中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議于12月11-12日在北京舉行，系統(tǒng)部署2025年經(jīng)濟(jì)工作。 本次延續(xù)政治局會(huì)議部署，直面問題，力度空前。

釋放十大信號：

第一，直面“國內(nèi)需求不足，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，群眾就業(yè)增收面臨壓力，風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多”等問題，未來面臨外部不確定性，仍需加大逆周期調(diào)節(jié)力度。明確“保持就業(yè)、物價(jià)總體穩(wěn)定，促進(jìn)居民收入增長和經(jīng)濟(jì)增長同步”。重磅政策紛紛出臺(tái)，后期加強(qiáng)落地落實(shí)，放松前置條件，讓企業(yè)和民眾可感可及，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

第二，定調(diào)2025，政策組合首次搭配“更積極的財(cái)政政策”+“適度寬松的貨幣政策”，力度空前，預(yù)計(jì)力度為過去十年之最。GDP增長目標(biāo)5%左右。在發(fā)展中解決問題，強(qiáng)調(diào)“五個(gè)統(tǒng)籌”，考驗(yàn)政策智慧。

第三，更加積極的財(cái)政政策，上次如此提法在2020年，應(yīng)對疫情沖擊。預(yù)計(jì)財(cái)政赤字率突破4%，增加發(fā)行超長期特別國債，增加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，兜牢基層‘三?！拙€”。加快化債進(jìn)程，啟動(dòng)財(cái)稅體制改革。

第四，適度寬松的貨幣政策，上次如此提法在2008-2010年，應(yīng)對國際金融危機(jī)。明確提出“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，要下雨了，推動(dòng)物價(jià)合理回升。創(chuàng)新金融工具，穩(wěn)定金融市場工具有望出臺(tái)。

第五，全方位擴(kuò)大內(nèi)需?！按罅μ嵴裣M(fèi)，提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”“著力提振內(nèi)需，特別是居民消費(fèi)需求”“以政府投資有效帶動(dòng)社會(huì)投資”。擴(kuò)大內(nèi)需的重要性提前，成為明年的頭號重點(diǎn)任務(wù)。

第六，科技創(chuàng)新：強(qiáng)調(diào)“開展‘人工智能+’行動(dòng)，培育未來產(chǎn)業(yè)”，“綜合整治’內(nèi)卷式’競爭，“積極運(yùn)用數(shù)字技術(shù)、綠色技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”。

第七，穩(wěn)住房市：“持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，“加力實(shí)施城中村和危舊房改造”，“充分釋放剛性和改善性住房需求潛力”。

第八，穩(wěn)住股市：“深化資本市場投融資綜合改革。”重點(diǎn)是培育投資生態(tài)，提高上市公司質(zhì)量，吸引長期資金入市。

第九，經(jīng)濟(jì)體制改革：“發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用”，“高質(zhì)量完成國有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)，出臺(tái)民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法”，激活民營經(jīng)濟(jì)信心，堪比10萬億刺激。預(yù)計(jì)2025年將繼續(xù)加大對民營經(jīng)濟(jì)的保護(hù)和營商環(huán)境改善。

第十，區(qū)域和人口：“統(tǒng)籌推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興”，“要加大區(qū)域戰(zhàn)略實(shí)施力度”，“制定促進(jìn)生育政策”，“積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”。

大規(guī)模刺激計(jì)劃重磅登場，財(cái)政貨幣政策加力加量，全力以赴拼經(jīng)濟(jì)。建言的大規(guī)模住房銀行收儲(chǔ)正在變成現(xiàn)實(shí)。擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)住樓市股市、保護(hù)民營經(jīng)濟(jì)信心等重磅政策紛紛出臺(tái)，后期加強(qiáng)落地落實(shí)，放松前置條件，讓企業(yè)和民眾可感可及，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

