來(lái)源丨大象IPO（ID：daxiangipo）
作者丨狂人
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一、股票發(fā)行上市基礎(chǔ)知識(shí)及發(fā)行上市前期準(zhǔn)備
 

1.什么是直接融資？

直接融資是指資金供給者通過(guò)與資金需求者協(xié)商或在資本市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)資金需求者所發(fā)行的有價(jià)證券，將貨幣資金直接提供給資金需求者使用的融資方式。企業(yè)發(fā)行股票和債券，以及企業(yè)之間、個(gè)人之間、企業(yè)和個(gè)人之間的直接借貸，均屬直接融資。目前，我國(guó)企業(yè)的直接融資方式主要是資本市場(chǎng)融資，包括發(fā)行股票和債券等。

2.什么是資本市場(chǎng)？

資本市場(chǎng)由各種融資活動(dòng)組成，按融資方式的不同可分為證券市場(chǎng)和銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)，主要包括股票、公司債券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款和金融衍生工具等。在通常意義上，資本市場(chǎng)主要指證券市場(chǎng)。我國(guó)目前已經(jīng)形成涵蓋股票和債券等融資工具的資本市場(chǎng)市場(chǎng)體系，建立了包括深滬主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的多層次資本市場(chǎng)，為促進(jìn)改革開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)。

3.什么是股票市場(chǎng)？

股票是股份有限公司為籌集資金而發(fā)行給股東，作為持股憑證并借以取得股息的一種有價(jià)證券。每股股票代表股東對(duì)企業(yè)擁有一個(gè)基本單位的所有權(quán)，這種所有權(quán)為一種綜合權(quán)利，包括知情權(quán)、資產(chǎn)收益權(quán)（收取股息、取得股份轉(zhuǎn)讓差價(jià)等）、公司重大決策參與權(quán)（參加股東大會(huì)、行使表決權(quán)、提案權(quán)、質(zhì)詢(xún)權(quán)等）、監(jiān)督權(quán)以及求償權(quán)等。

股票市場(chǎng)由發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)兩個(gè)部分組成，又稱(chēng)"一級(jí)市場(chǎng)"和"二級(jí)市場(chǎng)"。一級(jí)市場(chǎng)是指投資者從發(fā)行人處認(rèn)購(gòu)新增股份，典型形式為股份有限公司首次面向公眾公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）、定向增發(fā)；流通市場(chǎng)是指股票持有人之間的交易，典型形式為通過(guò)證券交易所買(mǎi)賣(mài)已上市的股票。

股票市場(chǎng)主要有如下功能：（1）籌集資本。公司作為資金需求方發(fā)行股票，投資者認(rèn)購(gòu)股票，從而使資金從投資者流向發(fā)行股票的公司。（2）轉(zhuǎn)讓資本。股票市場(chǎng)為股票的流通轉(zhuǎn)讓提供了場(chǎng)所，為資產(chǎn)提供了流動(dòng)性。（3）轉(zhuǎn)化資本。股票市場(chǎng)在股票買(mǎi)賣(mài)者之間架起了一座橋梁，可以使非資本的貨幣資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本。（4）發(fā)現(xiàn)價(jià)格。股票市場(chǎng)眾多投資者的買(mǎi)賣(mài)行為產(chǎn)生了投資者認(rèn)可的股票價(jià)格。

4.股票市場(chǎng)主要有哪些參與主體？

（1）發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行股票的發(fā)行主體。（2）投資人是指通過(guò)買(mǎi)賣(mài)股票而進(jìn)行投資的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者。（3）中介機(jī)構(gòu)是指為股票的發(fā)行、交易提供服務(wù)的各類(lèi)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，如證券公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等。（4）股票市場(chǎng)的自律性組織是指由股票市場(chǎng)各類(lèi)市場(chǎng)主體進(jìn)行自律管理、自我約束而形成的行業(yè)組織機(jī)構(gòu)，如證券交易所、上市公司協(xié)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)等。（5）證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在我國(guó)主要是指中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)"中國(guó)證監(jiān)會(huì)"）及其派出機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)"證監(jiān)局"）。

5.什么是分公司、子公司？

分公司是公司的分支機(jī)構(gòu)，不具有法人資格，其民事責(zé)任由公司承擔(dān)，并且應(yīng)當(dāng)向公司登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)登記，領(lǐng)取營(yíng)業(yè)執(zhí)照。分公司設(shè)負(fù)責(zé)人，沒(méi)有董事、監(jiān)事等設(shè)置，但需要在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行稅務(wù)登記。分公司不存在股權(quán)，也不能轉(zhuǎn)讓。

子公司是公司持有股權(quán)比例達(dá)到控制程度的次一級(jí)機(jī)構(gòu)，具有法人資格，依法獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任，應(yīng)設(shè)置董事會(huì)或執(zhí)行董事、監(jiān)事會(huì)或監(jiān)事、經(jīng)理等組織架構(gòu)，并獨(dú)立納稅。公司以認(rèn)繳的出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，持有子公司的股權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓。

對(duì)分公司、子公司和對(duì)擬上市主體的規(guī)范要求是相同的。分公司或子公司數(shù)量眾多本身不會(huì)成為上市的障礙，但會(huì)增加改制上市的工作量，因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)須逐個(gè)核查子公司和分公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況（子公司還要核查歷史沿革）并發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)。子公司和分公司的重大不規(guī)范事項(xiàng)或重大違法行為可能會(huì)成為公司上市的法律障礙。

董事、高級(jí)管理人員未經(jīng)股東會(huì)或者股東大會(huì)同意，不得利用職務(wù)便利為自己或者他人謀取屬于公司的商業(yè)機(jī)會(huì)，自營(yíng)或者為他人經(jīng)營(yíng)與所任職公司同類(lèi)的業(yè)務(wù)，應(yīng)注意發(fā)行人子公司的其他股東背景。

對(duì)于發(fā)行人存在與其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其親屬直接或者間接共同設(shè)立公司情形的，應(yīng)進(jìn)行清理。對(duì)于發(fā)行人與其控股股東、實(shí)際控制人及其親屬直接或間接共同設(shè)立公司的，應(yīng)進(jìn)行清理，尤其應(yīng)注意實(shí)際控制人通過(guò)持股公司與發(fā)行人共同設(shè)立公司的情形。

6.什么是控股子公司？如何合并財(cái)務(wù)報(bào)表？

一般來(lái)說(shuō)，公司控制子公司分為以下兩種情形：（1）公司對(duì)其持股比例超過(guò)50%，為絕對(duì)控股；（2）雖然公司對(duì)其持股比例沒(méi)有達(dá)到50%，但是可以控制其重要管理人員選任和重大決策活動(dòng)，為相對(duì)控股。

合并財(cái)務(wù)報(bào)表，是指應(yīng)當(dāng)由公司編制的反映公司及其全部子公司形成的企業(yè)集團(tuán)整體財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)報(bào)表。

合并財(cái)務(wù)報(bào)表至少應(yīng)當(dāng)包括下列組成部分：（1）合并資產(chǎn)負(fù)債表；（2）合并利潤(rùn)表；（3）合并現(xiàn)金流量表；（4）合并所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）變動(dòng)表；（5）附注。

合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍應(yīng)當(dāng)以控制為基礎(chǔ)予以確定。所謂控制，是指公司擁有對(duì)子公司的權(quán)力，通過(guò)參與子公司的相關(guān)活動(dòng)而享有可變回報(bào)，并且有能力運(yùn)用對(duì)子公司的權(quán)力影響其回報(bào)金額；所謂相關(guān)活動(dòng)，是指對(duì)子公司的回報(bào)產(chǎn)生重大影響的活動(dòng)。子公司的相關(guān)活動(dòng)應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體情況進(jìn)行判斷，通常包括商品或勞務(wù)的銷(xiāo)售和購(gòu)買(mǎi)、金融資產(chǎn)的管理、資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)和處置、研究與開(kāi)發(fā)活動(dòng)以及融資活動(dòng)等。

