國(guó)內(nèi)高端模擬芯片整體處于追趕階段，而國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體IDM龍頭士蘭微（600460.SH）再啟大額投資。

10月19日晚間，士蘭微公告稱，于10月18日與廈門市政府及國(guó)資平臺(tái)簽署合作協(xié)議，計(jì)劃總投資200億元建設(shè)12英寸高端模擬集成電路芯片生產(chǎn)線。這是繼去年啟動(dòng)120億元8英寸SiC項(xiàng)目后，士蘭微在高端半導(dǎo)體領(lǐng)域的又一重大布局。

10月20日下午，時(shí)代周報(bào)記者致電士蘭微并發(fā)送采訪提綱，截至發(fā)稿暫未獲得答復(fù)。

二級(jí)市場(chǎng)方面，10月20日，士蘭微開盤漲停，此后盤中多次打開，午后股價(jià)小幅回落，收盤報(bào)32.53元/股，漲8.65%，總市值漲至541億元左右。

加碼高端模擬芯片

天眼查顯示，士蘭微成立于1997年，位于浙江省杭州市，2003年3月在上交所主板上市，是國(guó)內(nèi)主要的綜合型半導(dǎo)體設(shè)計(jì)與制造（IDM）企業(yè)之一，專注于硅半導(dǎo)體、化合物半導(dǎo)體產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與制造，主要產(chǎn)品包括硅基集成電路、分立器件和化合物半導(dǎo)體器件（LED芯片和成品，SiC、GaN功率器件）。

根據(jù)公告，此次200億投資將分兩期落地廈門海滄區(qū)，由新設(shè)子公司廈門士蘭集華微電子有限公司（下稱“士蘭集華”）作為實(shí)施主體。其中一期投資100億元，預(yù)計(jì)2025年底前開工，2027年四季度通線投產(chǎn)，形成月產(chǎn)能2萬片；二期再投100億元，最終將總產(chǎn)能提升至4.5萬片/月（年產(chǎn)54萬片）。

公告稱，上述項(xiàng)目定位于高端模擬芯片領(lǐng)域，具有技術(shù)門檻高，設(shè)計(jì)復(fù)雜，對(duì)性能、可靠性、功耗要求極嚴(yán)苛的特點(diǎn)。目前國(guó)內(nèi)整體模擬芯片市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化率仍然處于較低水平，尤其是高端模擬芯片的國(guó)產(chǎn)化仍有較大的成長(zhǎng)空間。隨著新能源汽車、大型算力服務(wù)器、工業(yè)、機(jī)器人、通訊等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域未來幾年的快速發(fā)展，上述項(xiàng)目的投建有利于加快高端模擬芯片的國(guó)產(chǎn)化替代，提高士蘭微的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。

半導(dǎo)體資深專家、電子創(chuàng)新網(wǎng)創(chuàng)始人張國(guó)斌介紹，目前國(guó)內(nèi)本土模擬芯片主要在中低端發(fā)力，如AC - DC、DC - DC電源管理芯片市場(chǎng)份額已達(dá)65%，但高端模擬芯片領(lǐng)域目前整體處于追趕階段，高端市場(chǎng)（如車規(guī)、工業(yè)）國(guó)產(chǎn)化率不足10%，車規(guī)級(jí)模擬芯片國(guó)產(chǎn)化率僅5%。

不過，對(duì)于500多億市值的士蘭微而言，項(xiàng)目投資的200億元從何而來？對(duì)此，士蘭微與廈門市政府及國(guó)資平臺(tái)做了個(gè)“巧妙”的設(shè)計(jì)。

雙方簽訂的合作協(xié)議顯示，士蘭集華是士蘭微為“加快推動(dòng)項(xiàng)目進(jìn)度”先行設(shè)立的項(xiàng)目公司，一期項(xiàng)目投資擬新增士蘭集華注冊(cè)資本51億元，其中士蘭微及其子公司合計(jì)出資15億元，廈門半導(dǎo)體投資集團(tuán)有限公司、廈門新翼科技實(shí)業(yè)有限公司兩大國(guó)資平臺(tái)分別認(rèn)繳15億元、21億元，后續(xù)還將引入9億元外部投資。