定調(diào)2025年：

實(shí)施更加積極有為的宏觀政策

會(huì)議直面經(jīng)濟(jì)內(nèi)需不足的特征，指出“當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)，主要是國內(nèi)需求不足，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，群眾就業(yè)增收面臨壓力，風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多”。隨著9月26日以來大規(guī)模刺激政策持續(xù)出臺(tái)，消費(fèi)、房地產(chǎn)銷售、出口等數(shù)據(jù)均邊際好轉(zhuǎn)，仍需加大逆周期調(diào)節(jié)力度。

會(huì)議定調(diào)2025年堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)”總基調(diào)，重點(diǎn)在“進(jìn)”，GDP增長目標(biāo)預(yù)計(jì)5%左右。

實(shí)施更加積極有為的宏觀政策。首次提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，首次搭配“更積極的財(cái)政政策”+“適度寬松的貨幣政策”，力度空前，預(yù)計(jì)力度為過去十年之最。

近期重磅政策紛紛出臺(tái)，后期加強(qiáng)落地落實(shí)，放松前置條件，讓企業(yè)和民眾可感可及，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

明年工作重點(diǎn)在擴(kuò)大內(nèi)需、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、提振民營經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)。“明年要保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，保持就業(yè)、物價(jià)總體穩(wěn)定，保持國際收支基本平衡，促進(jìn)居民收入增長和經(jīng)濟(jì)增長同步”。延續(xù)9月以來的擴(kuò)張性總基調(diào)，2025年以財(cái)政擴(kuò)張、貨幣寬松、活躍樓市股市等為代表的政策力度有望加碼。

強(qiáng)調(diào)注重政策質(zhì)量、效益和合力。“明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合”。打好政策組合拳。把經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)性政策統(tǒng)一納入宏觀政策取向一致性評估。

在發(fā)展中解決問題，強(qiáng)調(diào)“五個(gè)統(tǒng)籌”，考驗(yàn)政策智慧。“五個(gè)統(tǒng)籌”包括有效市場與有為政府、供給與總需求、新舊動(dòng)能、做優(yōu)增量和盤活存量、提升質(zhì)量和做大總量。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部形勢復(fù)雜，需要新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策的加碼，同時(shí)不遺余力推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，仍需要保持一定的經(jīng)濟(jì)增速，在發(fā)展中解決問題。

中國經(jīng)濟(jì)潛力大，如果全力拼經(jīng)濟(jì)，前景光明。

更積極的財(cái)政政策：

提高財(cái)政赤字率，加大財(cái)政支出強(qiáng)度

會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要實(shí)施更積極的財(cái)政政策”，上次如此提法在2020年，應(yīng)對疫情沖擊。

明確提出“提高財(cái)政赤字率”，增發(fā)特別國債和地方專項(xiàng)債，赤字率有望提升至4%以上。2023年、2024年預(yù)期目標(biāo)赤字率均為3%，但2023年窄口徑赤字率實(shí)際已達(dá)到4.59%。赤字率預(yù)期目標(biāo)不應(yīng)成為提振經(jīng)濟(jì)政策的枷鎖，赤字率提高一個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際提高1.3萬億的財(cái)政赤字規(guī)模，相對于近幾年每年1萬億元特別國債等舉措來說，絕對規(guī)模的變化并不大，但有助于提高財(cái)政政策的靈活性。

優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，提升資金使用效益。一是提效能。加強(qiáng)對各項(xiàng)支出的審慎管理，確保財(cái)政資源的有效利用；二是保民生?！案幼⒅鼗菝裆?、促消費(fèi)、增后勁，兜牢基層‘三?！拙€。黨政機(jī)關(guān)要堅(jiān)持過緊日子；三是可持續(xù)。建立財(cái)政支持機(jī)制，確保關(guān)鍵領(lǐng)域的財(cái)政投入更為有序、可持續(xù)。四是強(qiáng)監(jiān)管。加強(qiáng)對地方財(cái)政的監(jiān)管和引導(dǎo)，確保各級政府在開展各項(xiàng)工作時(shí)有足夠的財(cái)政支持，避免因地方財(cái)政短缺導(dǎo)致基層公共服務(wù)的滯后。