7.公司和中介機(jī)構(gòu)之間如何配合？

會(huì)計(jì)師事務(wù)所結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)公司出資狀況及近三年的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行核查，律師事務(wù)所對(duì)公司歷史沿革、股權(quán)狀況、資產(chǎn)權(quán)屬狀況、公司架構(gòu)等進(jìn)行核查，保薦機(jī)構(gòu)在會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所工作的基礎(chǔ)上，對(duì)公司的商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行綜合的分析、判斷，然后協(xié)調(diào)公司和三方中介機(jī)構(gòu)將規(guī)范要求和公司訴求相結(jié)合，制定系統(tǒng)的改制上市方案，再組織實(shí)施并根據(jù)具體進(jìn)展情況進(jìn)行調(diào)整。

公司應(yīng)當(dāng)向中介機(jī)構(gòu)全面、真實(shí)地披露相關(guān)情況并提供有關(guān)資料，不要有所保留或隱藏，否則可能導(dǎo)致其重組、規(guī)范方案出現(xiàn)障礙甚至推倒重做，造成不必要的時(shí)間、經(jīng)濟(jì)成本。

公司還需要將自己的訴求完整表達(dá)給中介機(jī)構(gòu)，并根據(jù)中介機(jī)構(gòu)的要求，討論調(diào)整公司架構(gòu)、模式、制度等事項(xiàng)，以便在保障經(jīng)營(yíng)、獲得利潤(rùn)的基礎(chǔ)上最大程度地規(guī)范經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)結(jié)合公司訴求，制訂規(guī)范、重組、改制和上市的系統(tǒng)規(guī)劃，制作具體的工作清單和時(shí)間表，明確工作內(nèi)容、責(zé)任方和時(shí)間要求，并不斷監(jiān)督、檢查工作計(jì)劃的執(zhí)行情況。

在規(guī)范、重組過(guò)程中，公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)和中介機(jī)構(gòu)溝通、協(xié)調(diào)，對(duì)重組改制方案的變更、調(diào)整進(jìn)行討論并修正工作清單和時(shí)間表，以達(dá)到動(dòng)態(tài)系統(tǒng)管理的效果。

8.會(huì)計(jì)師事務(wù)所和注冊(cè)會(huì)計(jì)師主要負(fù)責(zé)哪些工作？

（1）對(duì)企業(yè)發(fā)行上市涉及的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行審查并協(xié)助企業(yè)進(jìn)行規(guī)范、調(diào)整和完善。

（2）負(fù)責(zé)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)，并出具三年一期審計(jì)報(bào)告。

（3）負(fù)責(zé)企業(yè)注冊(cè)資本驗(yàn)證，并出具有關(guān)驗(yàn)資報(bào)告。

（4）負(fù)責(zé)企業(yè)盈利預(yù)測(cè)報(bào)告審核，并出具盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告（如果需要）。

（5）負(fù)責(zé)企業(yè)內(nèi)部控制鑒證（或內(nèi)控審計(jì)），并出具內(nèi)部控制鑒證報(bào)告（或內(nèi)控審計(jì)報(bào)告）。

（6）負(fù)責(zé)核驗(yàn)企業(yè)的非經(jīng)常性損益明細(xì)項(xiàng)目和金額。

（7）對(duì)發(fā)行人主要稅種納稅情況出具專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)。

（8）對(duì)發(fā)行人原始財(cái)務(wù)報(bào)表與申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表的差異情況出具專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)。

（9）發(fā)行人財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)截止日至招股說(shuō)明書(shū)簽署日之間超過(guò)4個(gè)月的，對(duì)發(fā)行人提供的期間季度財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審閱。

（10）提供與發(fā)行上市有關(guān)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)咨詢(xún)服務(wù)。

（11）配合企業(yè)、保薦機(jī)構(gòu)落實(shí)相關(guān)反饋問(wèn)題的回復(fù)，并根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)的要求出具專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)。

9.律師事務(wù)所和律師主要負(fù)責(zé)哪些工作？

（1）對(duì)改制重組方案的合法性進(jìn)行論證。

（2）指導(dǎo)設(shè)立或變更為股份有限公司。

（3）協(xié)助和指導(dǎo)發(fā)行人制定法人治理規(guī)范運(yùn)作的相關(guān)制度并遵照?qǐng)?zhí)行。

（4）對(duì)企業(yè)發(fā)行上市涉及的法律事項(xiàng)進(jìn)行審查并協(xié)助企業(yè)進(jìn)行規(guī)范、調(diào)整和完善。

（5）對(duì)發(fā)行主體的歷史沿革、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)、組織機(jī)構(gòu)運(yùn)作、獨(dú)立性、稅務(wù)等法律事項(xiàng)的合法性做出判斷。

（6）對(duì)股票發(fā)行上市的各種法律文件的合法性進(jìn)行判斷。

（7）協(xié)助和指導(dǎo)發(fā)行人起草公司章程等公司法律文件。

（8）出具法律意見(jiàn)書(shū)。

（9）出具律師工作報(bào)告。

（10）出具相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)證書(shū)的鑒證意見(jiàn)。

（11）對(duì)有關(guān)申請(qǐng)文件提供鑒證意見(jiàn)。

（12）配合企業(yè)、保薦機(jī)構(gòu)落實(shí)相關(guān)反饋問(wèn)題的回復(fù)，并根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)的要求出具專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)。

10.資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估師主要負(fù)責(zé)哪些工作？

企業(yè)申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票涉及資產(chǎn)評(píng)估的，應(yīng)聘請(qǐng)具有證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)承擔(dān)，資產(chǎn)評(píng)估工作一般包括資產(chǎn)清查、評(píng)定估算、出具評(píng)估報(bào)告。

企業(yè)以實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等非貨幣資產(chǎn)出資設(shè)立公司的，應(yīng)當(dāng)評(píng)估作價(jià)，核實(shí)資產(chǎn)。國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)以非貨幣資產(chǎn)出資或者接受其他企業(yè)的非貨幣資產(chǎn)出資，應(yīng)當(dāng)遵守國(guó)家有關(guān)資產(chǎn)評(píng)估的規(guī)定，委托有資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和執(zhí)業(yè)人員進(jìn)行評(píng)估；其他的非貨幣資產(chǎn)出資的評(píng)估行為，可以參照?qǐng)?zhí)行。
 

二、股票發(fā)行申報(bào)審核與發(fā)行上市

11.中小企業(yè)板股票發(fā)行申請(qǐng)文件包括哪些內(nèi)容？

根據(jù)《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第9號(hào)--首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件》，中小企業(yè)板企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件目錄共分十章。

第一章：招股說(shuō)明書(shū)與發(fā)行公告，包括招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）、招股說(shuō)明書(shū)摘要（申報(bào)稿）、發(fā)行公告（發(fā)行前提供）。

第二章：發(fā)行人關(guān)于本次發(fā)行的申請(qǐng)及授權(quán)文件，包括：發(fā)行人關(guān)于本次發(fā)行的申請(qǐng)報(bào)告、發(fā)行人董事會(huì)有關(guān)本次發(fā)行的決議、發(fā)行人股東大會(huì)有關(guān)本次發(fā)行的決議。

第三章：保薦人關(guān)于本次發(fā)行的文件，包括發(fā)行保薦書(shū)。

第四章：會(huì)計(jì)師關(guān)于本次發(fā)行的文件，包括財(cái)務(wù)報(bào)表及審計(jì)報(bào)告、盈利預(yù)測(cè)報(bào)告及審核報(bào)告、內(nèi)部控制鑒證報(bào)告、經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)的非經(jīng)常性損益明細(xì)表。

第五章：發(fā)行人律師關(guān)于本次發(fā)行的文件，包括法律意見(jiàn)書(shū)、律師工作報(bào)告。

第六章：發(fā)行人的設(shè)立文件，包括發(fā)行人的企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照、發(fā)起人協(xié)議、發(fā)起人或主要股東的營(yíng)業(yè)執(zhí)照或有關(guān)身份證明文件、發(fā)行人公司章程（草案）。

第七章：關(guān)于本次發(fā)行募集資金運(yùn)用的文件，包括募集資金投資項(xiàng)目的審批、核準(zhǔn)或備案文件，發(fā)行人擬收購(gòu)資產(chǎn)（或股權(quán)）的財(cái)務(wù)報(bào)表、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告及審計(jì)報(bào)告，發(fā)行人擬收購(gòu)資產(chǎn)（或股權(quán)）的合同或合同草案。

