當市場普遍預計奢侈品巨頭LVMH將再交一份平淡答卷時，該公司在第三季度卻意外實現(xiàn)增長。

10月14日，LVMH發(fā)布財報，2025年第三季度集團有機收入增長1%，達到182.8億歐元。雖增幅微小，但結束了連續(xù)兩個季度的下滑，且明顯好于分析師預期的“零增長”。具體財報要點如下：

財務表現(xiàn)：第三季度有機收入增長1%至182.8億歐元，結束連續(xù)兩季度下滑，超分析師預期；前九個月收入581億歐元，同比下降4%。

核心業(yè)務進展：時裝皮具業(yè)務第三季度下滑2%（好于預期的 -3.48%），香水化妝品增長2%，精品零售（含絲芙蘭）強勁增長7%。

地區(qū)表現(xiàn)分化：中國所在的亞洲其他地區(qū)第三季度增長2%，美國增長3%，日本下滑13%，歐洲受匯率影響下降2%。

財報好于預期后，路威酩軒集團ADR股價飆升超8%。古馳所有者開云集團漲5.67%、愛馬仕國際和卡地亞所有者歷峰集團的ADR也上漲4%，因為路威酩軒集團常被視為行業(yè)領頭羊。

（LVMH股價帶動奢侈品板塊普漲）

核心業(yè)務的結構性挑戰(zhàn)

集團的利潤引擎——時裝與皮具部門值得關注。該部門擁有Louis Vuitton和Dior等王牌，貢獻了集團超三分之二的利潤。

第三季度該部門收入85億歐元，同比下降2%，分析師此前普遍預計下滑4%， -2%的實際表現(xiàn)被市場視為“韌性”體現(xiàn)。

前九個月該部門收入276.1億歐元，較去年同期的299.2億歐元下滑8%。

同時，LVMH正在進行大規(guī)模創(chuàng)意“換防”，Dior、Fendi、Celine、Loewe等品牌紛紛任命新創(chuàng)意總監(jiān)，新設計師首秀反響不錯，但能否轉化為持續(xù)商業(yè)成功，還需時間檢驗。

真正支撐整體增長的是其他業(yè)務部門的出色表現(xiàn)。精品零售部門第三季度有機增長7%至39.9億歐元，主要得益于絲芙蘭的強勁表現(xiàn)。

就連連續(xù)低迷兩年半的葡萄酒與烈酒部門，也因美國市場香檳補庫存和桃紅葡萄酒銷售，意外實現(xiàn)1%的增長，扭轉了預期的 -3%下滑。

中國市場：復蘇還是回光返照？

中國市場表現(xiàn)是本季度財報關鍵看點。

LVMH在包括中國在內的亞洲其他地區(qū)實現(xiàn)2%的增長，與上半年9%的跌幅形成鮮明對比。CFO Cecile Cabanis在分析師電話會議中表示，盡管宏觀經(jīng)濟環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，但公司在中國看到了令人鼓舞的需求。

分析認為，當前中國地區(qū)的復蘇勢頭能否在不確定的宏觀經(jīng)濟背景下持續(xù)，是決定奢侈品行業(yè)走向的關鍵。其他主要市場則呈現(xiàn)分化態(tài)勢：

美國市場（+3%）表現(xiàn)穩(wěn)健，顯示出本地需求的韌性。

歐洲市場（-2%）因游客消費回落和匯率波動而疲軟。

日本市場（-13%）大幅下滑，主要是因為去年同期日元疲軟吸引大量游客消費，形成極高的比較基數(shù)。

警惕前路，挑戰(zhàn)并未消失

盡管第三季度財報帶來意外驚喜，但投資者不應過于樂觀。

LVMH的CFO Cabanis表態(tài)微妙。她提醒投資者第四季度的比較基數(shù)更具挑戰(zhàn)性，但2026年的比較基數(shù)會相對容易一些，這是在為可能的業(yè)績波動做預期管理。

此外，宏觀層面壓力仍在。第三季度強勁的歐元給公司帶來高達 -5%的匯率負面沖擊，侵蝕了以歐元計價的報告收入。若這一趨勢持續(xù)，將繼續(xù)影響未來財務報表。

分析認為，盡管第三季度數(shù)據(jù)顯示出一定韌性，但投資者仍需審慎看待LVMH的復蘇前景。畢竟，1%的增長率在奢侈品行業(yè)黃金時代幾乎可忽略不計，核心業(yè)務持續(xù)疲軟更是不容忽視的警示信號。

從長遠看，LVMH面臨的挑戰(zhàn)不只是短期市場波動。奢侈品行業(yè)正在經(jīng)歷結構性調整，消費者行為變化、地緣政治不確定性以及新興市場增長放緩等都是需要應對的長期問題。

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