2025年，美元遭遇重大危機(jī)，特朗普政府的關(guān)稅政策如同導(dǎo)火索，引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的劇烈震蕩。這不禁讓人思考，在這場(chǎng)風(fēng)暴中，我們的投資信念是否也隨之崩塌？

2025年4月，特朗普政府的關(guān)稅政策使得美元指數(shù)暴跌至95.3點(diǎn)，創(chuàng)下三年以來的新低。與此同時(shí)，美債遭遇了史詩級(jí)的拋售，全球市場(chǎng)在短時(shí)間內(nèi)蒸發(fā)了6.6萬億美元。4月21日，美國資本市場(chǎng)壓力倍增，美元指數(shù)再次大幅下挫，美股三大股指期貨小幅低開，其中標(biāo)普500指數(shù)期貨、納指期貨一度跌幅超過0.5%。全球金融市場(chǎng)仿佛站在了懸崖邊緣，一場(chǎng)由美國債務(wù)危機(jī)、政策失序以及全球信任崩塌共同催生的金融風(fēng)暴，可能會(huì)重演2008年的崩盤場(chǎng)景，甚至破壞力更強(qiáng)。這場(chǎng)危機(jī)的核心，不僅是經(jīng)濟(jì)模型的失效，更是人性貪婪與制度缺陷的集中體現(xiàn)。正如《信念危機(jī)》中所說：“金融脆弱性根植于人類心理，唯有看透預(yù)期，才能穿越風(fēng)暴?！?/p>

一觸即發(fā)：政策“黑天鵝”與美債“火藥桶”

2025年4月，特朗普政府對(duì)180個(gè)國家加征“對(duì)等關(guān)稅”，對(duì)華稅率更是飆升至54%。這一政策導(dǎo)致全球股市在兩天內(nèi)蒸發(fā)了數(shù)萬億美元，石油價(jià)格暴跌12%，黃金價(jià)格跌破1800美元，比特幣價(jià)格直接腰斬。政策的不確定性使得資本瘋狂逃離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，美國銀行體系面臨著“保證金追繳潮”，私募基金的流動(dòng)性也瀕臨斷裂。

美國的債務(wù)與政策風(fēng)險(xiǎn)相互疊加。目前，美國國債規(guī)模已經(jīng)突破36.2萬億美元，占GDP的比例達(dá)到123%，利息支出成為美國財(cái)政的第三大負(fù)擔(dān)。2025年4月，10年期美債收益率飆升至5%，創(chuàng)下2008年以來的新高，引發(fā)了全球債市的“拋售潮”。英國30年期國債收益率升至1998年的峰值，日本國債市場(chǎng)的流動(dòng)性幾乎枯竭。高盛發(fā)出警告，美債已經(jīng)進(jìn)入“240年來的第三次大熊市”，債務(wù)貨幣化以及美聯(lián)儲(chǔ)政策的搖擺不定加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒。

全球非金融企業(yè)的債務(wù)達(dá)到了22.1萬億美元，其中62%為最低投資級(jí)（BBB評(píng)級(jí)）。僅美國在2025年到期的公司債就高達(dá)2.42萬億美元。企業(yè)一直依賴低利率環(huán)境進(jìn)行“借新還舊”，然而美聯(lián)儲(chǔ)的降息空間被通脹（2.4%）和債務(wù)負(fù)擔(dān)所擠壓，再融資成本飆升了300個(gè)基點(diǎn)，違約潮一觸即發(fā)。

當(dāng)前市場(chǎng)的恐慌情緒與2008年雷曼危機(jī)時(shí)如出一轍。華爾街陷入混亂，到處都是憤怒、焦慮、沮喪和恐懼的情緒。全球經(jīng)濟(jì)秩序的混亂也讓人不禁回想起2008年爆發(fā)的那場(chǎng)“全球金融危機(jī)”。

危機(jī)背后：是泡沫還是信念的崩塌？

2008年9月14日，這個(gè)原本普通的星期天，因?yàn)槔茁值艿牡归]成為了全球金融史上的“至暗時(shí)刻”。這家曾經(jīng)輝煌的投資銀行一夜之間轟然倒塌，引發(fā)了一場(chǎng)席卷全球的金融危機(jī)。投資者驚慌失措，股指大幅下跌；政策制定者手忙腳亂，緊急采取救助措施；宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)者也大跌眼鏡，之前的樂觀預(yù)期瞬間破滅。美國的金融體系在雷曼兄弟倒閉后搖搖欲墜，經(jīng)濟(jì)陷入了深度衰退，盡管政府全力挽救，但危機(jī)還是不可避免地爆發(fā)了。

