鐘睒睒豪擲34億押注的重組膠原蛋白龍頭錦波生物，交出了上半年的“成績單”。據(jù)最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，錦波生物營收和凈利均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，營收為8.59億元，同比增長42.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.92億元，同比增長26.65%。

錦波生物在財(cái)報(bào)中指出，業(yè)績?cè)鲩L主要是因?yàn)獒t(yī)療器械和功能性護(hù)膚品收入的增加。不過，結(jié)合近幾年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，上半年錦波生物整體業(yè)績?cè)鏊俸兔识加兴敖禍亍?。具體來說，營收和凈利雖雙位數(shù)增長，但增速是5年內(nèi)最低水平；毛利率從去年同期的91.58%降至90.68%，同比下降0.90個(gè)百分點(diǎn)。

面對(duì)增長放緩的壓力，鐘睒睒的巨額注資能否讓錦波生物進(jìn)一步擴(kuò)大核心競爭壁壘，繼續(xù)保持領(lǐng)先地位呢？

功能性護(hù)膚品大漲152％

公開資料顯示，錦波生物定位為生物材料公司，主要業(yè)務(wù)是以A型重組人源化膠原蛋白為核心原材料制備高端植入級(jí)醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，旗下業(yè)務(wù)板塊主要包括醫(yī)療器械、功能性護(hù)膚品、原料及其他業(yè)務(wù)。

分業(yè)務(wù)板塊來看，2025年上半年，錦波生物三大業(yè)務(wù)都實(shí)現(xiàn)了增長，其中功能性護(hù)膚品的增長最為顯著。

具體情況是，醫(yī)療器械在2025年上半年?duì)I收為7.08億元，同比增長33.41%，毛利率高達(dá)95.04%；原料及其他營收為0.27億元，同比增長12.40%，毛利率為68.00%。財(cái)報(bào)指出，醫(yī)療器械產(chǎn)品銷售增長主要源于單一材料醫(yī)療器械產(chǎn)品的銷售增長，重點(diǎn)醫(yī)療器械產(chǎn)品是以A型重組人源化膠原蛋白為核心成分的植入劑產(chǎn)品（三類醫(yī)療器械）。從品牌表現(xiàn)來看，核心產(chǎn)品薇旖美的產(chǎn)品體系不斷豐富，截至報(bào)告期末，已覆蓋約4000家終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

而功能性護(hù)膚品營收為1.21億元，同比大增152.39%，毛利率為70.78%。其中，單一成分功能性護(hù)膚品、復(fù)合成分功能性護(hù)膚品較上年同期均大幅增加，增幅分別為59.76%、182.85%。財(cái)報(bào)顯示，功能性護(hù)膚品營收增長主要是“重源”“ProtYouth”等品牌的收入增長，這與錦波生物圍繞創(chuàng)新材料優(yōu)勢(shì)建設(shè)自有品牌，以及圍繞大客戶需求定向開發(fā)原材料并研發(fā)具備特定功能的護(hù)膚品兩大布局有關(guān)。據(jù)其他媒體披露的數(shù)據(jù)，今年上半年，“重源”在抖音平臺(tái)的GMV介于1000萬 - 2500萬之間，而去年同期GMV為100萬 - 250萬，增長顯著；“ProtYouth”在今年上半年的GMV在250萬到500萬之間，帶貨方式以達(dá)人推廣為主，占比為80.4%。種種亮眼成績表明，功能性護(hù)膚品已成為錦波生物的第二增長引擎。

業(yè)績失速下開啟“自救”

雖然功能性護(hù)膚品在今年上半年實(shí)現(xiàn)了大爆發(fā)，但上半年錦波生物整體業(yè)績?cè)鏊俸兔示兴敖禍亍?。究其原因，可能與其存在單一產(chǎn)品依賴、證件壁壘松動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等有關(guān)。一方面，隨著巨子生物、創(chuàng)健醫(yī)療等企業(yè)同類產(chǎn)品進(jìn)入審批階段，其核心產(chǎn)品“薇旖美”的市場獨(dú)占地位可能被打破，單一產(chǎn)品依賴的風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯；另一方面，行業(yè)內(nèi)多款曾經(jīng)稀缺的“三類證”獲批，如四環(huán)醫(yī)藥、采采醫(yī)療、上海摩漾生物等企業(yè)PLLA、PCL、羥基磷灰石等再生醫(yī)美填充劑的獲批，也沖擊了錦波生物憑借“三類證”建立的獨(dú)占優(yōu)勢(shì)。

面對(duì)行業(yè)競爭與增長壓力，錦波生物正從多方面尋求“自救”。

首先，不斷加大研發(fā)投入。從錦波生物近幾年的研發(fā)投入來看，研發(fā)投入費(fèi)用不斷增加，2023年、2024年研發(fā)投入費(fèi)用連續(xù)兩年超億元。今年上半年，其研發(fā)費(fèi)用同比增長85.43%至4579.62萬元。

其次，近期重磅新品的發(fā)布、與養(yǎng)生堂的資本聯(lián)姻、同美團(tuán)的戰(zhàn)略合作，以及系列出海動(dòng)作等，都是其尋求突圍的“關(guān)鍵落子”。

例如，在新品突破上，錦波生物于7月21日發(fā)布重磅新品——重源?新生HiveCOL蜂巢膠原。據(jù)悉，這是其第三款獲批的重組III型人源化膠原蛋白注射材料。自2021年拿下NMPA批準(zhǔn)的中國首個(gè)重組人源化膠原蛋白植入劑開始，錦波生物獨(dú)攬3張重組膠原蛋白械三證，涵蓋凍干纖維、溶液和凝膠品類，此次新品發(fā)布進(jìn)一步拓展了其產(chǎn)品線。

在融資合作上，引入資生堂戰(zhàn)略資本，為其在差異化新品研發(fā)、渠道產(chǎn)品協(xié)同布局方面帶來助力；與美團(tuán)的合作，則意在鞏固渠道基本盤，推動(dòng)醫(yī)美產(chǎn)品如“薇旖美”等在C端的可及性和認(rèn)知度。

在出海動(dòng)作上，高端抗衰品牌ProtYouh?的5款產(chǎn)品接連通過中東藥監(jiān)局備案、核心產(chǎn)品“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白”成功斬獲巴西發(fā)明專利授權(quán)、公開招募泰國戰(zhàn)略合作伙伴……從中東到巴西、泰國，錦波生物的全球化市場版圖不斷拓寬。

種種跡象表明，面對(duì)行業(yè)變局，錦波生物的半年報(bào)既是成績單，更是戰(zhàn)略調(diào)整的起點(diǎn)。盡管核心業(yè)務(wù)增速有所放緩、壁壘優(yōu)勢(shì)面臨挑戰(zhàn)，但功能性護(hù)膚品的爆發(fā)式增長、持續(xù)加碼的研發(fā)投入以及多維度的戰(zhàn)略合作布局，已為其構(gòu)建起新的增長韌性。當(dāng)下，鐘睒睒的資本押注等布局能否助力錦波生物突破增長瓶頸尚無定論，但可以確定的是，這些動(dòng)作已讓市場看到了這家重組膠原蛋白龍頭在醫(yī)美與功效護(hù)膚賽道的長期潛力。

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