自由現(xiàn)金流，正成為穿透市場(chǎng)泡沫、回歸投資常識(shí)的穩(wěn)健信號(hào)。只有這筆實(shí)實(shí)在在的錢，才有資格被用于分紅、回購(gòu)或是再投資。如今，自由現(xiàn)金流正被越來(lái)越多海外成熟市場(chǎng)的投資者視作核心判斷指標(biāo)，A股市場(chǎng)也開(kāi)始對(duì)此做出積極回應(yīng)。

今日新登場(chǎng)的華夏中證500自由現(xiàn)金流ETF（以下簡(jiǎn)稱“現(xiàn)金流500ETF”，認(rèn)購(gòu)代碼：560123），以季度分紅為突出亮點(diǎn)，它只選擇那些能留下真金白銀的公司，用實(shí)際行動(dòng)實(shí)現(xiàn)價(jià)值，用現(xiàn)金回饋投資者的信心。

在季度分紅機(jī)制下，基金管理人每季度都會(huì)進(jìn)行評(píng)估及收益分配。只要符合基金分紅條件，就可安排收益分配。季度分紅讓投資者賺到的錢無(wú)需等到年底才見(jiàn)分曉。只要基金跑贏基準(zhǔn)、滿足條件，投資者就有機(jī)會(huì)按季度分紅，將收益實(shí)實(shí)在在地裝進(jìn)口袋。

根據(jù)現(xiàn)金流500ETF（560123）的基金合同，會(huì)于每年三月、六月、九月、十二月的最后一個(gè)交易日進(jìn)行評(píng)估。當(dāng)基金累計(jì)報(bào)酬率超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)同期累計(jì)率時(shí)，便可進(jìn)行收益分配，且基金收益分配無(wú)需以彌補(bǔ)虧損為前提。

在資本市場(chǎng)不斷推進(jìn)“提質(zhì)”改革的進(jìn)程中，誰(shuí)能持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流，誰(shuí)就有可能在市場(chǎng)中走得更遠(yuǎn)。

財(cái)經(jīng)觀察站 作者：白鹿

自由現(xiàn)金流并非概念，而是一筆筆實(shí)實(shí)在在的真金白銀。它正成為投資者口中的新密碼。自由現(xiàn)金流不是財(cái)報(bào)上模糊的術(shù)語(yǔ)，而是企業(yè)在支付完水電費(fèi)、發(fā)放完工資、購(gòu)置完設(shè)備、完成擴(kuò)產(chǎn)之后，還能留存下來(lái)的現(xiàn)金，也就是“剩下來(lái)的錢”，這筆錢就是自由現(xiàn)金流（Free Cash Flow，F(xiàn)CF）。

通俗來(lái)講，自由現(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的終極考驗(yàn)，是企業(yè)掙到手且還能花出去的那部分真金白銀。不少人好奇，這種“真金白銀”的能力能否轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的投資回報(bào)？自由現(xiàn)金流選股策略的長(zhǎng)期表現(xiàn)是否靠譜？下面來(lái)看一組核心數(shù)據(jù)。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自2015年以來(lái)，500現(xiàn)金流全收益指數(shù)（932367CNY010.CSI）截至2024年底，近十年累計(jì)漲幅達(dá)160%，年化超10%，顯著高于中證500和中證500紅利的全收益指數(shù)。不過(guò)，漂亮的過(guò)去只能作為參考，并非未來(lái)收益的保證。

在回撤控制和盈利穩(wěn)定性方面，近十年中僅2016、2018、2022年漲幅為負(fù)，且2023年錄得10.11%的正漲幅，2024年錄得22.56%的正漲幅。當(dāng)然，歷史數(shù)據(jù)僅供參考，市場(chǎng)波動(dòng)可能導(dǎo)致基金出現(xiàn)回撤。

抗壓能力上，近十年來(lái)500現(xiàn)金流指數(shù)的夏普比率及最大回撤都顯著優(yōu)于中證500和中證500紅利指數(shù)，呈現(xiàn)出突出的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

這些數(shù)據(jù)表明，關(guān)注自由現(xiàn)金流的策略能帶來(lái)優(yōu)異的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益比。但過(guò)往表現(xiàn)亮眼并不代表未來(lái)一定重演，投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資者需做好功課再入場(chǎng)。

