出品 | 妙投APP

作者 | 段明珠

頭圖 | AI生圖

盛夏時節(jié)，外賣大戰(zhàn)正打得火熱，而不太容易被察覺的是，基金市場也在激烈競爭。

在6月的最后一天，華泰柏瑞打了一場“閃電戰(zhàn)”。旗下的A500ETF（563360）在7個交易日內“吸金”超過百億，使其規(guī)模一舉突破226億，超過國泰A500ETF，成為同類產(chǎn)品中規(guī)模最大的。

“突擊”成功后，華泰柏瑞順勢給這只A500ETF改了名，再配合規(guī)模冠軍的宣傳，既吸引了資金，又賺足了眼球。

很快，有小道消息傳出，華泰柏瑞此次找來了業(yè)內的幫忙資金，還從內部股東、自家拳頭產(chǎn)品滬深300ETF里籌集了一些資金來一起沖擊規(guī)模。在達成目標后，部分資金陸續(xù)退出，目前華泰柏瑞A500ETF的規(guī)模又回落到200億以下。

ETF市場更遵循贏家通吃的規(guī)則，一般頭部幾只產(chǎn)品能占據(jù)80%左右的市場份額。華泰柏瑞A500ETF之前雖然在單位基金凈值上表現(xiàn)不錯，但規(guī)模只能排進前十，這次沖刺帶來了諸多好處。

真正吃了虧的是以國泰為代表的基金公司，它們就像這次外賣大戰(zhàn)中被挑戰(zhàn)的美團。

復盤這次事件，有幾個關鍵問題值得思考：為什么選擇A500ETF？為什么在這個時間點？為什么是華泰柏瑞？以及，這會產(chǎn)生什么深遠的影響？

一

華泰柏瑞選擇沖擊A500ETF規(guī)模，背后有很多深意。

中證A500一誕生就備受關注，它是“新國九條”發(fā)布后編制的第一只重要寬基指數(shù)，發(fā)行時間又趕上去年924行情前，當時股市火熱，基金公司也很積極，所以只用3個月就達到了滬深300十年才有的規(guī)模。

雖然今年整體規(guī)模有所下滑，但截至7月10日，38只中證A500ETF規(guī)模合計仍接近2000億，如果算上所有跟蹤產(chǎn)品，規(guī)模能達到2500億，僅次于滬深300。

這些年，滬深300頭部基金贏家通吃的局面大家有目共睹，華泰柏瑞更是深有體會。2012年5月4日，華泰柏瑞搶先發(fā)行了滬深300ETF，憑借先發(fā)優(yōu)勢，目前其滬深300ETF規(guī)模約3500億，位居首位。排在第二的易方達滬深300ETF規(guī)模比它少了千億，華夏、嘉實同類產(chǎn)品規(guī)模還能維持在千億以上，而排第6的廣發(fā)就只剩不到百億。

規(guī)模意味著收益，2024年華泰柏瑞滬深300ETF的管理費是11.28億，而其去年整體營收23.13億。所以，誰能打造出A500的龍頭寬基指數(shù)，誰就能獲得一張長期的收益保障。

二

華泰柏瑞選擇年中這個時間點也很有技巧。

和年底相比，年中時資金面比較寬松，部分企業(yè)有理財需求，銀行、渠道等合作方還未完成全年任務，配合度較高，容易找到“榜一大哥”助力基金產(chǎn)品短期沖量；而且排名競爭不如年底激烈，內外部壓力都會小一些。

從效果上看，年中沖規(guī)模是為了中期考核，提升公司階段性排名和曝光度，也有助于提前鎖定部分年底規(guī)模，減輕年底的沖刺壓力；不過對全年排名、品牌力影響有限，更多是為后續(xù)發(fā)展打基礎。

對于A500ETF系列產(chǎn)品來說，由于建倉點普遍在924行情后的股市高位，很多產(chǎn)品凈值仍在1元上下徘徊，表現(xiàn)不佳自然少有人關注，個別產(chǎn)品單日成交額只有幾百萬，處于“躺平”狀態(tài)。

在這種情況下，A500ETF的市場格局也在悄悄發(fā)生變化。年初國泰中證A500ETF是當之無愧的“王者”，規(guī)模一度接近300億，但可能是建倉太著急，目前產(chǎn)品凈值在1元以下；到6月6日，其規(guī)模跌破200億，半年跌幅超40%，和后面的廣發(fā)中證A500ETF、南方中證A500ETF以及華泰柏瑞A500ETF差距不大。

相比之下，當初華泰柏瑞中證A500ETF建倉更為穩(wěn)健，目前凈值穩(wěn)定在1元以上，近3個月漲幅為8.2%。

天時地利人和都具備，華泰柏瑞中證A500ETF一舉成為新的“王者”。

雖然進入7月，這幾只產(chǎn)品的規(guī)模又有了變化，但對于ETF這種同質化較強的產(chǎn)品，投資者想配置時，最先想到、券商最先推薦的，往往是“規(guī)模最大、流動性最好”的那一個。

