出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 苗洋

2020年，談及投資人們常常會(huì)聽到一句話，“不浪費(fèi)危機(jī)，要危中尋機(jī)?！钡F(xiàn)實(shí)中，真正能扛過危機(jī)最終分享到豐厚收益的個(gè)人投資者只是少數(shù)。如何才能掌握價(jià)值投資的精髓，掌握正確的“打開方式”呢？

日前，在騰訊新聞主辦，興業(yè)銀行私人銀行特約合作播出的《經(jīng)濟(jì)學(xué)家的智慧書房》節(jié)目中，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委博士，與興業(yè)銀行私人銀行部總經(jīng)理戴敘賢博士就探討了未來中國的價(jià)值投資前景。他們還為個(gè)人投資者們支招，如何抓住2021投資黃金年。

1、未來投資權(quán)益類資產(chǎn)比房子更有價(jià)值？

巴菲特的價(jià)值投資實(shí)踐業(yè)績優(yōu)異，讓精神導(dǎo)師格雷厄姆的價(jià)值投資理念在中國收獲眾多門徒。要把握其中規(guī)律，前提是正確理解價(jià)值投資的內(nèi)涵。

在魯政委看來，價(jià)值投資的核心觀點(diǎn)有三。第一，投資要有足夠長的時(shí)間；第二，要有合理的投資收益預(yù)期，這樣投資會(huì)更理性，心態(tài)也更平穩(wěn)；第三，要有合適的評(píng)估周期。

巴菲特認(rèn)為最短的評(píng)估周期是3年，最好是5年，且要完整經(jīng)歷牛熊市。“中國一個(gè)經(jīng)濟(jì)小周期為3年，股市則是10年一周期，評(píng)估周期過短，投資人就享受不到牛市紅利?！濒斦J(rèn)為，只要精準(zhǔn)把握以上三條原則，價(jià)值投資這一舶來品也可在中國適用。

做好價(jià)值投資的前提似乎是找到好的企業(yè)，但這對(duì)非專業(yè)投資人來說并不容易?！捌鋵?shí)享受價(jià)值成長的收益，并非只有找到好企業(yè)這一種方法。”魯政委說道。

4年至今收益達(dá)到5倍，而萬得股票基金指數(shù)則從2004年至今，已經(jīng)是14倍了。魯政委解釋，“大部分投資二級(jí)市場的個(gè)人投資者，不太容易獲得這樣的收益。而找到一只優(yōu)秀基金并長期持有，是獲得相對(duì)高收益的投資方法，哪怕是購買指數(shù)基金長期持有，也是可行的?！?/p>

縱觀改革開放40年，中國經(jīng)濟(jì)全面騰飛，各行各業(yè)都收獲了時(shí)代紅利。但相較于發(fā)達(dá)國家的百年金融發(fā)展歷程，中國的金融市場尚待成熟，一個(gè)典型的表現(xiàn)是，可供選擇的投資方式有限。近10-20年，個(gè)人主要投資于房地產(chǎn)和股票。

戴敘賢認(rèn)為，過去10年房地產(chǎn)投資者，獲得了可喜的投資收益，但目前“房住不炒”的宏觀背景下，個(gè)人投資者需要重新思考，該如何打理財(cái)富，做好價(jià)值投資?！艾F(xiàn)在是個(gè)人投資者選擇價(jià)值投資的最好時(shí)機(jī)，把資金用于投資股權(quán)或股票類的權(quán)益資產(chǎn)，是不錯(cuò)的選擇。同時(shí)，投資者還需要有良好的心理素質(zhì)，既要克服短期市場波動(dòng)帶來的恐懼，也要做到資產(chǎn)上漲時(shí)適當(dāng)止盈不貪婪?！?/p>

