自由現(xiàn)金流，正成為穿透市場泡沫、回歸投資常識的穩(wěn)健信號。只有這筆實實在在的錢，才有資格被用于分紅、回購或是再投資。如今，自由現(xiàn)金流正被越來越多海外成熟市場的投資者視作核心判斷指標，A股市場也開始對此做出積極回應。

今日新登場的華夏中證500自由現(xiàn)金流ETF（以下簡稱“現(xiàn)金流500ETF”，認購代碼：560123），以季度分紅為突出亮點，它只選擇那些能留下真金白銀的公司，用實際行動實現(xiàn)價值，用現(xiàn)金回饋投資者的信心。

在季度分紅機制下，基金管理人每季度都會進行評估及收益分配。只要符合基金分紅條件，就可安排收益分配。季度分紅讓投資者賺到的錢無需等到年底才見分曉。只要基金跑贏基準、滿足條件，投資者就有機會按季度分紅，將收益實實在在地裝進口袋。

根據(jù)現(xiàn)金流500ETF（560123）的基金合同，會于每年三月、六月、九月、十二月的最后一個交易日進行評估。當基金累計報酬率超過業(yè)績比較基準同期累計率時，便可進行收益分配，且基金收益分配無需以彌補虧損為前提。

在資本市場不斷推進“提質”改革的進程中，誰能持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流，誰就有可能在市場中走得更遠。

財經(jīng)觀察站 作者：白鹿

自由現(xiàn)金流并非概念，而是一筆筆實實在在的真金白銀。它正成為投資者口中的新密碼。自由現(xiàn)金流不是財報上模糊的術語，而是企業(yè)在支付完水電費、發(fā)放完工資、購置完設備、完成擴產(chǎn)之后，還能留存下來的現(xiàn)金，也就是“剩下來的錢”，這筆錢就是自由現(xiàn)金流（Free Cash Flow，F(xiàn)CF）。

通俗來講，自由現(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營能力的終極考驗，是企業(yè)掙到手且還能花出去的那部分真金白銀。不少人好奇，這種“真金白銀”的能力能否轉化為實實在在的投資回報？自由現(xiàn)金流選股策略的長期表現(xiàn)是否靠譜？下面來看一組核心數(shù)據(jù)。

據(jù)Wind統(tǒng)計，自2015年以來，500現(xiàn)金流全收益指數(shù)（932367CNY010.CSI）截至2024年底，近十年累計漲幅達160%，年化超10%，顯著高于中證500和中證500紅利的全收益指數(shù)。不過，漂亮的過去只能作為參考，并非未來收益的保證。

在回撤控制和盈利穩(wěn)定性方面，近十年中僅2016、2018、2022年漲幅為負，且2023年錄得10.11%的正漲幅，2024年錄得22.56%的正漲幅。當然，歷史數(shù)據(jù)僅供參考，市場波動可能導致基金出現(xiàn)回撤。

抗壓能力上，近十年來500現(xiàn)金流指數(shù)的夏普比率及最大回撤都顯著優(yōu)于中證500和中證500紅利指數(shù)，呈現(xiàn)出突出的風險收益比。

數(shù)據(jù)來源：Wind

這些數(shù)據(jù)表明，關注自由現(xiàn)金流的策略能帶來優(yōu)異的長期風險收益比。但過往表現(xiàn)亮眼并不代表未來一定重演，投資有風險，投資者需做好功課再入場。

雖說凈利潤在財報中處于“C位”，但它遵循權責發(fā)生制，摻雜了不少會計“技術動作”，如折舊、攤銷、應收賬款，甚至部分預期收益都能“寫進去”。這意味著凈利潤更像是“看起來賺了”，但錢可能并未到賬。而自由現(xiàn)金流遵循收付實現(xiàn)制，是“錢已經(jīng)到賬了”的那種靠譜。賺到、花了，還剩下的錢，才是“能分”的錢，才是股東關心的錢，也是真正能支撐公司韌性的底氣。

自由現(xiàn)金流至少意味著三件事。第一，它能體現(xiàn)企業(yè)的造血能力。企業(yè)不是靠融資輸血，而是真刀真槍從市場上掙來的錢。尤其在經(jīng)濟周期下行、融資收緊、信用趨嚴的環(huán)境中，誰能靠自身穩(wěn)定經(jīng)營、持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金，誰就能活得更久。第二，它支撐分紅。企業(yè)拿不出現(xiàn)金流就無法分紅，而無法分紅就很難獲得長期資本市場的認可。海外成熟市場早已驗證，高自由現(xiàn)金流的公司往往是長期高分紅的穩(wěn)定派，是價值投資者偏愛的“長期伴侶”。第三，它能幫助穿透估值泡沫，看清企業(yè)真實經(jīng)營成色。有些公司看似增長迅猛，但靠融資燒錢，一旦外部環(huán)境收緊，增長模式就岌岌可危。而自由現(xiàn)金流是檢驗企業(yè)盈利質量的“驗鈔機”，能判斷企業(yè)是否有能力用真實經(jīng)營支撐自己，而非靠畫餅講故事來支撐股價。能留下現(xiàn)金的公司，才是有潛力持續(xù)創(chuàng)造回報的公司。

剛剛上線的華夏現(xiàn)金流500ETF（560123），最大亮點就是季度分紅。季度分紅讓投資者賺到的錢無需等到年底，只要跑贏基準、滿足條件，就有機會按季度分紅，將收益裝進自己口袋。根據(jù)其基金合同，會在每年三月、六月、九月、十二月的最后一個交易日進行評估，當基金累計報酬率超過業(yè)績比較基準同期累計率時，可進行收益分配，且無需以彌補虧損為前提。

