來源丨長江商學(xué)院案例中心（微信號(hào)：ckgsbcc）

作者丨李偉

作為中國經(jīng)濟(jì)中最具活力的組成部分之一，民營企業(yè)的生存狀況，不僅僅是一個(gè)簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的經(jīng)濟(jì)問題，更是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的民生問題。近些年來，針對(duì)營商環(huán)境的討論一直引人關(guān)注，但民營企業(yè)的日子似乎卻并沒有想象中的好過。那么，民營企業(yè)面對(duì)了哪些難題？未來十年，相關(guān)的政策走向又將如何？

中共十九屆五中全會(huì)于2020年10月26日至29日在北京舉行。會(huì)后發(fā)布了關(guān)于此次會(huì)議的公告。和以往一樣，公告的內(nèi)容涉及國民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)重要領(lǐng)域，各方很快都對(duì)公告發(fā)表了自己的解讀，于是筆者也想針對(duì)此次公告，再結(jié)合當(dāng)下的大環(huán)境，來進(jìn)行一番個(gè)人的解讀，以饗讀者。

開宗明義，筆者認(rèn)為公告表達(dá)的最有用的信息可能就是：未來十年中國的宏觀政策不會(huì)特別緊，尤其是對(duì)民營中小企業(yè)。

例如，公告中明確說“加大宏觀政策應(yīng)對(duì)力度，扎實(shí)做好 ‘六穩(wěn)’（穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期）工作、全面落實(shí)‘六?！ū＞用窬蜆I(yè)、保基本民生、保市場(chǎng)主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、?；鶎舆\(yùn)轉(zhuǎn)）任務(wù)”。

無論是“六穩(wěn)”，還是“六保”，首先都是保就業(yè)。實(shí)際上，無論是在任何國家，對(duì)任何政府來說，就業(yè)都是至關(guān)重要的指標(biāo)。

在中國，國有企業(yè)占有政策優(yōu)勢(shì)，但就業(yè)問題主要是民營企業(yè)在解決。

圖表1充分表明，民營企業(yè)的生存狀況對(duì)中國來說絕對(duì)不是一個(gè)簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)問題，而是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的民生問題。

然而，由于中國獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題以及轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中常見的一些問題，民營企業(yè)不定期地會(huì)受到遇到一些困境。

例如在2018年的時(shí)候，中國的金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)金融市場(chǎng)的一些亂象進(jìn)行了清理。

站在金融監(jiān)管的角度來說，這樣的清理是有必要的，也是正當(dāng)?shù)?，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的金融市場(chǎng)確實(shí)存在一些亂象。但問題在于，當(dāng)我們清理市場(chǎng)時(shí)，融資總量就會(huì)下滑，這時(shí)候融資市場(chǎng)上的弱勢(shì)一方就會(huì)受害。

長江商學(xué)院自2011年9月就開始在校友企業(yè)（主要是民營中小企業(yè)）中調(diào)查它們的經(jīng)營狀況，其中也包括融資狀況。

圖表2清晰地表明，企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)在2018年呈現(xiàn)出一個(gè)深V型的發(fā)展態(tài)勢(shì)，當(dāng)年9月的24.2也是迄今為止的最低點(diǎn)。

企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)越高，企業(yè)的融資環(huán)境越好；指數(shù)越低，融資越難，成本越高。所以這幅圖表說明了當(dāng)時(shí)受訪企業(yè)融資環(huán)境的劇烈變動(dòng)。

回溯數(shù)字背后的原因，還是金融整頓導(dǎo)致融資量下滑，作為弱勢(shì)一方的民營中小企業(yè)自然受到很大影響。當(dāng)決策層發(fā)現(xiàn)此現(xiàn)象的時(shí)候，及時(shí)糾正了前期政策的誤差，因此企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)又得以快速回升。

