原標(biāo)題：設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制——從平穩(wěn)落地到深化改革

資本市場一項(xiàng)重大的改革，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，這項(xiàng)改革到今年7月快滿一年了，整個(gè)改革應(yīng)當(dāng)說有深刻的背景。

十八大以后黨中央對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢有了綜合性判斷，十八屆三中全會(huì)提出了一攬子宏觀的計(jì)劃和目標(biāo)，十九大國家以金融要更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為出發(fā)點(diǎn)，推動(dòng)整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展、科技引領(lǐng)方向轉(zhuǎn)變，科創(chuàng)板包括注冊制就是在這個(gè)大背景下應(yīng)運(yùn)而生的。

科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制是立足于世界科技的前沿，立足于經(jīng)濟(jì)的主戰(zhàn)場，要承擔(dān)完成國家重大需求，關(guān)鍵是要聚焦符合國家戰(zhàn)略和關(guān)鍵核心技術(shù)有所突破，并且有很成熟的商業(yè)模式、市場認(rèn)可度高的企業(yè)登錄科創(chuàng)板。

科創(chuàng)板是整個(gè)改革當(dāng)中的一個(gè)環(huán)節(jié)，更帶來靈魂變革的是試點(diǎn)注冊制，去年上半年到了6月份我們就宣布開板，7月22日開始集中審批25家企業(yè)上市交易。

整個(gè)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制是資本市場試驗(yàn)田的改革。

這個(gè)改革不僅僅是設(shè)立一個(gè)板塊，我國資本市場已有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，設(shè)立科創(chuàng)板是系統(tǒng)性的改革。

首先，涉及到上市制度的多元化。原來在核準(zhǔn)制下我們更加關(guān)注企業(yè)的盈利狀況，在科創(chuàng)板注冊制下上市發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)是多元的。

按照預(yù)估市值進(jìn)行分類，設(shè)計(jì)了五、六個(gè)，加上紅籌和海外中概股成熟市場的做法，上市條件非常包容。

可以盈利，也可以按照研發(fā)，按照主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流，甚至也可以是有收入但還沒有盈利，包括生物制藥里面有研發(fā)但是還沒有收入、盈利的企業(yè)都可以上。

到今天為止這樣的上市標(biāo)準(zhǔn)多元化已經(jīng)有100多家企業(yè)上市得到了驗(yàn)證。

第二，整個(gè)發(fā)行審核有質(zhì)的變化。證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)制下要把審核工作放在證監(jiān)會(huì)，時(shí)間也比較長，過程也不太容易預(yù)期。

按照注冊制和科創(chuàng)板，我們審核放在了交易所，而且預(yù)期很明確，完全是公開透明，企業(yè)提出申報(bào)時(shí)都是通過網(wǎng)上專門的網(wǎng)站、系統(tǒng)申報(bào)。網(wǎng)上進(jìn)行回復(fù)和詢問有6個(gè)月時(shí)間限定，加上到證監(jiān)會(huì)去注冊20天，過程是非常公開、透明、高效的，并且可預(yù)期。

很多企業(yè)家想去海外納斯達(dá)克、紐交所上，平均用時(shí)6—9個(gè)月，去年上交所科創(chuàng)板平均用時(shí)4個(gè)月把上市審核的程序走完。

第三，發(fā)行的定價(jià)市場化。現(xiàn)在在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行當(dāng)中有一個(gè)限價(jià)發(fā)行、限價(jià)管制23倍的做法，但是科創(chuàng)板市場化發(fā)行定價(jià)完全通過詢價(jià)機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者參與形成價(jià)格，這個(gè)價(jià)格突破了23倍，可以參照行業(yè)同類公司進(jìn)行比較。

第四，交易制度有了很大的變化。現(xiàn)在股市有10%漲跌幅，新股首日44%，但是科創(chuàng)板前五天全部打開。第6個(gè)交易日也是擴(kuò)大了1倍漲幅，20%漲幅。

此外科創(chuàng)板上市以后針對科技研發(fā)企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)信息披露和監(jiān)管政策也有很多新的制度設(shè)計(jì)，當(dāng)然也包括以后由于研發(fā)失敗、創(chuàng)新模式走不下去也可以快速退出。通過市場化、法治化、國際化方向整體推進(jìn)科創(chuàng)板和注冊制的推行。

設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制為什么能夠?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)落地呢？

一是中央、證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)，也和各地特別是很多企業(yè)家的熱情參與密不可分，當(dāng)然也包括中介機(jī)構(gòu)和我的同事，我們按照只爭朝夕的步伐在推進(jìn)，應(yīng)該說整個(gè)過程非常順利。

已經(jīng)有一批企業(yè)超過了千億市值，更多企業(yè)超過了百億市值，所有科創(chuàng)板上市公司當(dāng)中軟件開發(fā)、芯片制造為主的新一代信息技術(shù)是非常突出的，還有生物制藥、高端裝備，也包括新能源、節(jié)能環(huán)保、新材料這些企業(yè)。

另外這些企業(yè)無論是研發(fā)人員占比、研發(fā)投入占比、科創(chuàng)屬性、技術(shù)引領(lǐng)特點(diǎn)都是非常鮮明的，而且他們的財(cái)務(wù)指標(biāo)也非常優(yōu)秀。

我們國家科技引領(lǐng)、科技研發(fā)還有很明顯的區(qū)域特點(diǎn)，京津冀、長三角、大灣區(qū)相對來說比較突出，西部可能更多是武漢、重慶、成都、西安這些地方比較明顯。

