作者：時(shí)晨晨

來源：葉檀財(cái)經(jīng)

央行突然大面積降息，7月1日開始執(zhí)行！

跟以往央行克制形象相比，這個(gè)操作真是太意外了。

當(dāng)然，目的也很簡(jiǎn)單就是，引導(dǎo)信貸資金投放，而且是投放到實(shí)體經(jīng)濟(jì)體內(nèi)！

今年有兩個(gè)目標(biāo)，一個(gè)20萬億，一個(gè)30萬億，因此推測(cè)，未來還會(huì)有更多措施！

01

央行突然大面積降息

今年要搞30萬億！

7月1日起，央行將下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率！

其中，支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。

調(diào)整后，3個(gè)月、6個(gè)月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。

此外，央行還下調(diào)再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%。

央行這個(gè)操作，太意外了！為什么？

因?yàn)榍皟商?，央行神秘人士剛剛寫了篇文章《正確認(rèn)識(shí)應(yīng)對(duì)非常事件的貨幣政策》，放了風(fēng)：

針對(duì)突發(fā)事件推出的特殊政策有其階段性，不可能長期持續(xù)存在，必然存在適時(shí)退出的一刻。

“特殊時(shí)期”、“貨幣政策”、“必然退出”等等，這幾個(gè)關(guān)鍵詞太扎眼，交易員也迅速捕捉到了這個(gè)信號(hào)！

這個(gè)神秘人士的署名為“余初心”，背景介紹是“資深學(xué)者”。

目前，網(wǎng)上只有他兩篇文章，另外一篇文章是5月19日發(fā)表的《央行與財(cái)政關(guān)系的轉(zhuǎn)型與現(xiàn)代化》。

我們知道，今年四五月份的時(shí)候，在關(guān)于MMT理論上，央行和財(cái)政部關(guān)系又鬧僵了，兩個(gè)部委的大佬回避，自己的“小弟”和“朋友”是斗爭(zhēng)主力。

余初心這篇文章高，屋建瓴，不拉偏架，理清央行和財(cái)政各自的責(zé)任。

最后，高層重要會(huì)議一錘定音，解決了央行和財(cái)政部的爭(zhēng)端。

因此，我們能看出來，這個(gè)“余初心”不簡(jiǎn)單，跟他署名不一樣，它可能跟任仲平、國平、仲祖文、鄭青原、鐘聲等一樣，有特殊含義和特殊指代。

所以，他最新的文章也是很克制，沒有情緒，也不偏頗，文章還特別強(qiáng)調(diào)了，“適時(shí)退出”并不意味著“急踩剎車”收緊貨幣。

即便如此，市場(chǎng)的解讀也“偏緊”，雖然貨幣政策不立即收緊，但是也不會(huì)立馬放松吧。

因此，很多人預(yù)期，隔夜利率低于1%基本上已經(jīng)成為歷史。

這跟我們6月5日的觀點(diǎn)也類似，當(dāng)時(shí)我們發(fā)文《有序撤退變?yōu)椴忍?市場(chǎng)大風(fēng)暴形成》提出：

從5月初開始，央行的行為就很反常，該降息的時(shí)候不降息，該放水的時(shí)候不放水，顯得十分克制，這才導(dǎo)致債券市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)暴，同時(shí)債券大牛市，基本宣告結(jié)束，債券正在轉(zhuǎn)向?yàn)樾苁校?/span>

總之，大家以前已經(jīng)形成預(yù)期，央媽很克制?，F(xiàn)在央行突然大面積降息，這個(gè)反差有點(diǎn)兒大！

現(xiàn)在，很多人都扭轉(zhuǎn)了預(yù)期，認(rèn)為央行年內(nèi)再貸款、再貼現(xiàn)的額度可能進(jìn)一步加大。

特別需要強(qiáng)調(diào)的是，再貼現(xiàn)利率下調(diào)，這是10年來央行首次下調(diào)該利率！

7月1日起，央行下調(diào)再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%，上一次調(diào)整再貼現(xiàn)利率還是在2010年12月26日。

票據(jù)市場(chǎng)跟其他貨幣政策工具不一樣，它與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度較高。