華泰柏瑞通過快速擴大規(guī)模，就是要在投資者心中樹立‘A500 ETF = 華泰柏瑞’的印象。

三

為什么是華泰柏瑞如此積極地競爭呢？了解它在中國公募基金行業(yè)的地位就明白了。

總體而言，華泰柏瑞在公募基金行業(yè)處于腰部以上，但還未進入頭部。

從規(guī)模上看，華泰柏瑞是千億級的大型基金公司，2024年末規(guī)模為5657.063億，首次進入行業(yè)前十。但和華夏、易方達等絕對頭部基金公司相比，它在品牌影響力和整體實力上還有差距。

在產(chǎn)品布局上，華泰柏瑞存在嚴重的偏科現(xiàn)象，ETF業(yè)務強，主動權益業(yè)務偏弱。

華泰柏瑞和華夏、易方達并稱為國內“ETF三巨頭”。尤其是旗下的滬深300ETF，規(guī)模和流動性常年領先，在去年股市行情高點的10月8日，單只規(guī)模就達到4302.70億元，超過了一些腰部基金公司整體非貨管理規(guī)模。

可以說，華泰柏瑞2024年是靠滬深300ETF才進入前十排名的。

但除此之外，華泰柏瑞還沒有打造出另一只像滬深300ETF這樣有影響力的產(chǎn)品。

同為“三巨頭”的華夏基金，擁有3只千億寬基ETF，10只超百億ETF，指數(shù)基金有90多只；易方達擁有1只千億ETF，2只500 - 1000億ETF，8只超百億ETF，指數(shù)基金有80多只。

相比之下，華泰柏瑞超百億ETF約4只，除滬深300ETF規(guī)模超3000億外，緊隨其后的是上證紅利ETF（224.68億，25Q1），整個指數(shù)基金有40來只。

從產(chǎn)品結構來看，華泰柏瑞在寬基上除了滬深300，還布局了中證1000、科創(chuàng)板100等，但規(guī)?？壳暗闹挥兄凶CA500ETF；在行業(yè)和風格指數(shù)上，布局了熱點的紅利、光伏、半導體等，但這些受市場風格影響較大。

華泰柏瑞在主動權益管理方面表現(xiàn)較弱，固收業(yè)務也平平，在過去幾年主動權益基金的“造神”時代，幾乎沒有什么突出表現(xiàn)。目前華泰柏瑞主動權益整體規(guī)模不足500億，排名在行業(yè)20名之外。

如今基金降費是大趨勢，“易方達、華安、南方、工銀瑞信等公司已經(jīng)將管理費降到最低的0.15%一檔”，這對華泰柏瑞滬深300ETF會形成更大壓力，不降費競爭力可能會削弱，降費的話又會影響收益，好在其指數(shù)基金規(guī)模迅速擴大，能抵消一些降費帶來的損失。

這種偏科現(xiàn)象讓任何想進入頭部的機構都感到焦慮。華泰柏瑞必須找到另一個增長點，中證A500或許能帶來希望。

四

乍一看，這次只是中證A500的局部競爭，但這恰恰反映了當下公募基金激烈競爭的現(xiàn)狀。

指數(shù)基金被認為是公募產(chǎn)品的未來方向，各家基金公司都不敢輕易放棄，尤其是當前整體規(guī)模還在增長，遠未到市場出清階段，如果不積極競爭，不僅之前的投入會打水漂，還可能提前被市場淘汰。

因此，各家基金公司都使出了渾身解數(shù)，擴充產(chǎn)品線是常規(guī)操作。以最新發(fā)行的科創(chuàng)債ETF為例，廣發(fā)、嘉實基金旗下員工均購買千份自家產(chǎn)品，用實際行動支持自家產(chǎn)品。

很多大型基金公司開始通過投教、搭建服務平臺等策略來構建競爭壁壘。比如華夏基金設計了“投資獲得感評價模型”，“紅色火箭2.0”指數(shù)研究工具；易方達繼率先降費后，又率先批量調整ETF簡稱，建立品牌化矩陣。

華泰柏瑞是另一類基金公司的代表，這次它希望通過強化“拳頭產(chǎn)品”戰(zhàn)略，在規(guī)模上占據(jù)優(yōu)勢，實現(xiàn)單品突圍。

如果做個類比，華泰柏瑞A500的這種打法，在一定程度上借鑒了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的“閃電式擴張”和“燒錢換市場”策略。但同樣的，這樣的競爭不會停止，就像不同階段外賣大戰(zhàn)會再次爆發(fā)一樣。

最后一個關鍵問題是：ETF的核心競爭力到底是什么？

低費率、高流動性、策略透明，這是大家通常能想到的。要持續(xù)維護規(guī)模，打造低跟蹤誤差、低交易成本的流動性；更進一步，要打造超越費率與產(chǎn)品本身的投資者粘性與品牌壁壘。

但每一步都充滿挑戰(zhàn)，似乎也不能一勞永逸。至少從妙投接觸的公募基金大廠內部人士來看，他們時刻保持警惕，擔心哪天會有新的產(chǎn)品或基金公司突然崛起，顛覆自己的市場地位，這種情況在美國已經(jīng)有過先例。

資本市場最終看重的是結果而非過程，當前ETF還要先解決“基金賺錢、基民不賺錢”的難題。

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