來源丨礪石商業(yè)評論

趙炯 | 文

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在中國商業(yè)界，有兩起較為著名的企業(yè)股權(quán)爭奪戰(zhàn)，一起是萬科股權(quán)的爭奪戰(zhàn)，爭奪戰(zhàn)的雙方分別是以王石、郁亮為核心的萬科集團管理層，以及大舉買入萬科集團股票，成為萬科集團第一大股東的寶能集團的創(chuàng)始人姚振華，當時以王石、郁亮為核心的萬科集團管理層堅決抵制寶能成為萬科集團的大股東。

另外一起就是最近兩年占據(jù)很多公共輿論焦點的當當網(wǎng)股權(quán)爭奪戰(zhàn)，爭奪戰(zhàn)的雙方分別是當當網(wǎng)執(zhí)行董事、聯(lián)合創(chuàng)始人俞渝，與當當網(wǎng)早期創(chuàng)始人，也是俞渝的丈夫李國慶。在這期間，甚至出現(xiàn)了李國慶在綜藝欄目《吐槽大會》上表示“買書不用上當當”的攻擊，兩次搶奪當當公司公章的惡劣事件，以及發(fā)布加蓋當當公章的人事調(diào)整公告，欽點各個條線高管，同時將俞渝“發(fā)配”到無實權(quán)公益基金的荒唐舉動。

對于這兩起著名的股權(quán)爭奪事件，媒體輿論有著較大的爭議。例如在萬科集團的股權(quán)爭奪戰(zhàn)中，有的人支持以王石、郁亮為首的萬科核心管理層，也有的人支持寶能集團的姚振華。而在當當網(wǎng)的股權(quán)爭奪戰(zhàn)中，有大部分聲音支持俞渝，但也有部分聲音聲援李國慶。那么對于這種股權(quán)爭奪戰(zhàn)，到底什么才是對的評判標準呢？

筆者認為，企業(yè)股權(quán)爭奪戰(zhàn)不同于對房產(chǎn)、存款等不涉及社會利益的私人財產(chǎn)的爭奪，只要按照法律法規(guī)合理裁決就行，而企業(yè)是一個存在投資者、債權(quán)人、供應(yīng)商、員工與客戶等諸多利益相關(guān)者的組織，不只是股東們的私有財產(chǎn)那么簡單，必須在股權(quán)歸屬時考慮到利益相關(guān)者的利益。企業(yè)股權(quán)糾紛類似對孩子撫養(yǎng)權(quán)的裁決，一定要看父母雙方誰才是對孩子成長最有利的一方，而企業(yè)的股權(quán)歸屬，一定要考慮誰作為企業(yè)的控股股東才是對企業(yè)經(jīng)營最為有利的，誰最能讓債權(quán)人、供應(yīng)商、員工與客戶的利益得到保障。

這也是為什么萬科股權(quán)爭奪戰(zhàn)的最終結(jié)果是，以王石、郁亮等為核心的管理層贏得了政府與監(jiān)管機構(gòu)的支持，經(jīng)協(xié)調(diào)引入深圳地鐵集團作為萬科集團的大股東，而寶能集團只能從萬科集團黯然退出。這是一個合理的結(jié)果，因為寶能集團這家企業(yè)本質(zhì)上是個風格激進的資本者，而不是一個踏實的實業(yè)經(jīng)營者，一方面其投資萬科集團股權(quán)所用的保險資金本就存在違法之處，另一方面寶能投資萬科集團是眼饞萬科集團豐厚的現(xiàn)金儲備與盈利能力，其想將萬科集團作為自己資本運作的工具，通過股權(quán)質(zhì)押獲得更多貸款進行更大規(guī)模的投機，這樣的大股東給萬科集團的未來帶來較大的不確定性，對萬科的發(fā)展是不利的，所以以王石與郁亮為核心的管理層堅決抵制寶能入主，并不只是私心，而是基于對萬科集團的整體利益考慮，也是對萬科其他投資人、債權(quán)人、供應(yīng)商、員工與客戶的負責。

而對于當當網(wǎng)亦是如此，因為其也涉及到眾多利益相關(guān)者，所以確定當當網(wǎng)的控股權(quán)與經(jīng)營權(quán)歸屬，一個重要評判標準就是誰才是對當當這家企業(yè)發(fā)展最有利的一方，這就需要我們一方面客觀評價俞渝與李國慶在當當歷史發(fā)展過程中的貢獻，另外一方面判斷二者未來誰更有利于當當網(wǎng)的長期發(fā)展。

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我們系統(tǒng)復盤當當網(wǎng)的整個發(fā)展過程，其主要分為三個發(fā)展階段。第一個階段是1999年到2009年，在這個十年，當當網(wǎng)從一家互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)，發(fā)展成為中國當時最領(lǐng)先的B2C電商企業(yè)之一；第二個階段是從2010年當當上市到2014年，這五年是當當逐漸在與阿里、京東等競爭對手的競爭中喪失先發(fā)優(yōu)勢的階段；第三個階段是2015年至今，在當當網(wǎng)遇到一系列問題后，俞渝正式接管當當，重新回歸圖書電商主業(yè)進行自救的階段。

