選股專家弗雷德里克認為，持有與耐心是創(chuàng)造財富之道。那么，哪些公司值得你付出耐心呢？

文丨弗雷德里克·R.科布里克

編輯丨林偉萍

編者按

弗雷德里克·R.科布里克是美國著名的成長股基金經(jīng)理，有30多年基金管理經(jīng)驗。他管理的“道富研究資本基金”被《今日美國》評為15年中最優(yōu)秀的5只基金之一；“資本增值基金”被《金錢》雜志列入“10年六大基金”之一。

著名投資家彼得?林奇稱贊弗雷德里克“是我見過的最棒的選股專家之一”，認為他的新書《大錢——如何選擇成長股》為投資者展示了簡單發(fā)現(xiàn)牛股的方法，開辟了新天地。

在書中，弗雷德里克提出，找到卓越公司并耐心長期持有其股票，能獲得巨大財富。這涉及兩個關(guān)鍵問題：一是如何選股，即找到最優(yōu)秀的公司；二是如何持股，即真正做到耐心長期持有股票。

他提煉了商業(yè)模式、假設(shè)、戰(zhàn)略和管理（簡稱BASM）四種可靠特質(zhì)，用以判斷公司是否會蓬勃發(fā)展。他覺得BASM對挑選藍籌股和成長股都重要，對成長股更為關(guān)鍵。此外，還提出七步走法則教讀者管理投資組合。

本文摘錄自書籍第三章《持有與耐心，創(chuàng)造財富之道》（內(nèi)容有刪減），經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

耐心和毅力有一種神奇的效果，在它面前困難消失了，障礙也消失了。

——約翰·昆西·亞當(dāng)斯

在華爾街多年，經(jīng)歷了賺賠數(shù)百萬美元后，我想說：不是我的思維讓我賺大錢，而是我的耐心。再次強調(diào)，是耐心讓我賺了大錢！

在股市，準確把握市場不難。牛市有很多早期多頭，熊市有很多早期空頭。我認識不少把握時機的人，他們在最低點買入、最高點賣出股票，但很多人沒真正賺到大錢。也就是說，判斷正確的人多，能耐心持有的人少見。這最難做到，只有掌握這點的人，才能在股市賺大錢。

這就是為何華爾街很多交易員資質(zhì)不錯卻賺不到大錢。市場沒打敗他們，是他們自己打敗了自己，因為雖判斷正確卻不能耐心持有。

——杰西·利弗莫爾

杰西· 利弗莫爾的這段話出自埃德溫·勒菲弗1923年創(chuàng)作的《股票大作手回憶錄》。這雖是小說，但根據(jù)傳奇投資家利弗莫爾真實經(jīng)歷改編。很多投資者持有的股票，若有知識和耐心并堅持持有，本可讓他們變得富有。

如果人們深入研究后明白持有的是優(yōu)質(zhì)股票，有耐心就能賺大錢。他們也知道，長期持有卓越公司股票，一般至少要3 - 5年。投資者最大錯誤之一，是持有卓越公司股票卻只獲得平庸公司股票的收益。若想賺大錢，必須長期持有卓越公司股票。能讓你賺100倍、200倍甚至更多的公司，發(fā)展成長需數(shù)年而非數(shù)月，且過程坎坷，如遇熊市或空頭增多等。

知識和耐心結(jié)合，能讓收益從30%提升三四倍，持有大牛股能創(chuàng)造巨額財富。雖途中能賺不少錢，但想賺大錢，就要對優(yōu)質(zhì)股有耐心，給它們成長繁榮的時間。

大多數(shù)股票持有需投資者有耐心，為此要堅持七步走法則的另外兩條：紀律和基準指標。對于大多數(shù)成長型公司，可選合理時間周期（三年或更好是五年）作為業(yè)績評判標準。

對于有潛力成為卓越公司的企業(yè)，要根據(jù)其設(shè)定目標衡量表現(xiàn)（即收益和市場份額）。閱讀公司報告會發(fā)現(xiàn)，公司越優(yōu)秀，目標越具體。優(yōu)秀公司會發(fā)布業(yè)績報告，差一些的公司往往找借口，因為業(yè)績不如卓越公司。

市場份額增減是核心觀察指標，但要觀察幾年，留足時間看公司戰(zhàn)略實施情況，通過股價表現(xiàn)帶來豐厚收益。只說“持有卓越公司股票別賣，爭取賺10倍、100倍甚至更多”不夠，要真正做到才行。

