8月1日標(biāo)普全球發(fā)布的新數(shù)據(jù)顯示，因需求疲軟且企業(yè)面臨財(cái)務(wù)壓力，俄羅斯制造業(yè)產(chǎn)出出現(xiàn)自2022年初以來(lái)最嚴(yán)重的收縮。7月俄羅斯制造業(yè)PMI降至47，為三年來(lái)最低水平。

俄羅斯央行為緩解通脹而策劃的經(jīng)濟(jì)放緩，開(kāi)始對(duì)生產(chǎn)和訂單產(chǎn)生影響。標(biāo)普全球指出，此次下行引發(fā)了對(duì)俄羅斯工業(yè)復(fù)蘇持續(xù)性的質(zhì)疑，也暴露了被戰(zhàn)時(shí)財(cái)政刺激掩蓋的潛在薄弱環(huán)節(jié)。

俄羅斯經(jīng)濟(jì)明顯降溫，近期引發(fā)了一場(chǎng)爭(zhēng)論：該國(guó)是正面臨衰退，還是僅僅是經(jīng)濟(jì)放緩。今年一季度，俄羅斯經(jīng)濟(jì)實(shí)際收縮，為戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始以來(lái)首次。不過(guò)，俄羅斯央行行長(zhǎng)埃爾薇拉·納比烏琳娜利用非貨幣政策手段放緩經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃似乎正在奏效。

通脹下降速度快于預(yù)期，從去年年底的10%降至7月的9.2%。這讓俄羅斯央行在過(guò)去兩個(gè)月有了降息300個(gè)基點(diǎn)的空間，且該行表示，若這一趨勢(shì)持續(xù)，年底前未來(lái)三次會(huì)議可能再降息300個(gè)基點(diǎn)。在上月的最后一次貨幣政策會(huì)議后，納比烏琳娜稱(chēng)，經(jīng)濟(jì)正在回到正軌，但仍存在重大問(wèn)題。

一場(chǎng)競(jìng)賽正在展開(kāi)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)為降低通脹付出了增長(zhǎng)放緩的代價(jià)，但納比烏琳娜認(rèn)為，這種放緩將被貨幣政策寬松所抵消。寬松政策將通過(guò)減少侵蝕利潤(rùn)的利息支出、降低資本成本以鼓勵(lì)更多投資，從而提振增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，生產(chǎn)商仍在承受痛苦，受高利率和需求下降的雙重壓力。標(biāo)普全球俄羅斯制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）7月降至47.0，低于6月的47.5。該指數(shù)低于50.0表明行業(yè)收縮。

報(bào)告指出，“經(jīng)營(yíng)狀況的下滑是自2022年3月以來(lái)最嚴(yán)重的”，這標(biāo)志著該指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月下降，反映出“制造業(yè)健康狀況顯著惡化”。各關(guān)鍵指標(biāo)均全面放緩，新訂單以?xún)赡甓鄟?lái)最快速度下降，受訪(fǎng)者稱(chēng)“需求狀況疲軟，部分原因是客戶(hù)存在財(cái)務(wù)問(wèn)題以及收款困難”。

產(chǎn)出、就業(yè)和采購(gòu)活動(dòng)均持續(xù)下滑。7月是生產(chǎn)連續(xù)第五個(gè)月下降，且“最新的收縮是三年來(lái)最劇烈的，總體收縮幅度較大”。盡管?chē)?guó)內(nèi)需求低迷，但外部市場(chǎng)提供了一定支撐。標(biāo)普全球指出，新出口訂單五個(gè)月來(lái)首次增長(zhǎng)，“企業(yè)稱(chēng)現(xiàn)有出口市場(chǎng)的訂單量有所增加”，但這不足以抵消整體國(guó)內(nèi)需求的疲軟。

盡管活動(dòng)水平下降，但通脹壓力有所緩解，給生產(chǎn)商帶來(lái)了一些喘息之機(jī)。標(biāo)普全球表示，“銷(xiāo)售價(jià)格的上漲速度為2022年11月以來(lái)最慢”，成本通脹目前處于2009年當(dāng)前周期開(kāi)始以來(lái)的最低水平之一。這種降溫歸因于競(jìng)爭(zhēng)加劇和投入需求減少，有助于縮短供應(yīng)商交貨時(shí)間并緩解交貨限制。

企業(yè)主要采取削減成本的應(yīng)對(duì)措施，包括裁員、減少庫(kù)存和投入采購(gòu)。經(jīng)濟(jì)降溫的一個(gè)副作用是，長(zhǎng)期的勞動(dòng)力短缺似乎也在緩解。需求下降減少了對(duì)勞動(dòng)力的需求，失業(yè)率降至2.2%的歷史低點(diǎn)，名義和實(shí)際收入推至歷史新高。但隨著經(jīng)濟(jì)降溫，企業(yè)開(kāi)始裁員，名義工資漲幅放緩，減輕了通脹壓力。此外，在讓經(jīng)濟(jì)回到“正?！眳^(qū)間與過(guò)度收緊導(dǎo)致失業(yè)率飆升（進(jìn)而抑制需求、放緩增長(zhǎng)）之間，存在一種權(quán)衡。目前，俄羅斯預(yù)算中增值稅收入是石油和天然氣出口收入的兩倍。

報(bào)告發(fā)現(xiàn)，“7月產(chǎn)出水平下降引發(fā)就業(yè)和投入采購(gòu)持續(xù)減少”，企業(yè)通過(guò)處理現(xiàn)有積壓訂單來(lái)滿(mǎn)足當(dāng)前訂單需求。企業(yè)信心也變得更加謹(jǐn)慎。盡管大多數(shù)企業(yè)仍樂(lè)觀地認(rèn)為，未來(lái)一年對(duì)新產(chǎn)品和設(shè)備的投資可能有助于刺激銷(xiāo)售，但信心水平降至2022年8月以來(lái)的最低。標(biāo)普全球表示，“客戶(hù)的財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)和經(jīng)濟(jì)不確定性削弱了前景”。

庫(kù)存狀況進(jìn)一步凸顯了緊張跡象。投入庫(kù)存連續(xù)第六個(gè)月下降，取消的訂單導(dǎo)致未售出的產(chǎn)成品增加?！埃óa(chǎn)后庫(kù)存的）增長(zhǎng)速度雖僅為輕微，但為2023年6月以來(lái)最快。”

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