公告稱，增資完成后，士蘭微對(duì)士蘭集華持股比例降至25.12%，士蘭集華不再納入合并報(bào)表。不過，在士蘭集華“產(chǎn)線正式投產(chǎn)產(chǎn)出后7年內(nèi)或達(dá)到盈虧平衡起1年內(nèi)”，兩大國(guó)資平臺(tái)再按照投資回報(bào)將所持部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給士蘭微及其子公司。

資深投行人士王驥躍稱，對(duì)上市公司而言，政府高比例出資很大程度上緩解了士蘭微的資金壓力；對(duì)政府而言，本質(zhì)上該項(xiàng)目的投資“是債，而不是入股支持”，是政府“對(duì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的、急需政府支持的高端裝備生產(chǎn)制造的財(cái)務(wù)支持”，因此政府以LPR作為收益計(jì)算基準(zhǔn)，考慮的是收回資金成本即可，并不追求更多收益，關(guān)注更多的可能是就業(yè)、稅收、產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)、GDP等。

SiC與模擬芯片雙線“發(fā)力”

值得一提的是，士蘭微于2024年也啟動(dòng)了一個(gè)類似項(xiàng)目，合作方相同，合作模式也類似。

2024年5月，士蘭微公告稱，與廈門市人民政府、廈門市海滄區(qū)人民政府共同簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，各方合作在廈門市海滄區(qū)建設(shè)一條以SiC - MOSFET（碳化硅 - 金屬氧化物半導(dǎo)體場(chǎng)效應(yīng)管）為主要產(chǎn)品的8英寸SiC功率器件芯片制造生產(chǎn)線。項(xiàng)目總投資120億元，分兩期建設(shè)，產(chǎn)能目標(biāo)是年產(chǎn)72萬片。

此項(xiàng)投資政府方退出機(jī)制和士蘭集華項(xiàng)目類似，只不過收益標(biāo)準(zhǔn)直接定為“年化3.95%”。而根據(jù)士蘭微最新公告，該項(xiàng)目“主廠房及其他建筑物已全面封頂，正在進(jìn)行凈化裝修，預(yù)計(jì)將在2025年4季度實(shí)現(xiàn)全面通線并試生產(chǎn)”。

張國(guó)斌表示，兩個(gè)項(xiàng)目“有互補(bǔ)集聚效應(yīng)”。兩者在工藝技術(shù)上具有一定的互補(bǔ)性，SiC功率器件的制造工藝可以為高端模擬芯片項(xiàng)目提供參考和借鑒，特別是在高溫、高頻、高功率等特殊應(yīng)用領(lǐng)域。此外，SiC功率器件和高端模擬集成電路芯片在新能源汽車、工業(yè)自動(dòng)化、通信等領(lǐng)域有廣泛的應(yīng)用。

“通過兩個(gè)項(xiàng)目，士蘭微可以更好地滿足客戶對(duì)不同類型芯片的需求，提供一站式的解決方案，增強(qiáng)客戶粘性。此外，兩個(gè)項(xiàng)目的實(shí)施將吸引上下游相關(guān)企業(yè)集聚，形成良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，促進(jìn)廈門市半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)尤其是帶動(dòng)模擬器件相關(guān)產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展?！睆垏?guó)斌說。

近兩年，士蘭微業(yè)績(jī)也持續(xù)改善。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年士蘭微營(yíng)收突破112億元，同比增長(zhǎng)20.14%，歸母凈利潤(rùn)2.2億元成功扭虧；2025年上半年，士蘭微實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.36億元，同比增長(zhǎng)20.14%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.69億元，同比大增113.12%。

本文來自微信公眾號(hào)“時(shí)代周報(bào)”（ID：timeweekly），作者：管越，編輯：李亞男，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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