其中在上述20年的周期里，大多數(shù)時間都是李國慶作為當當網(wǎng)的代言人在外出席公開活動，俞渝一直是潤物細無聲的存在。但讓人不解的是，為什么現(xiàn)在掌控當當?shù)膮s是俞渝，而非李國慶，背后其實是俞渝一直在當當網(wǎng)的發(fā)展過程中發(fā)揮著關(guān)鍵角色的作用，并且在多次危機時刻，充當了當當“救火隊長”的角色。所以俞渝成為當當網(wǎng)的現(xiàn)任掌門人更多的是企業(yè)發(fā)展需要的水到渠成，而非外界所猜測的“兵變奪權(quán)”。就在近日，俞渝受邀出席了在武漢光谷召開的中國數(shù)字經(jīng)濟高峰論壇，引起媒體輿論較大關(guān)注。在此次論壇中，俞渝也自稱為當當?shù)摹熬然痍犻L”，對外展示了當當目前不錯的經(jīng)營處境與一位女性企業(yè)家特有的堅韌，讓外界對當當?shù)奈磥戆l(fā)展少了一些擔心。

首先在當當網(wǎng)創(chuàng)始初期，由于當時互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流很難支撐企業(yè)的發(fā)展，主要依靠融資來推動企業(yè)發(fā)展，所以是否具有較強的融資能力對于當時的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展極為重要。

而俞渝是1986年從北京外國語學院英語專業(yè)畢業(yè)后，先是在一家翻譯公司工作，后赴美國紐約大學就讀MBA。MBA畢業(yè)后便在華爾街長期主要從事企業(yè)投融資相關(guān)的工作，擁有較為豐富的融資資源與能力，這讓其在當當網(wǎng)創(chuàng)業(yè)之初，就為當當籌集了620萬美金的投資。這筆融資為當當網(wǎng)的順利啟動奠定了堅實的基礎(chǔ)，而當時無論阿里還是騰訊都還在遭遇著嚴峻的資金問題。

另外，俞渝在美國從事投融資工作時就關(guān)注到了亞馬遜的發(fā)展，當當網(wǎng)的創(chuàng)建，一定程度上也源于俞渝在美國工作生活經(jīng)歷而建立起的對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的敏銳嗅覺。所以俞渝除了在融資上的貢獻，其對當當網(wǎng)的業(yè)務(wù)模式也具有深刻的影響。據(jù)悉俞渝早期曾要求當當?shù)膯T工人手一本《亞馬遜傳奇》，以便讓員工更好地理解當當?shù)臉I(yè)務(wù)模式與發(fā)展未來。

俞渝本來并不在乎在企業(yè)中的頭銜，但在為當當拉來第一筆投資后，華爾街的投資人對李國慶并不完全信任，他們希望俞渝出任當當網(wǎng)總裁。不過，俞渝考慮到她自己作為妻子，如果相對李國慶處在一個居高臨下的位置上會讓對方不舒服，最終提出“聯(lián)合總裁”這個平起平坐的頭銜。

除了第一筆投資，俞渝還在當當之后的多次融資中起到了關(guān)鍵作用。例如2003年6月，當時李國慶提出要投資人給予管理團隊股份獎勵，因為要價太高，遭到投資人的反對，李國慶卻以辭職進行威脅，并高調(diào)地宣布由于沒有合同限制，他要另起爐灶，做一個與當當網(wǎng)競爭的公司，這引起投資人的巨大反感。這時俞渝展現(xiàn)出極其冷靜的一面，極力斡旋幾方利益，最終于2004年2月促成當當獲得老虎基金投資的1100萬美元，2006年7月，再次獲得著名風險投資機構(gòu)DCM、華登國際和Alto Global聯(lián)合投資的2700萬美元。

俞渝強大的融資能力，支撐了當當網(wǎng)快速擴張，讓其在電商行業(yè)早期發(fā)展中占得先機，并于2009年成為當時服務(wù)范圍最廣泛、且國內(nèi)唯一盈利的電商，為接下來的上市奠定了重要基礎(chǔ)。上市是一個復雜的，需要協(xié)調(diào)多方利益的工作，但這正是俞渝擅長的，其于2010年12月8日，以發(fā)行價16美元，募資2.72億美元，帶領(lǐng)當當網(wǎng)順利完成IPO工作，成為中國B2C電商領(lǐng)域的第一家上市公司。

所以，在當當網(wǎng)從0到1的發(fā)展過程中，除了外界所熟知的李國慶早期在圖書出版領(lǐng)域的積累起了非常大的作用，俞渝的國際化視野與資本運作能力也發(fā)揮了至關(guān)重要的價值。

