價(jià)值投資，關(guān)鍵看企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/span>

本期主講嘉賓：著名投資人、約瑟投資董事長(zhǎng) 陳九霖

原標(biāo)題：巴菲特的財(cái)富雪球之道

很高興和大家分享巴菲特的財(cái)富秘籍。巴菲特是個(gè)什么樣的人呢？有沒(méi)有投資秘籍？他的投資經(jīng)驗(yàn)是否值得我們學(xué)習(xí)和探討呢？是否適合于工作呢？我想就這些問(wèn)題跟大家分享一下。

從巨虧500億談起，看透巴菲特這個(gè)人

談到巴菲特，最近他是一個(gè)非?；鸬娜宋?。新冠肺炎發(fā)生以后，巴菲特在股東大會(huì)上推出了一個(gè)讓世界震驚的內(nèi)容，他斬倉(cāng)了四家航空公司和一家銀行的股票，一次性虧損了500億美元，折算人民幣3500億。有人說(shuō)，巴菲特是不是老了，投資理念是不是過(guò)時(shí)了，還要不要學(xué)習(xí)巴菲特？最近又有一則爆炸性新聞，巴菲特已經(jīng)退休了，還有一封簽名信，事后證明這是一個(gè)烏龍。

早在2001年，我?guī)е鴪F(tuán)隊(duì)到美國(guó)路演，有人跟我說(shuō)過(guò)一句話(huà)，上市之后你要學(xué)習(xí)巴菲特。我當(dāng)時(shí)孤陋寡聞，很少讀到像巴菲特人物傳記之類(lèi)的書(shū)，也不知道巴菲特是何許人也。于是，我要求對(duì)方介紹一下巴菲特是個(gè)什么人，然后我再看是否要學(xué)習(xí)他。他表示巴菲特是個(gè)炒股的，我當(dāng)時(shí)做的是石油行業(yè)，考慮到炒股跟自己沒(méi)關(guān)系，此事也就不了了之。

2009年回國(guó)之后，有人建議我吸取過(guò)去的投資經(jīng)驗(yàn)，組建一家投資公司，當(dāng)年除了做石油貿(mào)易、航油進(jìn)口之外，我還做了很多石油并購(gòu)的內(nèi)容，包括購(gòu)買(mǎi)了西班牙皇家石油公司，上海浦東航油公司，新加坡貿(mào)易石油公司等。于是，我就用個(gè)人英文名約瑟做了一家公司，并開(kāi)始研究巴菲特。

2015年有人邀請(qǐng)我參加巴菲特股東大會(huì)，4月28日我們抵達(dá)紐約，然后再到巴菲特居住的小鎮(zhèn)，參加第五十屆股東大會(huì)。當(dāng)時(shí)小雨紛紛，我們訂不到酒店，只好到旁邊的小鎮(zhèn)住下來(lái)。5月2日一大早，人們冒著小雨參觀了會(huì)展中心，看到了巴菲特投資的一系列公司產(chǎn)品，之后參加股東大會(huì)。巴菲特在船上回答問(wèn)題，大家積極提問(wèn)，他進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)解答。

巴菲特的投資秘籍，有三個(gè)核心內(nèi)容

下午4：30，我們被邀請(qǐng)到會(huì)展中心209小會(huì)議室，大概有二十幾個(gè)人，都是中國(guó)訪(fǎng)客，跟他進(jìn)行小范圍交流。于是，我就把《地獄歸來(lái)》送給他，巴菲特當(dāng)場(chǎng)給我一封賀函，恭喜陳九霖先生新書(shū)出版，期待英文版的問(wèn)世。這是很令人感動(dòng)的事情，因?yàn)樗麖膩?lái)沒(méi)有因?yàn)橐槐緯?shū)而給人寫(xiě)賀函。