如果說過去20年，人與人的財(cái)富差距主要來自房產(chǎn)，魯政委認(rèn)為，未來這一差距可能由是否投資權(quán)益類資產(chǎn)所決定。9月一篇熱搜新聞引起了魯政委的注意，“外賣小哥自學(xué)理財(cái)，購買基金成百萬富翁?！濒斦f，“外賣小哥的行為充分展示了，選擇好的基金做投資，能夠取得財(cái)富的明顯增長?；鹜顿Y是普通個(gè)人最佳的理財(cái)方式?！?/p>

2、機(jī)構(gòu)理財(cái)收益拉開差距，如何篩選靠譜機(jī)構(gòu)？

對(duì)未來大勢(shì)有清晰認(rèn)知后，怎樣才能選到靠譜的機(jī)構(gòu)做投資呢？

“對(duì)直接投資企業(yè)的人來說，價(jià)值投資的復(fù)利就是與偉大企業(yè)共同成長。企業(yè)賺錢后將利潤用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，賺更多錢?！濒斦硎荆邆鋵I(yè)能力的個(gè)人投資者，可以通過研究，篩選出優(yōu)秀公司，來做長期投資。

對(duì)于不具備研究、評(píng)估和監(jiān)控企業(yè)發(fā)展專業(yè)能力的普通投資者，魯政委則建議選擇優(yōu)秀的基金經(jīng)理、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)或私人銀行等專業(yè)人士和機(jī)構(gòu)做投資?；蛘哌x擇更簡單的方式：購買指數(shù)基金。

巴菲特曾表示，對(duì)大多數(shù)人而言，最好的投資辦法就是持有標(biāo)普500指數(shù)基金。數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)自1871年以來，從未出現(xiàn)過虧損，其4%-6%的額外年回報(bào)率超過通貨膨脹率。即便股市出現(xiàn)波動(dòng)，標(biāo)普500指數(shù)所受影響也小于一些個(gè)股。

在戴敘賢看來，銀行理財(cái)也是穩(wěn)健的投資方式。2019年商業(yè)銀行年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，5000億至10000億資產(chǎn)規(guī)模的銀行，自2018年起發(fā)力理財(cái)市場，且規(guī)模一直攀升。2019年，包括中農(nóng)工建交在內(nèi)的十多家商業(yè)銀行獲批籌建理財(cái)子公司。銀行理財(cái)在居民財(cái)富保值增值需求持續(xù)提升的背景下發(fā)展迅猛。以興業(yè)銀行為代表的股份制商業(yè)銀行，在過去幾年加快產(chǎn)品轉(zhuǎn)型力度，特別是凈值化產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，取得了不錯(cuò)的業(yè)績。

“以前，中國的理財(cái)市場長期存在金融機(jī)構(gòu)要?jiǎng)傂詢陡兜默F(xiàn)象。投資者選擇產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)也很簡單，只買收益率高的。資管新規(guī)出臺(tái)后的這兩年，證券、基金公司，尤其是商業(yè)銀行，理財(cái)產(chǎn)品的凈值化進(jìn)程明顯加快?！贝鲾①t說道。

興業(yè)銀行在理財(cái)業(yè)務(wù)上有較為超前的創(chuàng)新實(shí)踐。據(jù)戴敘賢介紹，興業(yè)銀行已連續(xù)多個(gè)季度獲得普益標(biāo)準(zhǔn)評(píng)選的資產(chǎn)綜合管理能力的第一名。

戴敘賢說：“這是興業(yè)銀行一直打造的市場口碑，也在理財(cái)配置上給投資者提供了良好的資產(chǎn)選擇。經(jīng)過30多年發(fā)展，興業(yè)銀行從市場中汲取沉淀了很多能力，包括資產(chǎn)管理能力、投資銀行能力以及風(fēng)險(xiǎn)管理能力等?！彼J(rèn)為，這些能力匹配了未來中國資本市場的發(fā)展趨勢(shì)。

