歐萊雅，這家坐擁蘭蔻、美寶蓮等知名品牌的美妝巨頭，剛發(fā)布的第二季度財(cái)報(bào)讓投資者大失所望。

周二歐萊雅公布的二季度財(cái)報(bào)顯示，第二季度銷售額為107.4億歐元，同比下降1.3%。更受市場(chǎng)關(guān)注的可比銷售額增長(zhǎng)僅為2.4%，明顯低于市場(chǎng)預(yù)期的2.9%。不過公司上半年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)47.4億歐元，超過分析師預(yù)期的46.9億歐元。

以下是財(cái)報(bào)要點(diǎn)：

財(cái)務(wù)表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期：第二季度銷售額同比下滑1.3%至107.4億歐元，核心指標(biāo)可比銷售額增長(zhǎng)2.4%，均低于分析師預(yù)期的2.9%。2025年上半年，凈利潤(rùn)（不含非經(jīng)常性項(xiàng)目）為37.8億歐元，同比增長(zhǎng)1%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提升了30個(gè)基點(diǎn)。

核心業(yè)務(wù)有喜有憂：專業(yè)產(chǎn)品部以6.5%的增長(zhǎng)領(lǐng)先各部門。而核心的高端化妝品部增長(zhǎng)乏力，僅為2%，落后于大眾消費(fèi)品部（2.8%）和活性健康化妝品部（3.1%）。

地區(qū)分化明顯：北亞市場(chǎng)（尤其是中國(guó)和韓國(guó)）及旅游零售渠道表現(xiàn)疲軟，是拖累業(yè)績(jī)的主因，上半年北亞區(qū)銷售額同比下降1.1%。另一方面，新興市場(chǎng)成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)，南亞太平洋、中東、北非及撒哈拉以南非洲和拉丁美洲地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)了10.4%和10.3%的高速增長(zhǎng)。

關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)凸顯：歐盟對(duì)美國(guó)進(jìn)口的歐盟化妝品征收15%關(guān)稅成為新的重大挑戰(zhàn)。歐萊雅約30%的美國(guó)銷售額依賴進(jìn)口，CEO對(duì)此極為關(guān)注，計(jì)劃游說豁免，同時(shí)不排除未來提價(jià)或?qū)⑸a(chǎn)轉(zhuǎn)移至美國(guó)工廠的可能。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，歐萊雅美股ADR價(jià)格下跌1.15%。市場(chǎng)密切關(guān)注歐萊雅的“多極化”增長(zhǎng)模式，能否抵御中國(guó)市場(chǎng)和歐美貿(mào)易摩擦的雙重壓力。

關(guān)稅陰影下，“多極化”增長(zhǎng)面臨考驗(yàn)

歐萊雅上半年在北亞地區(qū)的銷售額同比下滑了1.1%，至53.9億歐元。

盡管公司稱“經(jīng)調(diào)整后，中國(guó)大陸業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)”，但這種表述讓市場(chǎng)對(duì)其復(fù)蘇的真實(shí)性和可持續(xù)性存疑。

與之對(duì)比，公司CEO Nicolas Hieronimus強(qiáng)調(diào)的“多極化模式”有一定成效。

新興市場(chǎng)成為業(yè)績(jī)救星。上半年，南亞太平洋、中東、北非及撒哈拉以南非洲大區(qū)銷售額飆升10.4%，拉丁美洲也有10.3%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

不過，這些地區(qū)的增長(zhǎng)難以完全彌補(bǔ)公司在歐洲（增長(zhǎng)3.4%）和北美（增長(zhǎng)2%）等核心市場(chǎng)的疲軟。

除內(nèi)部增長(zhǎng)乏力外，外部宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇。歐盟對(duì)美國(guó)進(jìn)口的歐盟化妝品征收15%關(guān)稅，對(duì)歐萊雅來說更是雪上加霜。CEO Hieronimus直言：“我不認(rèn)為這是個(gè)好交易。”

該政策影響巨大，歐萊雅在美國(guó)市場(chǎng)銷售的產(chǎn)品中約30%來自進(jìn)口。Hieronimus透露，公司將致信歐洲領(lǐng)導(dǎo)人尋求豁免，但也承認(rèn)這可能“代價(jià)高昂”。

歐萊雅可能采取的措施包括提高產(chǎn)品售價(jià)，或?qū)⒏嗌a(chǎn)線轉(zhuǎn)移到美國(guó)的四家工廠。

高端業(yè)務(wù)增長(zhǎng)疲軟，香水品類獨(dú)樹一幟

從業(yè)務(wù)部門看，曾經(jīng)的利潤(rùn)支柱——高端化妝品部上半年可比增長(zhǎng)僅2%，落后于其他部門，這對(duì)依賴蘭蔻等高端品牌的歐萊雅是危險(xiǎn)信號(hào)。

唯一亮點(diǎn)是香水品類。

Hieronimus指出，歐萊雅的香水業(yè)務(wù)正以兩位數(shù)速度增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超7%的市場(chǎng)平均水平。但他也承認(rèn)：“香水有一定定價(jià)能力，但也要考慮需求對(duì)價(jià)格變化的敏感度?！?/p>

總體而言，盡管歐萊雅管理層對(duì)下半年樂觀，計(jì)劃推出普拉達(dá)男士香水和Miu Miu香水等新品推動(dòng)“美妝刺激計(jì)劃”，但分析認(rèn)為公司的增長(zhǎng)故事正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

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