中國并購基金2025年規(guī)模破千億 成產(chǎn)業(yè)政策重要執(zhí)行工具
這一年，國內(nèi)并購基金市場(chǎng)出現(xiàn)顯著拐點(diǎn)，新設(shè)基金數(shù)量與規(guī)模均實(shí)現(xiàn)跳躍式增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，全年共成立29支并購基金，目標(biāo)規(guī)模突破1000億元，較2024年同期，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均大幅提升。
尤為關(guān)鍵的是，2025年誕生了包括300億規(guī)模的京國創(chuàng)智算并購基金在內(nèi)的六支百億級(jí)并購基金，這一現(xiàn)象在國內(nèi)并購市場(chǎng)歷史上較為罕見，成為推動(dòng)年度規(guī)模躍升的核心動(dòng)力。
并購基金的快速發(fā)展，一方面源于市場(chǎng)內(nèi)生需求，另一方面是政策驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。當(dāng)前，并購基金正同時(shí)扮演著資本工具和政策執(zhí)行工具的雙重角色。可以預(yù)見，這超千億規(guī)模的并購基金，將在未來兩年成為市場(chǎng)中備受矚目的資本力量。
01.新設(shè)基金數(shù)量增長(zhǎng)70%，規(guī)模增幅超200%
2025年，中國新設(shè)并購基金（基金名稱含“并購”的“有限合伙制”基金）數(shù)量創(chuàng)下2018年以來的新高。投中嘉川CVSource數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，國內(nèi)新設(shè)并購基金數(shù)量達(dá)29支，目標(biāo)募集規(guī)模約1050億元人民幣。與2024年全年相比，新設(shè)基金數(shù)量增長(zhǎng)70%，目標(biāo)募集規(guī)模增長(zhǎng)超200%。
今年新設(shè)并購基金規(guī)模的大幅提升，主要由6支超百億募集規(guī)模的重量級(jí)基金帶動(dòng)。除京國創(chuàng)智算并購基金外，還包括上海集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)并購基金、上海生物醫(yī)藥并購基金、亦莊康橋醫(yī)療健康并購基金、福建省級(jí)并購基金和杭州富陽區(qū)產(chǎn)業(yè)并購基金這5支規(guī)模達(dá)100億的基金。
從出資方來看，29支新設(shè)并購基金共有61位LP參與出資，其中國資類平臺(tái)和引導(dǎo)基金占比約50%。與2024年相比，國資及引導(dǎo)基金占比提升約6個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)投資者占比也有所上升，從2024年的22%提升近10個(gè)百分點(diǎn)。而PE/VC和母基金兩類LP的出資占比則出現(xiàn)小幅下降。
區(qū)域分布上，福建省新設(shè)9支并購基金，數(shù)量居全國首位；江蘇省、浙江省分別以4支和3支位列第二、第三。
從目標(biāo)募集規(guī)模看，北京市兩支基金合計(jì)400億的規(guī)模位居全國榜首；上海市和福建省各以200億規(guī)模并列第二，浙江省以100億規(guī)模排名第三。
福建省在2025年并購基金設(shè)立上表現(xiàn)突出，一方面是對(duì)國家政策引導(dǎo)的積極響應(yīng)，彌補(bǔ)歷史上并購基金數(shù)量較少的情況；另一方面，該省產(chǎn)業(yè)已發(fā)展到需要集中整合升級(jí)的階段。2024年，福建全省工業(yè)企業(yè)營收居全國第5位，工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值比重從2020年的19.7%提升至2023年的28.8%，新材料、新能源等新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值也位居全國前列。
02.并購基金成為地方產(chǎn)業(yè)政策的重要執(zhí)行工具
2025年并購基金數(shù)量與規(guī)模的雙增長(zhǎng)，離不開2024年下半年以來一系列政策的推動(dòng)。
2024年9月發(fā)布的《關(guān)于深化上市公司并購重組市場(chǎng)改革的意見》（“并購六條”），為資本市場(chǎng)并購重組明確了政策方向，強(qiáng)調(diào)通過并購促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈整合、補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈及戰(zhàn)略新興未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展。其中明確提出鼓勵(lì)私募基金積極參與并購重組，使其成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、激活存量資產(chǎn)和提升市場(chǎng)效率的重要力量。這一政策強(qiáng)化了并購在產(chǎn)業(yè)政策中的地位，讓私募基金從補(bǔ)充角色轉(zhuǎn)變?yōu)檎哒J(rèn)可的關(guān)鍵實(shí)施主體，直接帶動(dòng)了2025年并購基金數(shù)量與規(guī)模的顯著提升。