地方化債路線圖已明確，有利于修復(fù)企業(yè)現(xiàn)金流，改善營商環(huán)境，提振民營經(jīng)濟(jì)信心。11月8日，財(cái)政部公布十萬億元化債方案，可大幅減輕地方政府化債壓力。自化債方案發(fā)布以來，多地披露專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，新一輪債務(wù)置換迅速啟動(dòng)，通過釋放原本用于償債的財(cái)政資源，地方政府可以增加對投資和消費(fèi)、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的支持，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)增長和結(jié)構(gòu)升級。

適度寬松的貨幣政策：適時(shí)降準(zhǔn)降息

適度寬松的貨幣政策，貨幣政策時(shí)隔14年再用“適度寬松表述”。會(huì)議提出使社會(huì)融資規(guī)模、M2增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。當(dāng)前物價(jià)仍低迷，而一般將2%視為溫和通脹預(yù)期水平，若推升物價(jià)合理回歸，持續(xù)發(fā)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。

“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充?！?。9月24日，央行全面降準(zhǔn)50BP，釋放萬億流動(dòng)性，降息政策利率20BP，釋放穩(wěn)增長信號。潘功勝行長多次表態(tài)年末仍可能有25-50BP降準(zhǔn)。預(yù)計(jì)明年更大力度降息降準(zhǔn)，堅(jiān)持支持性立場?？赡芙禍?zhǔn)降息2-3次，累計(jì)調(diào)降政策利率50BP左右，累計(jì)降準(zhǔn)200BP左右。

關(guān)注匯率穩(wěn)定仍是政策重要目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，人民幣匯率空間打開。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“把握好利率、匯率內(nèi)外均衡，堅(jiān)持市場供求為基礎(chǔ)的匯率形成機(jī)制”，表明不會(huì)進(jìn)行競爭性貶值態(tài)度，未來匯率空間打開，但也不會(huì)急漲急跌。

“探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場穩(wěn)定”。今年2月，匯金在市場低迷時(shí)入市，助力股市回穩(wěn)，類平準(zhǔn)基金工具有效維護(hù)資本市場穩(wěn)定。目前《金融穩(wěn)定法》草案已過二審，潘功勝行長明確表示平準(zhǔn)基金“在研究”。后續(xù)或正式推出平準(zhǔn)基金和其他創(chuàng)新工具維護(hù)金融穩(wěn)定。立法推動(dòng)建設(shè)正式的平準(zhǔn)基金仍有必要，將更有效提振市場預(yù)期，護(hù)航資本市場。

全方位擴(kuò)大內(nèi)需：

大力提振消費(fèi)，提高投資效益

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到，“大力提振消費(fèi)，提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”，“實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，加力擴(kuò)圍實(shí)施兩新政策”，“更大力度支持兩重項(xiàng)目”，“加強(qiáng)財(cái)政與金融的配合，以政府投資有效帶動(dòng)社會(huì)投資，大力實(shí)施城市更新，實(shí)施降低全社會(huì)物流成本專項(xiàng)行動(dòng)”。

2024年1-10月，中國消費(fèi)整體偏弱；疫后服務(wù)消費(fèi)熱度回歸常態(tài)，對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用減弱；一線城市消費(fèi)弱于二三線城市；必需消費(fèi)品小幅增長，可選消費(fèi)品低迷。根本原因在于居民可支配增速收入放緩，股市、樓市等資產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致財(cái)富效應(yīng)下降，消費(fèi)能力受限；消費(fèi)信心不足。