當當網(wǎng)上市后，其在中國電商市場占據(jù)了一定的先發(fā)優(yōu)勢，本應(yīng)該在李國慶與俞渝珠聯(lián)璧合的帶領(lǐng)下繼續(xù)抓住中國電商產(chǎn)業(yè)接下來10年大發(fā)展的黃金時代，但當當網(wǎng)上市后的日子并不太平，較早關(guān)注中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的人士都會清晰記得當當網(wǎng)上市后不久的一個荒唐的鬧劇。當時李國慶作為當當上市公司的CEO，卻不理智地在微博上發(fā)表了一首自己創(chuàng)作的搖滾歌詞，公開抱怨投行給當當網(wǎng)的發(fā)行價定得太低，認為自己被算計和欺負了，于是言辭激烈的使用了大量“京罵”。在李國慶微博上開罵后，引得負責當當上市發(fā)行的摩根士丹利女員工在微博上隔空對罵，摩根士丹利女員工認為投行并沒有多拿一分錢，并針對當當網(wǎng)的盈利和現(xiàn)金流連發(fā)兩條微博，提到“小心做假賬會被整到四肢不全”。

上述事件也被行業(yè)稱為“大摩女”事件，這場粗俗的網(wǎng)上對罵，讓外界對執(zhí)掌當當?shù)腃EO李國慶頗為失望，給當當?shù)钠髽I(yè)形象造成非常惡劣的影響。這時，俞渝無奈只能站出來緊急發(fā)表聲明，在安撫投資者情緒的同時，還不忘照顧李國慶的顏面，稱這是李國慶個人行為與公司無關(guān)，是“個人文學愛好”，希望不要影響網(wǎng)民對當當網(wǎng)的印象。

“大摩女”事件只是李國慶存在問題的一個縮影，在當當網(wǎng)上市后的幾年中，李國慶熱衷表演，一直以“李大嘴”的形象指點江山，較為高調(diào)的處在輿論的風口浪尖，但當當網(wǎng)在行業(yè)中的競爭地位卻不斷下滑，陸續(xù)被一些新興的電商企業(yè)超越。根據(jù)公開資料顯示，在李國慶主管當當網(wǎng)上市后的5年時間里，當當網(wǎng)始終處于虧損或微利的狀態(tài)。

為了阻止當當?shù)南禄?015年，李國慶與俞渝達成內(nèi)部決議，由俞渝接手當當網(wǎng)的主業(yè)管理，李國慶負責去開拓當當?shù)男聵I(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)主要包括電子書、自出版、網(wǎng)絡(luò)文學、文創(chuàng)、百貨自有品牌（當當優(yōu)品）與實體書店等，但在經(jīng)過幾年的投入后，這些業(yè)務(wù)均未取得實質(zhì)性成績，并帶來大量虧損。例如李國慶曾高調(diào)宣傳的實體書店與云閱讀項目，都發(fā)展慘淡。

而同期，俞渝帶領(lǐng)當當從美國退市，完成私有化，通過“聚焦圖書業(yè)務(wù)、不放棄百貨的策略”，堅持“更低價格、圖書更多選擇、顧客更為方便”3條核心要求，不僅阻止了當當網(wǎng)電商主業(yè)的下滑，還連續(xù)5年帶領(lǐng)當當實現(xiàn)銷量、營收、利潤的穩(wěn)健攀升。在2018與2019年，當當網(wǎng)以圖書電商的專業(yè)定位，均取得了5億元以上的稅前盈利，這在盈利困難的電商領(lǐng)域?qū)崬椴灰住?/span>

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復盤當當?shù)臍v史發(fā)展過程，俞渝在多個關(guān)鍵時點都體現(xiàn)出了一個優(yōu)秀企業(yè)領(lǐng)導者的大局觀與業(yè)務(wù)能力，而李國慶卻多次體現(xiàn)了自我為中心的性格，做出“辭職另起爐灶”、”買書不用上當當”等漠視當當公司利益的舉動，所以從當當?shù)墓纠娼嵌葋砜矗瑥耐顿Y人、債權(quán)人、供應(yīng)商與員工等相關(guān)利益者的角度來看，俞渝無疑是相比李國慶帶領(lǐng)當當網(wǎng)發(fā)展的最好選擇。

從網(wǎng)絡(luò)上的很多評論也能看出這是公眾相對統(tǒng)一的共識，有網(wǎng)友評論稱，“我如果是當當?shù)膯T工，我真的不希望李國慶上位了。當當現(xiàn)在雖然不再是所謂頭部電商，但至少是穩(wěn)定盈利的大型圖書垂直電商，幾年內(nèi)應(yīng)有穩(wěn)定收入；俞渝雖然踢李國慶出局，至少依照商業(yè)流程處理。李國慶上來就是流氓搶章，返聘分紅，這么一折騰，基本就是大家誰也別過，這是活埋當當啊?！?/span>

但持續(xù)近兩年的股權(quán)紛爭事件，給當當這家剛恢復有序經(jīng)營的企業(yè)已經(jīng)帶來了不少的困擾，這對于俞渝再次提出了一個巨大挑戰(zhàn)。這個挑戰(zhàn)由于涉及到很多家庭問題，讓其承受的壓力超過之前的任何一次。

我們祝愿俞渝能盡快處理好當當?shù)倪@次股權(quán)糾紛，再做當當最后一次的救火隊長，讓當當盡快回到一個正常的社會輿論環(huán)境中，在之后的時間不再“救火”，而是能夠集中精力帶領(lǐng)當當這家命運多舛的企業(yè)重燃生機。

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