海外業(yè)務(wù)“單獨(dú)”IPO了，A+H模式下，即將誕生一個(gè)全球隱形冠軍。年收162億的臥龍電驅(qū)正邁向新的資本征程。

8月13日，A股上市公司臥龍電驅(qū)向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，中金公司、華泰國(guó)際、廣發(fā)證券(香港)擔(dān)任聯(lián)席保薦人。從6月18日公司發(fā)布“為深化全球化戰(zhàn)略布局，提高公司國(guó)際形象及綜合競(jìng)爭(zhēng)力，擬發(fā)行境外上市股份(H股)并在港交所上市”的公告，到此次遞交申請(qǐng)，僅僅過去了2個(gè)月。

值得關(guān)注的是，臥龍電驅(qū)作為全球領(lǐng)先的電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案提供商，在電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域深耕四十余載，其背后掌舵者是上虞富豪陳建成。

在傳出赴港IPO消息之前，公司就在資本層面加強(qiáng)了與人形機(jī)器人以及低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系。據(jù)公開資料，今年以來，臥龍電驅(qū)旗下意大利希爾機(jī)器人是全球領(lǐng)先的工業(yè)機(jī)器人集成商，已戰(zhàn)略入股智元機(jī)器人，共建具身智能產(chǎn)業(yè)生態(tài)，推動(dòng)機(jī)器人關(guān)節(jié)“中國(guó)方案”的落地。此外，臥龍電驅(qū)還與各大人形、仿生機(jī)器人品牌展開了深入合作。在低空領(lǐng)域，公司與中國(guó)商飛、沃飛長(zhǎng)空、山河星航等主機(jī)廠客戶達(dá)成深入合作，共同推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)，實(shí)現(xiàn)了數(shù)百臺(tái)小批量出貨，呈現(xiàn)出抓住兩大風(fēng)口、乘勢(shì)而上的態(tài)勢(shì)。

二級(jí)市場(chǎng)率先對(duì)此做出反應(yīng)。截至8月14日收盤，臥龍電驅(qū)股價(jià)為27.62元/股，直接漲停，創(chuàng)下股價(jià)歷史新高。該股價(jià)較2024年12月31日14.21元/股的收盤價(jià)上漲近94%，當(dāng)前市值為431.46億元。這意味著，今年以來，臥龍電驅(qū)市值已“擴(kuò)容”了近209億元。

臥龍電驅(qū)的故事最早可追溯到上世紀(jì)八十年代，陳建成創(chuàng)辦了上虞多速微型電機(jī)廠，這家工廠是“臥龍系”的基石。隨后，臥龍電驅(qū)于1995年在臥龍集團(tuán)電機(jī)工業(yè)公司前身的基礎(chǔ)上成立，并于2002年登陸A股。

如今，臥龍電驅(qū)專注于電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品及解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，為全球客戶提供防爆電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案、工業(yè)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案、暖通電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案、新能源交通電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案、機(jī)器人組件及系統(tǒng)應(yīng)用五大核心板塊。2022年至2024年，公司營(yíng)收分別為142.66億元、155.67億元、162.47億元，收入按復(fù)合年增長(zhǎng)率21.9%增長(zhǎng)。

其中，防爆、工業(yè)及暖通電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案是公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù)板塊，報(bào)告期內(nèi)三大業(yè)務(wù)板塊收入占比高達(dá)87.1%、84.2%和82.2%。新能源交通電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案以及機(jī)器人組件及系統(tǒng)應(yīng)用體現(xiàn)了臥龍電驅(qū)在增長(zhǎng)、集成及軟件驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新上的戰(zhàn)略重點(diǎn)，同期收入占比分別為7%、6.5%和5.2%。此外，公司其他收入主要包括儲(chǔ)能系統(tǒng)、光伏發(fā)電電力以及原材料及組件銷售產(chǎn)生的收入，報(bào)告期內(nèi)該業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，占總收入的比例從2022年的5.9%增長(zhǎng)至2024年的12.6%。

截至2025年6月30日，臥龍電驅(qū)在全球擁有45家工廠，其中包括位于德國(guó)、波蘭、意大利、越南、墨西哥等國(guó)家及地區(qū)的14家海外工廠，能夠?yàn)楦鞯貐^(qū)客戶提供本地化制造支持及服務(wù)。公司與截至2024年12月31日止年度的前五大客戶平均合作年限已超過21年。截至2022年、2023年、2024年12月31日止年度及截至2025年6月30日止六個(gè)月，公司于往績(jī)記錄期間各年度╱期間向五大客戶的銷售額分別占總收入約16.1%、13.8%、13.8%及15.7%，向最大客戶的銷售額分別占同期總收入約 8.1%、6.9%、7.3% 及 7.8%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計(jì)，臥龍電驅(qū)在全球防爆電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)排名第一，市場(chǎng)份額約為4.5%；在全球工業(yè)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)排名第四，市場(chǎng)份額約為2.8%；在全球暖通電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)排名第五，市場(chǎng)份額約為2.0%。

不過，與收入規(guī)模不斷擴(kuò)大不同，公司的年內(nèi)利潤(rùn)表現(xiàn)并不穩(wěn)定。2022年至2024年，臥龍電驅(qū)年內(nèi)利潤(rùn)分別為8.39億元、5.53億元和8.32億元，呈“V字型”走勢(shì)。同期，公司的毛利率分別為23.9%、23.9%和23.2%，2024年有所下滑。2025年上半年，公司營(yíng)收80.31億元，較去年同期79.78億元同比增長(zhǎng)0.7%；毛利率為24.6%，與去年同期持平。

臥龍電驅(qū)在招股書中表示，其經(jīng)營(yíng)存在若干風(fēng)險(xiǎn)及不確定性，主要受業(yè)務(wù)及行業(yè)相關(guān)重大風(fēng)險(xiǎn)影響，包括業(yè)務(wù)依賴多種下游行業(yè)、全球電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、向電動(dòng)航空及具身智能等新興行業(yè)戰(zhàn)略擴(kuò)張需大量前期投資且執(zhí)行復(fù)雜、市場(chǎng)接受度不確定，以及電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案技術(shù)進(jìn)步快需持續(xù)創(chuàng)新和大量投資等。2022年至2024年，公司的研發(fā)支出（包括資本化金額）分別為8.19億元、8.58億元、8.72億元，2025年上半年則為4.26億元。

此次香港IPO，臥龍電驅(qū)募資金額擬用于以下方面：擴(kuò)大產(chǎn)能，提升生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施的智能化水平、效率及全球覆蓋范圍；提升全球研發(fā)實(shí)力，升級(jí)產(chǎn)品平臺(tái)、推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，維持五個(gè)核心電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案系列的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力；加強(qiáng)在新興領(lǐng)域（主要為電動(dòng)航空及機(jī)器人組件）的投資及業(yè)務(wù)；發(fā)展全球銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化品牌影響力、提升客戶參與度，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的經(jīng)銷能力；留作一般營(yíng)運(yùn)資金，以便公司靈活調(diào)配業(yè)務(wù)，快速、審慎地響應(yīng)戰(zhàn)略機(jī)遇，應(yīng)對(duì)不可預(yù)見的市場(chǎng)變化。

本文來自微信公眾號(hào)“直通IPO”，作者：孫媛，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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