美元崩盤超11%，全球資產(chǎn)迎來巨震！

從全球來看，資產(chǎn)價(jià)值格局已被徹底打破，一切都有待重新評(píng)估。美元大幅貶值，2025年年初至今，美元指數(shù)上半年累計(jì)下跌了10.8%，創(chuàng)下1973年尼克松時(shí)代以來上半年的最大跌幅。

這背后的原因不只是中美利差或增長(zhǎng)差收窄，更重要的是美國(guó)政策的不確定性。如今，全球投資者，特別是美國(guó)以外的投資者，如歐洲、亞洲的大規(guī)模資產(chǎn)配置者，對(duì)持有美元資產(chǎn)要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。雖然美國(guó)市場(chǎng)仍有優(yōu)勢(shì)，美債規(guī)模約為歐洲同類市場(chǎng)的十倍，美元的信用避險(xiǎn)機(jī)制也未完全消失，但美元信譽(yù)持續(xù)受損，投資者對(duì)美國(guó)36萬億美元的債務(wù)表現(xiàn)出擔(dān)憂。因此，美元和美元資產(chǎn)都需要被重新評(píng)估。

全球資本需要對(duì)沖美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行多元化的資產(chǎn)配置，包括多資產(chǎn)種類、多貨幣種類的多樣化配置。在“懂王”的領(lǐng)導(dǎo)下，美國(guó)已今非昔比。

再看國(guó)內(nèi)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)最大的問題是通縮壓力。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，6月CPI同比上漲0.1%，結(jié)束了連續(xù)4個(gè)月的下降趨勢(shì)，但消費(fèi)市場(chǎng)需求依然偏弱；PPI同比下降3.6%，降幅比5月份還大。拉長(zhǎng)時(shí)間軸，2025年上半年壓力依舊不小，CPI比上年同期下降0.1%，PPI比上年同期下降2.8%（較2024年全年降幅擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)）。

雖然二季度GDP數(shù)據(jù)尚未公布，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)可能在4.7%-4.9%，也有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)可能在5%左右，但考慮到通縮壓力，名義GDP增速可能更低，而且當(dāng)前的數(shù)據(jù)全靠政策強(qiáng)拉，如搶出口、財(cái)政前置等。

以舊換新的國(guó)補(bǔ)有一定效果，國(guó)補(bǔ)涵蓋的商品銷售量有所上漲，尤其是家電類。下半年仍需國(guó)補(bǔ)提振消費(fèi)，今年3000億的額度可能到三季度末就會(huì)用完，還需要增加。甚至有些城市連買黃金珠寶都可以用以舊換新國(guó)家補(bǔ)貼，這意味著消費(fèi)品的國(guó)補(bǔ)范圍擴(kuò)容可能超出想象。但以舊換新國(guó)補(bǔ)覆蓋不到的消費(fèi)品增速只有2%-3%，仍處于低位。盡管一直在刺激消費(fèi)，通縮壓力未能有效緩解，甚至出現(xiàn)了新一輪降價(jià)內(nèi)卷潮，房?jī)r(jià)也面臨壓力。這表明僅靠短暫刺激和官方反內(nèi)卷很難解決問題，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革。

關(guān)于股市，專家認(rèn)為理論上有機(jī)會(huì)。理論上，美元整體走弱，資本流出，會(huì)有一部分進(jìn)入中國(guó)股市，尤其是反彈的新型科技領(lǐng)域，如AI、智能制造等。但實(shí)際上，很多散戶在去年黃金周后進(jìn)入股市，至今仍未解套。因此，A股今年能否反轉(zhuǎn)，關(guān)鍵看國(guó)內(nèi)政策能否有效托底經(jīng)濟(jì)。

港股比A股表現(xiàn)好，原因在于行業(yè)構(gòu)成。騰訊、美團(tuán)等權(quán)重股業(yè)績(jī)超預(yù)期，都在港股，而A股沒有。港股有AI板塊帶動(dòng)，A股的金融、房地產(chǎn)、傳統(tǒng)制造業(yè)占比高。對(duì)外資來說，港股吸引力更強(qiáng)，如全球資本通過港股投資中國(guó)免繳資本利得稅，稅務(wù)成本更低；外資通過港股還能規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，而A股受制于資本管制，外資進(jìn)出成本更高。因此，港股近期更活躍，2025年二季度南向資金凈流入超1800億港元，創(chuàng)歷史同期新高。

債市雖有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但整體上漲空間有限，且波動(dòng)性比去年更大。

今年黃金市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，COMEX黃金一度飆升至3500美元/盎司。然而，黃金價(jià)格越高，市場(chǎng)情緒越敏感，任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能引發(fā)多空雙方的激烈博弈。6月份，花旗發(fā)布報(bào)告，警告未來幾個(gè)季度金價(jià)可能跌破3000美元，甚至預(yù)計(jì)在2026年下半年回落至2500-2700美元區(qū)間。雖然無法精準(zhǔn)預(yù)測(cè)金價(jià)走勢(shì)，但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍在發(fā)酵，中東局勢(shì)緊張、東歐沖突升級(jí)等突發(fā)事件，都可能引發(fā)金價(jià)的劇烈波動(dòng)。盡管長(zhǎng)期看，黃金依然值得看好，但短期內(nèi)情緒反復(fù)、波動(dòng)較大，所以黃金更適合低吸而非追高，尤其對(duì)普通散戶投資者來說。

總結(jié)來看，存款利息已跌破1%，越存越貶值；A股何時(shí)反轉(zhuǎn)不確定；黃金價(jià)格高，適合低吸不適合追高；國(guó)債漲價(jià)空間小，且需要專業(yè)機(jī)構(gòu)指導(dǎo)，躺贏已不可能。這意味著，接下來一段時(shí)間內(nèi)，低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益不佳，2025年下半年，市場(chǎng)不會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)躺平。

胡潤(rùn)發(fā)布的《2025中國(guó)高凈值人群報(bào)告》顯示，中國(guó)富裕家庭數(shù)量連續(xù)兩年下滑，2025年相比于2021年，富人群體的凈資產(chǎn)下降了29%。600萬凈資產(chǎn)家庭數(shù)量減少了0.3%，億元家庭暴跌1.7%，2200戶直接消失，最頂端的十億美金大佬人數(shù)銳減16%，財(cái)富蒸發(fā)15%。富人財(cái)富減少一方面是因?yàn)閷?shí)際資產(chǎn)縮水，房市和股市影響較大；另一方面是資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。連富豪都無法躺贏，普通中產(chǎn)和底層更不能躺平，否則財(cái)富將縮水貶值。

眼下全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)充滿變數(shù)，美國(guó)政策搖擺不定、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策難測(cè)、地緣沖突持續(xù)發(fā)酵。2025年下半年，各類資產(chǎn)都在經(jīng)歷周期切換與價(jià)值重估。指望躺贏、被動(dòng)增值已不現(xiàn)實(shí)，想要守住財(cái)富，必須主動(dòng)調(diào)整策略，核心是控制風(fēng)險(xiǎn)，追求“穩(wěn)”。識(shí)別真正穩(wěn)健的資產(chǎn)并非易事，這是一個(gè)龐大的話題。

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