作者 | 韋思時

來源 | 投資家

又一家宣稱“全球最大”的企業(yè)，正加速沖刺港股市場。

據(jù)投資家網(wǎng)消息，2025年12月1日，深圳樂動機器人股份有限公司（簡稱樂動機器人）再次向港交所主板提交上市申請，海通國際與國泰君安國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。值得關(guān)注的是，這已是該公司第二次遞表——2025年5月30日首次申請因半年內(nèi)未通過聆訊失效，此次火速二次遞表，若成功上市，樂動機器人有望成為“港股機器人視覺感知第一股”。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2024年營業(yè)收入計，樂動機器人是全球最大的以視覺感知技術(shù)為核心的智能機器人企業(yè)。

這家“全球最大”公司的創(chuàng)始人周偉，是位充滿傳奇色彩的85后連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。他曾因法律糾紛被列為網(wǎng)上追逃對象，2019年無罪釋放后東山再起創(chuàng)立樂動機器人。2024年，公司實現(xiàn)營收4.67億元，搭載其視覺感知技術(shù)的智能機器人超600萬臺，服務(wù)全球前十大家用服務(wù)機器人企業(yè)中的七家，以及所有全球前五大商用服務(wù)機器人企業(yè)。

從被追逃到“全球最大”，周偉的經(jīng)歷堪稱勵志。但翻開招股書，樂動機器人三年半累計虧損超2億元，核心產(chǎn)品價格暴跌超50%，負債率從16%飆升至49%。更值得注意的是，這家號稱“全球最大”的公司，市占率僅1.6%，與第二名的差距僅0.1%。

那么，樂動機器人憑何稱“全球最大”？持續(xù)巨額虧損下，IPO是“續(xù)命”還是“破局”？

一

周偉的創(chuàng)業(yè)故事充滿戲劇性。

2004年考入華科的周偉，大二便加入機器人社團，與同窗郭蓋華、閆學(xué)凱組成“若比特戰(zhàn)隊”。

2007年機器人足球賽奪冠，點燃了這群工科生的創(chuàng)業(yè)野心。2008年，尚未畢業(yè)的周偉注冊武漢若比特機器人公司，試水防爆機器人、管道清理機器人等產(chǎn)品，卻因市場水土不服草草收場。

真正讓周偉在創(chuàng)業(yè)圈嶄露頭角的是第二次創(chuàng)業(yè)。

帶著平衡車技術(shù)，周偉來到東莞，2012年在深圳創(chuàng)辦樂行天下，踩中國內(nèi)短途代步工具風(fēng)口，僅兩年完成1億元B輪融資，產(chǎn)品進入平衡車行業(yè)前三。

2015年，28歲的周偉入選“福布斯中國30位30歲以下創(chuàng)業(yè)者”榜單，風(fēng)光無限。

但命運給周偉開了個“玩笑”。

2013年，前合作方東莞易步以“商業(yè)秘密侵權(quán)”報案，2016年案件正式刑事立案，2018年周偉等創(chuàng)始人被列為網(wǎng)上追逃對象。

這場官司成了樂行天下的“滅頂之災(zāi)”：核心團隊為應(yīng)訴疲于奔命，Limebike訂單被小米截胡，平衡車行業(yè)監(jiān)管收緊，曾經(jīng)的明星公司瞬間元氣大傷，最終在行業(yè)洗牌中淡出視野。

創(chuàng)業(yè)心不死的周偉，即便在官司纏身的2017年，仍拉著老搭檔郭蓋華（華科機器人社團時期的戰(zhàn)友）開啟第三次創(chuàng)業(yè)，錨定視覺感知技術(shù)賽道，成立樂動機器人。

幸運的是，2019年5月東莞市檢察院的“不起訴決定書”為周偉洗刷冤屈，此時他的第三家公司樂動機器人已蟄伏近兩年，完成關(guān)鍵技術(shù)卡位。

2018年推出的全球首款消費級MiniDTOF雷達，將傳統(tǒng)工業(yè)級產(chǎn)品成本砍至三分之一，讓機器人傳感器民用化成為可能。

憑借先進技術(shù)，資本很快投來橄欖枝。最先入場的是華科“自己人”：2021年6月華業(yè)天成（由華科校友楊華君掌舵）聯(lián)合世紀金源投出2500萬元A輪，后又追加A+輪。

有了這些背書，樂動機器人融資節(jié)奏加快，很快敲定B輪及3億元C輪融資，元璟資本、源碼資本、新希望等一線機構(gòu)扎堆入場。其中元璟資本的投資，因創(chuàng)始人是阿里巴巴CEO吳泳銘，被視為阿里布局機器人賽道的戰(zhàn)略落子。