第八章：與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)的其他文件，包括發(fā)行人關(guān)于最近三年及一期的納稅情況的說(shuō)明：發(fā)行人最近三年及一期所得稅納稅申報(bào)表，有關(guān)發(fā)行人稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼的證明文件，主要稅種納稅情況的說(shuō)明及注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的意見(jiàn)，主管稅收征管機(jī)構(gòu)出具的最近三年及一期發(fā)行人納稅情況的證明；成立不滿(mǎn)三年的股份有限公司需報(bào)送的財(cái)務(wù)資料：最近三年原企業(yè)或股份公司的原始財(cái)務(wù)報(bào)表，原始財(cái)務(wù)報(bào)表與申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表的差異比較表，注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)差異情況出具的意見(jiàn)；成立已滿(mǎn)三年的股份有限公司需報(bào)送的財(cái)務(wù)資料：最近三年原始財(cái)務(wù)報(bào)表，原始財(cái)務(wù)報(bào)表與申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表的差異比較表，注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)差異情況出具的意見(jiàn)；發(fā)行人設(shè)立時(shí)和最近三年及一期的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告（含土地評(píng)估報(bào)告）；發(fā)行人的歷次驗(yàn)資報(bào)告；發(fā)行人大股東或控股股東最近一年及一期的原始財(cái)務(wù)報(bào)表及審計(jì)報(bào)告。

第九章：其他文件，包括產(chǎn)權(quán)和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)證書(shū)：發(fā)行人擁有或使用的商標(biāo)、專(zhuān)利、計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及土地使用權(quán)、房屋所有權(quán)、采礦權(quán)等產(chǎn)權(quán)證書(shū)清單（需列明證書(shū)所有者或使用者名稱(chēng)、證書(shū)號(hào)碼、權(quán)利期限、取得方式、是否及存在何種他項(xiàng)權(quán)利等內(nèi)容，并由發(fā)行人律師對(duì)全部產(chǎn)權(quán)證書(shū)的真實(shí)性、合法性和有效性出具鑒證意見(jiàn)），特許經(jīng)營(yíng)權(quán)證書(shū)；有關(guān)消除或避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的協(xié)議以及發(fā)行人的控股股東和實(shí)際控制人出具的相關(guān)承諾；國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)出具的國(guó)有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件及商務(wù)部出具的外資股確認(rèn)文件；發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和募集資金投資項(xiàng)目符合環(huán)境保護(hù)要求的證明文件（重污染行業(yè)的發(fā)行人需提供省級(jí)環(huán)保部門(mén)出具的證明文件）；重要合同：重組協(xié)議，商標(biāo)、專(zhuān)利、專(zhuān)有技術(shù)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可使用協(xié)議，重大關(guān)聯(lián)交易協(xié)議，其他重要商務(wù)合同；保薦協(xié)議和承銷(xiāo)協(xié)議；發(fā)行人全體董事對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性的承諾書(shū)；特定行業(yè)（或企業(yè)）的管理部門(mén)出具的相關(guān)意見(jiàn)。

第十章：定向募集公司還應(yīng)提供的文件。

除上述文件外，中小企業(yè)板企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市還需要提交公司基本信息情況表和公司及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)聯(lián)系表等。

如果某些材料對(duì)發(fā)行人不適用，可不提供，但應(yīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出書(shū)面說(shuō)明。

12.首發(fā)申請(qǐng)審核主要環(huán)節(jié)有哪些？

（1）受理和預(yù)先披露

中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理部門(mén)根據(jù)《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)行政許可實(shí)施程序規(guī)定》（證監(jiān)會(huì)令第138號(hào)）、《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第141號(hào)）、《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第142號(hào)）等規(guī)則的要求，依法受理首發(fā)申請(qǐng)文件，并按程序轉(zhuǎn)發(fā)行監(jiān)管部。發(fā)行監(jiān)管部在正式受理后即按程序安排預(yù)先披露，并將申請(qǐng)文件分發(fā)至相關(guān)監(jiān)管處室，相關(guān)監(jiān)管處室根據(jù)發(fā)行人的行業(yè)、公務(wù)回避的有關(guān)要求以及審核人員的工作量等確定審核人員。

（2）反饋會(huì)

相關(guān)監(jiān)管處室審核人員審閱發(fā)行人申請(qǐng)文件后，從非財(cái)務(wù)和財(cái)務(wù)兩個(gè)角度撰寫(xiě)審核報(bào)告，提交反饋會(huì)討論。反饋會(huì)主要討論初步審核中關(guān)注的主要問(wèn)題，確定需要發(fā)行人補(bǔ)充披露以及中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步核查說(shuō)明的問(wèn)題。

反饋會(huì)按照申請(qǐng)文件受理順序安排。反饋會(huì)由綜合處組織，參會(huì)人員有相關(guān)監(jiān)管處室審核人員和處室負(fù)責(zé)人等。反饋會(huì)后將形成書(shū)面意見(jiàn)，履行內(nèi)部程序后反饋給保薦機(jī)構(gòu)。反饋意見(jiàn)發(fā)出前不安排發(fā)行人及其中介機(jī)構(gòu)與審核人員溝通。

保薦機(jī)構(gòu)收到反饋意見(jiàn)后，組織發(fā)行人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)按照要求進(jìn)行回復(fù)。綜合處收到反饋意見(jiàn)回復(fù)材料進(jìn)行登記后轉(zhuǎn)相關(guān)監(jiān)管處室。審核人員按要求對(duì)申請(qǐng)文件以及回復(fù)材料進(jìn)行審核。

發(fā)行人及其中介機(jī)構(gòu)收到反饋意見(jiàn)后，在準(zhǔn)備回復(fù)材料過(guò)程中如有疑問(wèn)可與審核人員進(jìn)行溝通，如有必要也可與處室負(fù)責(zé)人、部門(mén)負(fù)責(zé)人進(jìn)行溝通。

審核過(guò)程中如發(fā)生或發(fā)現(xiàn)應(yīng)予披露的事項(xiàng)，發(fā)行人及其中介機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)報(bào)告發(fā)行監(jiān)管部并補(bǔ)充、修改相關(guān)材料。初審工作結(jié)束后，將形成初審報(bào)告（初稿）提交初審會(huì)討論。

（3）預(yù)先披露更新

發(fā)行人對(duì)反饋意見(jiàn)已按要求回復(fù)、財(cái)務(wù)資料未過(guò)有效期、且需征求意見(jiàn)的相關(guān)政府部門(mén)無(wú)異議的，將安排預(yù)先披露更新。對(duì)于具備條件的項(xiàng)目，發(fā)行監(jiān)管部將通知保薦機(jī)構(gòu)報(bào)送發(fā)審會(huì)材料和用于更新的預(yù)先披露材料，并在收到相關(guān)材料后安排預(yù)先披露更新，以及按受理順序安排初審會(huì)。

（4）初審會(huì)

初審會(huì)由審核人員匯報(bào)發(fā)行人的基本情況、初步審核中發(fā)現(xiàn)的主要問(wèn)題及反饋意見(jiàn)回復(fù)情況。初審會(huì)由綜合處組織，發(fā)行監(jiān)管部相關(guān)負(fù)責(zé)人、相關(guān)監(jiān)管處室負(fù)責(zé)人、審核人員以及發(fā)審委委員（按小組）參加。

根據(jù)初審會(huì)討論情況，審核人員修改、完善初審報(bào)告。初審報(bào)告是發(fā)行監(jiān)管部初審工作的總結(jié)，履行內(nèi)部程序后與申請(qǐng)材料一并提交發(fā)審會(huì)。

初審會(huì)討論決定提交發(fā)審會(huì)審核的，發(fā)行監(jiān)管部在初審會(huì)結(jié)束后出具初審報(bào)告，并書(shū)面告知保薦機(jī)構(gòu)需要進(jìn)一步說(shuō)明的事項(xiàng)以及做好上發(fā)審會(huì)的準(zhǔn)備工作。初審會(huì)討論后認(rèn)為發(fā)行人尚有需要進(jìn)一步披露和說(shuō)明的重大問(wèn)題、暫不提交發(fā)審會(huì)審核的，將再次發(fā)出書(shū)面反饋意見(jiàn)。