機(jī)構(gòu)端供給逐漸增多，與之伴隨而來的，是個(gè)人投資者愈發(fā)接受通過投資機(jī)構(gòu)來做理財(cái)。“個(gè)人投資者大多利用閑暇時(shí)間做投資。而理財(cái)機(jī)構(gòu)更像職業(yè)運(yùn)動(dòng)隊(duì)，以投資為業(yè)，在專業(yè)團(tuán)隊(duì)配置、投入精力和視野方面有著明顯優(yōu)勢(shì)?！?/p>

魯政委強(qiáng)調(diào)，理財(cái)產(chǎn)品凈值化之后，原有的剛性兌付被打破，不同機(jī)構(gòu)運(yùn)作的理財(cái)產(chǎn)品，收益也逐漸拉開差距?！皺C(jī)構(gòu)管理能力強(qiáng)，這意味著它對(duì)風(fēng)險(xiǎn)把控得好，收益也會(huì)更有保障，這是現(xiàn)在選擇機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

魯政委認(rèn)為，在資管新規(guī)推動(dòng)下，未來所有理財(cái)產(chǎn)品都將轉(zhuǎn)型凈值化。這意味著，產(chǎn)品的估值將動(dòng)態(tài)變化，這也要求投資人對(duì)這類產(chǎn)品有更加理性的認(rèn)知，以克服行情變化帶來的心理波動(dòng)。

據(jù)了解，一些凈值化轉(zhuǎn)型“走得比較靠前”的銀行，相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品占比已超40%，理財(cái)產(chǎn)品種類繁多，要求投資者須把握不同的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)?！般y行自營與銀行代銷產(chǎn)品的評(píng)估方式就不同，但負(fù)責(zé)的機(jī)構(gòu)都會(huì)做好風(fēng)控，對(duì)代銷產(chǎn)品也會(huì)嚴(yán)格篩選?！?/p>

興業(yè)銀行近年來打造的私人銀行業(yè)務(wù)，正是希望在個(gè)人投資者與眾多銀行理財(cái)產(chǎn)品之間，搭建起橋梁。魯政委形象地比喻私人銀行業(yè)務(wù)，就像醫(yī)院經(jīng)驗(yàn)豐富的全科初診醫(yī)生，根據(jù)需求給出綜合判斷后，再推薦經(jīng)過篩選的優(yōu)秀?？漆t(yī)生。

戴敘賢表示，興業(yè)銀行專注打造的“精品私人銀行”服務(wù)，根據(jù)高凈值客戶的不同需求，給出個(gè)性化、差異化的配置建議，用多資產(chǎn)配置、大類資產(chǎn)配置等方式，分散風(fēng)險(xiǎn)以達(dá)到預(yù)期收益。私人銀行業(yè)務(wù)在注重金融產(chǎn)品多元化的基礎(chǔ)上，還加強(qiáng)提供特色的非金融服務(wù)，以增加客戶粘性和忠誠度。例如，興業(yè)銀行推出了健康管理、出國金融、子女教育傳承與職業(yè)規(guī)劃等增值服務(wù)，其中一些業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略和理念已與國際接軌。

“近幾年，我們一直在招聘私人銀行和財(cái)富管理領(lǐng)域的頂尖人才，做好金融服務(wù)的同時(shí)，注重投資咨詢顧問業(yè)務(wù)，力求打造一支專業(yè)能力出眾的投資顧問隊(duì)伍，為客戶量身定制綜合金融解決方案?！贝鲾①t說道。

此外，興業(yè)銀行還推出了家族信托服務(wù)，做好企業(yè)家客戶的個(gè)人財(cái)富管理外，力求為客戶的企業(yè)提供全方位金融服務(wù)，包括發(fā)債、IPO承銷、市值管理及公司治理等。戴敘賢表示，“興業(yè)銀行希望為客戶提供全方位、全生命周期的金融和非金融服務(wù)，客戶體驗(yàn)和專業(yè)能力雙管齊下。這些探索其實(shí)是在拓寬財(cái)富的概念，讓金融更有溫度?！?/p>