雖說(shuō)凈利潤(rùn)在財(cái)報(bào)中處于“C位”，但它遵循權(quán)責(zé)發(fā)生制，摻雜了不少會(huì)計(jì)“技術(shù)動(dòng)作”，如折舊、攤銷、應(yīng)收賬款，甚至部分預(yù)期收益都能“寫進(jìn)去”。這意味著凈利潤(rùn)更像是“看起來(lái)賺了”，但錢可能并未到賬。而自由現(xiàn)金流遵循收付實(shí)現(xiàn)制，是“錢已經(jīng)到賬了”的那種靠譜。賺到、花了，還剩下的錢，才是“能分”的錢，才是股東關(guān)心的錢，也是真正能支撐公司韌性的底氣。

自由現(xiàn)金流至少意味著三件事。第一，它能體現(xiàn)企業(yè)的造血能力。企業(yè)不是靠融資輸血，而是真刀真槍從市場(chǎng)上掙來(lái)的錢。尤其在經(jīng)濟(jì)周期下行、融資收緊、信用趨嚴(yán)的環(huán)境中，誰(shuí)能靠自身穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金，誰(shuí)就能活得更久。第二，它支撐分紅。企業(yè)拿不出現(xiàn)金流就無(wú)法分紅，而無(wú)法分紅就很難獲得長(zhǎng)期資本市場(chǎng)的認(rèn)可。海外成熟市場(chǎng)早已驗(yàn)證，高自由現(xiàn)金流的公司往往是長(zhǎng)期高分紅的穩(wěn)定派，是價(jià)值投資者偏愛(ài)的“長(zhǎng)期伴侶”。第三，它能幫助穿透估值泡沫，看清企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)成色。有些公司看似增長(zhǎng)迅猛，但靠融資燒錢，一旦外部環(huán)境收緊，增長(zhǎng)模式就岌岌可危。而自由現(xiàn)金流是檢驗(yàn)企業(yè)盈利質(zhì)量的“驗(yàn)鈔機(jī)”，能判斷企業(yè)是否有能力用真實(shí)經(jīng)營(yíng)支撐自己，而非靠畫餅講故事來(lái)支撐股價(jià)。能留下現(xiàn)金的公司，才是有潛力持續(xù)創(chuàng)造回報(bào)的公司。

剛剛上線的華夏現(xiàn)金流500ETF（560123），最大亮點(diǎn)就是季度分紅。季度分紅讓投資者賺到的錢無(wú)需等到年底，只要跑贏基準(zhǔn)、滿足條件，就有機(jī)會(huì)按季度分紅，將收益裝進(jìn)自己口袋。根據(jù)其基金合同，會(huì)在每年三月、六月、九月、十二月的最后一個(gè)交易日進(jìn)行評(píng)估，當(dāng)基金累計(jì)報(bào)酬率超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)同期累計(jì)率時(shí)，可進(jìn)行收益分配，且無(wú)需以彌補(bǔ)虧損為前提。

該ETF為何如此有底氣？其實(shí)它的底層策略很簡(jiǎn)單，就是用自由現(xiàn)金流作為篩選標(biāo)準(zhǔn)，從中證500的公司里挑選出最有“現(xiàn)金實(shí)力”的一批。該ETF所跟蹤的中證500自由現(xiàn)金流指數(shù)，從中證500成分股中精選出50家現(xiàn)金流能力較強(qiáng)的公司。

第一層篩查要求企業(yè)自由現(xiàn)金流和企業(yè)價(jià)值必須為正。這意味著企業(yè)不僅要“掙到錢”，還不能“虛胖”。很多表面風(fēng)光的公司，實(shí)則賬上現(xiàn)金流枯竭，靠資本市場(chǎng)續(xù)命，這類“講故事大戶”會(huì)被直接“勸退”。第二層要求過(guò)去連續(xù)5年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~必須為正。這能把靠一時(shí)爆發(fā)、一次性資產(chǎn)出讓、財(cái)報(bào)美化上榜的“短跑型公司”擋在門外，入選的基本是能持續(xù)造血、在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中自穩(wěn)陣腳的慢熱型選手。第三層專門剔除經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流遠(yuǎn)低于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的企業(yè)。因?yàn)橛行┕倦m賬面上利潤(rùn)很高，但現(xiàn)金流始終跟不上，很可能是營(yíng)收質(zhì)量存疑、回款效率差，甚至財(cái)務(wù)有水分。通過(guò)這一篩選，能剔除“虛胖”成分，讓整個(gè)指數(shù)更“干凈”。