（5）發(fā)審會(huì)

發(fā)審委制度是發(fā)行審核中的專(zhuān)家決策機(jī)制。目前發(fā)審委委員不固定分組，采用電腦搖號(hào)的方式，隨機(jī)產(chǎn)生項(xiàng)目審核小組，依次參加初審會(huì)和發(fā)審會(huì)。各組中委員個(gè)人存在需回避事項(xiàng)的，按程序安排其他委員替補(bǔ)。發(fā)審委通過(guò)召開(kāi)發(fā)審會(huì)進(jìn)行審核工作。發(fā)審會(huì)以投票方式對(duì)首發(fā)申請(qǐng)進(jìn)行表決。根據(jù)《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》規(guī)定，發(fā)審委會(huì)議審核首發(fā)申請(qǐng)適用普通程序。發(fā)審委委員投票表決采用記名投票方式，會(huì)前需撰寫(xiě)工作底稿，會(huì)議全程錄音。

發(fā)審會(huì)召開(kāi)5天前中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布會(huì)議公告，公布發(fā)審會(huì)審核的發(fā)行人名單、會(huì)議時(shí)間、參會(huì)發(fā)審委委員名單等。首發(fā)發(fā)審會(huì)由審核人員向委員報(bào)告審核情況，并就有關(guān)問(wèn)題提供說(shuō)明，委員發(fā)表審核意見(jiàn)，發(fā)行人代表和保薦代表人各2名到會(huì)陳述和接受詢(xún)問(wèn)，聆詢(xún)時(shí)間不超過(guò)40分鐘，聆詢(xún)結(jié)束后由委員投票表決。發(fā)審會(huì)認(rèn)為發(fā)行人有需要進(jìn)一步披露和說(shuō)明問(wèn)題的，形成書(shū)面審核意見(jiàn)后告知保薦機(jī)構(gòu)。

保薦機(jī)構(gòu)收到發(fā)審委審核意見(jiàn)后，組織發(fā)行人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)按照要求回復(fù)。綜合處收到審核意見(jiàn)回復(fù)材料后轉(zhuǎn)相關(guān)監(jiān)管處室。審核人員按要求對(duì)回復(fù)材料進(jìn)行審核并履行內(nèi)部程序。

（6）封卷

發(fā)行人的首發(fā)申請(qǐng)通過(guò)發(fā)審會(huì)審核后，需要進(jìn)行封卷工作，即將申請(qǐng)文件原件重新歸類(lèi)后存檔備查。封卷工作在按要求回復(fù)發(fā)審委意見(jiàn)后進(jìn)行。如沒(méi)有發(fā)審委意見(jiàn)需要回復(fù)，則在通過(guò)發(fā)審會(huì)審核后即進(jìn)行封卷。

（7）會(huì)后事項(xiàng)

會(huì)后事項(xiàng)是指發(fā)行人首發(fā)申請(qǐng)通過(guò)發(fā)審會(huì)審核后，招股說(shuō)明書(shū)刊登前發(fā)生的可能影響本次發(fā)行上市及對(duì)投資者作出投資決策有重大影響的應(yīng)予披露的事項(xiàng)。發(fā)生會(huì)后事項(xiàng)的需履行會(huì)后事項(xiàng)程序，發(fā)行人及其中介機(jī)構(gòu)應(yīng)按規(guī)定向綜合處提交會(huì)后事項(xiàng)材料。綜合處接收相關(guān)材料后轉(zhuǎn)相關(guān)監(jiān)管處室。審核人員按要求及時(shí)提出處理意見(jiàn)。需重新提交發(fā)審會(huì)審核的，按照會(huì)后事項(xiàng)相關(guān)規(guī)定履行內(nèi)部工作程序。如申請(qǐng)文件沒(méi)有封卷，則會(huì)后事項(xiàng)與封卷可同時(shí)進(jìn)行。

（8）核準(zhǔn)發(fā)行

核準(zhǔn)發(fā)行前，發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)報(bào)送發(fā)行承銷(xiāo)方案。

封卷并履行內(nèi)部程序后，將進(jìn)行核準(zhǔn)批文的下發(fā)工作。發(fā)行人領(lǐng)取核準(zhǔn)發(fā)行批文后，無(wú)重大會(huì)后事項(xiàng)或已履行完會(huì)后事項(xiàng)程序的，可按相關(guān)規(guī)定啟動(dòng)招股說(shuō)明書(shū)刊登工作。

審核程序結(jié)束后，發(fā)行監(jiān)管部根據(jù)審核情況起草持續(xù)監(jiān)管意見(jiàn)書(shū)，書(shū)面告知日常監(jiān)管部門(mén)。

13.股票發(fā)行方案包括哪些主要內(nèi)容？

股票發(fā)行方案是指股票向投資者發(fā)售的具體安排。證券公司實(shí)施承銷(xiāo)前，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送發(fā)行與承銷(xiāo)方案。股票發(fā)行方案由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商協(xié)商制定，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后實(shí)施。

股票發(fā)行方案主要包括以下內(nèi)容：承銷(xiāo)方式、發(fā)行方式、發(fā)行數(shù)量、定價(jià)原則、發(fā)行對(duì)象、回?fù)軝C(jī)制、配售機(jī)制、股份鎖定安排、發(fā)行時(shí)間和發(fā)行程序。發(fā)行方案應(yīng)詳細(xì)說(shuō)明發(fā)行程序和操作細(xì)節(jié)，如：日程安排、申購(gòu)上下限、申購(gòu)程序、發(fā)行費(fèi)用等。

14.什么是承銷(xiāo)？主要有哪些方式？

承銷(xiāo)是指由證券公司憑借自己的銷(xiāo)售能力和渠道在規(guī)定的發(fā)行有效期內(nèi)將證券銷(xiāo)售出去的過(guò)程。發(fā)行人向不特定對(duì)象發(fā)行的證券，法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷(xiāo)的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)同證券公司簽訂承銷(xiāo)協(xié)議。

承銷(xiāo)方式有包銷(xiāo)和代銷(xiāo)兩種。證券代銷(xiāo)是指證券公司代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷(xiāo)期結(jié)束時(shí)，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷(xiāo)方式。證券包銷(xiāo)是指證券公司將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購(gòu)入或者在承銷(xiāo)期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購(gòu)入的承銷(xiāo)方式。

證券包銷(xiāo)又可分為全額包銷(xiāo)和余額包銷(xiāo)。全額包銷(xiāo)，是指證券公司將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購(gòu)入的承銷(xiāo)方式。采取全額包銷(xiāo)方式時(shí)，證券公司首先將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購(gòu)入，然后再將其賣(mài)給投資者。余額包銷(xiāo)，是指證券公司將發(fā)行人的證券按照協(xié)議在承銷(xiāo)期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購(gòu)入的承銷(xiāo)方式。采取余額包銷(xiāo)方式時(shí)，證券公司首先代理發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷(xiāo)期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購(gòu)入。目前，我國(guó)首次公開(kāi)發(fā)行上市股票的承銷(xiāo)均采取余額包銷(xiāo)的方式。

15.企業(yè)上市后需要注意哪些問(wèn)題？

（1）規(guī)范運(yùn)作。上市公司要嚴(yán)格按照《公司法》《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)的要求，完善股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)制度，形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)與經(jīng)理層之間權(quán)責(zé)分明、各司其職、有效制衡、科學(xué)決策、協(xié)調(diào)運(yùn)作的法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理等高管人員的運(yùn)作等。

（2）嚴(yán)格遵守證券上市協(xié)議。證券上市協(xié)議是上市公司與交易所簽訂的，用以規(guī)范股票、可轉(zhuǎn)換公司債券、公司債券等證券及其衍生品種上市行為的協(xié)議。上市協(xié)議中明確規(guī)定了公司上市后應(yīng)履行的各項(xiàng)義務(wù)，公司上市后應(yīng)積極履行在證券上市協(xié)議中承諾的各項(xiàng)義務(wù)，包括嚴(yán)格遵守承諾及深交所業(yè)務(wù)規(guī)則及其他相關(guān)規(guī)定、接受深交所的自律監(jiān)管、合法合規(guī)履行信息披露義務(wù)、配合交易所現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查、按時(shí)交納上市費(fèi)等。

