80后“跨界”造火箭，要IPO。

作者 | 信瀚

來源 | 投資家

80后“跨界”造火箭，要IPO。

近日，證監(jiān)會官網(wǎng)更新的一則備案信息，讓中國商業(yè)航天賽道瞬間熱鬧起來。估值200億，被稱作“中國版SpaceX”的藍箭航天空間科技股份有限公司（簡稱“藍箭航天”）與中金公司正式簽署科創(chuàng)板上市輔導協(xié)議，正式開啟IPO征程。

令人意想不到的是，帶領這家公司的并非資深航天專家，而是一位畢業(yè)于清華經(jīng)管學院的80后銀行家——張昌武。2015年，當這位曾在匯豐銀行和西班牙桑坦德銀行工作的金融精英轉(zhuǎn)身創(chuàng)辦藍箭航天時，中國民營商業(yè)火箭領域還是一片空白。十年后的今天，他帶領團隊實現(xiàn)了全球首枚液氧甲烷火箭的成功入軌，建成了百臺級火箭發(fā)動機量產(chǎn)能力，更以14.68%的持股比例，掌控著這家即將進軍科創(chuàng)板的航天獨角獸。

若順利推進，它將成為“科創(chuàng)板商業(yè)航天第一股”，也標志著中國版“SpaceX”正式進軍資本市場。

一、放棄銀行高薪，跨界造火箭

創(chuàng)始人張昌武，是清華經(jīng)管學院2011級碩士，曾在匯豐銀行、西班牙桑坦德銀行任職。2015年，他做出了一個讓金融圈震驚的決定，放棄銀行高薪，跨界去造火箭。在那個民營航天剛剛放開、資本還不確定“火箭商業(yè)化是否可行”的年代，他卻另辟蹊徑，選擇了一條當時無人敢走的路，押注SpaceX驗證的液氧甲烷技術(shù)路線，目標就是液氧甲烷火箭。別人覺得困難的地方才有機遇，這句話在當時成了藍箭航天的信念。

液氧甲烷燃料雖然清潔高效、成本低，適合火箭回收復用，但研發(fā)難度極大。當時，全球能掌握這項技術(shù)的公司寥寥無幾，SpaceX便是其中的佼佼者。但跨界之路充滿艱難，技術(shù)攻關(guān)的殘酷遠超預期。2018年藍箭航天用天鵲系列發(fā)動機發(fā)射了中國首枚民營火箭“朱雀一號”，雖未成功入軌，但技術(shù)驗證的價值不可替代。從2020年到2021年，朱雀二號一再推遲發(fā)射，著實讓人擔心。2022年朱雀二號遙一火箭升空后，因二級游機異常再次失敗。

兩次失敗讓外界質(zhì)疑聲不斷，一個跨界者，真的能做好火箭嗎？但張昌武和團隊沒有被打倒，數(shù)百名工程師連續(xù)數(shù)月泡在實驗室，逐幀分析遙測數(shù)據(jù)，光故障復現(xiàn)實驗就做了上百次。2023年，朱雀二號遙二火箭成功發(fā)射，成為全球首枚成功入軌的液氧甲烷火箭，讓質(zhì)疑聲戛然而止。更令人振奮的是，此后藍箭航天發(fā)展順利，朱雀二號遙三、改進型遙一火箭接連成功，將多顆衛(wèi)星送入太空。2024年9月，朱雀三號試驗箭完成十公里級垂直起降，向火箭回收復用邁出關(guān)鍵一步。

如果說朱雀二號是藍箭航天的“入門級產(chǎn)品”，那么朱雀三號則是其沖擊全球市場的“王牌”。這款采用不銹鋼箭體、具備一級重復使用能力的大型火箭，起飛推力高達900噸，全箭長76.6米，專為低成本高頻次發(fā)射設計。今年6月，朱雀三號的一級動力系統(tǒng)九機并聯(lián)地面點火試驗成功，驗證了“天上怎么飛、地上就怎么試”的可靠性。預計今年下半年首飛，有望成為我國第一枚可回收火箭。

這意味著，中國商業(yè)航天在該領域?qū)崿F(xiàn)了從零到一的突破，也讓藍箭在技術(shù)上與SpaceX的差距縮小。從金融精英到火箭新貴，張昌武用十年時間完成了一場大膽的跨界。如今的藍箭航天，在技術(shù)路線和發(fā)展模式上，都被業(yè)內(nèi)認為是最像SpaceX的中國公司。

二、資本市場的反應，印證了這場跨界冒險的價值

跨界者的優(yōu)勢在于沒有思維定式的束縛。張昌武的金融背景反而成了破局的關(guān)鍵，他熟悉資本運作規(guī)律，在創(chuàng)業(yè)初期就系統(tǒng)規(guī)劃了技術(shù)路線與融資節(jié)奏的匹配性。目前，公司已累計獲得超70億元融資，背后不僅有紅杉資本、碧桂園創(chuàng)投、經(jīng)緯中國等頭部機構(gòu)，也有國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金這樣的“國家隊”深度參與，豪擲9億元創(chuàng)下單筆最大投資記錄，凸顯國家隊對商業(yè)航天硬核實力的認可。如今的藍箭航天，估值已從早期的幾億元增長到200億元，背后是其技術(shù)壁壘與市場潛力的雙重體現(xiàn)。胡潤研究院的《2025全球獨角獸榜》顯示，藍箭航天位列第418位，估值與SpaceX早期階段相當。