雷曼兄弟的倒閉并非偶然，美國金融體系的脆弱性其實(shí)早已積累。2005 - 2006年，美國房價(jià)已經(jīng)脫離了基本面，但投資者和政策制定者仍然將過去十年的上漲趨勢(shì)外推至未來。超過80%的購房者認(rèn)為房價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲，銀行高管甚至將杠桿率提升至歷史峰值的33倍，他們堅(jiān)信“住房是永不貶值的資產(chǎn)”。2006年以后房價(jià)開始下跌，住房市場(chǎng)的泡沫破裂，金融體系面臨巨大壓力，擠兌、破產(chǎn)、救助、兼并等情況接踵而至。然而，投資者卻認(rèn)為“局部波動(dòng)可控”，導(dǎo)致杠桿率持續(xù)攀升。

美聯(lián)儲(chǔ)的干預(yù)使得金融體系在2008年秋前還能維持運(yùn)行，投資者和監(jiān)管者也認(rèn)為情況在可控范圍內(nèi)。財(cái)政部長亨利·保爾森和美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克都曾表示危機(jī)最糟糕的時(shí)刻已經(jīng)過去，經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退的危險(xiǎn)已經(jīng)減弱。然而，雷曼兄弟的倒閉卻讓所有人意識(shí)到金融體系的脆弱程度遠(yuǎn)超預(yù)期。

傳統(tǒng)觀點(diǎn)通常將金融危機(jī)歸咎于資產(chǎn)泡沫，但諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主安德瑞·史萊佛與金融學(xué)家尼古拉·真納約利在《信念危機(jī)：投資者心理與金融脆弱性》中提出了顛覆性的觀點(diǎn)：“金融災(zāi)難的序曲不是泡沫破裂，而是信念動(dòng)搖。”他們揭示了一個(gè)被忽視的真相：“雷曼倒閉之所以引發(fā)系統(tǒng)性崩盤，是因?yàn)樗鼜氐妆┞读私鹑隗w系的相互關(guān)聯(lián)性，迫使人們承認(rèn)此前的樂觀預(yù)期全是幻覺。”人們?cè)谛纬深A(yù)期時(shí)，會(huì)因?yàn)榇硇詥l(fā)式判斷而對(duì)信息反應(yīng)過度，從而導(dǎo)致信念扭曲。在經(jīng)濟(jì)繁榮期，利好消息讓人們過度樂觀，高估未來經(jīng)濟(jì)狀況，忽視下行風(fēng)險(xiǎn)；而在經(jīng)濟(jì)低迷期，不利消息又讓人們過度悲觀。這種預(yù)期形成方式與理性預(yù)期假說背道而馳，但卻更能解釋現(xiàn)實(shí)中的市場(chǎng)行為。就像2008年危機(jī)爆發(fā)前，美國房價(jià)已經(jīng)回歸基本面，但投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的集體誤判與恐慌性拋售，最終引發(fā)了系統(tǒng)性崩盤。

2025：我們正在經(jīng)歷一場(chǎng)“信念危機(jī)”

如今，特朗普的關(guān)稅政策看似是一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)博弈，實(shí)際上卻摧毀了全球?qū)γ涝半[性信用”的信任，引發(fā)了連鎖反應(yīng)。比金融危機(jī)更危險(xiǎn)的是“信念危機(jī)”。當(dāng)特朗普的關(guān)稅政策讓盟友開始防范美國，當(dāng)企業(yè)因?yàn)檎叩牟淮_定性重構(gòu)全球供應(yīng)鏈，當(dāng)美元霸權(quán)遭遇“信用定價(jià)”挑戰(zhàn)時(shí)，我們正站在歷史的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。

這場(chǎng)動(dòng)蕩不僅是一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)博弈，更是信任崩塌的體現(xiàn)。各國正在加速“去美元化”，投資者對(duì)美國的政策穩(wěn)定性和信用體系產(chǎn)生了深刻的質(zhì)疑。當(dāng)金融市場(chǎng)的基石從“理性”轉(zhuǎn)向“信念”時(shí)，我們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)呢？

《信念危機(jī)》預(yù)言：“金融脆弱性根植于人類心理，而非數(shù)學(xué)模型?！敝挥欣斫庑拍钊绾嗡茉焓袌?chǎng)，我們才能在全球信任重構(gòu)的過程中搶占先機(jī)。在信念動(dòng)搖的時(shí)代，理性是我們最后的防線。只有讀懂人類心理，我們才能穿越經(jīng)濟(jì)周期。

本文摘編自《信念危機(jī)：投資者心理與金融脆弱性》，中國人民大學(xué)出版社，2025年出版。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com