2024年，外部環(huán)境嚴(yán)峻，擴(kuò)內(nèi)需成為共識(shí)。具體擴(kuò)內(nèi)需的措施有：

一是延續(xù)消費(fèi)品以舊換新政策、鼓勵(lì)發(fā)放消費(fèi)券。以舊換新政策促進(jìn)了耐用品消費(fèi)，9月和10月汽車、家電等消費(fèi)增速回暖。今年中央劃撥1500億元支持消費(fèi)品以舊換新的特別國債，預(yù)計(jì)明年促消費(fèi)中央補(bǔ)貼金額或在3000億以上。

二是，穩(wěn)住樓市、股市等資產(chǎn)價(jià)格，發(fā)揮財(cái)富效應(yīng)對消費(fèi)的拉動(dòng)作用。

三是，加大對重點(diǎn)群體和領(lǐng)域的支持：一是中低收入群體；二是完善養(yǎng)老、托育等服務(wù)消費(fèi)，加強(qiáng)生育支持，提高基本生育和兒童醫(yī)療公共服務(wù)水平；培育數(shù)字消費(fèi)、綠色消費(fèi)等新型消費(fèi)業(yè)態(tài)。

四是，根本在于改善就業(yè)、增加收入，提高消費(fèi)預(yù)期和信心，尤其要發(fā)揮服務(wù)業(yè)對就業(yè)的強(qiáng)吸納作用。10月，16-24歲勞動(dòng)力(不含在校生)的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率仍有17.1%；消費(fèi)者信心指數(shù)仍在低位。

投資方面， 2024年中央基建和制造業(yè)投資是經(jīng)濟(jì)的重要支撐，地方基建投資主導(dǎo)的公共設(shè)施管理業(yè)和道路運(yùn)輸業(yè)偏弱。主因地方財(cái)政緊張、化債拖累基建投資，而中央主導(dǎo)的水利、航空、鐵路投資增速較高，2024年農(nóng)林水利事務(wù)支出高增可作為佐證，前10月農(nóng)林水事務(wù)增速累計(jì)同比10.4%，高于公共財(cái)政支出7.7個(gè)百分點(diǎn)。

預(yù)計(jì)2025年制造業(yè)投資和中央基建投資依舊是經(jīng)濟(jì)的重要支撐；更加注重投資收益，擴(kuò)大有效投資。投資領(lǐng)域上，更多用于“兩重”建設(shè)（國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)）和“兩新”。投資優(yōu)化上，擴(kuò)大專項(xiàng)債券用作資本金的領(lǐng)域、規(guī)模、比例，擴(kuò)大專項(xiàng)債范圍，進(jìn)一步激發(fā)民間投資積極性。

針對今年地方專項(xiàng)債前期發(fā)行不暢的問題，地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目審核自主權(quán)試點(diǎn)或?qū)⑼崎_，擬落地浙江、山東等12個(gè)省份，待正式文件下發(fā)后進(jìn)入實(shí)操。數(shù)據(jù)顯示，2025年北京、廣東、四川、湖南、河南等省市均有較大規(guī)模公路建設(shè)計(jì)劃；新基建投資方面，投向水利、5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等。

科技創(chuàng)新：

新質(zhì)生產(chǎn)力，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系” ，“開展’人工智能+’行動(dòng)，培育未來產(chǎn)業(yè)”，“壯大耐心資本”，“梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)”，“綜合整治’內(nèi)卷式’競爭，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為”，“積極運(yùn)用數(shù)字技術(shù)、綠色技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”。

今年1月中央政治局第十一次集體學(xué)習(xí)對“新質(zhì)生產(chǎn)力”定義作出系統(tǒng)性闡述；二十屆三中全會(huì)提出，要“健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制”、“加快形成同新質(zhì)生產(chǎn)力更相適應(yīng)的生產(chǎn)關(guān)系，促進(jìn)各類先進(jìn)生產(chǎn)要素向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚，大幅提升全要素生產(chǎn)率”，并計(jì)劃對勞動(dòng)、資本、土地、知識(shí)、技術(shù)、管理、數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素實(shí)施配套的市場改革。