該ETF為何如此有底氣？其實它的底層策略很簡單，就是用自由現(xiàn)金流作為篩選標準，從中證500的公司里挑選出最有“現(xiàn)金實力”的一批。該ETF所跟蹤的中證500自由現(xiàn)金流指數(shù)，從中證500成分股中精選出50家現(xiàn)金流能力較強的公司。

第一層篩查要求企業(yè)自由現(xiàn)金流和企業(yè)價值必須為正。這意味著企業(yè)不僅要“掙到錢”，還不能“虛胖”。很多表面風光的公司，實則賬上現(xiàn)金流枯竭，靠資本市場續(xù)命，這類“講故事大戶”會被直接“勸退”。第二層要求過去連續(xù)5年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額必須為正。這能把靠一時爆發(fā)、一次性資產(chǎn)出讓、財報美化上榜的“短跑型公司”擋在門外，入選的基本是能持續(xù)造血、在經(jīng)濟波動中自穩(wěn)陣腳的慢熱型選手。第三層專門剔除經(jīng)營現(xiàn)金流遠低于營業(yè)利潤的企業(yè)。因為有些公司雖賬面上利潤很高，但現(xiàn)金流始終跟不上，很可能是營收質量存疑、回款效率差，甚至財務有水分。通過這一篩選，能剔除“虛胖”成分，讓整個指數(shù)更“干凈”。

自由現(xiàn)金流選股策略是國內(nèi)指數(shù)投資的嶄新策略。作為首批中證500自由現(xiàn)金流ETF，華夏現(xiàn)金流500ETF（560123）的推出，意味著自由現(xiàn)金流指數(shù)陣營持續(xù)擴容，指數(shù)投資工具再次升級。而這種策略在海外已被充分驗證，自由現(xiàn)金流選股非常成熟。華爾街早已將“現(xiàn)金流充沛”視為企業(yè)運營的黃金標準。美國的“現(xiàn)金奶牛ETF”COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF）自2016年上市以來，已成為規(guī)模超250億美元的大型ETF，它追蹤的也是能自己掙錢、自己花，還能回報股東的公司。其成功不僅因為策略新穎，更因為思路樸素，投資就該投有錢的公司，有錢才有安全感，才有持續(xù)的價值創(chuàng)造力。

任何策略都有適用范圍，分紅機制雖有吸引力，但投資者應理性看待，它可能受市場波動和基金表現(xiàn)周期起伏的限制，不能簡單理解為“固定回報”。這套在海外市場得到充分驗證的樸素而有效的策略，如今順應A股“提質”改革大潮被引入國內(nèi)。華夏基金推出的現(xiàn)金流500ETF，聚焦中證500自由現(xiàn)金流指數(shù)，反映中證500指數(shù)樣本中現(xiàn)金流創(chuàng)造能力較強的上市公司證券的整體表現(xiàn)。短期看行情，長期看能力，現(xiàn)金流500ETF（560123）這類策略恰好能讓投資者看得清、拿得準。

管理這只聚焦“真金白銀”ETF的是秉承長期主義理念的基金經(jīng)理楊斯琪。她不追熱點、不講段子、不搞流量，而是力爭在不同周期中控制風險，讓產(chǎn)品走出漂亮的長坡厚雪行情。楊斯琪是中國人民大學經(jīng)濟學碩士，2018年加入華夏基金，從研究員成長為基金經(jīng)理，多年沉淀讓她用“自由現(xiàn)金流”開辟了一條新賽道。她現(xiàn)任華夏數(shù)量投資部基金經(jīng)理，主理華夏自由現(xiàn)金流ETF等產(chǎn)品。她從基金經(jīng)理助理做起，靠扎實的底層研究打磨選股系統(tǒng)，不憑“眼緣”，只看“真賬本”。這只ETF的風格就是楊斯琪本人的風格，不急不躁、不追風口，認準長期勝率才是真正的護城河。其管理理念不是押注誰漲得快，而是找出那些即使行業(yè)不景氣，依然能靠真實現(xiàn)金流維持運營、保持分紅、擁有資金安全邊際的企業(yè)，將這些公司組合在一起，追求更可預期的現(xiàn)金流回報。

在不確定性成為常態(tài)的市場環(huán)境中，尋找一種看得懂、拿得住的投資方式愈發(fā)重要。自由現(xiàn)金流雖不是萬能答案，但它提供了一種更貼近企業(yè)經(jīng)營實況的參考，能讓投資者了解企業(yè)的錢是怎么掙來的，又能留下多少。這背后體現(xiàn)的是對穩(wěn)健回報的偏好和對長期陪伴的期待。

賺錢不是紙上談兵，誰能把收益真正分給投資者，才是有真實力的表現(xiàn)。每類投資方法都基于某種假設前提，也注定匹配特定的市場階段。自由現(xiàn)金流不是當下市場的唯一解，更不是投資組合的全解。指數(shù)不能保證收益，ETF也不是避風港。市場沒有絕對的“最好”，只有更適合自己的選擇。自由現(xiàn)金流策略更偏好成熟穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛的企業(yè)，可能會錯過那些處于高速成長期、但尚未釋放現(xiàn)金流的公司，尤其是科技、生物醫(yī)藥等重研發(fā)、重投入的潛力賽道的投資機會。所以，無論你是“現(xiàn)金派”還是“成長派”，都值得冷靜思考：這筆錢是怎么留下來的？最后提醒一句，投資有風險，入市需謹慎，即便方向明確，也要步步為營。

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