中銀國(guó)際證券股份有限公司的楊思睿、鄭靜文近期對(duì)新北洋展開研究，并發(fā)布了題為《中報(bào)業(yè)績(jī)倍增，海外與金融 IT 潛力釋放》的研究報(bào)告，給予新北洋買入評(píng)級(jí)。

新北洋 (002376)

近日，新北洋公布了 2025 年中報(bào)。2025 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 12.79 億元，同比增長(zhǎng) 24.0%；歸母凈利 0.37 億元，同比增長(zhǎng) 114.6%，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；扣非歸母凈利 0.33 億元，同比增長(zhǎng) 700.1%。上半年公司收入和利潤(rùn)持續(xù)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)的良好態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為海外與金融 IT 板塊有望釋放較大潛力，故維持公司買入評(píng)級(jí)。以下是支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)：

2025 年上半年，公司費(fèi)用控制能力有所增強(qiáng)。2025 年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 7.83 億元，同比增長(zhǎng) 26.0%；歸母凈利 0.32 億元，同比小幅下降 8.9%?，F(xiàn)金流方面，2025 年上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為 -0.11 億元，較上年同期由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。2025 年第二季度公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為 0.29 億元，同比減少 80.4%。盈利能力方面，2025 年上半年公司毛利率為 25.33%，同比減少 3.58 個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利率為 2.91%，同比增加 1.23 個(gè)百分點(diǎn)。2025 年上半年公司期間費(fèi)用率為 25.46%，同比減少 7.30 個(gè)百分點(diǎn)，顯示公司費(fèi)用控制能力有所提升。

“一體兩翼、八大業(yè)務(wù)”戰(zhàn)略堅(jiān)定推進(jìn)。從業(yè)務(wù)板塊來看，公司有序推進(jìn)“一體兩翼、八大業(yè)務(wù)”戰(zhàn)略，并全力打造“三個(gè)戰(zhàn)略成長(zhǎng)曲線”。2025 年上半年，公司第一戰(zhàn)略成長(zhǎng)曲線（專用打印掃描、智能自助終端、智慧金融機(jī)具、智能物流裝備）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 9.0 億元，同比增長(zhǎng) 32%。其中，專用打印掃描產(chǎn)品、智能自助終端產(chǎn)品和智能物流裝備收入均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，增幅分別為 34%、62% 和 130%。公司專用打印掃描產(chǎn)品將渠道拓展至多個(gè)空白省份，在鞏固彩票市場(chǎng)龍頭地位的同時(shí)，打造了茶飲等細(xì)分市場(chǎng)的多個(gè)示范案例；智能自助終端產(chǎn)品中標(biāo)多個(gè)頭部品牌的智能貨柜項(xiàng)目，并挖掘了低溫奶、潮玩等行業(yè)機(jī)會(huì)；智能物流裝備領(lǐng)域鞏固了與國(guó)內(nèi)某頭部電商物流商的合作關(guān)系，訂單需求顯著增加。2025 年上半年，公司第二戰(zhàn)略成長(zhǎng)曲線（新零售綜合運(yùn)營(yíng)、物流自動(dòng)化分揀運(yùn)營(yíng)、設(shè)備綜合運(yùn)維服務(wù)）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.9 億元，同比增長(zhǎng) 13%。其中，新零售綜合運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)近 30%，自營(yíng)點(diǎn)位數(shù)量突破萬個(gè)，且創(chuàng)新增值業(yè)務(wù)會(huì)員總量接近翻倍增長(zhǎng)。2025 年上半年，第三戰(zhàn)略成長(zhǎng)曲線（關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.3 億元，收入規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定。

海外收入占比持續(xù)提高，泰國(guó)工廠投產(chǎn)增強(qiáng)全球化供應(yīng)能力。從地區(qū)方面來看，2025 年上半年公司海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入 5.33 億元，在總收入中的占比達(dá) 42%，較 2024 年上半年提升了 5 個(gè)百分點(diǎn)。公司在保持與“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)、歐洲、南美市場(chǎng)已有客戶良好合作的基礎(chǔ)上，瞄準(zhǔn)海外空白市場(chǎng)，重點(diǎn)拓展東南亞和中亞市場(chǎng)的客戶，在成功建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系的同時(shí)儲(chǔ)備了多個(gè)意向機(jī)會(huì)。今年上半年，公司泰國(guó)工廠擴(kuò)展穩(wěn)步推進(jìn)，多款產(chǎn)品順利轉(zhuǎn)產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)向客戶的批量供貨，進(jìn)一步提升了公司的全球化供應(yīng)能力。

公司開啟全新發(fā)展階段，打開成長(zhǎng)天花板。根據(jù)公司 8 月 6 日發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，公司 2015 年啟動(dòng)二次創(chuàng)業(yè)，圍繞“無人化、少人化”主航道探索和布局新業(yè)務(wù)。經(jīng)過多年深耕，公司最差、最困難的時(shí)期已經(jīng)過去，二次創(chuàng)業(yè)前期的集中大規(guī)模投入階段基本結(jié)束，對(duì)個(gè)別特定大客戶的嚴(yán)重業(yè)績(jī)依賴問題已基本解決，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也發(fā)生重大變化，徹底打開了成長(zhǎng)天花板。公司進(jìn)行多業(yè)務(wù)板塊布局，服務(wù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)占比和海外市場(chǎng)收入規(guī)模持續(xù)增加，為公司業(yè)績(jī)的持續(xù)穩(wěn)定高質(zhì)量增長(zhǎng)提供了有效支撐。

估值

公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略堅(jiān)定推進(jìn)，開啟全新發(fā)展階段。我們維持原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2025 - 2027 年公司收入為 25.9/29.0/33.2 億元；歸母凈利為 0.7/0.9/1.1 億元；每股收益（EPS）分別為 0.09/0.11/0.13 元；市盈率（PE）分別為 95.5/74.9/62.9 倍。維持公司買入評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

客戶需求擴(kuò)容不及預(yù)期，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號(hào)），不構(gòu)成投資建議。

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