特朗普2.0預(yù)計(jì)將提高貿(mào)易壁壘，加速“卡脖子”領(lǐng)域的國產(chǎn)替代進(jìn)程。打破制約我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”，關(guān)鍵在于自主科技創(chuàng)新，靠科技創(chuàng)新培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能。12月5日，財(cái)政部就《關(guān)于政府采購領(lǐng)域本國產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及實(shí)施政策有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見稿)》征求意見，擬給予本國產(chǎn)品相對于非本國產(chǎn)品20%的價(jià)格評審優(yōu)惠，加速國產(chǎn)替代。

2025年，以未來產(chǎn)業(yè)和卡脖子相關(guān)產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)領(lǐng)域，強(qiáng)化企業(yè)作為科技創(chuàng)新主體的地位，同時(shí)注重產(chǎn)學(xué)研用深度融合，推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

2025年科技產(chǎn)業(yè)政策可能涉及以下領(lǐng)域：

1）支持未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展。培育具備戰(zhàn)略性、顛覆性的新興產(chǎn)業(yè)，包括量子計(jì)算、人工智能、生物制造、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、人形機(jī)器人等領(lǐng)域。

2）深化科技與產(chǎn)業(yè)融合。鼓勵(lì)企業(yè)牽頭國家重大科技項(xiàng)目，推動(dòng)科研機(jī)構(gòu)和企業(yè)聯(lián)合攻關(guān)，促進(jìn)技術(shù)鏈與產(chǎn)業(yè)鏈的高度協(xié)同。更多的產(chǎn)學(xué)研合作、創(chuàng)新聯(lián)合體的建設(shè)以及科技成果將更快市場化，特別是在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛和綠色低碳技術(shù)等領(lǐng)域。

3）優(yōu)化科技政策環(huán)境。通過完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、構(gòu)建全國統(tǒng)一技術(shù)市場等措施，增強(qiáng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)能力。同時(shí)，注重優(yōu)化監(jiān)管政策，以包容審慎的原則促進(jìn)新技術(shù)的實(shí)驗(yàn)與應(yīng)用，激勵(lì)科研人員大膽探索。

4）打造多元化支持體系。2025年或?qū)⒃O(shè)立專項(xiàng)基金，吸引長期資本和戰(zhàn)略投資用于硬科技項(xiàng)目。此外，激勵(lì)地方政府建設(shè)更多高新技術(shù)園區(qū)和未來產(chǎn)業(yè)示范區(qū)，促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)特色化集聚。

5）培育新型企業(yè)和技術(shù)生態(tài)。從“專精特新”中小企業(yè)到科技領(lǐng)軍企業(yè)，政策將著力打造多層次企業(yè)創(chuàng)新梯隊(duì)，支持企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部創(chuàng)業(yè)和外部投資孵化。

房地產(chǎn)：止跌回穩(wěn)，

充分釋放剛性和改善性住房需求潛力

構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式

會(huì)議提到，“持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，“加力實(shí)施城中村和危舊房改造”，“充分釋放剛性和改善性住房需求潛力”。

“加力實(shí)施城中村和危舊房改造”，今年7月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》。改造范圍限制在“超大特大城市”，主要聚焦超大特大城市，參與城市數(shù)量有限，且項(xiàng)目周期長、以穩(wěn)為主。

“推進(jìn)處置存量商品房工作”，通過大規(guī)模住房銀行收儲(chǔ)庫存商品房，用于租賃房和保障房，有助于改善民生、救助房企、改善地方財(cái)政和防止?fàn)€尾樓風(fēng)險(xiǎn)，一舉多得，資金規(guī)模要大、期限要長、利率要低，才能落地見效。

“推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，有序搭建相關(guān)基礎(chǔ)性制度”，新模式包括租購并舉、保障房、支持改善需求、限購放松、構(gòu)建房企經(jīng)營新模式、房地產(chǎn)稅和人地掛鉤等。

