開源證券股份有限公司的高超、盧崑近期對財通證券展開研究，并發(fā)布了研究報告《財通證券2025中報點評：中報零售經(jīng)紀收入同比高增，Q2自營投資改善明顯》，給予財通證券“買入”評級。

財通證券 (601108)

中報顯示，財通證券零售經(jīng)紀收入同比大幅增長，Q2自營投資改善顯著。

2025年上半年，公司營業(yè)總收入為29.6億元，同比下降2%；歸母凈利潤為10.8億元，同比增長17%。單Q2歸母凈利潤達7.9億元，環(huán)比增長174%，年化加權平均ROE為5.88%，同比增加0.6個百分點。Q2末權益乘數(shù)（扣客戶保證金）為2.99倍，同比減少0.49倍。收入方面，經(jīng)紀業(yè)務同比增長42%，起到支撐作用，而投行、資管和自營投資同比分別下降22%、26%、8%。成本端業(yè)務及管理費同比下降11%，對凈利潤產(chǎn)生積極影響。維持2025 - 2027年歸母凈利潤預測為24億、32億、36億元，同比分別增長3%、32%、15%。公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，財富管理轉型不斷深化，當前股價對應PB分別為1.0、1.0、0.9倍，具有安全邊際，維持“買入”評級。

客戶基礎擴大與市場交易活躍推動零售經(jīng)紀同比高增，投行、資管業(yè)務面臨壓力。（1）上半年經(jīng)紀凈收入8.1億元，同比增長42%，其中代買、席位、代銷分別同比增長61%、下降54%、增長17%，零售經(jīng)紀增速良好，席位收入受降傭影響。2025年上半年公司客戶數(shù)同比增長11%，客戶資產(chǎn)規(guī)模同比增長28%。公司持續(xù)優(yōu)化算法業(yè)務，上半年算法交易總量同比增長53%，算法業(yè)務分支機構覆蓋率提升至78%。公司金融產(chǎn)品保有規(guī)模較期初增長5%，財贏“富”系列FOF產(chǎn)品保有規(guī)模突破12億。（2）投行業(yè)務凈收入2.2億元，同比下降22%。公司抓住監(jiān)管鼓勵申報窗口期，實現(xiàn)深交所主板IPO申報1單，新三板持續(xù)督導業(yè)務穩(wěn)居省內(nèi)第一。（3）資管業(yè)務凈收入6.1億元，同比下降26%，財通資管凈利潤2.4億元，同比增長6%，年化ROE為15%，同比下降1.73個百分點，期末總AUM為2965億元，較年初增長3.5%，其中集合資管收入5.1億元，同比增長43%，集合資管AUM為744億元，同比下降1%，較年初增長10%。公募非貨、偏股AUM分別為1009億、118億元，同比分別下降8%、增長18%。2025年上半年財通證券資管正式獲批QDII牌照。

永安期貨、浙商資產(chǎn)ROE下降，Q2自營投資收益明顯改善。

（1）2025年上半年，公司參股的永安期貨、浙商資產(chǎn)凈利潤分別為1.7億、5.7億元，同比分別下降45%、14%，利潤貢獻分別為5%、10%，年化ROE分別為2.7%、5.1%，同比分別下降2.3、3.3個百分點。（2）投資收益（含公允價值變動損益）為9.4億元，同比下降8%，年化自營投資收益率為3.2%（2025Q1為0.2%，2024H1為3.11%），2025Q2自營投資收益7.2億元（Q1為0.2億），環(huán)比明顯改善主要是因為Q2債市回暖。2025年上半年末自營金融資產(chǎn)規(guī)模443億元，同比下降16%，較年初下降9%。

風險提示：存在市場波動風險、市場競爭加劇風險以及自營投資收益不及預期的風險。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構目標均價為9.02。

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