在現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性壓力很大，民企融資困境加劇的大背景下，央行的這個(gè)公開市場(chǎng)工具未來會(huì)成為主要手段。

主要目的就是，引導(dǎo)信貸資金投放，投放到實(shí)體經(jīng)濟(jì)體內(nèi)！

究竟投放多少流動(dòng)性呢？

6月18日，在第十二屆陸家嘴論壇上，央行兩位大佬易綱和郭樹清透露了重要信息：

預(yù)計(jì)帶動(dòng)全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會(huì)融資規(guī)模增量將超過30萬億元！

一個(gè)20萬億，一個(gè)30萬億，不可否認(rèn)，這是大手筆！

但是，這兩個(gè)數(shù)字是什么概念呢？

2019年全年新增人民幣貸款16.81萬億元，本次提出的20萬億元相當(dāng)于2019年全年新增信貸的1.19倍。

去年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為25.58萬億元，本次提出的30億元的規(guī)模相當(dāng)于去年的1.17倍。

簡(jiǎn)單來說，人民幣貸款和社會(huì)融資規(guī)模一個(gè)增長19%，一個(gè)增長17%，增速遠(yuǎn)超GDP增速！

5月份，我國M2同比增長11.1%，創(chuàng)3年新高。

前五個(gè)月，人民幣新增貸款，社會(huì)總?cè)谫Y等數(shù)據(jù)，我們基本上已經(jīng)完成了一半兒的任務(wù)。

也就是說，這個(gè)20萬億和30萬億的總目標(biāo)，今年肯定能完成。

進(jìn)一步推測(cè)，未來央行還會(huì)出臺(tái)更多措施，來實(shí)現(xiàn)20萬億和30萬億目標(biāo)！

02

消除頑疾

金融混業(yè)大時(shí)代開啟！

為何央行突然大面積調(diào)降，再貸款和再貼現(xiàn)利率呢？

最主要的還是，疫情二次爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)下行壓力確實(shí)很大，國內(nèi)外環(huán)境不確定性高。

從總體上看，還是需要貨幣政策保持相對(duì)寬松，金融還是需要再進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)！

當(dāng)然，央行二季度例會(huì)，以及央行兩位大佬都已經(jīng)明確表示，當(dāng)前的金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很高，貨幣政策不能無限量寬松。

所以，總量上又不能過于激進(jìn)，只能從結(jié)構(gòu)性貨幣政策著手，看看哪一快兒市場(chǎng)還有空間。

看來看去發(fā)現(xiàn)，就剩下再貸款、再貼現(xiàn)的額度還有很多未被使用。

當(dāng)然，最關(guān)鍵的還是，6月15日，領(lǐng)導(dǎo)人在國常會(huì)上指示：今年金融系統(tǒng)要讓利給實(shí)體經(jīng)濟(jì)1.5萬億！

這個(gè)窗口指導(dǎo)，初心非常好?？匆幌?，2020年一季度，中美最賺錢上市公司。

中美兩國一對(duì)比，形勢(shì)就非常清晰。

即便受到節(jié)假日，以及疫情的影響，中國最賺錢的上市公司，銀行占據(jù)一多半，剩下是保險(xiǎn)、茅臺(tái)和建筑。

而美國呢？最賺錢的上市公司，行業(yè)分布非常均勻，有蘋果、谷歌、微軟等互聯(lián)網(wǎng)高科技公司，也有制造、汽車、電氣等行業(yè)，金融行業(yè)寥寥無幾。

一對(duì)比就能看出問題，中國金融業(yè)利潤太豐厚了，一直在吸血實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并沒有真正反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

2019年，我國商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤2.0萬億元，其中六大國有銀行合計(jì)營業(yè)收入3.25萬億元，歸母凈利潤合計(jì)1.12萬億元。

所以，領(lǐng)導(dǎo)要求金融機(jī)構(gòu)讓利，再合理不過了！

問題是，金融機(jī)構(gòu)怎么讓利呢？

說來說去，一共也就三個(gè)，一是通過降低利率讓利，二是直達(dá)貨幣政策工具推動(dòng)讓利，三是銀行減少收費(fèi)讓利。

所以，無論是央行“降息”，還是再貸款、再貼現(xiàn)利率下調(diào)，初衷都是好的：讓利給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

