年收入23億

6月16日，巴奴國際控股有限公司(以下簡稱巴奴毛肚火鍋)向香港證券交易所提交招股書，計(jì)劃在主板上市，CICC和招商銀行國際擔(dān)任聯(lián)合保薦人。

巴奴毛肚火鍋成立于2001年。創(chuàng)始人杜中兵把巴奴毛肚火鍋的第一家店放在河南安陽，而巴奴毛肚火鍋的“巴奴”起源于重慶纖夫文化。

根據(jù)招股書，根據(jù)2024年的收入，巴奴毛肚火鍋在中國火鍋市場排名第三，市場份額約為0.4%。巴奴在中國優(yōu)質(zhì)火鍋的高端細(xì)分領(lǐng)域排名第一，市場份額約為3.1%。

巴奴火鍋將自己定位為“優(yōu)質(zhì)火鍋”，根據(jù)2024年的數(shù)據(jù)，其客戶人均消費(fèi)金額為142元，比海底撈97.5元的客戶數(shù)量高出45%。

然而，下沉市場仍然占據(jù)巴奴火鍋的大部分。招股書顯示，巴奴毛肚火鍋目前有145家直營店，其中二線及以下城市有114家門店，占餐廳總數(shù)近80%。

巴奴毛肚火鍋募集的資金將主要用于擴(kuò)大直營餐廳網(wǎng)絡(luò)，從而擴(kuò)大區(qū)域覆蓋面，深化市場滲透；提高業(yè)務(wù)管理和餐廳運(yùn)營的數(shù)字化水平；品牌建設(shè)；供應(yīng)鏈優(yōu)化，包括中央廚房和衛(wèi)星倉庫的建設(shè)和擴(kuò)建；并用于運(yùn)營資本和一般企業(yè)。

年?duì)I收超23億

巴奴毛肚火鍋的股權(quán)比較集中，杜中兵和韓艷麗(相互配偶)通過D&H(BVI)通過BANU，LTD控制公司已經(jīng)發(fā)行了75.26%的股本。 UNITED 8.11%的LTD持有公司已經(jīng)發(fā)行股本，總投票權(quán)約為83.38%，是公司的控股股東集團(tuán)。

除杜中兵、韓艷麗外，番茄資本是最大的投資者，持倉7.95%。另外，巴奴毛肚火鍋沒有超過5%的股東。

番茄資本是一家專注于餐飲品牌和餐飲供應(yīng)鏈的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。投資企業(yè)包括廚師辣椒炒肉、吉祥餛飩、阿甘鍋盔、楊記興臭魷魚、醉面等。2020年，番茄資本對巴奴毛肚火鍋實(shí)施了近1億元的戰(zhàn)略投資。

近年來，海底撈、夏布夏布夏布等上市火鍋企業(yè)面臨成本增加、市場競爭加劇等挑戰(zhàn)，業(yè)績也出現(xiàn)了一定的波動(dòng)。在這個(gè)行業(yè)背景下，巴奴毛肚火鍋的表現(xiàn)相對穩(wěn)定。

從2022年到2024年，巴奴毛肚火鍋的利潤分別為14.33億元、21.12億元和23.07億元，同期凈利潤分別為0.42億元、1.44億元和1.96億元。

值得注意的是，今年一季度巴奴毛肚火鍋的客單量同比下降5.3%至138元，這一減幅遠(yuǎn)高于海底撈。

然而，巴奴毛肚火鍋一季度人流量同比大幅增長，有效對沖了人均消費(fèi)的下降。季度接待客戶數(shù)量同比增長40%至541人(去年同期為387人)，客戶數(shù)量從去年同期的每天3次大幅增長至3.7次。

巴奴毛肚火鍋今年一季度營收較去年同期增長25.7%至7.09億元，凈利潤增長32.8%至0.77億元。

當(dāng)然，這也與巴奴毛肚火鍋不斷擴(kuò)張的策略有關(guān)。近年來，巴奴毛肚火鍋的門店數(shù)量不斷增加。2022年至2024年，新增門店數(shù)量分別為11家和25家。

因?yàn)閮r(jià)格屢陷爭議

事實(shí)上，早在今年2月的一次活動(dòng)中，杜中兵就已經(jīng)展示了巴奴火鍋的上市計(jì)劃。當(dāng)時(shí)，杜中兵的言論一度引起了不小的爭議。

2月25日，巴奴原陽中央廚房召開了一場名為“川渝火鍋招牌菜——毛肚火鍋發(fā)展研討會”的會議，該活動(dòng)在網(wǎng)絡(luò)平臺上同步直播。直播中，杜中兵的“火鍋不是為底層人民服務(wù)的”、“月薪5000不吃火鍋，只吃一串香”等言論引起網(wǎng)友熱議。

然而，杜中兵隨后在個(gè)人社交平臺上回應(yīng)說，上述有爭議的話并沒有聯(lián)系在一起。如果聯(lián)系在一起，就會曲解真正的初衷。以前火鍋便宜，現(xiàn)在不斷上漲?！暗讓印毕M(fèi)者消費(fèi)火鍋越來越難，這不是一個(gè)好現(xiàn)象。但是，如果一個(gè)品牌沒有自我定位，沒有自己的方向，就更難做好。

巴奴毛肚火鍋不同于海底撈強(qiáng)大的服務(wù)印記，一直主張“商品至上”，也多次因“貴”而卷入輿論糾紛。

2023年，巴奴毛肚火鍋熱搜“火鍋店18元一個(gè)土豆只有5片”。杜中兵通過微博回應(yīng)，強(qiáng)調(diào)巴奴的“富硒土豆”。 包含了產(chǎn)品本身、環(huán)境、服務(wù)和全供應(yīng)鏈的價(jià)值，所以不考慮降價(jià)。

然而，《中國食品安全報(bào)》隨后發(fā)布了一份調(diào)查報(bào)告，稱巴奴富硒土豆的硒含量不到聲稱含量的十分之一，經(jīng)過幾家巴奴店銷售的富硒土豆的采樣和檢驗(yàn)。報(bào)道發(fā)布后，巴奴毛肚火鍋宣布將產(chǎn)品下架。

去年6月1日，巴奴毛肚火鍋官方微博宣布，白菜、菠菜、生菜、生菜等蔬菜一口氣下架，原因簡單直接。“只有一個(gè)原罪——太普通了”。

巴奴毛肚火鍋的高客戶單價(jià)使得它的利潤率明顯高于同行。而且，在租金、勞動(dòng)力等更便宜的下沉市場，它的優(yōu)勢更加明顯。

今年一季度，巴奴毛肚火鍋一線城市門店運(yùn)營利潤率為20.7%，二線及以下城市門店運(yùn)營利潤率為24.5%。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，它們都高于全國行業(yè)的平均水平，在二線及以下城市表現(xiàn)出更具優(yōu)勢的運(yùn)營效率。

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