原以為在“國補”東風下，家電行業(yè)會一片火熱。但結合2025年業(yè)績中報及近期表現(xiàn)來看，行業(yè)分化趨勢愈發(fā)明顯。綜合家電與小家電企業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，而傳統(tǒng)廚電與集成灶企業(yè)卻陷入困境。美的、海爾等綜合巨頭借助“國補”政策、海外市場與智能新品三大因素實現(xiàn)逆勢增長，集成灶“四小龍”則集體遭遇營收和凈利雙降的難題。

這究竟是外部環(huán)境影響，還是內部戰(zhàn)略問題？本期家居新范式報告將從多維度深入剖析廚電企業(yè)的生存現(xiàn)狀與發(fā)展困境，探尋數(shù)據(jù)背后“規(guī)模與利潤”“傳統(tǒng)與新興”“穩(wěn)健與激進”的激烈較量。

大小家電發(fā)展良好，傳統(tǒng)廚電與集成灶處境不佳

先來看一組最新的業(yè)績財報數(shù)據(jù)匯總：

當前大家電行業(yè)上市企業(yè)可分為四大板塊，包括以美的集團、海爾智家、格力電器為代表的綜合家電巨頭，以蘇泊爾、九陽、北鼎、小熊為代表的小家電企業(yè)，老板電器、華帝股份、萬和電氣等傳統(tǒng)廚電企業(yè)，以及集成灶“四小龍”——火星人、浙江美大、億田智能、帥豐電器。

家居新范式梳理2025年中報業(yè)績發(fā)現(xiàn)，大小家電企業(yè)大多實現(xiàn)了營收和凈利的增長，而傳統(tǒng)廚電和集成灶企業(yè)則跌幅明顯。集成灶企業(yè)在報告中提及“行業(yè)下行”“訂單減少”“需求不足”“環(huán)境影響”等外部因素。

綜合家電巨頭和小家電領域能夠增長，主要有以下幾個原因：一是2025年“國補”政策品類擴大到微波爐、洗碗機等小家電產(chǎn)品，帶動了相關品類的增長，美的電商銷售額占比超過50%（含電商下沉）；二是國外市場增長，如格力電器海外市場營收同比增長10.19%，海爾智家上半年海外市場收入增長11.7%；三是智能、新能源等新興品類推動整體營收增長，美的的新能源、工業(yè)技術、智能建筑科技，格力的綠色能源、智能裝備都是產(chǎn)品結構中增長較快的細分品類。

廚電行業(yè)盈利分化，新品牌面臨挑戰(zhàn)

從毛利率和凈利潤率來看，頭部企業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，新興品牌壓力較大。老板電器、華帝的盈利能力明顯高于其他企業(yè)。老板電器以50.43%的毛利率和15.26%的營業(yè)凈利潤率領先行業(yè)，顯示出其在渠道布局和產(chǎn)品結構上的優(yōu)勢，鞏固了在高端廚電市場的龍頭地位。相比之下，火星人、億田智能的表現(xiàn)不盡如人意。

在毛利率方面，傳統(tǒng)大牌中老板、華帝領先，萬和電氣、日出東方低于平均線；集成灶“四小龍”分化明顯，浙江美大、帥豐電器毛利率保持在36%以上，火星人進入前三，億田智能墊底。

凈利潤率方面，傳統(tǒng)大牌均保持盈利，只有老板電器超過10%，日出東方凈利潤率僅1.77%。集成灶企業(yè)情況慘淡，火星人、億田智能出現(xiàn)大幅虧損，盈利面臨巨大挑戰(zhàn)。浙江美大、帥豐電器凈利潤率為正，在集成灶領域仍有一定盈利韌性。

家居新范式認為，當前廚電企業(yè)正從規(guī)模擴張向質量效益轉型。頭部企業(yè)憑借品牌和技術優(yōu)勢維持高毛利，中小品牌需警惕“高營收低利潤”或“高毛利負凈利”的經(jīng)營風險，平衡規(guī)模與盈利是生存關鍵。

資金投向各異：華帝重營銷，火星人重研發(fā)，老板實力雄厚

企業(yè)的“四費”情況如何？錢都花在了哪里？家居新范式進行了梳理對比：

研發(fā)方面，火星人堪稱研發(fā)“狂魔”，以12%的研發(fā)費用率領跑其他品牌，大力投入技術創(chuàng)新，試圖在集成灶市場中突圍。帥豐和億田的研發(fā)投入也保持在5%以上。而老板、萬和、日出東方等傳統(tǒng)企業(yè)研發(fā)投入低于行業(yè)平均水平，可能更多依賴以往技術。