再進(jìn)一步追問，讓金融機(jī)構(gòu)讓利給實(shí)體經(jīng)濟(jì)，主要原因還有一個(gè)就是，金融亂象。

國家上面制定了很多政策，每一個(gè)初心都是好的，但是執(zhí)行的時(shí)候，就是會(huì)出問題。

給了那么多大禮包，都沒到實(shí)體企業(yè)。

但是，大禮包還在那里，誘惑還在那里，金融機(jī)構(gòu)根本把持不住，于是就出現(xiàn)了很多金融亂象。比如：

上面要求服務(wù)微小企業(yè)，但實(shí)際上，資金未投向小微企業(yè)，或者未能有效降低融資成本等等；上面要求金融扶貧，但實(shí)際上，精準(zhǔn)扶貧政策執(zhí)行不力，扶貧貸款服務(wù)對(duì)象不符合要求；發(fā)放扶貧貸款附加不合理?xiàng)l件；違規(guī)上浮扶貧貸款利率；扶貧信貸資金被挪用等等。

上面要求房住不炒，但實(shí)際上，信貸資金拿地、向證照不全的房地產(chǎn)企業(yè)提供融資等現(xiàn)象屢禁不止。

除了執(zhí)行不到位，金融機(jī)構(gòu)還利用規(guī)則，用通過融資政策便利獲得的貸款，購買銀行理財(cái)產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款、大額存單和發(fā)放委托貸款等中飽私囊，最終導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)和套利！

所以，當(dāng)下我國金融系統(tǒng)，定價(jià)功能、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、優(yōu)化資源配置，創(chuàng)造價(jià)值等等，沒有一定功能是正常的。

必須承認(rèn)，我們的金融市場(chǎng)已經(jīng)淪為割韭菜的工具！

正是因?yàn)楦畹俟痰膯栴}，當(dāng)下的貨幣政策實(shí)踐，才變得非常復(fù)雜和矛盾，甚至騎虎難下。

比如，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，客觀上需要放松貨幣政策，但是這種措施可能又無效，但是顧不了那么多，還是得支持。

逐利，其實(shí)是實(shí)體企業(yè)和商業(yè)銀行的市場(chǎng)行為，不掙錢的業(yè)務(wù)，大家寧可不做，價(jià)格不好的貸款，寧可不給，所以上面窗口指導(dǎo)的政策，很可能還是執(zhí)行不下去。

同樣的，還是顧不了那么多，該指導(dǎo)指導(dǎo)，該降結(jié)構(gòu)性利率還是得降。

最后的結(jié)果就是，商業(yè)邏輯繼續(xù)被破壞，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)繼續(xù)扭曲！

這是個(gè)頑疾，全球都存在這個(gè)問題，美國是怎么解決的？

給大銀行松綁，讓它們承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，以期待他們發(fā)揮更大作用，所以6月25日，美聯(lián)儲(chǔ)修改了沃爾克規(guī)則，允許銀行增加對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金等的投資。

我國呢？終于開啟金融混業(yè)大時(shí)代！

6月27日，媒體報(bào)道，證監(jiān)會(huì)計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，或?qū)膸状笊虡I(yè)銀行中選取至少兩家試點(diǎn)設(shè)立券商。

金融混業(yè)經(jīng)營的討論和論證，早在5年前就開始了，但是由于國內(nèi)外金融環(huán)境一直動(dòng)蕩，各種大事情一直突發(fā)，這個(gè)政策就一直沒能推出來。

這一次，時(shí)機(jī)終于成熟了！

監(jiān)管層希望通過混業(yè)經(jīng)營，讓國內(nèi)金融巨頭更加龐大，從上到下，把金融各個(gè)條線，各個(gè)環(huán)節(jié)的定價(jià)傳導(dǎo)理順清楚，從更深層級(jí)解決金融頑疾！

金融混業(yè)大時(shí)代，影響深遠(yuǎn)，遠(yuǎn)超過央行大范圍降息，以及20萬億和30萬億的總量目標(biāo)。

當(dāng)然，金融混業(yè)釋放活力的同時(shí)，也意味著風(fēng)險(xiǎn)更大了！