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近日，證監(jiān)會披露，視涯科技股份有限公司（下稱“視涯科技”）進入科創(chuàng)板 IPO 的問詢階段，離上市更近一步。

IPO 日報發(fā)現(xiàn)，視涯科技作為合肥新增獨角獸公司，估值不低于 100 億元，不過它還未實現(xiàn)盈利，三年累計虧損近 8 億元。

AI 制圖

科技支撐獨角獸估值百億

視涯科技成立于 2016 年，注冊資本達 9 億元，是專注于新一代半導體 OLED 微型顯示器研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售的國家級高新技術企業(yè)。其核心產(chǎn)品是硅基 OLED 微型顯示屏，還為客戶提供戰(zhàn)略產(chǎn)品開發(fā)、光學系統(tǒng)和 XR 整體解決方案等增值服務。

公司具備“顯示芯片 + 微顯示屏 + 光學系統(tǒng)”全棧自研能力，研發(fā)了硅基 OLED 強微腔技術、硅基 OLED 串擾截斷技術、硅基高光效疊層 OLED 全彩技術等一系列核心技術。此次 IPO，視涯科技擬募資 20.15 億元，其中近 16.09 億元用于超高分辨率硅基 OLED 微型顯示器件生產(chǎn)線擴建項目，近 4.06 億元用于研發(fā)中心建設項目，這或許是公司技術實力進一步提升的關鍵契機。

根據(jù)咨詢機構弗若斯特沙利文報告，2024 年行業(yè)內(nèi)實現(xiàn)百萬級出貨的廠商只有索尼與視涯科技。2024 年索尼在全球 XR 設備硅基 OLED 產(chǎn)品出貨量排名全球第一，約占全市場出貨量的 50.8%；視涯科技出貨量排名全球第二、境內(nèi)第一，約占全市場出貨量的 35.2%。

公司實際控制人是董事長顧鐵，他持有控股股東上?；?100% 股權，通過上?；郊捌淇刂浦黧w可合計控制發(fā)行人 29.36% 的股份。結合特別表決權的設置安排，本次發(fā)行前，顧鐵通過上?；胶嫌嬁刂票頉Q權比例為 61.79%，是公司實際控制人。

公開資料顯示，視涯科技創(chuàng)始人顧鐵畢業(yè)于復旦大學物理系，后在美國賓夕法尼亞州立大學獲工程博士學位，技術背景很強。他參與美國第一條 2 代 TFT - LCD 生產(chǎn)線的組建，曾領導世界第一臺胸腔數(shù)字 X 光機的研發(fā)與制造，五年前曾主導奕瑞科技科創(chuàng)板上市，目前擔任奕瑞科技董事長、總經(jīng)理。

招股書顯示，因產(chǎn)品量產(chǎn)需要并經(jīng)戰(zhàn)略客戶批準，公司未來將向關聯(lián)方奕瑞科技采購生產(chǎn)硅基 OLED 微型顯示屏產(chǎn)品所需微顯示晶圓背板。所以，公司已同步與奕瑞科技簽署協(xié)議，要求奕瑞科技保障戰(zhàn)略客戶所需數(shù)量的晶圓背板產(chǎn)能。

值得注意的是，視涯科技面臨客戶集中度較高的風險。2022 年至 2024 年，公司向前五大客戶銷售實現(xiàn)收入合計占當期營業(yè)收入的比例分別為 75.59%、76.62% 和 73.61%，客戶集中度較高。若單一客戶需求爆發(fā)式增長，公司經(jīng)營存在重大客戶依賴風險；若核心客戶訂單減少甚至終止合作，公司的營收將遭受重創(chuàng)。

此外，精測電子（300567）和歌爾股份（002241）是視涯科技的第二、第三大股東，這兩家股東還是視涯科技的供應商，與視涯科技間存在關聯(lián)采購。

2023 年 12 月，由長城戰(zhàn)略咨詢和中商產(chǎn)業(yè)研究院同步披露發(fā)布的《合肥市獨角獸企業(yè)榜單（2023）》中，視涯科技位列合肥第 7 家獨角獸，估值 111 億元。

2024 年 12 月，胡潤研究院發(fā)布的《2024 全球獨角獸榜》（Global Unicorn Index 2024）顯示，視涯科技以 15 億美元估值再次入選，成為合肥三家新增獨角獸之一（另兩家為芯動聯(lián)科、本源量子）。

凈利潤持續(xù)為負

公開信息顯示，2022 年至 2024 年（下稱“報告期”），公司營業(yè)收入分別為 1.9 億元、2.15 億元和 2.8 億元，以 21.5% 的年復合增長率穩(wěn)步增長，增長動力主要來源于核心硬件硅基 OLED 微型顯示屏，該產(chǎn)品收入占比從 2022 年的 61.71% 提升至 2024 年的 79.7%，是主要營收支柱，其增長得益于下游領域需求的釋放以及業(yè)內(nèi)領先的技術優(yōu)勢。

然而，與高估值和營收增長形成鮮明對比的是公司的虧損情況。報告期內(nèi)，公司歸母凈利潤分別為 -2.47 億元、-3.04 億元和 -2.47 億元，處于持續(xù)虧損狀態(tài)，三年累計虧損近 8 億元。

這與其他業(yè)務的銷售短板有關。戰(zhàn)略產(chǎn)品開發(fā)收入占比不超過 10%，雖憑借技術優(yōu)勢與客戶形成深度綁定，但定制化開發(fā)成本高，毛利貢獻有限。光學系統(tǒng)和 XR 整體解決方案收入占比從 31.36% 降至 12.98%，這類業(yè)務基于戰(zhàn)略規(guī)劃規(guī)模減小，且技術附加值較低，進一步拉低了整體盈利效率。

雖然核心產(chǎn)品毛利率從 2022 年的 19.14% 波動上升至 2024 年的 21.52%，與龍頭企業(yè)京東方相比毛利率較高，但營收規(guī)模仍有很大差距。

截至 2024 年末，公司固定資產(chǎn)和在建工程賬面價值分別為 10.39 億元和 5.12 億元。大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資帶來了較高的折舊成本，報告期各期公司固定資產(chǎn)計提的折舊額占營業(yè)收入的比例分別為 48.18%、44.05% 和 37.54%，高額的折舊費也對盈利能力產(chǎn)生較大影響。

此外，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負，2022 年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為 -2.23 億元，2023 年為 -2.87 億元，2024 年為 -0.76 億元?，F(xiàn)金的流入不足以覆蓋現(xiàn)金的流出，持續(xù)的負現(xiàn)金流可能會增加公司的財務風險。

不過，從資產(chǎn)負債率來看，報告期公司資產(chǎn)負債率（母公司）分別為 8.76%、10.15% 和 6.82%，處于相對較低的水平，表明公司的償債壓力較小。

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