3、中國經(jīng)濟(jì)已復(fù)蘇，抓住2021的投資黃金年

展望2021年，魯政委表示，已公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，“很多領(lǐng)域的指標(biāo)還表現(xiàn)得非常強(qiáng)勁。PMI的出口新訂單指數(shù)首次站在榮枯線之上；工程機(jī)械銷售額近三、四個(gè)月保持50%-60%增速。”他認(rèn)為，這些數(shù)據(jù)預(yù)示2021年中國經(jīng)濟(jì)將強(qiáng)勁增長。同時(shí)，國家宏觀調(diào)控政策也將回歸常態(tài)，“從資產(chǎn)走勢(shì)來看，投資機(jī)會(huì)在2021年將轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動(dòng)?！?/p>

戴敘賢從私人銀行客戶的財(cái)富資產(chǎn)變化方面，提供了不同的視角?！拔覀儗?duì)國內(nèi)上市公司董監(jiān)高人群做了初步的數(shù)據(jù)分析。上半年，個(gè)人財(cái)富資產(chǎn)增幅超36%，這意味著，整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇表現(xiàn)良好?！?/p>

對(duì)于如何把握未來投資機(jī)遇，戴敘賢還分享了一組研究數(shù)據(jù)。國內(nèi)多只著名公募基金，若持有超過10年，年化收益率將達(dá)67%。但國內(nèi)基金投資人持有時(shí)間較短，超過5年的都有限。

戴敘賢介紹，興業(yè)銀行一直在做相關(guān)數(shù)據(jù)的收集和研究，希望能給投資者提供參考，讓他們了解，長期投資是實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資收益最大化的一個(gè)選擇?！拔覀冋J(rèn)為，順應(yīng)未來中國資本市場的發(fā)展趨勢(shì)，好的私募基金、PE股權(quán)基金，持有超過三到五年，大概率會(huì)實(shí)現(xiàn)30%-50%的年化收益率?！?/p>

“所以陪伴時(shí)間很重要，從長時(shí)間周期來看，權(quán)益類投資相較于固定收益產(chǎn)品，更容易跑贏通脹。”魯政委補(bǔ)充道。

戴敘賢也表示，今年整個(gè)基金市場受到投資者熱捧。興業(yè)銀行也建議客戶加大權(quán)益類投資的配置，尤其是基金的配置。為協(xié)助客戶挑選到投資策略更優(yōu)異的基金，興業(yè)銀行還推出了遴選基金業(yè)務(wù)，即公募FOF基金和私募FOF基金——興業(yè)銀行會(huì)先篩選出頭部的五六只基金并分散投資，風(fēng)險(xiǎn)更小，收益也更可觀。

在網(wǎng)友互動(dòng)環(huán)節(jié)，針對(duì)網(wǎng)友提出的100萬現(xiàn)金資產(chǎn)如何合理投資的話題，戴敘賢和魯政委分享了各自的投資建議。

戴敘賢建議，以固收為主，絕大部分買理財(cái)，少部分買入公募基金，且制定投資預(yù)期，公募基金短時(shí)間達(dá)到預(yù)期后可考慮贖回?！拔业耐顿Y建議就是理財(cái)買長不買短，炒股不如投基金，通過這樣的一個(gè)財(cái)富管理理念去實(shí)現(xiàn)自己的投資收益。”

魯政委建議，10%買貨幣基金，以備不時(shí)之需可隨時(shí)贖回。40%-50%，購買固收類銀行理財(cái)，另外40%申購公募基金。同時(shí)，魯政委還寄語投資者，“配置種玫瑰，隨時(shí)發(fā)清香。只要做好了資產(chǎn)配置，選對(duì)了基金管理人，隨著時(shí)間推移我們種下的玫瑰也會(huì)愈加濃香?！?/p>

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