資本投資的邏輯很清晰，政策紅利不斷釋放，近兩年工作報告均將商業(yè)航天列為新質(zhì)生產(chǎn)力重點領域。市場空間明確，2027年火箭市場規(guī)模預計達數(shù)百億元，技術(shù)壁壘形成了競爭優(yōu)勢，投資人看重的正是藍箭在發(fā)動機自主研發(fā)、量產(chǎn)及發(fā)射驗證上的硬核實力，尤其是百臺級天鵲發(fā)動機量產(chǎn)能力和九機并聯(lián)試車成功構(gòu)筑的優(yōu)勢。

但資本市場的情況正在發(fā)生變化，尤其是今年4月至5月的股東變動引人關(guān)注。先是碧桂園以13.05億元對價清倉所持11.063%股份，徹底退出，每股48.74元的定價，成為非上市股權(quán)估值的重要參考。緊接著紅杉資本等機構(gòu)在5月悄然退出，這些動作都發(fā)生在IPO輔導啟動前夕，反映出資本對商業(yè)航天長周期、高投入特性的擔憂。

資本退出的背后，是商業(yè)航天企業(yè)的集體競爭。在政策的推動下，星際榮耀2020年率先啟動輔導，長光衛(wèi)星2022年跟進備案，愛思達航天2025年6月加入競爭，多家民營火箭企業(yè)爭奪“科創(chuàng)板商業(yè)航天第一股”，這種競爭既提高了資本的關(guān)注度，也加快了投資機構(gòu)對早期項目的退出速度，形成了“集體沖刺與局部退潮”并存的資本新態(tài)勢。

三、從“能飛”到“能賺錢”，商業(yè)航天的本質(zhì)是商業(yè)

放棄銀行高薪，轉(zhuǎn)身造火箭，走到IPO這一步，藍箭航天的故事近乎傳奇。在政策尚未放開的2015年，他用一份PPT獲得天使輪融資，創(chuàng)立藍箭航天，成為最早一批“造火箭的民營人”。這場跨界創(chuàng)業(yè)在當時不被理解，直到2024年“朱雀二號”成為全球首枚液氧甲烷運載火箭入軌，藍箭才真正從“能飛”邁向“能成功發(fā)射”的階段。

盡管藍箭航天以累計超70億元的融資規(guī)模，在民營火箭行業(yè)處于領先地位，其中2024年底國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金單筆注資9億元更是創(chuàng)下行業(yè)紀錄，但商業(yè)航天本質(zhì)上是一場與時間賽跑的資本消耗戰(zhàn)，從技術(shù)驗證到商業(yè)盈利的道路比想象中艱難。商業(yè)航天的高投入、長周期特點，注定企業(yè)難以快速盈利。藍箭航天雖已實現(xiàn)朱雀二號的量產(chǎn)商用，但朱雀三號的研發(fā)仍需持續(xù)投入，而IPO將是最快的資金來源。

此刻科創(chuàng)板政策調(diào)整就像“及時雨”。6月18日證監(jiān)會發(fā)布新規(guī)，重啟未盈利企業(yè)適用第五套上市標準，首次將商業(yè)航天納入支持范圍，核心指標從盈利轉(zhuǎn)向“預計市值40億元以上+核心技術(shù)突破+市場空間廣闊”。該標準與藍箭的情況非常匹配：朱雀二號實現(xiàn)全球首次液氧甲烷火箭入軌，百臺發(fā)動機量產(chǎn)線建成，朱雀三號可回收火箭年內(nèi)首飛，以及國家制造業(yè)基金9億元的支持，使其成為“科創(chuàng)板商業(yè)航天第一股”的熱門選擇。此時沖刺IPO，正是借助政策東風的好時機。

從行業(yè)來看，全球商業(yè)航天競爭激烈。SpaceX的獵鷹9號火箭已實現(xiàn)常態(tài)化回收復用，單次發(fā)射成本降至2000美元/公斤。在國內(nèi)，航天科技集團等國家隊加速布局，星河動力、星際榮耀等同行也在緊緊追趕，技術(shù)路線相似導致價格戰(zhàn)不可避免。藍箭航天要想保持領先，必須持續(xù)投入資金進行研發(fā)，IPO正是解決資金問題的最佳辦法。

更重要的是，朱雀三號可回收火箭計劃2025年內(nèi)首飛，這一項目需要大量資金投入。一旦成功，藍箭航天將成為國內(nèi)首家實現(xiàn)火箭回收復用的企業(yè)，發(fā)射成本有望大幅降低，市場競爭力將進一步提升。若上述目標實現(xiàn)，藍箭有望借助科創(chuàng)板的東風，成為中國商業(yè)航天的“SpaceX”。

當然，IPO之路也存在挑戰(zhàn)，朱雀三號首飛結(jié)果直接影響估值，若出現(xiàn)意外，后果嚴重。如何在持續(xù)高研發(fā)投入的同時，讓投資者看到盈利前景，也是一大難題。但對張昌武這位跨界者來說，挑戰(zhàn)早已是常態(tài)。從經(jīng)管跨界到航天，從屢敗屢戰(zhàn)到技術(shù)突破，他和藍箭航天的每一步，都在改變?nèi)藗儗Α翱缃纭钡目捶ā?/p>

如今，這場跨界冒險即將接受資本市場的檢驗，若能成功IPO，藍箭航天將獲得更多資金，向更廣闊的太空邁進。商業(yè)航天“高風險高回報”的特點決定了此時不努力，就會錯失機會。

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