遺憾的是，投資者常把可能成為大贏家的股票和普通股票同等對待。股票快速上漲30%后賣出，收益不錯——前提是公司不具備BASM要求要素。但如果只想快速掙錢而非真正富有，賣出后可能見證股票翻倍甚至翻兩番。你不愿高價買回，自然賺不到那部分收益。如果一只股票是潛在優(yōu)質(zhì)股，可能給投資者帶來200倍收益。也就是說，只需一只股票，但要懂得結(jié)合運用BASM與七步走法則，耐心和基準指標能幫你堅持持有股票賺大錢。

順便說，好股票獲200倍收益也不算什么。看看戴爾和沃爾瑪?shù)裙窘o投資者帶來的收益就知道了。

簡單的投資原則

堅持持有股票要有充分理由。當(dāng)你足夠了解一家公司，就會對其長期價值有認知，要掌握堅守這一認知的原則。投資原則執(zhí)行建立在知識積累上。如果公司管理層言行一致，證實了你的判斷，你基于信息的理性信念會更堅定，意味著你看好公司未來表現(xiàn)。接下來，要思考衡量公司績效的具體指標。

投資者首先應(yīng)關(guān)注公司增長衡量指標，因為公司增長會帶動投資增長。這些指標能讓投資者理解公司的BASM如何發(fā)揮作用。所有公司都應(yīng)說到做到。

公司在銷售額和收益上要優(yōu)于競爭對手，才能贏得更多市場份額，成為行業(yè)龍頭。資產(chǎn)收益率和資本收益率（ROC）（二者均可衡量資金使用效率）是衡量公司未來增長表現(xiàn)的關(guān)鍵指標。凈資產(chǎn)收益率（ROE）也是投資者關(guān)注指標，但ROE沒考慮債務(wù)融資，通常要將ROC和ROE結(jié)合分析。

另外，利潤率，包含毛利率（銷售收入減去銷售成本再除以銷售收入）和凈利率（凈利潤除以銷售收入），也可判斷公司相對表現(xiàn)。不用公式，學(xué)會對比同類公司就行。因為要找贏家和最佳選擇，而非絕對數(shù)字。

通過閱讀年報，能發(fā)現(xiàn)管理者為行業(yè)制定的指標。如零售商的同店銷售額能反映同一家店不同時期表現(xiàn)。其他指標還有銀行貸款數(shù)據(jù)、交通數(shù)據(jù)、航空公司載客率等。找到這些信息并合理應(yīng)用，就能深入了解公司健康狀況。這些指標像棒球比賽中的打帶跑，展現(xiàn)正在發(fā)生的事。好公司會讓這一過程變簡單。

應(yīng)用這些指標關(guān)鍵在于明智判斷公司未來潛力。預(yù)測公司盈利能力，即能賺多少錢，是繼續(xù)持股的關(guān)鍵。對這些指標的認知會增加判斷信心，讓你明白持有的是卓越公司股票，還是有競爭優(yōu)勢和優(yōu)秀管理能力的好公司股票。

1982年，美國電路城只是普通公司，但率先提出專門的電子產(chǎn)品零售業(yè)概念，電子產(chǎn)品零售從傳統(tǒng)立體聲系統(tǒng)擴展到更廣泛領(lǐng)域，意味著它進入新興行業(yè)，潛力巨大。

這時，要獲取更多知識和信心，判斷其股票是否值得耐心持有。1982年經(jīng)濟疲軟，投資者擔(dān)心影響銷量，但這正是公司戰(zhàn)略將取得巨大成果的時刻。若關(guān)注公司基本面——ROC和ROE，或許能預(yù)測到增長勢頭。

美國電路城預(yù)測，人們樂意從市場買新電子產(chǎn)品，且樂意在品種最多的商店購買。它要做的是讓人們相信能提供最多電子產(chǎn)品且價格更低。為此，著重發(fā)展產(chǎn)品目錄深度和廣度，降低熱門電子產(chǎn)品價格，讓消費者把它作為首選。這樣消費者購買量可能遠超預(yù)期，會發(fā)現(xiàn)很多想買的東西。

