當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周四晚間，杰克遜霍爾央行年會將在美國懷俄明州小鎮(zhèn)杰克遜霍爾舉行，其中最受關(guān)注的是當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五早上10點(diǎn)，美聯(lián)儲主席鮑威爾任內(nèi)的最后一次講話。

近期美國就業(yè)數(shù)據(jù)不佳，市場降息預(yù)期大幅上升，美債投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲9月至少降息25個(gè)基點(diǎn)，且年內(nèi)還會有一次降息。在以往的年會上，鮑威爾曾發(fā)表過影響市場的講話，此次，市場普遍認(rèn)為他會更‘鴿派’，順應(yīng)降息預(yù)期。為此，美債收益率全線下跌，對利率最敏感的兩年期美債收益率降幅最大。即便如此，特朗普在年會即將召開時(shí)，再次‘敲打’鮑威爾。

特朗普關(guān)心的是鮑威爾對9月降息的態(tài)度，而市場更關(guān)注鮑威爾可能如何闡述美聯(lián)儲現(xiàn)行貨幣政策框架修訂計(jì)劃。

年會前再度敲打鮑威爾

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二（19日），特朗普在社交媒體平臺Truth Social上表示：‘誰能告訴“太晚先生”鮑威爾，他正在嚴(yán)重傷害房地產(chǎn)行業(yè)。因?yàn)樗?，人們無法獲得抵押貸款。通貨膨脹沒有出現(xiàn)，所有跡象都表明利率應(yīng)該大幅下降?！疤硐壬焙喼笔且粓鰹?zāi)難！’今年以來，特朗普曾用‘愚蠢’‘白癡’和‘傻瓜’等詞形容鮑威爾，在市場此前預(yù)言了‘辭退鮑威爾’交易后，特朗普近期很少提及提前辭退鮑威爾，而是加快任命‘影子主席’的進(jìn)程。

鮑威爾的美聯(lián)儲主席任期到2026年5月結(jié)束。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月13日，特朗普稱將提前任命美聯(lián)儲新任主席。美國財(cái)政部長貝森特當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月20日表示，將在11名候選人中面試鮑威爾的接替者。白宮篩選好候選人后，他將開始面試。據(jù)悉，這份名單包括美聯(lián)儲現(xiàn)任理事鮑曼和沃勒、達(dá)拉斯聯(lián)儲主席洛根、白宮經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈塞特和前理事沃什等。

貝森特也表示，降息將有助于疲軟的美國房地產(chǎn)市場。目前銷售和新建筑低迷，低庫存推高了房價(jià)，‘如果繼續(xù)限制房屋建設(shè)，一兩年后會引發(fā)怎樣的通脹呢？只有現(xiàn)在大幅降息，才可能促進(jìn)住宅建設(shè)的繁榮或回升?！?/p>

在特朗普政府不斷釋放信號下，美國房地產(chǎn)股因降息預(yù)期提前上漲。據(jù)LPL Financials數(shù)據(jù)，道瓊斯美國住宅建筑商精選指數(shù)已升至其200日和50日移動均線上方，顯示出技術(shù)性上漲勢頭。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，iShares美國住宅建筑業(yè)ETF (ITB)過去一周上漲了5.6%，住宅建筑商D.R. Horton Inc. (DHI)和Lennar Corp. (LEN)等個(gè)股分別上漲了5.8%和9.2%。股神巴菲特也開始布局住宅建筑商股。監(jiān)管文件顯示，巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司上周新建了約2億美元D.R. Horton的倉位，還增持了Lennar的股份。

道富投資管理的首席投資策略師亞倫稱：‘一些傳統(tǒng)上會從降息中受益的板塊近期一直強(qiáng)勁上漲，因?yàn)槭袌鱿嘈琶缆?lián)儲將恢復(fù)降息周期?！?/p>

或廢除“平均通脹目標(biāo)制”

美聯(lián)儲現(xiàn)行貨幣政策框架修訂計(jì)劃制定于2012年，每五年修訂一次。本次修訂將重新評估2020年疫情前最后一次調(diào)整的政策策略、工具與溝通機(jī)制。相關(guān)修訂和變革在鮑威爾明年5月任期結(jié)束后仍將長期持續(xù)，成為其政策遺產(chǎn)的重要部分。

市場預(yù)期，鮑威爾可能廢除‘平均通脹目標(biāo)制’，因?yàn)樵撝贫仁窃谝咔榍啊⒌屯洉r(shí)期制定的。‘平均通脹目標(biāo)制’規(guī)定：若通脹率多年低于2%，美聯(lián)儲將允許未來通脹超調(diào)，以實(shí)現(xiàn)長期均值趨近2%。一些市場人士認(rèn)為，‘平均通脹目標(biāo)制’導(dǎo)致美聯(lián)儲在疫情后對通脹情況判斷失誤，加息滯后，最終不得不以20世紀(jì)80年代以來最激進(jìn)的幅度加息，沖擊美國和全球流動性。隨著通脹環(huán)境變化，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)將重新錨定2%的單一通脹目標(biāo)。

鮑威爾早在5月演講中就暗示了這一變革的可能性。他當(dāng)時(shí)稱，未來通脹波動性可能顯著高于21世紀(jì)前十年的水平，美國可能面臨更頻繁且持久的供給沖擊，評估將反映2020年以來經(jīng)濟(jì)環(huán)境的這些重大變化。

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