（3）提高公司運(yùn)營(yíng)的透明度。上市公司要切實(shí)履行作為公眾公司的信息披露義務(wù)，嚴(yán)格遵守信息披露規(guī)則，保證信息披露內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性和公平性，增強(qiáng)信息披露的有效性。要制定并嚴(yán)格執(zhí)行信息披露管理制度和重要信息的內(nèi)部報(bào)告制度，明確公司及相關(guān)人員的信息披露職責(zé)和保密責(zé)任，保障投資者平等獲取信息的權(quán)利。公司股東及其他信息披露義務(wù)人，要積極配合和協(xié)助上市公司履行相應(yīng)的信息披露義務(wù)。上市公司要積極做好投資者關(guān)系管理工作，拓寬與投資者的溝通渠道，培育有利于上市公司健康發(fā)展的股權(quán)文化。

（4）配合監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行各項(xiàng)檢查。公司上市后將接受中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)、交易所三方的監(jiān)管，公司應(yīng)積極配合監(jiān)管部門(mén)的各項(xiàng)檢查，并落實(shí)監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管意見(jiàn)。

16.根據(jù)新證券法，股票發(fā)行制度有什么變化？公開(kāi)發(fā)行證券申請(qǐng)審核有何新規(guī)定？

證券發(fā)行由核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制。根據(jù)新證券法第九條，公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)注冊(cè)。未經(jīng)依法注冊(cè)，任何單位和個(gè)人不得公開(kāi)發(fā)行證券。證券發(fā)行注冊(cè)制的具體范圍、實(shí)施步驟，由國(guó)務(wù)院規(guī)定。有下列情形之一的，為公開(kāi)發(fā)行：（一）向不特定對(duì)象發(fā)行證券；（二）向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)二百人，但依法實(shí)施員工持股計(jì)劃的員工人數(shù)不計(jì)算在內(nèi)；（三）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。

新證券法新增了證券交易所等審核公開(kāi)發(fā)行證券申請(qǐng)的規(guī)定。根據(jù)新證券法二十一條，國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)依照法定條件負(fù)責(zé)證券發(fā)行申請(qǐng)的注冊(cè)。證券公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)的具體辦法由國(guó)務(wù)院規(guī)定。按照國(guó)務(wù)院的規(guī)定，證券交易所等可以審核公開(kāi)發(fā)行證券申請(qǐng)，判斷發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、信息披露要求，督促發(fā)行人完善信息披露內(nèi)容。新證券法同時(shí)刪除了國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會(huì)審核股票發(fā)行申請(qǐng)的制度。

三、股票發(fā)行審核——規(guī)范性、獨(dú)立性及業(yè)務(wù)審核

17.什么是發(fā)起人？有何要求？

股份有限公司發(fā)起人是指參加訂立發(fā)起人協(xié)議，提出設(shè)立股份公司申請(qǐng)，認(rèn)購(gòu)股份并對(duì)公司設(shè)立承擔(dān)責(zé)任的人。發(fā)起人享有股東的權(quán)利并承擔(dān)股東的義務(wù)，同時(shí)還須承擔(dān)發(fā)起人的義務(wù)。受讓發(fā)起人持有的股份而成為股東的不是發(fā)起人。

可以作為發(fā)起人的主體包括：能獨(dú)立地承擔(dān)民事責(zé)任的自然人；企業(yè)法人；機(jī)關(guān)法人、社會(huì)團(tuán)體法人、事業(yè)單位法人和民辦非企業(yè)單位法人（法律法規(guī)禁止從事投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的除外）；外商投資企業(yè)；具備法人條件并依法登記為法人的農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)組織（如合作社、經(jīng)濟(jì)聯(lián)合社或代行集體經(jīng)濟(jì)管理職能的村民委員會(huì)）、具有投資能力的城市居民委員會(huì)。

不能作為發(fā)起人的主體包括：不具有法人資格的企業(yè)分支機(jī)構(gòu)；會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)；工會(huì)和職工持股會(huì)；有關(guān)當(dāng)時(shí)的法律法規(guī)規(guī)定不能進(jìn)行股權(quán)投資的商業(yè)銀行、證券公司等民事主體。

中外合資股份有限公司的中方發(fā)起人應(yīng)當(dāng)是"公司、企業(yè)或者其他經(jīng)濟(jì)組織"，外商投資企業(yè)不得作為國(guó)家禁止外商投資行業(yè)的公司的股東或發(fā)起人。

18.國(guó)有企業(yè)改制應(yīng)注意哪些問(wèn)題？

對(duì)于發(fā)行人是國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)的，若改制過(guò)程中法律依據(jù)不明確、相關(guān)程序存在瑕疵或與有關(guān)法律法規(guī)存在明顯沖突，原則上發(fā)行人應(yīng)在招股說(shuō)明書(shū)中披露有權(quán)部門(mén)關(guān)于改制程序的合法性、是否造成國(guó)有資產(chǎn)流失出具的意見(jiàn)。

　　對(duì)于發(fā)行人是國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)的，改制過(guò)程不存在"依據(jù)不明確、相關(guān)程序存在瑕疵或與有關(guān)法律法規(guī)存在明顯沖突"等情況的，保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師應(yīng)結(jié)合當(dāng)時(shí)有效的法律法規(guī)等，分析說(shuō)明有關(guān)改制行為是否經(jīng)有權(quán)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)、法律依據(jù)是否充分、履行的程序是否合法以及對(duì)發(fā)行人的影響等。發(fā)行人應(yīng)在招股說(shuō)明書(shū)中披露相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的核查意見(jiàn)。

19.影響股權(quán)清晰必須清理的情形有哪些？

（1）股權(quán)代持，又稱(chēng)委托持股、隱名投資或假名出資，是指實(shí)際出資人與名義出資人簽訂股權(quán)代持協(xié)議，以他人名義享有和履行股東權(quán)利義務(wù)的一種股權(quán)或股份處置方式。股權(quán)代持多被用于規(guī)避公司股東人數(shù)上限、境外自然人或法人的投資限制、其他股東的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，以及保護(hù)知名、敏感人物的隱私等。股權(quán)代持直接影響發(fā)行人股權(quán)的清晰度，股權(quán)代持協(xié)議在某些情形下可能會(huì)被認(rèn)定為無(wú)效合同或者可撤銷(xiāo)合同使得擬上市公司存在潛在的股權(quán)糾紛風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際控制人認(rèn)定中涉及股權(quán)代持情況的，發(fā)行人、相關(guān)股東應(yīng)說(shuō)明存在代持的原因，并提供支持性證據(jù)。對(duì)于存在代持關(guān)系但不影響發(fā)行條件的，發(fā)行人應(yīng)在招股說(shuō)明書(shū)中如實(shí)披露，保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師應(yīng)出具明確的核查意見(jiàn)。如經(jīng)查實(shí)，股東之間知曉代持關(guān)系的存在，且對(duì)代持關(guān)系沒(méi)有異議、代持的股東之間沒(méi)有糾紛和爭(zhēng)議，則應(yīng)將代持股份還原至實(shí)際持有人。

發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)通常不應(yīng)以股東間存在代持關(guān)系、表決權(quán)讓與協(xié)議、一致行動(dòng)協(xié)議等為由，認(rèn)定公司控制權(quán)未發(fā)生變動(dòng)。

（2）對(duì)賭協(xié)議，包含對(duì)賭條款的私募股權(quán)投資協(xié)議，是企業(yè)估值與融投資方持股比例或然性的一種約定安排。通常約定：如果企業(yè)未來(lái)的獲利能力達(dá)到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)指標(biāo)，由融資方行使估值調(diào)整的權(quán)利，以彌補(bǔ)其因企業(yè)價(jià)值被低估而遭受的損失，否則由投資方行使估值調(diào)整的權(quán)利，以補(bǔ)償其因企業(yè)價(jià)值被高估而遭受的損失。對(duì)賭協(xié)議作為企業(yè)原股東與新股東等主體對(duì)其民事權(quán)利義務(wù)的約定和處分，如果系相關(guān)各方真實(shí)意思的表示且未違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，應(yīng)受到法律的保護(hù)。對(duì)賭協(xié)議主要包括股權(quán)對(duì)賭型、現(xiàn)金補(bǔ)償型、股權(quán)稀釋型、股權(quán)回購(gòu)型、股權(quán)激勵(lì)型、股權(quán)優(yōu)先型。

