京東方2025年第二季度營收507億，凈利潤下降15%，毛利率為13%，面板價格波動不定。北京時間2025年8月27日晚間A股盤后，京東方發(fā)布了2025年第二季度及年中財務(wù)報告（截止2025年6月），主要內(nèi)容如下：

1. 整體業(yè)績：2025年第二季度，京東方實現(xiàn)營收507億元，同比增長6.7%。此前公司收入大幅回升，主要得益于面板價格回暖。但由于下游需求未大幅好轉(zhuǎn)，價格提升遇阻，近期單季度收入穩(wěn)定在500億左右。本季度歸母凈利潤為16.3億元，受少數(shù)股東權(quán)益影響。若剔除該影響，凈利潤為10.9億元，同比下滑約15%，主要是毛利率下滑所致。

2. 毛利率及費用率：本季度京東方（$京東方A(000725.SZ)$）毛利率為13%，同比下滑4.4個百分點。其實從去年年末開始，公司進(jìn)行了會計政策調(diào)整，將計提的保證類質(zhì)保費用計入“主營業(yè)務(wù)成本”，不再計入“銷售費用”，導(dǎo)致銷售費用降低，成本增加。公司單季度計提保證類質(zhì)保費用約為4 - 5億元，若不考慮該操作影響，本季度毛利率將回升至14%左右，但仍低于去年同期的17.5%，主要受成本端提升影響。

3. 具體業(yè)務(wù)：顯示器件和物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)是公司主要收入來源，合計占比超95%。2025年上半年，顯示器件業(yè)務(wù)同比增長8.1%，在面板價格同比相對平穩(wěn)的情況下，增長主要源于出貨量提升；物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)同比增長6%，雖扭轉(zhuǎn)去年下滑態(tài)勢，但整體需求仍較弱。

4. 存貨及價格變動：2025年第二季度，京東方存貨增加至273億元，環(huán)比增長7.8%，本季度存貨/收入比值維持在0.54。存貨季節(jié)性提升，是為下半年旺季備貨。從存貨比值看，下游需求相對平穩(wěn)，未見明顯好轉(zhuǎn)跡象。

海豚君整體觀點：“餓不死也吃不飽”，靜待下輪漲價周期

本季度京東方收入環(huán)比基本持平，與上半年面板市場價格情況相近。利潤端受少數(shù)股東權(quán)益、資產(chǎn)減值損失等多種因素影響。從主營業(yè)務(wù)經(jīng)營角度看，本季度真實毛利率（考慮資產(chǎn)減值影響，按原會計口徑）為13%，同比仍下滑1.6個百分點。將此毛利率（13%）與核心經(jīng)營費用率（11%）結(jié)合，可見當(dāng)前主營業(yè)務(wù)僅略高于盈虧平衡線（+2%）。

由于超8成收入來自顯示器件業(yè)務(wù)，面板價格波動直接影響公司業(yè)績，京東方業(yè)績呈現(xiàn)明顯周期性。此前面板價格處于周期低點（2022年）時，公司凈利潤一度虧損。面板價格觸底后，京東方等廠商調(diào)低產(chǎn)能利用率，扭轉(zhuǎn)供需格局，面板價格明顯修復(fù)。但從去年下半年以來，本輪價格上漲主要源于供給端主動收縮，而非需求面真正好轉(zhuǎn)。面板價格上漲乏力且再次回落，上半年公司業(yè)績表現(xiàn)平平。八月面板價格止跌，若下游需求無真正改善，面板價格難大幅提升，公司業(yè)績將保持相對平穩(wěn)。

從中長期看，為公司貢獻(xiàn)主要利潤的大面板業(yè)務(wù)將進(jìn)一步向頭部廠商集中。京東方近期公告將收購彩虹廣電30%的股權(quán)，全球前三大廠商出貨量份額已超6成。隨著傳統(tǒng)LCD行業(yè)產(chǎn)能整合和面板集中度提升，既能增強行業(yè)價格調(diào)控能力，也能在一定程度削弱行業(yè)周期性影響。

經(jīng)歷行業(yè)低谷時，面板廠商主動收縮產(chǎn)能，調(diào)整“供需關(guān)系”推動面板價格回升。但下游需求未明顯好轉(zhuǎn)，面板價格上漲再次受阻。即便面板價格抬升，京東方主營業(yè)務(wù)盈利也僅為低個位數(shù)微利，這種“餓不死也吃不飽”的局面已持續(xù)1年多。若面板下游需求持續(xù)乏力，該局面將繼續(xù)壓制公司。只有產(chǎn)能進(jìn)一步出清或需求端好轉(zhuǎn)，改善“供需格局”，京東方才能迎來真正上升期。大家若想深入討論，可添加小助手微信“dolphinR124”加入海豚交流群。

以下是海豚君關(guān)于京東方的數(shù)據(jù)圖表：

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