關(guān)于巴菲特投資的秘籍，我本人讀過(guò)他寫(xiě)的《滾雪球》、《巴菲特的投資之道》等書(shū)籍之后，發(fā)現(xiàn)了其中三個(gè)核心內(nèi)容。第一，價(jià)值投資理論。所謂價(jià)值投資理論還要經(jīng)過(guò)幾個(gè)階段。第一個(gè)階段是“撿煙蒂”，投資價(jià)廉物美的企業(yè)。比如一本書(shū)你花20塊錢(qián)買(mǎi)回來(lái)了，就等于你撿了煙蒂了，這是價(jià)值投資第一個(gè)階段。你可以撿煙蒂，但是不光要看報(bào)表，還要訪(fǎng)問(wèn)這個(gè)公司，看看周?chē)藢?duì)這個(gè)公司的評(píng)價(jià)，你要跟公司的董事長(zhǎng)、CEO見(jiàn)面交流，然后再下手投資。

后來(lái)巴菲特遇到了查理·芒格，對(duì)方給了他另外一個(gè)建議。也就是第二點(diǎn)，價(jià)值投資要看企業(yè)的潛力和未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。雖然這個(gè)企業(yè)投資的時(shí)候它的價(jià)錢(qián)可能高一點(diǎn)，甚至高到2-3倍，但是你應(yīng)該投未來(lái)有巨大空間的企業(yè)，后來(lái)巴菲特投了可口可樂(lè)、華盛頓郵報(bào)，這類(lèi)企業(yè)價(jià)格非常昂貴，但事后證明這是非常正確的決定。查理·芒格說(shuō)，雖然我旗下有400多家企業(yè)，但是拿掉最值錢(qián)的十幾家企業(yè)我們就是笑話(huà)，而這些企業(yè)正是花了大價(jià)錢(qián)收購(gòu)過(guò)來(lái)的。

第三，價(jià)值投資之后，還要長(zhǎng)期持有。比如，買(mǎi)茅臺(tái)股票，買(mǎi)到今天已經(jīng)漲到1414塊錢(qián)一股，甚至有人說(shuō)未來(lái)還有更高的價(jià)格；當(dāng)時(shí)中國(guó)平安19塊錢(qián)一股的時(shí)候，很多人不去買(mǎi)，或者買(mǎi)完了之后就賣(mài)掉了，目前中國(guó)平安已經(jīng)漲到了71塊多一股，所以要有一個(gè)長(zhǎng)期持有的概念。

雖然賠了500億，但巴菲特依然偉大

雖然賠了500億美元，但巴菲特依然是偉大的。他一向鐘愛(ài)能源股和航空股，投進(jìn)去了為什么要斬倉(cāng)？巴菲特做了一個(gè)解釋?zhuān)捎谛鹿诜窝滓咔榈挠绊?，整個(gè)航空業(yè)的商業(yè)模式發(fā)生了巨大變化，我不知道未來(lái)的方向在哪里？換句話(huà)說(shuō)，這次投資已經(jīng)超出了巴菲特和查理·芒格的能力圈。

國(guó)內(nèi)很多人為什么賠錢(qián)？為什么不賺錢(qián)？原因在于他要跟風(fēng)，別人覺(jué)得這個(gè)賺錢(qián)，他去投資，別人說(shuō)那個(gè)賺錢(qián)，又去投資那個(gè)，短時(shí)期賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，但最終都不持續(xù)。

500億美元的損失，并不能改變巴菲特在投資界的絕對(duì)權(quán)威地位。因?yàn)榘头铺刈?965年出道以來(lái)，從十萬(wàn)零五百塊美元起家，逐步做到50萬(wàn)美元的兩個(gè)基金，再做到紡織廠(chǎng)，一直到現(xiàn)在的投資回報(bào)福利，復(fù)合利率高達(dá)19%以上。目前巴菲特整個(gè)公司才25個(gè)人，卻管理著5500億美元的財(cái)富，巴菲特的理念還是有道理的。

巴菲特的投資理念是否適合中國(guó)呢？他在中國(guó)投資也賺到了錢(qián)，中石油、比亞迪都是例子，當(dāng)然本人在做股票方面不是專(zhuān)家，我學(xué)習(xí)巴菲特之后，先后持手了茅臺(tái)、中國(guó)平安，也算是有不錯(cuò)的收益，祝大家在巴菲特價(jià)值投資理念的指導(dǎo)下，能夠賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。謝謝大家！

（本文選自陳九霖先生在天九共享集團(tuán)第350屆中國(guó)獨(dú)角獸商機(jī)共享大會(huì)上發(fā)表的主題演講，有刪節(jié)）