維持產(chǎn)品目錄深度和廣度成本高，小型零售商難以企及。最終，美國電路城的預(yù)測得到回報，贏得銷量和收益。

1982年經(jīng)濟衰退時，我和很多理財經(jīng)理增持美國電路城股票。因很多人拋售，股價幾個月內(nèi)至少跌一半。但公司收益未長期下滑，很快大幅走高。這就是管理有方的新興公司的魅力，人們?nèi)栽谫徺I其產(chǎn)品。該公司BASM表現(xiàn)出色，執(zhí)行力和選品也很棒。研究讓我有信心，增加了持有耐心。

實際上，公司股價在收益好轉(zhuǎn)前就扭轉(zhuǎn)下滑趨勢。所以有理由預(yù)期它有更好表現(xiàn)，具備良好BASM的公司通常如此。之后不到1年，股價翻3倍；約2年，持有者資金翻5倍。若投資者堅持持有，13年后投資收益高達100倍。當(dāng)然，持有期間股價會下跌，投資者面臨選擇：要么承受壓力賣出，要么繼續(xù)買入實現(xiàn)更高收益。

資深成功投資者知道，市場波動和財經(jīng)媒體夸張標題會瓦解投資者耐心，讓他們陷入市場擇時，判斷短期走向。我和其他優(yōu)秀選股專家堅信，且有證據(jù)證明：擇時不僅不可能，還會讓人錯失致富的好股票。

市場短期波動由復(fù)雜的經(jīng)濟、金融因素和投資者心理觀念造成，難以預(yù)測。雖有人聲稱能預(yù)測市場，但偉大的選股人不會相信。我們專注股票，而非短期市場波動。后面章節(jié)會詳細論述，因為擇時很普遍且對投資者有害。

很多投資者買入新興行業(yè)有潛力的小公司股票，但因缺乏差異化、衡量標準，或沒認識到公司管理和商業(yè)模式弱點，被熱門股迷惑。當(dāng)公司經(jīng)營業(yè)績無法支撐股價，股價回落，早期利潤消失。

明智的做法是記住，長期獲勝賺大錢的不是熱門產(chǎn)品，而是能反復(fù)給客戶和投資者帶來信心的產(chǎn)品開發(fā)與運營能力。多數(shù)科技公司靠熱門產(chǎn)品起家獲資金，但很少能在新產(chǎn)品開發(fā)運營上重復(fù)成功。

只有少數(shù)公司能復(fù)制出色產(chǎn)品周期，因為具備良好BASM。追蹤卓越公司指標容易，財務(wù)報告通常說明一切。

哪些公司值得你付出耐心

1982年就成立的可口可樂公司，是耐心投資獲豐厚收益的例子。巨額收益常來自新興公司，而非看似可預(yù)測的老牌增長型“藍籌股”。我們聽過早期買可口可樂股票卻沒堅持持有，錯過巨額財富的故事。市場下跌就拋售，是因為沒認識到公司潛力。

不過，可口可樂公司壯大后仍有賺錢機會，如1982年經(jīng)濟衰退時。1982年市場低迷時持有或買入其股票，5年內(nèi)可獲5倍收益。到2000年市場頂峰，可口可樂股票價格漲至1982年的約68倍。這不屬于投資新興公司，收益來自成熟穩(wěn)健公司的正確經(jīng)營。

很多股票都是如此。多年來，消費者用樂柏美產(chǎn)品、買戴爾電腦，但多數(shù)人不了解背后公司。時間久了積攢不滿，失去投資機會。公司股票因臨時事件下跌，是買入好時機。

如果你喜歡并真正了解一家公司，能從股市波動和價格變化中獲得很多買入好股票的機會。真正了解卓越公司，就知道下跌可能是暫時的；市場情緒化拋售時，給長期投資者低價買入喜愛公司股票的機會。

股價平穩(wěn)上漲時，人們通常不賣。但影響市場因素多，幾乎沒有平穩(wěn)上漲的股票。

過去和未來，總會有股價因外界壓力下跌，人們因擔(dān)心拋售。多數(shù)投資者此時不買入，有時是缺乏了解或資金被占用，但大多是心理因素，之前低價賣出，價格下跌但仍高于賣出價時，就有心理障礙不想買回。這種情況很常見。

不常見的是，投資者保持耐心，堅守能讓自己致富的公司。正如杰西·利弗莫爾所說，投資者通過“穩(wěn)坐釣魚臺”實現(xiàn)這一點。保持耐心和買賣紀律，遵循七步走法則，會大有裨益，因為你可能已持有卓越公司股票。

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本文來自微信公眾號“紅刊價投”，作者：證券市場周刊，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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