求增長(zhǎng)的新增市場(chǎng)。有關(guān)資料顯示，預(yù)計(jì)到2033年底，全球零食市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到8358億美元，并將在未來十年內(nèi)以5.1%的復(fù)合增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)。除了三只松鼠積極布局國(guó)外市場(chǎng)，鹽津店也在泰國(guó)和越南建廠，而好店通過與菜鳥的合作，加快了零食產(chǎn)品的全球化。

在張書樂看來，在這個(gè)過程中，零食行業(yè)可以復(fù)制出海新茶的經(jīng)驗(yàn)，用中國(guó)口味打全球市場(chǎng)。但難點(diǎn)在于，如何保持原汁原味，適應(yīng)當(dāng)?shù)氐娘嬍沉?xí)慣，逐步改變當(dāng)?shù)氐目谖?，將是一個(gè)關(guān)鍵的技術(shù)壁壘。

從實(shí)際效果來看，到目前為止，零食公司的出海布局還沒有取得理想的效果。無論是三只松鼠、鹽津店還是好店，其海外收入占總收入的比例都很小。

鮮花盛開的新嘗試也備受關(guān)注。以三只松鼠為例。除了堅(jiān)果的核心類別，它們正在加速向更多的消費(fèi)品類別延伸，從咖啡、飲料、烘焙，到寵物食品，甚至日用品。

張書樂認(rèn)為，這就是“中超”的玩法。在食品概念下，顧客有更多的選擇。消費(fèi)者消費(fèi)頻率逐漸穩(wěn)定后，增加效率和消費(fèi)品類是一種有益的嘗試，也是在自身邊界輻射范圍內(nèi)小步跨界。

下一份小吃誰能成為第一？

在零食行業(yè)沒有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)中，M&A重組資本游戲、商業(yè)轉(zhuǎn)型的賽道轉(zhuǎn)換、全渠道拓展的場(chǎng)景創(chuàng)新只是行業(yè)迭代的表現(xiàn)。

當(dāng)價(jià)格戰(zhàn)的硝煙散去，依然是深不可測(cè)的環(huán)城河，真正決定了企業(yè)的生存邊界——它可能是一個(gè)商品創(chuàng)新體系，一個(gè)依靠強(qiáng)大信息管理能力的敏捷供應(yīng)鏈，或者是通過IP實(shí)現(xiàn)的品牌情感聯(lián)系。

事實(shí)上，小吃公司的環(huán)城河從來都不是單一優(yōu)勢(shì)的積累，而是技術(shù)、供應(yīng)鏈、品牌、渠道、管理的多維共振。在行業(yè)加速洗牌的壓力下，只有把短期利潤(rùn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期核心能力，才能在潮水退去后依然站在潮流的最前沿。

未來的零食行業(yè)可能不會(huì)再有絕對(duì)的規(guī)模王者，但一定會(huì)保留那些打造深溝高壘的“隱形冠軍”。當(dāng)行業(yè)從“跑馬圈地”變成“精耕細(xì)作”時(shí)，環(huán)城河的厚度最終會(huì)決定企業(yè)生命的長(zhǎng)度。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com