首發(fā)審核時(shí)，為了確保發(fā)行人控制權(quán)穩(wěn)定并維護(hù)投資者合法權(quán)益，投資機(jī)構(gòu)在投資發(fā)行人時(shí)如約定對(duì)賭協(xié)議等類(lèi)似安排的，原則上要求發(fā)行人在申報(bào)前清理，但同時(shí)滿(mǎn)足以下要求的對(duì)賭協(xié)議可以不清理：一是發(fā)行人不作為對(duì)賭協(xié)議當(dāng)事人；二是對(duì)賭協(xié)議不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定；三是對(duì)賭協(xié)議不與市值掛鉤；四是對(duì)賭協(xié)議不存在嚴(yán)重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。保薦人及發(fā)行人律師應(yīng)當(dāng)就對(duì)賭協(xié)議是否符合上述要求發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說(shuō)明書(shū)中披露對(duì)賭協(xié)議的具體內(nèi)容、對(duì)發(fā)行人可能存在的影響等，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。

（3）股權(quán)激勵(lì)。在IPO前企業(yè)存在未執(zhí)行完畢的股權(quán)激勵(lì)安排，會(huì)導(dǎo)致公司未來(lái)股權(quán)的不確定性，需要提前行權(quán)或予以清理。

20.什么是控股股東和實(shí)際控制人？

控股股東是指其出資額占有限責(zé)任公司資本總額百分之五十以上或者其持有的股份占股份有限公司股本總額百分之五十以上的股東；出資額或者持有股份的比例雖然不足百分之五十，但依其出資額或者持有的股份所享有的表決權(quán)已足以對(duì)股東會(huì)、股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的股東。實(shí)際控制人是指通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的人。

21.股份有限公司應(yīng)設(shè)立哪些組織機(jī)構(gòu)？

股份有限公司應(yīng)該設(shè)立股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理。

股東大會(huì)是股份有限公司的權(quán)利機(jī)構(gòu)，由公司的投資者組成，這既體現(xiàn)了公司的投資者在公司中的地位，也體現(xiàn)了在公司內(nèi)部投資者和經(jīng)營(yíng)者之間的關(guān)系，公司其他機(jī)構(gòu)必須服從、服務(wù)于股東大會(huì)。

董事會(huì)和經(jīng)理組成公司的行政機(jī)構(gòu)，其中董事會(huì)是行政機(jī)構(gòu)中的決策機(jī)構(gòu)，經(jīng)理是行政機(jī)構(gòu)中的執(zhí)行機(jī)構(gòu)。監(jiān)事會(huì)是公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，接受股東大會(huì)的委托監(jiān)督公司行政機(jī)構(gòu)及其組成人員遵守法律、行政法規(guī)、公司章程和股東大會(huì)決定的職責(zé)。

擬上市公司應(yīng)具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，依法建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書(shū)，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。上市公司應(yīng)在董事會(huì)中設(shè)立審計(jì)委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)、提名委員會(huì)等專(zhuān)門(mén)委員會(huì)。

22.股東大會(huì)有哪些職權(quán)？

（1）決定公司的經(jīng)營(yíng)方針和投資計(jì)劃；（2）選舉和更換非由職工代表?yè)?dān)任的董事、監(jiān)事，決定有關(guān)董事、監(jiān)事的報(bào)酬事項(xiàng)；（3）審議批準(zhǔn)董事會(huì)的報(bào)告；（4）審議批準(zhǔn)監(jiān)事會(huì)的報(bào)告；（5）審議批準(zhǔn)公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案；（6）審議批準(zhǔn)公司的利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案；（7）對(duì)公司增加或者減少注冊(cè)資本作出決議；（8）對(duì)發(fā)行公司債券作出決議；（9）對(duì)公司合并、分立、解散、清算或者變更公司形式作出決議；（10）修改公司章程；（11）公司章程規(guī)定的其他職權(quán)。

23.有關(guān)財(cái)務(wù)內(nèi)控有效性方面應(yīng)如何掌握？

部分首發(fā)企業(yè)在提交申報(bào)材料的審計(jì)截止日前存在財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范情形，如為滿(mǎn)足貸款銀行受托支付要求，在無(wú)真實(shí)業(yè)務(wù)支持情況下，通過(guò)供應(yīng)商等取得銀行貸款或?yàn)榭蛻?hù)提供銀行貸款資金走賬通道（簡(jiǎn)稱(chēng)"轉(zhuǎn)貸"行為）；向關(guān)聯(lián)方或供應(yīng)商開(kāi)具無(wú)真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)，進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)后獲得銀行融資；與關(guān)聯(lián)方或第三方直接進(jìn)行資金拆借；通過(guò)關(guān)聯(lián)方或第三方代收貨款；利用個(gè)人賬戶(hù)對(duì)外收付款項(xiàng)；出借公司賬戶(hù)為他人收付款項(xiàng)等。保薦機(jī)構(gòu)在上市輔導(dǎo)期間，應(yīng)會(huì)同申報(bào)會(huì)計(jì)師、律師，要求發(fā)行人嚴(yán)格按照現(xiàn)行法規(guī)、規(guī)則、制度要求對(duì)涉及問(wèn)題進(jìn)行整改或糾正，在提交申報(bào)材料前強(qiáng)化發(fā)行人內(nèi)部控制制度建設(shè)及執(zhí)行有效性檢查。

首發(fā)企業(yè)申請(qǐng)上市成為公眾公司，需要建立、完善并嚴(yán)格實(shí)施相關(guān)財(cái)務(wù)內(nèi)部控制制度，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益．?dāng)M上市公司在報(bào)告期內(nèi)作為非公眾公司，在財(cái)務(wù)內(nèi)控方面存在上述不規(guī)范情形的，要在申報(bào)前，通過(guò)中介機(jī)構(gòu)上市輔導(dǎo)完成整改（如收回資金等措施）和相關(guān)內(nèi)控制度建設(shè)，達(dá)到與上市公司要求一致的財(cái)務(wù)內(nèi)控水平。

對(duì)首次申報(bào)審計(jì)截止日前報(bào)告期內(nèi)存在的財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范情形，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)有關(guān)情形發(fā)生的原因及性質(zhì)、時(shí)間及頻率、金額及比例等因素，綜合判斷是否構(gòu)成對(duì)內(nèi)控制度有效性的重大不利影響，是否屬于主觀故意或惡意行為并構(gòu)成重大違法違規(guī)。

發(fā)行人已按照程序完成相關(guān)問(wèn)題整改或糾正的，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合此前不規(guī)范情形的輕重或影響程度的判斷，全面核查、測(cè)試并確認(rèn)發(fā)行人整改后的內(nèi)控制度是否已合理、正常運(yùn)行并持續(xù)有效，出具明確意見(jiàn)。

首次申報(bào)審計(jì)截止日后，發(fā)行人原則上不能再出現(xiàn)上述內(nèi)控不規(guī)范和不能有效執(zhí)行情形。

發(fā)行人的對(duì)外銷(xiāo)售結(jié)算應(yīng)自主獨(dú)立，內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)通常不應(yīng)通過(guò)關(guān)聯(lián)方或第三方代收貨款，外銷(xiāo)業(yè)務(wù)如因外部特殊原因確有必要通過(guò)關(guān)聯(lián)方或第三方代收貨款的，應(yīng)能夠充分提供合理性證據(jù)，不存在審計(jì)范圍受到限制的重要情形。

連續(xù)12個(gè)月內(nèi)銀行貸款受托支付累計(jì)金額與相關(guān)采購(gòu)或銷(xiāo)售（同一交易對(duì)手、同一業(yè)務(wù)）累計(jì)金額基本一致或匹配的，不視為上述"轉(zhuǎn)貸"行為。

24.信息披露總體要求是什么？

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)以投資者的決策需要為導(dǎo)向，按照有關(guān)規(guī)定編制和披露招股說(shuō)明書(shū)，內(nèi)容簡(jiǎn)明易懂，語(yǔ)言淺白平實(shí)，便于中小投資者閱讀。