值得注意的是，這些受訪的民營中小企業(yè)大部分都是一些效率較高的企業(yè)，假如這些企業(yè)都借不到錢，整個(gè)民企群體的狀況可想而知。

圖表3的含義是表示企業(yè)生產(chǎn)效率相對(duì)于行業(yè)平均生產(chǎn)率的高低，指數(shù)越高，企業(yè)的生產(chǎn)效率越高。由圖可知，受訪企業(yè)大多是一些高效企業(yè)。

十九屆五中全會(huì)的公告里面說：

“我國發(fā)展不平衡不充分問題仍然突出，重點(diǎn)領(lǐng)域關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革任務(wù)仍然艱巨，創(chuàng)新能力不適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展要求?！?/strong>

這說得非常對(duì)，但只有當(dāng)資金流向更優(yōu)秀的企業(yè)時(shí)，創(chuàng)新和高質(zhì)量發(fā)展才會(huì)接踵而至。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)上來說，要實(shí)現(xiàn)長期持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就必須依賴技術(shù)進(jìn)步，具體來說就是全要素生產(chǎn)率的增長（Total Factor Productivity，簡(jiǎn)稱TFP）。

全要素生產(chǎn)率的增長（TFP）

TFP是指“生產(chǎn)活動(dòng)在一定時(shí)間內(nèi)的效率”，是衡量單位總投入的總產(chǎn)量的生產(chǎn)率指標(biāo)，即總產(chǎn)量與全部要素投入量之比。

TFP主要有兩種實(shí)現(xiàn)方法：

一是依靠資源在不同行業(yè)之間的轉(zhuǎn)移來實(shí)現(xiàn)，比如農(nóng)民進(jìn)城務(wù)工，勞動(dòng)力從第一產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到了二三產(chǎn)業(yè)，效率得到了提升；

二是依靠資源在同行業(yè)的不同企業(yè)之間的轉(zhuǎn)移來實(shí)現(xiàn)，例如資金從效率低的國有企業(yè)轉(zhuǎn)向效率高的民營企業(yè)，但從目前的狀況來看，民營企業(yè)依然沒有擺脫融資上的困難局面。

實(shí)際上，最近幾年，民營企業(yè)在融資上的問題是愈發(fā)嚴(yán)重了。

信貸流向

近期我們發(fā)現(xiàn)，資金在重新配置，但方向卻是反的：資金正源源不斷地從高效部門流向低效部門，而且力度越來越大。

2019年，皮特森國際經(jīng)濟(jì)研究所（Peterson Institute for International Economics，簡(jiǎn)稱PIIE）的中國問題專家尼古拉斯?拉迪（Nicholas Lardy）發(fā)布報(bào)告指出，2012年之后，中國的信貸開始大規(guī)模流向國有企業(yè)，而非民營企業(yè)（圖表 4）。

資料來源：www.piie.com

信貸的這種流向?qū)嶋H上是一種資源錯(cuò)配，這是不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。這點(diǎn)從TFP的演變也可以看出：

根據(jù)美國哥倫比亞大學(xué)的魏尚進(jìn)教授等人的研究（圖表 5），截至2015年，中國的TFP僅有9年為負(fù)數(shù)，一是1981年，二是1989年和1990年，三是2009年至2015年。換句話說，2009年之后中國經(jīng)濟(jì)雖然還在增長，但隱患非常大，而2009年也正是我們信貸開閘放水的一年。

資本回報(bào)率

在另外一項(xiàng)來自清華大學(xué)白重恩教授等人所做的關(guān)于中國資本回報(bào)率的研究中，也有證據(jù)表明近年來中國經(jīng)濟(jì)的效率出現(xiàn)了明顯的下滑。

圖表6顯示，2009年開始，中國的資本回報(bào)率大幅下滑，而這一年正好是信貸大規(guī)模擴(kuò)張、投資大增的一年。

白重恩等人在論文中得出結(jié)論：政府干預(yù)的影響顯著為負(fù)；投資率大幅攀升和政府規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大是2008年以來中國資本回報(bào)率大幅下降較為重要的影響因素。

國際資本流動(dòng)

