A股步入2025年中報季，券商板塊憑借“業(yè)績牛”燃起市場熱情。目前，已有31家上市券商公布中報業(yè)績預告，超九成券商凈利潤同比實現(xiàn)正增長，國聯(lián)民生、華西證券等中小券商更是以超10倍的增速在行業(yè)中領先。券商認為，在政策支持、市場回暖以及并購重組加速的共同作用下，券商板塊的估值修復窗口即將開啟，建議關注頭部券商、高彈性中小標的以及金融科技這三條投資主線。

頭部券商規(guī)模效應顯著

作為頭部券商之一的國泰海通，預計2025年上半年歸母凈利潤在152.83億元至159.57億元之間，同比增長205%至218%；預計扣非凈利潤在69.12億元至73.96億元之間，同比增長52%至62%。

公司解釋業(yè)績預增的主要原因時稱：“公司積極推進換股吸收合并海通證券，促進全面整合，提升核心能力，加快向國際一流投資銀行邁進?！眻蟾嫫趦?nèi)，公司財富管理、機構與交易等業(yè)務收入同比大幅增長。此外，公司歸母凈利潤增長的主要原因是本次吸收合并產(chǎn)生的負商譽計入營業(yè)外收入。

另外，像中信建投、中金公司等頭部券商，預計上半年歸母凈利潤同比最大變動幅度均超過50%。

中小券商并購整合展現(xiàn)彈性

可以發(fā)現(xiàn)，頭部券商憑借全業(yè)務鏈優(yōu)勢保持穩(wěn)健增長，而中小券商則通過并購重組（如國聯(lián)民生）實現(xiàn)業(yè)績大幅提升。

國聯(lián)民生2025年上半年凈利潤預增超11倍，整合效果顯著。中報預告顯示，上半年，國聯(lián)民生預計實現(xiàn)歸母凈利潤11.29億元，同比增長約1183%；扣非凈利潤11.13億元，同比增長1345%。公司表示，業(yè)績大幅提升主要得益于積極推動科技、金融與產(chǎn)業(yè)融合，強化證券投資、財富管理等業(yè)務協(xié)同效應，并順利完成與民生證券的整合工作。

據(jù)悉，公司董事長葛小波擁有豐富的金融行業(yè)經(jīng)驗，曾在中信證券擔任多項高管職務。此次業(yè)績預增，體現(xiàn)了國聯(lián)民生證券戰(zhàn)略整合與業(yè)務拓展的顯著成效。

機構建議圍繞三條主線布局

2025年上半年，券商自營盤精準把握結構性機會，紅塔證券自營投資收益同比增長45%至55%。

在并購重組方面，券商行業(yè)集中度持續(xù)提高，例如國泰君安吸收合并海通證券、國聯(lián)證券整合民生證券。

東海證券分析師陶圣禹表示：“對于券商并購重組的未來發(fā)展，我們認為接下來監(jiān)管與市場可能更關注現(xiàn)有券商‘1 + 1’整合后的業(yè)績成果，能否提升經(jīng)營效率、推動業(yè)務協(xié)同、加速創(chuàng)新升級，這些是檢驗券商并購成功與否的核心指標。若后續(xù)財報持續(xù)顯示整合成果超預期，則有望加快并購節(jié)奏?！?/p>

7月以來，券商板塊49只成份股全部上漲，中銀證券、中原證券等多次漲停。其中，國聯(lián)民生A股月內(nèi)漲幅為10.34%，華西證券A股年內(nèi)漲幅接近20%。

投資策略上，中泰證券分析師葛玉翔表示：“券商有望從業(yè)務和估值兩端充分受益于穩(wěn)定幣催化。香港《穩(wěn)定幣監(jiān)管條例》將于8月1日生效，香港金管局將于下周發(fā)布穩(wěn)定幣發(fā)行人規(guī)則摘要。上海市國資委黨委于7月10日召開中心組學習會，圍繞加密貨幣與穩(wěn)定幣的發(fā)展趨勢及應對策略開展學習。國泰君安國際、天風證券等中資券商在港升級虛擬資產(chǎn)交易牌照，打通‘交易—托管—衍生品發(fā)行’全鏈條服務?！?/p>

民生證券分析師張凱烽認為，近期上市券商陸續(xù)發(fā)布業(yè)績預增公告，總體業(yè)績保持較快增速，自營與兩融等業(yè)務規(guī)模擴張，也對證券公司資金端提出了更高要求。市場交投活躍度持續(xù)提升，券商業(yè)績修復趨勢有望延續(xù)。建議關注中信證券、華泰證券、國泰海通、銀河證券等。

“我的建議是要抓住券商股的三條主線投資機會：一是選擇綜合實力突出的頭部券商；二是布局彈性較高的中小券商；三是關注金融科技與穩(wěn)定幣概念方向?！鄙虾Ｄ乘侥既耸?3日向《大眾證券報》記者表示，“券商板塊的中報行情，是業(yè)績反轉的有力證明。在政策支持、市場回暖與并購重組的共同作用下，券商股估值修復空間巨大。投資者可以通過行業(yè)ETF或精選個股，把握業(yè)績與估值雙升的機會?！庇浾?張曌

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