在短短兩周內(nèi)，OpenAI、英偉達(dá)、AMD、甲骨文與xAI之間展開了巨額投資與合作，引發(fā)了AI領(lǐng)域一場(chǎng)罕見的資本風(fēng)暴。從英偉達(dá)的千億美元投資，到OpenAI的芯片采購(gòu)和數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張，資金在企業(yè)間循環(huán)流動(dòng)，形成了一個(gè)封閉的資本回路。表面上看，這是產(chǎn)業(yè)協(xié)同與技術(shù)加速的表現(xiàn)，實(shí)則暗藏著泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

一圖看透全球大模型！新智元十周年鉅獻(xiàn)，2025 ASI前沿趨勢(shì)報(bào)告37頁(yè)首發(fā)

短短兩周內(nèi)，OpenAI的一系列動(dòng)作震驚了整個(gè)科技圈。

OpenAI先是與甲骨文簽署了價(jià)值3000億美元的數(shù)據(jù)中心建造協(xié)議。

接著，它從英偉達(dá)獲得了高達(dá)1000億美元的投資，用于建設(shè)龐大的AI數(shù)據(jù)中心，隨后便毫不猶豫地用英偉達(dá)芯片填滿了這些數(shù)據(jù)中心。

外界還沒來得及反應(yīng)，OpenAI又宣布與AMD達(dá)成合作，斥資數(shù)百億美元采購(gòu)對(duì)方芯片，并成為其主要股東之一。

與此同時(shí)，馬斯克的xAI也從英偉達(dá)獲得了數(shù)十億美元投資，繼續(xù)采購(gòu)英偉達(dá)的處理器。

這一連串“你投我、我買你”的操作，引發(fā)了業(yè)內(nèi)的極大爭(zhēng)議。

這究竟是技術(shù)公司之間的合作以推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，還是一場(chǎng)被資金托起、層層嵌套的巨大泡沫？

當(dāng)AI成為千億美元量級(jí)的超級(jí)風(fēng)口，這些繞圈流動(dòng)的資金，是在為未來構(gòu)筑地基，還是在給泡沫打氣？

龐大資金回路重塑AI產(chǎn)業(yè)

英偉達(dá)和OpenAI的這場(chǎng)千億美元合作，不僅僅是一個(gè)商業(yè)大項(xiàng)目。

它揭示了整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)正走向一種前所未有的資本模式——封閉式循環(huán)投資。

首先，英偉達(dá)承諾向OpenAI提供最多1000億美元支持，用于建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施。消息公布后，OpenAI便表示這些數(shù)據(jù)中心將搭載數(shù)百萬(wàn)塊英偉達(dá)芯片。

從資金流向來看，這筆錢只是在英偉達(dá)和OpenAI之間轉(zhuǎn)了一圈：從一個(gè)賬戶流出，又買回自己的產(chǎn)品，最終回到原有財(cái)報(bào)的收入項(xiàng)。

分析師指出，這種“資金自循環(huán)”模式若持續(xù)下去，很可能成為未來泡沫破裂的導(dǎo)火索，因?yàn)榭此品睒s的背后，缺乏足夠的外部真實(shí)需求支撐。

然而，事情并未就此結(jié)束。

OpenAI又迅速與AMD簽訂合作協(xié)議，采購(gòu)數(shù)十億美元芯片，并拿下大量股權(quán)。其形式和邏輯與之前如出一轍：資本進(jìn)入、立即采購(gòu)、形成賬面增長(zhǎng)。

至此，AI市場(chǎng)的熱度被成倍放大。

行業(yè)卷入資本編織的鏈條

從外部看，這些合作或許可理解為“競(jìng)合并存”，但從資本結(jié)構(gòu)來看，更像是一場(chǎng)“資金迷宮”。

英偉達(dá)、OpenAI、AMD、甲骨文、xAI等科技巨頭之間的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，它們既是合作方，又是交錯(cuò)的股東、客戶與供應(yīng)商。

甲骨文買入英偉達(dá)芯片，搭建AI服務(wù)器；OpenAI租用甲骨文數(shù)據(jù)中心，購(gòu)買算力；服務(wù)器的回報(bào)成為英偉達(dá)的收入；英偉達(dá)投資xAI，xAI用資金購(gòu)買英偉達(dá)的處理器用于出租；另一邊，CoreWeave也有類似的循環(huán)：英偉達(dá)持股、預(yù)購(gòu)服務(wù)、OpenAI擴(kuò)展合作。