科創(chuàng)板平穩(wěn)落地的1.0版往深化改革的2.0版怎樣推進(jìn)？

在去年過程當(dāng)中很多企業(yè)認(rèn)為科創(chuàng)板有點(diǎn)高大上，科創(chuàng)屬性、科技含量的定位，很多企業(yè)包括保薦人有的時(shí)候論證比較困難。

考慮到這樣的情況，我們在證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下，今年一手防控疫情一手加快科創(chuàng)板注冊制深化改革的過程，這里面有幾個(gè)非常突出的步驟。

一、我們把科創(chuàng)屬性的論證或者科創(chuàng)屬性的評(píng)價(jià)體系建立起來了。

現(xiàn)在科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有一個(gè)6+1和3+5的概念，主要是3+5。任何一個(gè)企業(yè)無論從事傳統(tǒng)還是新興的，無論是硬科技、制造業(yè)還是新業(yè)態(tài)新模式的，首先從三個(gè)常規(guī)指標(biāo)看，研發(fā)投入、研發(fā)資金占營收投入、知識(shí)產(chǎn)權(quán)數(shù)量。

研發(fā)投入要達(dá)到5%，三年累計(jì)6000萬，發(fā)明創(chuàng)造有5個(gè)，再加上主營業(yè)務(wù)增長率過去三年有20%，我們就認(rèn)為你有科創(chuàng)屬性了，可以對接科創(chuàng)板。

除了這三個(gè)常規(guī)指標(biāo)以外還有5個(gè)例外條款，含金量都很高，符合任何一個(gè)例外條款就不用看前面三個(gè)常規(guī)指標(biāo)了，可以一票通過。

第一，符合國家戰(zhàn)略，技術(shù)是國際上引領(lǐng)的，是先進(jìn)的。

第二，參與過國家重大科研專項(xiàng)認(rèn)證。

第三，獲得過國家科技進(jìn)步發(fā)明創(chuàng)造獎(jiǎng)項(xiàng)。

第四，能夠在關(guān)鍵設(shè)備、材料、核心零部件實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

第五，如果有50個(gè)以上的發(fā)明專利，也可以作為我們科創(chuàng)屬性的定位。

這個(gè)解決了很多企業(yè)困擾的我是不是能夠?qū)涌苿?chuàng)板，是不是有科技含量，符不符合科創(chuàng)板定位這個(gè)問題。

二、我們在證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下把我們交易所的審核工作進(jìn)一步提質(zhì)增效，去年很多企業(yè)平均要問4—5輪，時(shí)間很長。

三、今年通過努力聚焦企業(yè)問題的信息披露重大性、針對性。

最終導(dǎo)致的情況效率更高、用時(shí)更短，今年很多企業(yè)絕大部分問了2—3輪就可以通過，時(shí)間大幅壓縮。

整個(gè)科創(chuàng)板曝光度也增加了，從六大領(lǐng)域加上硬科技定位，擴(kuò)展到數(shù)字經(jīng)濟(jì)、科技金融和科技服務(wù)，這都是在我們科創(chuàng)板服務(wù)范疇之內(nèi)的。

總的來說，看中國資本市場現(xiàn)在多層次組織架構(gòu)已經(jīng)非常清晰了，我們有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板很快也要借鑒科創(chuàng)板進(jìn)行改革，我們在北京還有一個(gè)新三板，里面還有精選層改革，加上科創(chuàng)板。

所有這幾個(gè)板塊對我們企業(yè)家來說都是量身定制的，除了你到海外、香港上市，在中國大陸上交所、深交所以及北京的股轉(zhuǎn)公司都可以分層次地對標(biāo)他們的發(fā)行上市條件。

如果是初創(chuàng)企業(yè)，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)意為主的，可以對標(biāo)創(chuàng)業(yè)板和新三板精選層。

如果科技含量非常鮮明，有獨(dú)特的技術(shù)進(jìn)行引領(lǐng)，而且研發(fā)比例、知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果都能達(dá)到目標(biāo)的，建議大家可以對標(biāo)科創(chuàng)板。

當(dāng)然通過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、精選板上市后進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)，也可以轉(zhuǎn)板到主板市場。

今年新的《證券法》已經(jīng)頒布了，整個(gè)中國資本市場都要實(shí)行注冊制，在科創(chuàng)板把成功的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到深圳的創(chuàng)業(yè)板以及北京的新三板，將來股轉(zhuǎn)也要實(shí)行注冊制。

多層次資本市場改革是為了讓更好的企業(yè)登錄資本市場，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。特別是科創(chuàng)板，將來繼續(xù)會(huì)承擔(dān)深化改革試驗(yàn)田的作用。

很多中小企業(yè)有兩方面的工作可以做。首先，把自己的內(nèi)功做活，無論是財(cái)務(wù)、信披、內(nèi)控、規(guī)范治理都做扎實(shí)，對標(biāo)這些板塊把基礎(chǔ)工作做好。

第二，把商業(yè)模式打造好。把商業(yè)的可經(jīng)營打造好，科創(chuàng)板現(xiàn)在可以有收入沒有盈利，甚至沒有收入沒有盈利都可以，但是將來還是要形成自己非常獨(dú)特的可以持續(xù)經(jīng)營的商業(yè)模式。

無論是新業(yè)態(tài)、新模式還是硬科技，所有的資本市場板塊都可以為你們進(jìn)行服務(wù)，和你們進(jìn)行對接。

（本文選自闕波先生在天九共享集團(tuán)第347屆中國獨(dú)角獸商機(jī)共享大會(huì)上發(fā)表的主題演講，有刪節(jié)）