新設(shè)并購基金的投向也體現(xiàn)出與政策的高度呼應(yīng)。上述六支百億級(jí)基金的主要投資方向覆蓋了人工智能、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、高端制造和金融科技五大新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)。與2024年相比，食品、消費(fèi)等傳統(tǒng)行業(yè)不再是主要投向，機(jī)器人、新材料、醫(yī)療健康等未來產(chǎn)業(yè)成為并購基金的關(guān)注重點(diǎn)。
數(shù)量規(guī)模的增長(zhǎng)與投向的集中，表明并購基金已不僅是資本運(yùn)作工具，更被納入國家和地方產(chǎn)業(yè)政策的重要執(zhí)行體系。
此外，2025年初的“國辦1號(hào)文”首次明確鼓勵(lì)發(fā)展并購基金和私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金（S基金），將其作為拓寬退出渠道、盤活存量資產(chǎn)、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合的重要工具。政策推動(dòng)地方政府投資平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)基金及社會(huì)資本共同發(fā)起設(shè)立并購基金，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合升級(jí)。隨著國資LP和地方引導(dǎo)基金將并購基金納入重點(diǎn)配置方向，大規(guī)模并購基金的資金來源得到有效擴(kuò)張，為百億級(jí)基金的密集出現(xiàn)提供了基礎(chǔ)。
2025年5月修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，也從交易結(jié)構(gòu)、鎖定期安排等具體環(huán)節(jié)助力并購基金發(fā)展。修訂內(nèi)容顯著縮短了私募投資基金在上市公司重大資產(chǎn)重組中的股份鎖定期，例如，若基金對(duì)認(rèn)購資產(chǎn)持續(xù)擁有權(quán)益超過48個(gè)月，鎖定期可縮短至6或12個(gè)月。這一調(diào)整大幅提升了基金退出效率，進(jìn)一步推動(dòng)了并購基金的設(shè)立熱度。
03.三季度158支基金通過并購?fù)顺觯袠I(yè)系統(tǒng)化增長(zhǎng)仍需時(shí)間
除政策支持外，市場(chǎng)內(nèi)生需求也促進(jìn)了并購基金的加速設(shè)立。當(dāng)前，IPO退出周期較長(zhǎng)且存在不確定性，2025年前三季度，僅有201家中國企業(yè)在A股、港股及美股完成IPO，雖較2024年同期有所回暖，但仍處于低位。同時(shí)，PE/VC機(jī)構(gòu)IPO滲透率持續(xù)下降，2025年三季度滲透率僅為44%。在此背景下，存量項(xiàng)目退出需求促使市場(chǎng)從單一IPO路徑轉(zhuǎn)向探索并購等替代退出方式。數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，宣布及已完成的并購交易數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，其中三季度共有158支私募基金通過并購實(shí)現(xiàn)退出，數(shù)量創(chuàng)下歷史新高。
另一方面，新一輪產(chǎn)業(yè)升級(jí)和硬科技投資周期下，上市公司、國資平臺(tái)與鏈主企業(yè)出于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、獲取技術(shù)和擴(kuò)大市場(chǎng)份額的需求，圍繞半導(dǎo)體、AI、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的整合需求快速上升，也推動(dòng)了相關(guān)并購基金的設(shè)立。
盡管2025年并購基金在數(shù)量和規(guī)模上表現(xiàn)亮眼，但并購交易的爆發(fā)并非一蹴而就。并購交易本身存在控股權(quán)談判復(fù)雜、估值預(yù)期難匹配等結(jié)構(gòu)性難點(diǎn)，且每筆交易往往涉及管理層、上市公司、國資平臺(tái)等多方協(xié)調(diào)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，并購基金的全面爆發(fā)可能需要兩到三年的發(fā)酵過程，真正的并購高潮或在2026-2027年出現(xiàn)。
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