干農(nóng)活的拖拉機企業(yè)，也要進(jìn)行IPO了。

作者 | 筆鋒

來源 | 投資家

干農(nóng)活的拖拉機企業(yè)，也要進(jìn)行IPO

充滿機遇的港交所，連造農(nóng)機的企業(yè)也來參與。2025年，港交所主板迎來52家新上市公司，創(chuàng)下近年新高。這輪熱潮不僅屬于“A+H”雙重上市，更演變成A股撤否企業(yè)的“第二戰(zhàn)場”。在港股上市新政刺激下，僅兩個月內(nèi)，就有8家A股撤否企業(yè)轉(zhuǎn)向香港。在這場“轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股”的大潮中，濰柴雷沃格外引人注目。

這家深耕農(nóng)機行業(yè)二十年的“拖拉機之王”，遞交招股書還不到兩個月，市場就傳出其將于本周啟動香港非交易路演（NDR）的消息。盡管官方尚未確認(rèn)，但這一動態(tài)還是點燃了資本市場的熱情，圍繞其IPO的討論熱度急劇上升。

時間回到2021年，濰柴雷沃被整體納入濰柴集團(tuán)體系，這場戰(zhàn)略重組由時任董事長譚旭光親自推動。他當(dāng)時放出豪言“2025年要讓濰柴雷沃做到500億元營收”。這一宣言當(dāng)時引發(fā)了不少掌聲，但也為四年后的發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。如今四年快到了，這個曾占據(jù)中國拖拉機市場22.6%份額的王者，必須通過港股IPO交出一份答卷。

一、戰(zhàn)略目標(biāo)震動農(nóng)機圈

一句話，讓整個農(nóng)機圈為之震動。

“雷沃重工一定要上市”“2025年濰柴雷沃要做到500億元營收”，這是2021年譚旭光在整合雷沃重工時提出的目標(biāo)。這一言論在當(dāng)時，讓整個農(nóng)機圈感到震驚，甚至被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是“幾乎不可能完成的任務(wù)”，這并非因為目標(biāo)本身，而是當(dāng)時的背景所致。

當(dāng)時的雷沃剛從福田剝離，整體注入濰柴體系。雖然在國內(nèi)拖拉機和收割機市場處于領(lǐng)先地位，但整體業(yè)務(wù)分散、盈利能力較弱、技術(shù)鏈條有待完善，距離500億營收目標(biāo)看起來很遙遠(yuǎn)，當(dāng)時雷沃年營收僅140億元。這一目標(biāo)既讓人充滿期待，也引發(fā)了一些質(zhì)疑。

當(dāng)時，外界并不看好它能快速擺脫重組帶來的困境，更沒人想到譚旭光會直接設(shè)定一個翻倍增長的極限目標(biāo)，而且只給四年時間。這種看似“不留后路”的目標(biāo)管理，并非盲目自信，而是譚旭光一貫的風(fēng)格。這位一手打造濰柴動力、推動多輪國際并購、在商用車動力系統(tǒng)占據(jù)絕對優(yōu)勢的制造業(yè)“鐵腕”，顯然不是來“接盤”嘗試錯誤的，而是有著清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃。

他清楚地知道，中國農(nóng)業(yè)機械到了必須升級的階段，不能再依靠拼低價、拼渠道、拼補貼來競爭。要做大做強，就需要重構(gòu)技術(shù)基礎(chǔ)、改造制造體系，推動傳統(tǒng)農(nóng)機向智能化、高端化、平臺化發(fā)展，而濰柴雷沃就是他選定的關(guān)鍵力量。

濰柴雷沃在拖拉機、收割機等主要細(xì)分領(lǐng)域，已經(jīng)積累了大量用戶和較高的市場占有率，具備工程機械轉(zhuǎn)型的良好基礎(chǔ)。而濰柴掌握發(fā)動機、變速箱、液壓系統(tǒng)等核心零部件平臺，能夠以雷沃為整機載體，構(gòu)建一條完整的農(nóng)機產(chǎn)業(yè)鏈。

同時，濰柴集團(tuán)還可以將多年積累的重型發(fā)動機平臺應(yīng)用到農(nóng)機系統(tǒng)，推動大馬力段國產(chǎn)動力的突破。特別是濰柴雷沃首款CVT大馬力拖拉機的下線，直接打破了外資的壟斷格局，成為中國首批自主可控的高端產(chǎn)品。從戰(zhàn)略層面看，這是對產(chǎn)業(yè)控制力的重新平衡，也是濰柴推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈整合、走向國際市場的關(guān)鍵一步。而500億元的營收目標(biāo)，正是這個戰(zhàn)略閉環(huán)的重要標(biāo)志。

隨著IPO進(jìn)程的推進(jìn)，這場產(chǎn)業(yè)硬仗已進(jìn)入關(guān)鍵的倒計時階段。

二、上市之路艱難崎嶇

上市目標(biāo)的實現(xiàn)，比預(yù)想的要困難得多。

四年時間很快過去，承諾的“終局之年”已經(jīng)到來，但濰柴雷沃的現(xiàn)實情況遠(yuǎn)比當(dāng)初的宣言復(fù)雜，資本之路也比想象中更加坎坷。在2021年的那場重組中，“雷沃重工一定要上市”，伴隨著“2025年前實現(xiàn)500億元營收”的霸氣目標(biāo)提出時，行業(yè)更多是被這份野心所震撼。

然而，眼前的數(shù)據(jù)卻并不樂觀。2024年營收173.93億元，僅完成目標(biāo)的34.8%，而且2023年曾因排放標(biāo)準(zhǔn)升級，導(dǎo)致營收下滑至146.76億元，距離當(dāng)初的豪言越來越遠(yuǎn)。