自由現(xiàn)金流選股策略是國(guó)內(nèi)指數(shù)投資的嶄新策略。作為首批中證500自由現(xiàn)金流ETF，華夏現(xiàn)金流500ETF（560123）的推出，意味著自由現(xiàn)金流指數(shù)陣營(yíng)持續(xù)擴(kuò)容，指數(shù)投資工具再次升級(jí)。而這種策略在海外已被充分驗(yàn)證，自由現(xiàn)金流選股非常成熟。華爾街早已將“現(xiàn)金流充沛”視為企業(yè)運(yùn)營(yíng)的黃金標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)的“現(xiàn)金奶牛ETF”COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF）自2016年上市以來(lái)，已成為規(guī)模超250億美元的大型ETF，它追蹤的也是能自己掙錢、自己花，還能回報(bào)股東的公司。其成功不僅因?yàn)椴呗孕路f，更因?yàn)樗悸窐闼兀顿Y就該投有錢的公司，有錢才有安全感，才有持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造力。

任何策略都有適用范圍，分紅機(jī)制雖有吸引力，但投資者應(yīng)理性看待，它可能受市場(chǎng)波動(dòng)和基金表現(xiàn)周期起伏的限制，不能簡(jiǎn)單理解為“固定回報(bào)”。這套在海外市場(chǎng)得到充分驗(yàn)證的樸素而有效的策略，如今順應(yīng)A股“提質(zhì)”改革大潮被引入國(guó)內(nèi)。華夏基金推出的現(xiàn)金流500ETF，聚焦中證500自由現(xiàn)金流指數(shù)，反映中證500指數(shù)樣本中現(xiàn)金流創(chuàng)造能力較強(qiáng)的上市公司證券的整體表現(xiàn)。短期看行情，長(zhǎng)期看能力，現(xiàn)金流500ETF（560123）這類策略恰好能讓投資者看得清、拿得準(zhǔn)。

管理這只聚焦“真金白銀”ETF的是秉承長(zhǎng)期主義理念的基金經(jīng)理?xiàng)钏圭?。她不追熱點(diǎn)、不講段子、不搞流量，而是力爭(zhēng)在不同周期中控制風(fēng)險(xiǎn)，讓產(chǎn)品走出漂亮的長(zhǎng)坡厚雪行情。楊斯琪是中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2018年加入華夏基金，從研究員成長(zhǎng)為基金經(jīng)理，多年沉淀讓她用“自由現(xiàn)金流”開(kāi)辟了一條新賽道。她現(xiàn)任華夏數(shù)量投資部基金經(jīng)理，主理華夏自由現(xiàn)金流ETF等產(chǎn)品。她從基金經(jīng)理助理做起，靠扎實(shí)的底層研究打磨選股系統(tǒng)，不憑“眼緣”，只看“真賬本”。這只ETF的風(fēng)格就是楊斯琪本人的風(fēng)格，不急不躁、不追風(fēng)口，認(rèn)準(zhǔn)長(zhǎng)期勝率才是真正的護(hù)城河。其管理理念不是押注誰(shuí)漲得快，而是找出那些即使行業(yè)不景氣，依然能靠真實(shí)現(xiàn)金流維持運(yùn)營(yíng)、保持分紅、擁有資金安全邊際的企業(yè)，將這些公司組合在一起，追求更可預(yù)期的現(xiàn)金流回報(bào)。

在不確定性成為常態(tài)的市場(chǎng)環(huán)境中，尋找一種看得懂、拿得住的投資方式愈發(fā)重要。自由現(xiàn)金流雖不是萬(wàn)能答案，但它提供了一種更貼近企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)況的參考，能讓投資者了解企業(yè)的錢是怎么掙來(lái)的，又能留下多少。這背后體現(xiàn)的是對(duì)穩(wěn)健回報(bào)的偏好和對(duì)長(zhǎng)期陪伴的期待。

賺錢不是紙上談兵，誰(shuí)能把收益真正分給投資者，才是有真實(shí)力的表現(xiàn)。每類投資方法都基于某種假設(shè)前提，也注定匹配特定的市場(chǎng)階段。自由現(xiàn)金流不是當(dāng)下市場(chǎng)的唯一解，更不是投資組合的全解。指數(shù)不能保證收益，ETF也不是避風(fēng)港。市場(chǎng)沒(méi)有絕對(duì)的“最好”，只有更適合自己的選擇。自由現(xiàn)金流策略更偏好成熟穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛的企業(yè)，可能會(huì)錯(cuò)過(guò)那些處于高速成長(zhǎng)期、但尚未釋放現(xiàn)金流的公司，尤其是科技、生物醫(yī)藥等重研發(fā)、重投入的潛力賽道的投資機(jī)會(huì)。所以，無(wú)論你是“現(xiàn)金派”還是“成長(zhǎng)派”，都值得冷靜思考：這筆錢是怎么留下來(lái)的？最后提醒一句，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎，即便方向明確，也要步步為營(yíng)。

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