銷售費用方面，老板電器12億的銷售費用遠超其他7家。但從費用率來看，火星人以47.86%領先；老板電器、億田智能和華帝股份也拿出四分之一的收入提升品牌影響力，品牌溢價較高。萬和、浙江美大銷售費用低于平均水平（8家企業(yè)平均銷售費用率23.65%），走性價比路線。

管理費用上，新舊企業(yè)分化明顯。老板、華帝、日出東方等傳統(tǒng)大企業(yè)財務管理費用率普遍低于7%，萬和以2.55%的費用率展現(xiàn)出高效的管理能力。對于廚電行業(yè)來說，管理費用降低意味著運營體系更成熟穩(wěn)定，非生產(chǎn)性支出控制良好。

財務費用方面，帥豐、浙江美大、老板、華帝、萬和的財務費用為負，說明廚電行業(yè)資金管理或匯率操作較好；火星人、億田智能財務費用率較高，主要是存款、債券利息變化導致。

總體而言，老板電器經(jīng)營穩(wěn)健且實力雄厚，華帝擅長營銷，萬和管理高效，火星人野心勃勃；浙江美大作為集成灶開創(chuàng)者，仍享受品類紅利。

現(xiàn)金流比拼：誰能在周期中穩(wěn)健前行？

家居新范式發(fā)現(xiàn)，在存量競爭時代，現(xiàn)金流是企業(yè)的重要支撐。從經(jīng)營活動現(xiàn)金流來看，巨頭企業(yè)積極儲備資金，新勢力企業(yè)則面臨資金短缺問題。老板電器、華帝股份現(xiàn)金流充足，造血能力強，有足夠資金應對行業(yè)挑戰(zhàn)；集成灶品牌和日出東方經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負，處于“失血”狀態(tài)。

投資活動現(xiàn)金流方面，幾乎所有企業(yè)都收縮投資，回籠資金，鞏固核心業(yè)務。老板電器、華帝股份等巨頭也大幅減少投資，采取謹慎策略。

籌資活動現(xiàn)金流方面，除日出東方通過籌資彌補資金缺口外，其他品牌都降低杠桿。廚電行業(yè)普遍降杠桿以維持企業(yè)運營。

企業(yè)的負債情況也反映了其抗風險能力。雖然老板電器負債高達54.68億，但屬于良性負債，因其年度營收超百億，且經(jīng)營活動現(xiàn)金流位列廚電賽道第二。而負債不高的火星人受主營業(yè)務虧損影響，償債壓力增大；浙江美大、帥豐電器負債少，但現(xiàn)金流狀況不佳。

探尋增長密碼：挖掘第二曲線

家居新范式梳理發(fā)現(xiàn)，除日出東方外，其他七家企業(yè)產(chǎn)品結構較為清晰。傳統(tǒng)大牌中，華帝股份、老板電器主要依靠煙機、灶具，萬和電氣靠熱水器和廚電；集成灶“四小龍”主要聚焦集成灶品類，帥豐電器在毛利、凈利率方面表現(xiàn)較好，得益于其第二增長曲線。

從八家品牌財報來看，主營業(yè)務增長均同比下降，而集成、一體、潔凈等新品類有所增長，如華帝股份的蒸烤一體機、凈水器，老板電器的洗碗機、一體機等。這表明廚電行業(yè)應優(yōu)化產(chǎn)品結構，通過多元化品類分散風險，例如老板電器開啟“櫥柜元年”。

渠道方面，新零售、下沉市場、海外市場成為廚電行業(yè)拓展重點。除傳統(tǒng)渠道外，企業(yè)紛紛布局新市場。華帝新零售渠道毛利率達41.51%，在電商平臺新建店1000余家；萬和電氣自營電商表現(xiàn)出色；億田智能、浙江美大、火星人、萬和電氣發(fā)力下沉市場，萬和電氣業(yè)務覆蓋2000多個縣級區(qū)域。海外市場也成為廚電企業(yè)的新增長點，萬和電氣超四成營收來自海外。

結語

2025年，廚電行業(yè)正處于從“量增”到“質變”的重要轉型期。各大頭部品牌需擺脫單一品類依賴，加快布局多元產(chǎn)品和渠道，同時降低成本、提高效率，平衡規(guī)模與盈利、創(chuàng)新與穩(wěn)健，這是守住市場、應對行業(yè)周期的關鍵。

本文來自微信公眾號“家居新范式”，作者：愛樺，36氪經(jīng)授權發(fā)布。

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