半年內(nèi)完成4輪融資、累計入賬超6億元。技術(shù)與資本雙輪驅(qū)動下，樂動機器人增長曲線飆升：2025年上半年營收同比增長97%；2024年搭載其視覺感知技術(shù)的智能機器人超600萬臺，DTOF激光雷達出貨72萬臺，全球第一。

從被追逃到“全球第一”，周偉用7年完成“逆襲”。

但詭異的是，2022年1月C輪融資后，樂動機器人近3年再未獲得新融資。

二

樂動機器人最亮眼的招牌是“全球最大”，但這四個字經(jīng)不起細究。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，全球視覺感知領(lǐng)域前五名企業(yè)合計市占率僅6.2%。樂動機器人以1.6%的份額暫列第一，本質(zhì)是“矮子里拔將軍”——如同五人分蛋糕，最大塊僅比第二塊多一口，隨時可能被反超。

更關(guān)鍵的是，這個“全球最大”是靠價格拼出來的。核心產(chǎn)品傳感器2022年單價77元，2025年上半年跌至43元，三年多跌近一半；算法模組從162元跌至78元，直接腰斬。價格走低導(dǎo)致利潤空間收窄，傳感器業(yè)務(wù)毛利率僅15.2%，低于同行。這種“降價換銷量”模式雖營收好看，但盈利能力持續(xù)下滑，可持續(xù)性存疑。

樂動機器人面臨的競爭壓力遠超招股書披露。

視覺感知賽道上，有的同行在公共服務(wù)機器人領(lǐng)域市占率超七成，占據(jù)主導(dǎo)地位；有的同行交付量、收入增速達數(shù)倍甚至十幾倍，遠超樂動機器人。更致命的是，原大客戶開始自研技術(shù)：石頭、追覓、科沃斯等掃地機器人企業(yè)，曾是樂動客戶，如今推出自有技術(shù)系統(tǒng)，從客戶變?yōu)楦偁帉κ??？蛻糇兓梢娨话撸?022年最大客戶貢獻近三成收入，2024年占比跌至15%且跌出前五，大客戶流失成躲不開的難題。

為突圍，樂動布局整機業(yè)務(wù)推出割草機器人，但賽道玩家眾多競爭激烈。2024年全球智能割草機器人銷量約38.35萬臺，市場規(guī)模61億元，潛在規(guī)模超3000億元，吸引大量玩家入局。九號公司2024年賣14萬臺，科沃斯賣9萬臺，樂動僅賣1萬臺，差距明顯。其首款產(chǎn)品定價不到行業(yè)均價一半，仍是“價格戰(zhàn)”老路子。

“全球最大”標簽難掩尷尬：市占率極低、靠降價換量、大客戶自研技術(shù)、整機業(yè)務(wù)落后同行。

持續(xù)巨額虧損的樂動機器人，為何急于IPO？

三

招股書財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年上半年，樂動機器人持續(xù)虧損，三年半累計虧超2億元。雖虧損收窄，但盈利仍遙遙無期。表面看虧損因研發(fā)投入大、規(guī)模效應(yīng)未顯現(xiàn)，實則問題更復(fù)雜：核心是盈利能力弱于同行，毛利率遠低于奧比中光、禾賽科技等對手，說明行業(yè)話語權(quán)不足，只能降價換銷量。

樂動財務(wù)壓力日益增大：負債率從16%升至49%，欠供應(yīng)商款項半年增六成多，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負，累計流出超2億元，急需資金“輸血”。一級市場融資難背景下，IPO成續(xù)命關(guān)鍵——2025年5月首次申請失效后，12月火速二次遞表，融資急切性明顯。

招股書稱融資將用于研發(fā)、產(chǎn)品優(yōu)化、品牌建設(shè)、擴產(chǎn)能及潛在收購。這些用途合理，但關(guān)鍵是資金能否解決核心問題：降價搶市場不可持續(xù)、大客戶自研替代、割草機器人落后、研發(fā)投入縮減，這些并非單純?nèi)卞X能解決。

更麻煩的是樂動在產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)弱：依賴少數(shù)供應(yīng)商，前五大供應(yīng)商占采購額四成多，七成核心部件外購，成本控制能力不足。視覺感知與割草機器人賽道均有強敵環(huán)伺。

對樂動而言，IPO是續(xù)命希望，但資本市場不是提款機。投資者真正關(guān)心的是，它能否在激烈競爭中站穩(wěn)腳跟，將“全球最大”的虛名轉(zhuǎn)化為實際盈利能力。