招股說(shuō)明書(shū)內(nèi)容與格式準(zhǔn)則是信息披露的最低要求。不論準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，凡是對(duì)投資者作出投資決策有重大影響的信息，均應(yīng)當(dāng)予以披露。

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說(shuō)明書(shū)顯要位置做出風(fēng)險(xiǎn)提示，完整披露對(duì)其持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大不利影響的所有因素，充分揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并披露保薦人對(duì)發(fā)行人是否具備持續(xù)盈利能力的核查結(jié)論意見(jiàn)。

25.發(fā)行人應(yīng)披露公司哪些基本情況？

（1）發(fā)行人應(yīng)披露其基本信息，主要包括：注冊(cè)中、英文名稱(chēng)；注冊(cè)資本；法定代表人；成立日期；住所和郵政編碼；電話、傳真號(hào)碼；互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)址；電子信箱。

（2）發(fā)行人應(yīng)詳細(xì)披露改制重組情況，主要包括：設(shè)立方式；發(fā)起人；在改制設(shè)立發(fā)行人之前，主要發(fā)起人擁有的主要資產(chǎn)和實(shí)際從事的主要業(yè)務(wù)等。

（3）發(fā)行人應(yīng)詳細(xì)披露設(shè)立以來(lái)股本的形成及其變化和重大資產(chǎn)重組情況，包括其具體內(nèi)容、所履行的法定程序以及對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)、管理層、實(shí)際控制人及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。

（4）發(fā)行人應(yīng)簡(jiǎn)要披露設(shè)立時(shí)發(fā)起人或股東出資及設(shè)立后歷次股本變化的驗(yàn)資情況，披露設(shè)立時(shí)發(fā)起人投入資產(chǎn)的計(jì)量屬性。

（5）發(fā)行人應(yīng)采用方框圖或其他有效形式，全面披露發(fā)起人、持有發(fā)行人5%以上股份的主要股東、實(shí)際控制人，控股股東、實(shí)際控制人所控制的其他企業(yè)，發(fā)行人的職能部門(mén)、分公司、控股子公司、參股子公司，以及其他有重要影響的關(guān)聯(lián)方。

（6）發(fā)行人應(yīng)披露其控股子公司、參股子公司的簡(jiǎn)要情況，包括成立時(shí)間、注冊(cè)資本、實(shí)收資本、注冊(cè)地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地、股東構(gòu)成及控制情況、主營(yíng)業(yè)務(wù)、最近一年及一期的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)，并標(biāo)明有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否經(jīng)過(guò)審計(jì)及審計(jì)機(jī)構(gòu)名稱(chēng)。

（7）發(fā)行人應(yīng)披露發(fā)起人、持有發(fā)行人5%以上股份的主要股東及實(shí)際控制人的基本情況，主要包括：發(fā)起人、持有發(fā)行人5%以上股份的主要股東及實(shí)際控制人如為法人，應(yīng)披露成立時(shí)間、注冊(cè)資本、實(shí)收資本、注冊(cè)地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地、股東構(gòu)成、主營(yíng)業(yè)務(wù)、最近一年及一期的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)，并標(biāo)明有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否經(jīng)過(guò)審計(jì)及審計(jì)機(jī)構(gòu)名稱(chēng)；如為自然人，則應(yīng)披露國(guó)籍、是否擁有永久境外居留權(quán)、身份證號(hào)碼、住所；控股股東和實(shí)際控制人控制的其他企業(yè)的成立時(shí)間、注冊(cè)資本、實(shí)收資本、注冊(cè)地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地、主營(yíng)業(yè)務(wù)、最近一年及一期的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)，并標(biāo)明這些數(shù)據(jù)是否經(jīng)過(guò)審計(jì)及審計(jì)機(jī)構(gòu)名稱(chēng)；控股股東和實(shí)際控制人直接或間接持有發(fā)行人的股份是否存在質(zhì)押或其他有爭(zhēng)議的情況。實(shí)際控制人應(yīng)披露到最終的國(guó)有控股主體或自然人為止。

（8）發(fā)行人應(yīng)披露有關(guān)股本的情況，主要包括：本次發(fā)行前的總股本、本次發(fā)行的股份，以及本次發(fā)行的股份占發(fā)行后總股本的比例；前十名股東；前十名自然人股東及其在發(fā)行人處擔(dān)任的職務(wù)；若有國(guó)有股份或外資股份的，須根據(jù)有關(guān)主管部門(mén)對(duì)股份設(shè)置的批復(fù)文件披露股東名稱(chēng)、持股數(shù)量、持股比例。涉及國(guó)有股的，應(yīng)在國(guó)家股股東之后標(biāo)注"SS"（State-own shareholder的縮寫(xiě)），在國(guó)有法人股股東之后標(biāo)注"SLS"（State-own Legal-person Shareholder 的縮寫(xiě)），并披露前述標(biāo)識(shí)的依據(jù)及標(biāo)識(shí)的含義；股東中的戰(zhàn)略投資者持股及其簡(jiǎn)況；本次發(fā)行前各股東間的關(guān)聯(lián)關(guān)系及關(guān)聯(lián)股東的各自持股比例；本次發(fā)行前股東所持股份的流通限制和自愿鎖定股份的承諾。

（9）如發(fā)行過(guò)內(nèi)部職工股，或發(fā)行人曾存在工會(huì)持股、職工持股會(huì)持股、信托持股、委托持股或股東數(shù)量超過(guò)二百人的，應(yīng)詳細(xì)披露有關(guān)股份的形成原因及演變情況；進(jìn)行過(guò)清理的，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明是否存在潛在問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)隱患，以及有關(guān)責(zé)任的承擔(dān)主體等。

（10）發(fā)行人應(yīng)簡(jiǎn)要披露員工及其社會(huì)保障情況，主要包括：?jiǎn)T工人數(shù)及變化情況；員工專(zhuān)業(yè)結(jié)構(gòu)；員工受教育程度；員工年齡分布；發(fā)行人執(zhí)行社會(huì)保障制度、住房制度改革、醫(yī)療制度改革情況。

（11）發(fā)行人應(yīng)披露持有5%以上股份的主要股東以及作為股東的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員作出的重要承諾及其履行情況。

26.什么是發(fā)行人的獨(dú)立性？

發(fā)行人的獨(dú)立性是指發(fā)行人應(yīng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力，主要包括資產(chǎn)完整、人員獨(dú)立、財(cái)務(wù)獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立和業(yè)務(wù)獨(dú)立五個(gè)方面。發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)的人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)分開(kāi)，機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立，各自獨(dú)立核算、獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任。

27. 避免與發(fā)行人構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主體范圍包括哪些？

中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)針對(duì)發(fā)行人控股股東（或?qū)嶋H控制人）及其近親屬全資或控股的企業(yè)進(jìn)行核查。

如果發(fā)行人控股股東或?qū)嶋H控制人是自然人，其夫妻雙方直系親屬（包括配偶、父母、子女）控制的企業(yè)與發(fā)行人存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的，應(yīng)認(rèn)定為構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人的其他近親屬（即兄弟姐妹、祖父母、外祖父母、孫子女、外孫子女）及其控制的企業(yè)與發(fā)行人存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的，原則上認(rèn)定為構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但發(fā)行人能夠充分證明與前述相關(guān)企業(yè)在歷史沿革、資產(chǎn)、人員、業(yè)務(wù)、技術(shù)、財(cái)務(wù)等方面基本獨(dú)立且報(bào)告期內(nèi)較少交易或資金往來(lái)，銷(xiāo)售渠道、主要客戶(hù)及供應(yīng)商較少重疊的除外。

發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人的其他親屬及其控制的企業(yè)與發(fā)行人存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的，一般不認(rèn)定為構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。但對(duì)于利用其他親屬關(guān)系，或通過(guò)解除婚姻關(guān)系規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)認(rèn)定的，以及在資產(chǎn)、人員、業(yè)務(wù)、技術(shù)、財(cái)務(wù)等方面有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，且報(bào)告期內(nèi)有較多交易或資金往來(lái)，或者銷(xiāo)售渠道、主要客戶(hù)及供應(yīng)商有較多重疊的，中介機(jī)構(gòu)在核查時(shí)應(yīng)審慎判斷。