房地產(chǎn)是周期之母，房地產(chǎn)穩(wěn)則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，明年或有放寬限購、住房銀行收儲(chǔ)等更多新政策出臺(tái)。9月下旬政治局會(huì)議定調(diào)地產(chǎn)“止跌回穩(wěn)”，降低存量房貸利率，建立動(dòng)態(tài)調(diào)整存量房貸利率機(jī)制，多地放松限購、限售、限價(jià)、信貸，降低稅費(fèi)，允許專項(xiàng)債購買土地和存量房儲(chǔ)。國慶后，一二線樓市銷量改善。

我們總的判斷：目前樓市量起價(jià)穩(wěn)，源于在政策組合拳下前期受創(chuàng)信心有所恢復(fù)，但考慮到主要城市庫存依舊高、居民購買力及信心不足、政策效果遞減效應(yīng)，樓市政策要需要加碼，市場總體呈現(xiàn)我們之前判斷的大分化格局。

短期看，三招可救地產(chǎn)：

1）組建住房銀行，收購開發(fā)商的土地和商品房庫存，用于租賃房保障房；

2）全面取消限購，回歸市場化，釋放剛需和改善型需求，一線城市可以從放開郊區(qū)和大戶型開始；

3）降息，包括降低二套房存量房貸利率，通過降準(zhǔn)降低銀行負(fù)債成本。此外，還可以考慮完善多孩家庭購房支持政策。

2025年，將從供需兩端發(fā)力促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。需求端激發(fā)購房者熱情，可能繼續(xù)放寬一線城市限購、推出針對首套房或改善型住房的財(cái)政補(bǔ)貼政策等；供給端改善資源配置，對于閑置或庫存較多的地區(qū)，減少供地，加快舊房改造或以租代售措施，盤活存量資產(chǎn)。住房保障銀行收儲(chǔ)，資金規(guī)模要大、利率要低、期限要長；對供需兩方提供金融支持，首套房貸利率可能進(jìn)一步下調(diào)，金融機(jī)構(gòu)加大對優(yōu)質(zhì)房企的融資支持，對按政策要求發(fā)放白名單貸款的商業(yè)銀行進(jìn)行免責(zé)，同時(shí)針對困境房企實(shí)施專項(xiàng)債務(wù)化解方案等。

經(jīng)濟(jì)體制改革：

國企改革深化，促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)

會(huì)議提到，“發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動(dòng)標(biāo)志性改革舉措落地見效，高質(zhì)量完成國有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)，出臺(tái)民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法，開展規(guī)范涉企執(zhí)法專項(xiàng)行動(dòng)，制定全國統(tǒng)一大市場建設(shè)指引，統(tǒng)籌推進(jìn)財(cái)稅體制改革，深化資本市場投融資綜合改革”。

高質(zhì)量完成國有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)。2015年8月24日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》。習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，國有企業(yè)要搞好就一定要改革，抱殘守缺不行，改革能成功，就能變成現(xiàn)代企業(yè)。從國際經(jīng)驗(yàn)看，過去各國從不同層面，采用不同方法對國企進(jìn)行改革，主要是從產(chǎn)權(quán)制度改革和強(qiáng)化競爭推動(dòng)生產(chǎn)效率改革兩個(gè)方向推進(jìn)。當(dāng)前國企效率較過去已大幅提升，然而總體仍與民營經(jīng)濟(jì)有差距，提高國有資本效率、增強(qiáng)國有企業(yè)活力迫在眉睫。

激活民營經(jīng)濟(jì)信心，堪比10萬億刺激。民營經(jīng)濟(jì)是市場經(jīng)濟(jì)活力的源泉，貢獻(xiàn)了“56789”，即民營經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果、80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)、90%以上的企業(yè)數(shù)量。今年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予制度經(jīng)濟(jì)學(xué)表明，市場化和法治化的制度是經(jīng)濟(jì)增長的源泉。