與此同時，雷沃在推進(jìn)IPO的道路上也波折不斷。2023年3月，濰柴雷沃高調(diào)沖擊A股，創(chuàng)業(yè)板IPO獲深交所受理，計劃募資50億元，估值一度飆升至200億元，成為農(nóng)機圈關(guān)注的焦點。然而，僅僅一年后，情況急轉(zhuǎn)直下。2024年4月，深交所公告顯示濰柴雷沃及其保薦人中金公司主動撤回申請，上市計劃突然終止。

濰柴動力給出的官方理由是“市場環(huán)境因素”，但市場并不認(rèn)可。這一年間，監(jiān)管更加嚴(yán)格、板塊估值低迷，再加上公司自身面臨的財務(wù)和治理結(jié)構(gòu)壓力，撤回申請幾乎是必然的結(jié)果。但濰柴并沒有放棄，資本路徑受阻，只能換個方向突圍。

今年4月，濰柴動力披露分拆濰柴雷沃赴港上市的計劃，緊接著6月正式向港交所主板遞交申請。值得注意的是，就在幾個月前，濰柴動力還叫停了另一起分拆計劃——旗下濰柴火炬的上市進(jìn)程。這一進(jìn)一退之間，資本操作思路非常清晰，就是集中資源，全力投入更具估值潛力的板塊，爭取率先突圍。

從深市到港股，濰柴雷沃的IPO路線并不順利，但它的決心異常堅定。一年時間里兩次重大調(diào)整，核心目標(biāo)始終不變，就是必須上市。面對A股窗口期不確定、審核周期延長的現(xiàn)實，赴港上市不僅是路徑的選擇，更是對上市節(jié)奏的把握。而在濰柴雷沃背后，是一個千億級集團(tuán)對產(chǎn)業(yè)證券化的全力推動，這場賭注很大，幾乎不容失敗。

三、靠農(nóng)業(yè)機械起家，IPO前路未知

濰柴雷沃靠農(nóng)業(yè)機械起家。

1998年，創(chuàng)始人王金富帶領(lǐng)團(tuán)隊進(jìn)入收獲機械領(lǐng)域，以“真正理解農(nóng)民需求”為出發(fā)點，僅用十年就創(chuàng)造了連續(xù)8年收割機市占率70%的行業(yè)奇跡。2001年進(jìn)入大中拖市場，雷沃歐豹拖拉機很快打開市場，年出口量突破萬臺。2004年，自主研發(fā)的180馬力拖拉機問世，以進(jìn)口產(chǎn)品一半的價格，打破了歐美壟斷，推出了性價比高的國產(chǎn)機型。

隨后，雷沃用幾年時間建立了完整的銷售網(wǎng)絡(luò)，將產(chǎn)品銷售到鄉(xiāng)鎮(zhèn)和縣級市場，銷量大幅增長，成為國內(nèi)中高端農(nóng)機企業(yè)。此后，還打通了歐洲渠道，并在東南亞、東歐和非洲建立了銷售網(wǎng)絡(luò)，把“中國制造”的農(nóng)機賣到了世界各地。

巔峰時期，雷沃一年能銷售10萬多臺拖拉機，收獲機械、拖拉機等業(yè)務(wù)，連續(xù)近20年保持全國領(lǐng)先，收割機更是常年排名第一，被業(yè)內(nèi)譽為“中國拖拉機之王”。其產(chǎn)品深刻改變了中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式，小麥機收貢獻(xiàn)度60%、水稻機收30%、耕種收綜合貢獻(xiàn)40%，北斗導(dǎo)航厘米級精度與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，讓農(nóng)場實現(xiàn)了“一人管3000畝”的智能化飛躍。

然而，輝煌背后也隱藏著危機。2010年代，補貼減少、行業(yè)產(chǎn)能過剩、競爭激烈，工程機械板塊拖累了整體發(fā)展，主業(yè)利潤也逐漸被侵蝕。在這個關(guān)鍵時刻，濰柴動力董事長譚旭光出手收購，2021年將雷沃納入麾下，成立濰柴雷沃重工，目標(biāo)是實現(xiàn)500億元營收。僅一年時間，雷沃就推出了國內(nèi)首臺CVT無級變速大馬力拖拉機，徹底打破了進(jìn)口產(chǎn)品的壟斷，出口業(yè)務(wù)大幅增長，2023年同比增幅超過三成，成為濰柴體系里增長最快的業(yè)務(wù)板塊。

二十多年來，它從一家地方工廠，發(fā)展成為全球農(nóng)機市場的重要參與者。但這個“拖拉機之王”并不滿足于此?，F(xiàn)在，它將目光投向資本市場，試圖在港交所實現(xiàn)新的突破，但這一次，前方的道路依然充滿挑戰(zhàn)。

它的優(yōu)勢在于，二十多年市場競爭積累的品牌影響力，以及濰柴體系賦予的技術(shù)支持和全球資源，逐步將“中國制造”融入全球農(nóng)機版圖。但它能否在資本市場獲得投資者的認(rèn)可，不僅取決于過去的輝煌，更要看它在未來幾年能否持續(xù)實現(xiàn)當(dāng)初震動農(nóng)機圈的承諾。

如今，資本市場變化莫測，IPO的道路并不平坦。但無論外界如何質(zhì)疑，這家從一臺拖拉機起步的企業(yè)，已經(jīng)用耐力、技術(shù)和規(guī)模，詮釋了“中國拖拉機之王”的稱號。

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