每一環(huán)看似合理，但組合在一起，很難分辨哪些是真正的市場(chǎng)需求，哪些只是資本的“左手倒右手”。

這一切構(gòu)成了一個(gè)日益復(fù)雜、封閉的資金回路。錢在系統(tǒng)內(nèi)不斷循環(huán)，估值和熱度也不斷攀升。

企業(yè)稱“產(chǎn)業(yè)協(xié)同”，歷史卻有警示

面對(duì)外界質(zhì)疑，產(chǎn)業(yè)高管的態(tài)度出奇一致。

AMD CEO蘇姿豐稱這是“正向循環(huán)”；OpenAI聯(lián)合創(chuàng)始人Greg Brockman表示“我們需要盡可能多的算力”。

（參考閱讀：英偉達(dá)壟斷AI算力局面或?qū)⒈活嵏?！AMD賭上身家發(fā)起決斗，奧特曼竊喜）

在政策層面，也幾乎沒有明顯的干預(yù)聲音。白宮AI與加密貨幣政策顧問David Sacks公開表示：“這是他們的事情，我們希望美國(guó)公司贏。”

David Sacks

這句“贏”，成了默認(rèn)放行的潛臺(tái)詞，為AI的資本狂潮開了綠燈。

不過，這樣的狂熱場(chǎng)景并非沒有先例。哈佛肯尼迪學(xué)院的資深研究員Paulo Carvao將這一輪AI投資與90年代互聯(lián)網(wǎng)泡沫作了對(duì)比。當(dāng)年，創(chuàng)業(yè)公司互相買廣告、制造增長(zhǎng)假象以推動(dòng)融資與估值；如今，點(diǎn)擊率變成了算力，廣告投放變成了芯片采購(gòu)，但背后的邏輯和依賴幾乎相同。

Carvao指出，盡管如今的AI公司有實(shí)際產(chǎn)品，但支出增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超營(yíng)收能力。這意味著，看似高效熱鬧的投資合作，掩蓋了商業(yè)模型尚未跑通的核心問題。

OpenAI野心成最大變量

奧特曼毫不掩飾他的野心。他多次表示，OpenAI未來需要投入幾萬(wàn)億美元用于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，他相信這些投資能為全球社會(huì)帶來革命性回報(bào)。

但與此同時(shí)，他也承認(rèn)OpenAI目前仍未盈利，短期內(nèi)也不打算盈利，實(shí)際依靠的是不斷融資、合作和資本“聯(lián)名計(jì)劃”。

因此，許多分析師開始警惕這種“靠聲勢(shì)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)”的資本模式。Bernstein分析師Stacy Rasgon甚至表示：“奧特曼可能帶我們進(jìn)入一個(gè)全新的經(jīng)濟(jì)紀(jì)元，也可能讓世界陷入長(zhǎng)達(dá)十年的回調(diào)期。”

技術(shù)價(jià)值能否撐住AI盛宴

沒有人否認(rèn)AI的潛力以及OpenAI、英偉達(dá)等企業(yè)在技術(shù)上的領(lǐng)先地位。但問題是，再高的估值和投入，如果沒有清晰的營(yíng)收模型和可持續(xù)的商業(yè)化落地，最終只能建立在預(yù)期之上。

目前，這場(chǎng)AI盛宴仍在火熱進(jìn)行。數(shù)據(jù)中心不斷開建，芯片訂單屢創(chuàng)新高，投資協(xié)議接連簽署。

OpenAI和甲骨文合作的星際之門AI數(shù)據(jù)中心正在德州阿比林建設(shè)中。

但最核心的問題是：誰(shuí)在真正為這些AI服務(wù)買單？是企業(yè)、消費(fèi)者，還是尚未出現(xiàn)的“未來市場(chǎng)”？如果只有“接盤者”而沒有真正的“買家”，無論技術(shù)多么先進(jìn)，這場(chǎng)狂歡都可能面臨失速風(fēng)險(xiǎn)。

AI未來：算力戰(zhàn)爭(zhēng)還是資本試煉

這場(chǎng)由英偉達(dá)和OpenAI引領(lǐng)的AI資本盛宴，究竟是技術(shù)革命的沖鋒，還是資本撬動(dòng)的虛幻泡影？或許沒人能立刻給出答案。

但可以肯定的是，一個(gè)建立在循環(huán)交易基礎(chǔ)上的市場(chǎng)，無法僅靠外表的光鮮長(zhǎng)久維持。

終有一天，我們要回到那個(gè)最基本的問題：

它值多少錢？它能帶來什么？它能改變誰(shuí)的生活？

答案不應(yīng)由資本決定，而應(yīng)由價(jià)值來驗(yàn)證。

參考資料：

https://www.bloomberg.com/news/features/2025-10-07/openai-s-nvidia-amd-deals-boost-1-trillion-ai-boom-with-circular-deals

https://www.ft.com/content/5f6f78af-aed9-43a5-8e31-2df7851ceb67

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