預(yù)計(jì)2025年將繼續(xù)加大對民營經(jīng)濟(jì)的保護(hù)和營商環(huán)境改善。9月26日，中央政治局會(huì)議指出：要幫助企業(yè)渡過難關(guān)，進(jìn)一步規(guī)范涉企執(zhí)法、監(jiān)管行為。要出臺(tái)民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法，為非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。10月10日，司法部、國家發(fā)展改革委公布《中華人民共和國民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法（草案征求意見稿）》，明確規(guī)范限制人身自由、異地執(zhí)法、干預(yù)經(jīng)濟(jì)糾紛、異常罰沒收入、拖欠賬款等，改善營商環(huán)境。

穩(wěn)住股市：深化資本市場投融資綜合改革

打通中長期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)

會(huì)議提到，要“穩(wěn)住股市”，“深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。”

股市繁榮有助于促進(jìn)消費(fèi)和科技創(chuàng)新，要擴(kuò)大居民消費(fèi)離不開穩(wěn)樓市穩(wěn)股市。資本市場預(yù)計(jì)是明年工作重點(diǎn)之一。今年九月底，國務(wù)院送出資本市場“大禮包”，平準(zhǔn)基金正在醞釀，創(chuàng)設(shè)創(chuàng)新兩項(xiàng)貨幣政策工具，促進(jìn)資本市場健康繁榮發(fā)展。匯金中長期入市，托底股市；鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合，支持并購重組，優(yōu)化投資環(huán)境。

具體來看，明年可能繼續(xù)在以下方面發(fā)力維穩(wěn)股市：

1）深化資本市場改革，投資市場生態(tài)。通過完善注冊制、提升市場透明度、嚴(yán)格打擊內(nèi)幕交易和操縱市場行為，增強(qiáng)投資者信心。

2）促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。重點(diǎn)支持具有核心技術(shù)的“硬科技”企業(yè)上市，特別是新能源、人工智能、生物科技和綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；強(qiáng)化信息披露與治理，通過監(jiān)管要求提升上市公司質(zhì)量。

3）引導(dǎo)中長期資金進(jìn)入資本市場。鼓勵(lì)險(xiǎn)資、社保基金、外資等中長期資金入市、引導(dǎo)上市公司回購。

4）發(fā)揮資本市場并購重組功能，支持科技創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)。支持消費(fèi)與科技產(chǎn)業(yè)融合，推動(dòng)科技賦能消費(fèi)，鼓勵(lì)相關(guān)企業(yè)利用資本市場進(jìn)行融資，發(fā)展新消費(fèi)模式如線上線下融合、新零售等。

區(qū)域和人口：城鄉(xiāng)融合發(fā)展，制定促進(jìn)生育政策

推動(dòng)新型城鎮(zhèn)化，促進(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展。會(huì)議提到，“統(tǒng)籌推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興，促進(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展”，城鄉(xiāng)融合不僅意味著城市向農(nóng)村輸出發(fā)展，也包括了激活農(nóng)村資源、推動(dòng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化。2025年，中國的縣域?qū)⒈贿M(jìn)一步賦能，鄉(xiāng)村新型基礎(chǔ)設(shè)施試點(diǎn)推廣，都市圈農(nóng)村反向融合。

“制定促進(jìn)生育政策”。現(xiàn)階段，我國人口老齡化、高齡化趨勢明顯，生育支持政策不斷出臺(tái)。如三胎放開后，我國各地積極健全生育配套服務(wù)，從生育補(bǔ)貼、生育保險(xiǎn)、個(gè)稅減免、延長育兒假、提供托育服務(wù)、住房優(yōu)先保障等方面降低生育養(yǎng)育教育成本。相信經(jīng)過一系列長短結(jié)合的措施，未來人口有望長期健康均衡發(fā)展。

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