近期，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》（即“十五五”規(guī)劃建議）發(fā)布，該綱領(lǐng)性文件背后傳遞了怎樣的政策導(dǎo)向變化？哪些領(lǐng)域能成為貫穿未來五年的核心投資主線？投資者該如何平衡政策主線布局與市場節(jié)奏把握？

金鷹基金宏觀策略分析師金達(dá)萊、平安證券專業(yè)投顧劉明就上述話題，與界面新聞?wù)归_深入討論。

針對(duì)本次“十五五”規(guī)劃建議傳遞出的政策導(dǎo)向變化，金達(dá)萊表示，能感受到新質(zhì)生產(chǎn)力依然將是“十五五”階段的骨干產(chǎn)業(yè)，但相比于此前的“十四五”規(guī)劃，新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展規(guī)劃將進(jìn)入新階段，具體體現(xiàn)為政策會(huì)更重視技術(shù)原始創(chuàng)新和科技創(chuàng)新對(duì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的融合。

劉明則表示：“科技自立自強(qiáng)提升到核心戰(zhàn)略高度，意味著人工智能、生物醫(yī)藥、量子科技等前沿科技領(lǐng)域，以及高端儀器、工業(yè)母機(jī)等亟待突破的‘瓶頸’產(chǎn)業(yè)，將持續(xù)獲得政策紅利，是值得長期關(guān)注的賽道?！?/span>

近20年我國經(jīng)歷了十一五至十五五共五輪五年規(guī)劃，每輪規(guī)劃均對(duì)A股市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。從歷史復(fù)盤來看，當(dāng)前把握十五五周期的布局邏輯能得到哪些啟示？

劉明表示，回顧近20年的五年規(guī)劃，A股市場的結(jié)構(gòu)演變與政策導(dǎo)向始終緊密相連，體現(xiàn)在三個(gè)方面。首先，制度建設(shè)是行情根基，以“十一五”時(shí)期的股權(quán)分置改革為代表，基礎(chǔ)性制度的完善往往能解決市場的根本性矛盾，并常常催生系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)。其次，投資主線與規(guī)劃強(qiáng)相關(guān)，每一輪規(guī)劃中明確扶持的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，大多會(huì)成為該周期的結(jié)構(gòu)性行情主線。十五五期間，預(yù)計(jì)資本市場將更聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力。最后，增量資金決定市場風(fēng)格，近期，引入外資方面，優(yōu)先考慮保險(xiǎn)、主權(quán)資金、國際組織等配置型資金，隨著養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等中長期資金入市規(guī)模和話語權(quán)的擴(kuò)大，其偏好的穩(wěn)健增長、高股息資產(chǎn)值得重視。

金達(dá)萊則認(rèn)為“十五五”期間資本市場的機(jī)遇特征將主要圍繞兩大內(nèi)核。一是AI浪潮趨勢。憑借我國大市場、全產(chǎn)業(yè)、算力與基礎(chǔ)設(shè)施、人才儲(chǔ)備、政策與戰(zhàn)略支持等各方面的優(yōu)勢，中國有望在新一輪AI科技浪潮中充分獲益。二是中國制造優(yōu)勢。規(guī)模優(yōu)勢方面，我國制造業(yè)增加值占全球比重近30%，連續(xù)多年保持世界第一。創(chuàng)新方面，近年來我國制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)快速推進(jìn)，在電動(dòng)汽車、光伏、芯片、機(jī)器人、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域均取得了重大進(jìn)展。

十五五規(guī)劃建議中，科技、消費(fèi)、國家安全等領(lǐng)域的發(fā)展方向被多次強(qiáng)調(diào)，哪些領(lǐng)域能成為貫穿未來五年的核心投資主線？

針對(duì)這一問題，劉明認(rèn)為，科技創(chuàng)新大概率是主線。底層的邏輯是我國城鎮(zhèn)化率去年已經(jīng)達(dá)到67%，經(jīng)濟(jì)的“新引擎”從房地產(chǎn)切換為：科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。