除此以外，我們還可以從國際資本流動(dòng)的角度來探討這一問題。到目前為止，在國際收支平衡表上，外商對(duì)華直接投資仍然是超過中國對(duì)外直接投資的，這表明了中國對(duì)海外資本的吸引力（圖表 7）。

然而，還有一個(gè)指標(biāo)我們也要注意，就是國際收支平衡表上的凈誤差與遺漏。近年來，該指標(biāo)出現(xiàn)了巨額逆差，這表明中國的私人資本正以官方未知的方式流出（圖表 8）。

這方面我們可以借鑒蒂布特模型來加以分析。

蒂布特模型

蒂布特模型是1956年查爾斯·蒂布特（Charles Tiebout）建立了一個(gè)地方公共產(chǎn)品供給模型 ，其關(guān)鍵內(nèi)容就是“假設(shè)具有消費(fèi)者和投票者雙重身份的居民能夠充分流動(dòng)，將流向那些能夠最好滿足其公共產(chǎn)品偏好的地區(qū)”。

而地方政府為了吸引更多的居民流入本地，以增加稅源，往往會(huì)把注意力放在與居民生活密切相關(guān)的領(lǐng)域，適當(dāng)增加了教育、道路、醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)福利等方面的開支，從而使公共財(cái)政的支出范圍和結(jié)構(gòu)與居民的消費(fèi)需求更趨吻合。

人是如此，流動(dòng)性更強(qiáng)的資本更是如此。當(dāng)一國的生存環(huán)境較為惡劣時(shí)，資本就會(huì)“用腳投票”，去國際上尋找新的目的國。

中國這方面雖然還遠(yuǎn)未到發(fā)生危機(jī)的程度，但假如我們不去改革那些不利于民企的政策，那我們又怎么保證當(dāng)有一天我們的經(jīng)濟(jì)增速下滑到一定程度時(shí)，這些資本還愿意留在國內(nèi)呢？

綜上所述，中國目前面臨著兩個(gè)問題，一個(gè)是總量問題，一個(gè)是結(jié)構(gòu)問題。

當(dāng)政策環(huán)境寬松時(shí)，就像2009年時(shí)那樣，經(jīng)濟(jì)整體會(huì)膨脹，民營企業(yè)的融資環(huán)境也會(huì)改善，結(jié)構(gòu)問題會(huì)緩解；當(dāng)政策環(huán)境收緊時(shí)，就像2018年時(shí)那樣，經(jīng)濟(jì)總量會(huì)收縮。

但這不是最關(guān)鍵的，最重要的是相關(guān)成本主要由民營企業(yè)來承擔(dān)，而這些企業(yè)的效率更高，這等于是“逆向淘汰”。

公告說“全會(huì)提出了到二〇三五年基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化遠(yuǎn)景目標(biāo)，這就是：我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、綜合國力將大幅躍升，經(jīng)濟(jì)總量和城鄉(xiāng)居民人均收入將再邁上新的大臺(tái)階，關(guān)鍵核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)重大突破，進(jìn)入創(chuàng)新型國家前列；基本實(shí)現(xiàn)新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，建成現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系……人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平”。

截至2019年，以現(xiàn)價(jià)美元計(jì)算的中國人均GDP尚未到達(dá)世界平均水平（圖表 9），這意味著未來我們必須依然保持一個(gè)中高速的增長，才能使人均GDP在2035年達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平，而要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，適當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)政策是至關(guān)重要的。

經(jīng)過2009年之后，我們已經(jīng)知道了大放水的危害；經(jīng)過2018年之后，我們又知道了突然收緊政策帶來的弊端。因此筆者估計(jì)未來十年決策層會(huì)小心行事，政策環(huán)境不會(huì)太緊，也不會(huì)太松，但最關(guān)鍵的是不要太緊，不然我們的民營企業(yè)真的受不了，到時(shí)候受害的還是中國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)。

聲明：圖文源自網(wǎng)絡(luò)，版權(quán)歸原作者及來源所有，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系刪除。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com