華金證券股份有限公司李蕙近期對多浦樂開展研究，并發(fā)布了研究報告《本土高性能超聲檢測領軍企業(yè)，或正站在新一輪快速發(fā)展起點》，給予多浦樂買入評級。

多浦樂 ( 301528 )

投資要點

多浦樂長期深耕超聲檢測市場，產品線較為完善。公司自成立以來，一直專注于無損檢測領域，是工業(yè)超聲無損檢測設備及檢測方案的專業(yè)提供商。其一，公司超聲檢測產品線齊全，形成了從檢測配件到檢測儀器，從便攜式設備到自動化系統(tǒng)，涵蓋應用解決方案及培訓服務的全鏈條業(yè)務體系；其二，公司創(chuàng)立初期就引入了以紀軒榮為首的專業(yè)技術團隊，還承接了國家重大科研項目，筑牢技術底層，構建了高質量技術體系；其三，實控人業(yè)務經驗豐富，管理團隊商業(yè)化能力值得期待；其四，雖然經營規(guī)模目前相對較小，但近年投入持續(xù)增加，蘊含著增長潛能。

超聲無損檢測應用市場持續(xù)擴大，下游應用十分廣泛。超聲檢測是工業(yè)領域五大常規(guī)無損檢測方法之一。一方面，超聲無損檢測優(yōu)點眾多，與其他方法相比，適用范圍廣，檢測深度大、定位準確、靈敏度高、檢測快捷、成本低、易自動化且對人體無害。另一方面，隨著全球經濟發(fā)展和新技術突破，超聲波無損檢測市場規(guī)模不斷擴大。據統(tǒng)計，2024年全球市場規(guī)模達43.9億美元，同比增長5.51%；我國市場規(guī)模達57.72億元，同比增長6.81%，約占全球的18.46%。此外，該檢測方法應用領域廣泛，幾乎覆蓋所有工業(yè)領域，如特種設備、軌道交通等。

高性能超聲無損檢測設備逐漸普及，或為公司長期增長奠定基礎。隨著國內高端制造業(yè)崛起和企業(yè)對檢測質量要求提高，掃查效率精度、成像效果、自動化和智能化成為市場發(fā)展目標。公司是本土高性能工業(yè)超聲無損檢測領軍企業(yè)，專注于相控陣和智能化、自動化技術應用。一是相控陣系統(tǒng)優(yōu)勢明顯，是重要技術趨勢，公司是相關重大科研項目的主要承接者，相控陣產品收入領先，將受益于其設備的滲透，且全球和國內滲透率均較低，市場迭代空間大。二是自動化無損檢測設備發(fā)展提速，公司具有完整產業(yè)鏈自主配套能力，能滿足客戶定制化需求，有望受益于市場智能化和自動化趨勢。

新產品新市場不斷突破，有望帶動公司中短期快速發(fā)展。近年，公司產品不斷創(chuàng)新，還積極布局海外市場和其他無損檢測方式。新產品方面，24 - 25年便攜式和自動化檢測設備均有重大新品推出。便攜式超聲檢測儀快速迭代，2025年推出升級產品；自動化檢測設備推出多款標準化系統(tǒng)和超聲顯微鏡新品，應用領域拓展到新興高端制造領域。新市場方面，公司將拓展射線等無損檢測領域和海外市場。工業(yè)射線無損檢測能與超聲業(yè)務互補，海外市場更成熟廣闊，或為公司帶來新增量。

投資建議：預計多浦樂2025 - 2027年營業(yè)收入分別為2.24億元、3.17億元、4.62億元，同比增長率分別為38.0%、41.6%、45.7%；歸屬于母公司凈利潤分別為0.80億元、1.22億元和1.86億元，增速分別為55.0%、51.9%和53.1%。預測2025 - 2027年EPS分別為1.29、1.96和3.01元，對應PE依次為48.4X、31.9X和20.8X。公司聚焦高性能超聲檢測市場，長期來看，隨著國內高端制造崛起和檢測要求提高，高性能超聲檢測市場增長預期高，公司發(fā)展邏輯向好。短期來看，公司產品不斷迭代，新產品導入新興高端制造產業(yè)，便攜式產品技術參數不遜于海外競品，海外拓展可期。因此，公司可能正處于新一輪快速發(fā)展起點，投入將見成效，未來成長可期。結合公司布局其他無損檢測市場，潛在發(fā)展空間廣闊。基于對公司中短期和長期發(fā)展預期向好的判斷，首次覆蓋并予以買入評級。

風險提示：存在經濟周期波動、技術創(chuàng)新及新產品開發(fā)、技術人員流失、毛利率下滑、項目建設、海外經營、其他等風險。

最新盈利預測明細如下：

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