金達(dá)萊也認(rèn)為，科技創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的賦能在未來五年中國經(jīng)濟(jì)中或?qū)l(fā)揮關(guān)鍵作用：“目前來看，人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)趨勢下的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇可能成為新的支撐力量之一。”

“十五五”規(guī)劃建議提出，未來五年，科技自立自強(qiáng)水平大幅提高，疊加產(chǎn)業(yè)升級(jí)和市場需求驅(qū)動(dòng)，未來科技行業(yè)哪些細(xì)分領(lǐng)域會(huì)迎來長期發(fā)展機(jī)遇？

金達(dá)萊指出，全球AI浪潮下，國產(chǎn)算力、大模型、先進(jìn)芯片、下游端側(cè)應(yīng)用、儲(chǔ)能等多個(gè)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)可能均加入加速發(fā)展期。我國軍貿(mào)出口、機(jī)器人、固態(tài)電池等其他產(chǎn)業(yè)趨勢可能取得不斷進(jìn)展，由此也將孕育一些投資機(jī)遇。此外，能源結(jié)構(gòu)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中繞不開的一環(huán)，“綠色轉(zhuǎn)型”背景下，新的能源技術(shù)發(fā)展和建設(shè)新型能源體系將產(chǎn)生新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇。儲(chǔ)能、風(fēng)電、電網(wǎng)設(shè)備、鋰電池等運(yùn)營技術(shù)變革和完善能源體系的環(huán)節(jié)或?qū)⑹芤妗?/span>

“十五五”規(guī)劃建議提出要“大力提振消費(fèi)”，并作出“加大直達(dá)消費(fèi)者的普惠政策力度”等具體部署。政策驅(qū)動(dòng)下，消費(fèi)板塊能否迎來價(jià)值重估？

劉明指出，今年市場對(duì)科技創(chuàng)新、政策支持、業(yè)績爆發(fā)正向定價(jià)，加上部分人群具有中高端消費(fèi)能力，同時(shí)激發(fā)企業(yè)投入研發(fā)生產(chǎn)更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，“比如智能車經(jīng)過多年的技術(shù)迭代和用戶體驗(yàn)，近期爆款產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，我們認(rèn)為智駕車對(duì)燃油車的加速替代可能已經(jīng)來臨，今年汽車銷量大漲已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)，消費(fèi)升級(jí)有可能在十五五期間再現(xiàn)?！?/span>

當(dāng)前A股已經(jīng)來到4000點(diǎn)關(guān)鍵位，投資者該如何平衡政策主線布局與市場節(jié)奏把握？

金達(dá)萊建議，對(duì)科技的配置可能需要進(jìn)一步聚焦到AI核心主線品種，而不是去追逐科技風(fēng)格擴(kuò)散中的邊緣補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，即使短期資金博弈帶來股價(jià)波動(dòng)，投資者也需承受核心主線品種的波動(dòng)來防止來年沒有持股而踏空。外溢的科技資金會(huì)利好部分價(jià)值類行業(yè)的階段機(jī)會(huì)，建議圍繞2026年的潛在改善趨勢來做布局，包括受益資本市場走強(qiáng)的非銀、受益海外制造業(yè)復(fù)蘇的有色和部分出口鏈。

劉明結(jié)合四季度市場整體運(yùn)行趨勢分析指出，當(dāng)下的核心矛盾依舊是活躍資金今年贏面較多，導(dǎo)致題材定價(jià)持續(xù)性較差；政策的角度穩(wěn)指數(shù)、促消費(fèi)是重點(diǎn)，所以進(jìn)入四季度，行情震蕩明顯加劇，“科技創(chuàng)新、政策催化、業(yè)績爆發(fā)”三大敏感因子通常盤前完成定價(jià)，盤中高開低走，活躍資本承接乏力，操作難度明顯加大。眼下控制倉位，或者選擇安全邊際較高的紅利資產(chǎn)可能是相對(duì)明智的策略。

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