上周末，“豆?jié){機(jī)第一股”九陽(yáng)股份公布了2025年半年報(bào)，業(yè)績(jī)依舊承壓。自2021年至2024年，公司業(yè)績(jī)已連續(xù)四年下滑。與此同時(shí)，九陽(yáng)股份的股價(jià)也不斷下跌，最大跌幅超過(guò)80%。不過(guò)，公司2022年推出的員工持股計(jì)劃，目前仍處于浮盈狀態(tài)。

九陽(yáng)股份業(yè)績(jī)?yōu)楹纬掷m(xù)下滑？公司員工持股計(jì)劃為何能保持浮盈？接下來(lái)每經(jīng)資本眼專(zhuān)欄記者將詳細(xì)探究。

盈利水平與市場(chǎng)表現(xiàn)不佳

近四年，九陽(yáng)股份業(yè)績(jī)呈下降趨勢(shì)。2020年是其高光時(shí)刻，營(yíng)業(yè)收入達(dá)112.24億元，凈利潤(rùn)為9.40億元。但從2021年起，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，到2024年，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別降至88.49億元和1.22億元。

根據(jù)2025年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.87億元，同比下降9.11%；凈利潤(rùn)1.23億元，同比下降30.02%；扣非凈利潤(rùn)1.87億元，同比下降11.48%。不過(guò)，2024年第三季度，因公允價(jià)值變動(dòng)收益變動(dòng)等因素，九陽(yáng)股份出現(xiàn)較大虧損，使得2025年上半年凈利潤(rùn)總額略超2024年全年。若今年第三季度不再出現(xiàn)類(lèi)似情況，公司相關(guān)收益或有改善。

九陽(yáng)股份專(zhuān)注于小家電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。其品牌涵蓋豆?jié){機(jī)、破壁機(jī)等多種產(chǎn)品，部分優(yōu)勢(shì)品類(lèi)市占率在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈或是九陽(yáng)股份業(yè)績(jī)承壓的主因。在2025年半年報(bào)中，公司未詳細(xì)說(shuō)明業(yè)績(jī)下降原因，僅提及“盡管所處小家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但頭部品牌市場(chǎng)集中度或?qū)⒊掷m(xù)提升”。然而，從業(yè)績(jī)看，作為頭部企業(yè)的九陽(yáng)股份，市場(chǎng)份額并未持續(xù)上升。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇使九陽(yáng)股份盈利水平顯著下滑。2020年，其毛利率和凈利率分別為32.05%和8.16%；到2024年，分別降至25.50%和1.20%。同時(shí)，公司應(yīng)收賬款規(guī)模從2020年的2.12億元增至2024年的10.78億元，合同負(fù)債規(guī)模從2020年的5.69億元降至2024年的1.61億元。種種跡象表明，近年來(lái)其產(chǎn)品銷(xiāo)售情況不佳。

員工持股計(jì)劃情況

九陽(yáng)股份股價(jià)走勢(shì)與業(yè)績(jī)基本一致。以前復(fù)權(quán)計(jì)算，2020年股價(jià)最高漲至42.88元，2024年最低跌至8.53元，較2020年最高價(jià)跌幅超80%。截至2025年9月1日，收盤(pán)報(bào)9.71元，市值74.09億元。

盡管股價(jià)和業(yè)績(jī)雙降，但員工持股計(jì)劃卻處于浮盈狀態(tài)。

2022年，為調(diào)動(dòng)管理者和員工積極性、吸引和保留人才、提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，九陽(yáng)股份實(shí)施了第一期員工持股計(jì)劃。該計(jì)劃以“份”為認(rèn)購(gòu)單位，份數(shù)總額12900萬(wàn)份，每份1元，籌集資金12900萬(wàn)元，共持有股票1600萬(wàn)股，經(jīng)計(jì)算每股價(jià)格為8.0625元。

員工持股計(jì)劃能保持浮盈，重要原因是一半股份受讓價(jià)僅1元/股。其股票來(lái)源有二：一是通過(guò)非交易過(guò)戶方式受讓公司回購(gòu)的800萬(wàn)股，購(gòu)買(mǎi)價(jià)1元/股，公司回購(gòu)均價(jià)17.01元/股；二是通過(guò)集中競(jìng)價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入800萬(wàn)股，成交總金額約1.21億元，二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入均價(jià)約15元/股。

九陽(yáng)股份第一期員工持股計(jì)劃參與者僅限公司高管和核心管理人員，包括董事長(zhǎng)等，參與人數(shù)最多不超45人。

此次員工持股計(jì)劃未詳細(xì)說(shuō)明考核目標(biāo)，僅表示“以2022年 - 2026年五個(gè)會(huì)計(jì)年度為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估年度，分年度對(duì)持有人進(jìn)行績(jī)效考核，依據(jù)個(gè)人績(jī)效考核結(jié)果確定持有人個(gè)人績(jī)效考核系數(shù)及當(dāng)期解鎖標(biāo)的股票權(quán)益數(shù)量，持有人的績(jī)效考核將根據(jù)公司績(jī)效考核相關(guān)制度組織實(shí)施”。

截至目前，九陽(yáng)股份已發(fā)布兩個(gè)解鎖期屆滿提示性公告。該計(jì)劃分5期解鎖，解鎖比例均為20%。因第一個(gè)解鎖期業(yè)績(jī)考核未達(dá)標(biāo)，320萬(wàn)股公司股票不予解鎖；第二個(gè)解鎖期，68.62萬(wàn)股股票將在鎖定期屆滿后解鎖，剩余160.13萬(wàn)股不予解鎖。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，九陽(yáng)股份員工持股計(jì)劃未達(dá)預(yù)期目的。背后原因是什么？第二個(gè)解鎖期為何部分股票能解鎖？每經(jīng)資本眼專(zhuān)欄記者多次致電公司年報(bào)上的董秘辦電話，均未接通。

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