作者：劉曉博

來(lái)源：劉曉博說(shuō)財(cái)經(jīng)

今天（7月1日）一大早，就傳來(lái)重磅消息：央行宣布自7月1日起，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率。

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》、《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》等多家媒體報(bào)道，具體內(nèi)容是：

支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，3個(gè)月、6個(gè)月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%。

此外，央行還下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，金融穩(wěn)定再貸款（延期期間）利率為3.77%。

所謂“再貸款”，是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而對(duì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款。

所謂“再貼現(xiàn)”，是中央銀行通過(guò)買(mǎi)進(jìn)商業(yè)銀行持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)票據(jù)，向商業(yè)銀行提供融資支持的行為。

所謂“金融穩(wěn)定再貸款”，是為了維護(hù)金融穩(wěn)定，由央行發(fā)放的用于防范和處置金融風(fēng)險(xiǎn)的再貸款，比如救助高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的緊急貸款，用于退市金融機(jī)構(gòu)個(gè)人債務(wù)和境外債務(wù)處置的緊急貸款等。

可以看出這三類(lèi)貸款比較特殊，都屬于“政策工具”。所以，這次降息是“政策工具”的降息，不是針對(duì)全社會(huì)的無(wú)差別降息。

能享受這次降息的，主要是跟農(nóng)業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的企業(yè)，以及小微企業(yè)。還有，就是可能出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)的中小金融機(jī)構(gòu)。

為什么要針對(duì)這三類(lèi)企業(yè)？

原因很簡(jiǎn)單：2020年非常特殊，不這樣做就過(guò)不了關(guān)。

比如農(nóng)業(yè)。由于遭到疫情、蝗蟲(chóng)的影響，今年全球糧食產(chǎn)量減產(chǎn)已成定局。疫情還會(huì)影響到糧食的收割、入庫(kù)、存儲(chǔ)、交易和運(yùn)輸，再加上主要糧食出口國(guó)出臺(tái)“本國(guó)優(yōu)先”的政策，紛紛限制糧食出口，糧食形勢(shì)比較嚴(yán)峻。

世界糧食計(jì)劃署警告說(shuō)：全球此前已有1.35億人面臨嚴(yán)重的糧食危機(jī)，而在疫情之下，今年可能還將增加約1.3億人。也就是說(shuō)，2020年全球或?qū)⒂懈哌_(dá)2.65億人將面臨糧食緊缺的問(wèn)題。

而中央今年提出的“六?！崩?，就專(zhuān)門(mén)提到了“保糧食安全”。

怎樣才能保糧食安全。首先是確保農(nóng)民的積極性，這樣才能保住種植面積和產(chǎn)量，降低對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依賴(lài)。

而保護(hù)農(nóng)民種糧積極性的最好辦法，是讓農(nóng)民有錢(qián)賺。提供低息貸款，就是一個(gè)好辦法。

針對(duì)小微企業(yè)發(fā)放低息的再貸款，主要是為了保就業(yè)。在中國(guó)，80%的就業(yè)崗位是小微企業(yè)提供的。疫情沖擊下，小微企業(yè)普遍陷入困局，提供低息貸款有利于保就業(yè)。

此外，在疫情和金融全面開(kāi)放沖擊下，一些經(jīng)濟(jì)落后、產(chǎn)業(yè)單一地區(qū)的中小金融機(jī)構(gòu)，陷入了困境。金融穩(wěn)定再貸款，主要是用來(lái)幫助這些金融機(jī)構(gòu)渡過(guò)難關(guān)的。

要知道，金融領(lǐng)域的恐慌具有高度傳染性、破壞性，所以今年“金融維穩(wěn)”不容有失。而且只要措施得當(dāng)，國(guó)家是有能力控制住局面的。

這次降息從本質(zhì)上是一次“定向降息”，或者說(shuō)是定向放水。而就在6月22日，央行沒(méi)有允許LPR利率降息，也就是沒(méi)有選擇普遍降息。

為什么這樣做？

根本原因，還是避免走2009年“四萬(wàn)億”刺激的老路。

全面降息和全面降準(zhǔn)，一定會(huì)造成大水漫灌。而大水漫灌，一定會(huì)刺激資產(chǎn)價(jià)格走高，最后造成貧富差距更大。

所以最近幾年，高層一直比較重視使用“定向工具”。

既然“定向工具”這么好，為什么2009年沒(méi)有用？其實(shí)任何工具都有其局限性，或者說(shuō)負(fù)面作用。

定向放水的最大弊端是：把獲得低息貸款的權(quán)力交給了某些人，主要是金融機(jī)構(gòu)的審批者，或者地方政府的推薦者。這一定能確保最需要的企業(yè)拿到低息的錢(qián)嗎？

可能未必。而且，可能還會(huì)產(chǎn)生腐敗。

但既然2009年“全面寬松”這種藥，吃出了很大的副作用。那么這次，就把“定向?qū)捤伞钡乃幱玫降祝纯吹降庄熜绾?、?fù)面作用如何。我猜高層是這樣想的。

其實(shí)，今年也不僅僅是“定向?qū)捤伞?，而是“定向?qū)捤?全面寬松”，兩條腿都在走。今年已經(jīng)降準(zhǔn)3次、降息2次。其中4月20日的LPR降息20個(gè)基點(diǎn)（1年期），降息力度達(dá)到5年最高。

今天宣布的再貸款、再貼現(xiàn)降息，力度則達(dá)到了25個(gè)基點(diǎn)，看起來(lái)超過(guò)了4月20日LPR降息力度。至于金融穩(wěn)定再貸款，則一下子降息50個(gè)基點(diǎn)，力度更大、或者說(shuō)，今天是一次“超大力度的定向降息”，將主要利好農(nóng)業(yè)、小微企業(yè)。

此前國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議宣布，今年金融系統(tǒng)將向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬(wàn)億，就包括上述定向降息。這種讓利里，很大一部分是央行降息帶來(lái)的，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳遞給實(shí)體經(jīng)濟(jì)而已，不是真的讓銀行“割肉”。

今年以來(lái)，央行已經(jīng)宣布發(fā)放的再貸款、再貼現(xiàn)額度是1.8萬(wàn)億元，未來(lái)不排除還會(huì)增加。要知道，這1.8萬(wàn)億增加的是基礎(chǔ)貨幣，它的效果相當(dāng)于存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2.25個(gè)百分點(diǎn)，在當(dāng)前貨幣乘數(shù)6.5左右的情況下，理論上可以增加超過(guò)11萬(wàn)億的廣義貨幣M2,。

隨著這筆錢(qián)流入市場(chǎng)，全社會(huì)的資金成本也會(huì)降低，這會(huì)讓真實(shí)的市場(chǎng)利率走低，產(chǎn)生全面降息的效果。最終，有利于包括樓市、股市在內(nèi)的所有資產(chǎn)價(jià)格的走高，只是比全面降息溫和一些而已。