28.規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的基本原則、方式是什么？

規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的基本原則：（1）避免不必要的關(guān)聯(lián)交易，盡量降低、減少關(guān)聯(lián)交易對(duì)擬上市公司獨(dú)立性的影響；（2）對(duì)于必要的關(guān)聯(lián)交易要保證交易的真實(shí)性、合理性及交易價(jià)格的公允性；（3）確保相關(guān)股東大會(huì)和董事會(huì)程序的規(guī)范性及有效性；（4）履行必要的信息披露義務(wù)。

規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的首要原則即避免不必要的關(guān)聯(lián)交易，但實(shí)踐中仍存在部分無(wú)法避免關(guān)聯(lián)交易的情形。鑒于發(fā)行審核對(duì)于擬上市主體的獨(dú)立性要求，在無(wú)法避免關(guān)聯(lián)交易的情況下，擬上市公司仍應(yīng)盡量降低或減少關(guān)聯(lián)交易，主要包括但不限于如下方式：

（1）降低或減少因利用關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易。根據(jù)發(fā)行審核對(duì)于擬上市主體的資產(chǎn)獨(dú)立性的要求，生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和配套設(shè)施，合法擁有與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的土地、廠房、機(jī)器設(shè)備以及商標(biāo)、專(zhuān)利、非專(zhuān)利技術(shù)的所有權(quán)或者使用權(quán)，具有獨(dú)立的原料采購(gòu)和產(chǎn)品銷(xiāo)售系統(tǒng)；非生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的相關(guān)資產(chǎn)。因此，擬上市公司可采取收購(gòu)資產(chǎn)、并購(gòu)持有相關(guān)資產(chǎn)的企業(yè)或由關(guān)聯(lián)方以有關(guān)資產(chǎn)向擬上市公司出資等方式，增強(qiáng)擬上市公司資產(chǎn)的完整性與獨(dú)立性。

（2）降低或減少與關(guān)聯(lián)方因業(yè)務(wù)合作發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易。根據(jù)發(fā)行審核對(duì)于擬上市主體的業(yè)務(wù)獨(dú)立性的要求，擬上市公司的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。因此，擬上市公司可采取股權(quán)收購(gòu)、并購(gòu)關(guān)聯(lián)企業(yè)或加強(qiáng)與無(wú)關(guān)聯(lián)第三方生產(chǎn)、供應(yīng)、銷(xiāo)售的合作等方式，確保擬上市公司業(yè)務(wù)體系的完整性與獨(dú)立性。

（3）轉(zhuǎn)讓相關(guān)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)。若關(guān)聯(lián)交易所涉相關(guān)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)并非擬上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必需，則擬上市公司可采取出售相關(guān)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)或以所涉資產(chǎn)向關(guān)聯(lián)方出資等方式，從而減少或避免持續(xù)發(fā)生經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易。

（4）轉(zhuǎn)讓所持關(guān)聯(lián)企業(yè)股權(quán)。若因擬上市公司持有關(guān)聯(lián)企業(yè)股權(quán)而存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的，則擬上市公司可采取將該關(guān)聯(lián)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方的方式，從實(shí)質(zhì)上終止關(guān)聯(lián)關(guān)系。

（5）回購(gòu)或轉(zhuǎn)讓擬上市公司股份。若因持有擬上市公司股份而構(gòu)成擬上市公司關(guān)聯(lián)方的，則可采取由該關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓所持?jǐn)M上市公司股份或由擬上市公司進(jìn)行股份回購(gòu)等方式，從實(shí)質(zhì)上終止關(guān)聯(lián)關(guān)系。

（6）注銷(xiāo)關(guān)聯(lián)企業(yè)。即依照法律程序?qū)﹃P(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行清算并最終注銷(xiāo)該企業(yè)，從實(shí)質(zhì)上終止關(guān)聯(lián)關(guān)系。

（7）解除任職或終止施加重大影響。即擬上市公司的關(guān)聯(lián)自然人通過(guò)解除于所涉關(guān)聯(lián)方擔(dān)任的董事、高級(jí)管理人員職務(wù)或其他對(duì)關(guān)聯(lián)方施加重大影響的協(xié)議等方式，從實(shí)質(zhì)上終止關(guān)聯(lián)關(guān)系。

需要注意的是，擬采取終止關(guān)聯(lián)關(guān)系的方式來(lái)降低或減少關(guān)聯(lián)交易的，由于存在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的可能性，發(fā)行審核過(guò)程中仍將受到重點(diǎn)關(guān)注。擬上市公司應(yīng)做好真實(shí)、準(zhǔn)確、完整披露的相關(guān)工作，重點(diǎn)核查并說(shuō)明終止關(guān)聯(lián)關(guān)系的原因、交易價(jià)格是否公允、終止關(guān)聯(lián)關(guān)系后與擬上市公司在人員、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、銷(xiāo)售等方面是否仍存在相關(guān)性、其與擬上市公司是否仍存在或可能存在潛在的關(guān)聯(lián)關(guān)系，并充分說(shuō)明相關(guān)安排是否真實(shí)、合法、有效，是否存在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化或損害擬上市公司利益等情形。

四、股票發(fā)行審核——財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)審核

29.   注冊(cè)資本繳納有何要求？

（1）有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體股東認(rèn)繳的出資額。法律、行政法規(guī)以及國(guó)務(wù)院決定對(duì)有限責(zé)任公司注冊(cè)資本實(shí)繳、注冊(cè)資本最低限額另有規(guī)定的，從其規(guī)定。

（2）股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外。對(duì)作為出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)評(píng)估作價(jià)，核實(shí)財(cái)產(chǎn)，不得高估或者低估作價(jià)；法律、行政法規(guī)對(duì)評(píng)估作價(jià)有規(guī)定的，從其規(guī)定。

（3）股東應(yīng)當(dāng)按期足額繳納公司章程中規(guī)定的各自所認(rèn)繳的出資額。股東以貨幣出資的，應(yīng)當(dāng)將貨幣出資足額存入有限責(zé)任公司在銀行開(kāi)設(shè)的賬戶(hù)，以非貨幣財(cái)產(chǎn)出資的，應(yīng)當(dāng)依法辦理其財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)。股東不按照前款規(guī)定繳納出資的，除應(yīng)當(dāng)向公司足額繳納外，還應(yīng)當(dāng)向已按期足額繳納出資的股東承擔(dān)違約責(zé)任。

（4）有限責(zé)任公司成立后，發(fā)現(xiàn)作為設(shè)立公司出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)的實(shí)際價(jià)額顯著低于公司章程所定價(jià)額的，應(yīng)當(dāng)由交付該出資的股東補(bǔ)足其差額，公司設(shè)立時(shí)的其他股東承擔(dān)連帶責(zé)任。

30.   有限責(zé)任公司整體變更股份有限公司時(shí)，應(yīng)以什么為依據(jù)折股？

有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司過(guò)程中，企業(yè)需要將改制基準(zhǔn)日的凈資產(chǎn)根據(jù)一定的方法折算為股份公司的股本，在變更過(guò)程中，折合的實(shí)收股本總額不得高于公司凈資產(chǎn)額。

　　公司凈資產(chǎn)是指母公司的凈資產(chǎn)，不是公司合并報(bào)表的凈資產(chǎn)。因?yàn)楹喜?bào)表是指公司編制的反映母公司和其全部子公司形成的企業(yè)集團(tuán)整體財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)報(bào)表，是一種模擬意義的財(cái)務(wù)報(bào)表，只有母公司才是一個(gè)法人實(shí)體意義的存在。因此，母公司財(cái)務(wù)報(bào)表凈資產(chǎn)的多少，決定了企業(yè)股份改制折合的股本數(shù)，母公司的凈資產(chǎn)是否真實(shí)反映公司的實(shí)際價(jià)值，決定著企業(yè)股份改制中企業(yè)的利益是否能夠?qū)崿F(xiàn)。同時(shí)，折股基準(zhǔn)日的凈資產(chǎn)的核算是遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及相關(guān)規(guī)定得出的，如果企業(yè)對(duì)股改基準(zhǔn)日的凈資產(chǎn)進(jìn)行了評(píng)估，則該項(xiàng)評(píng)估只是為母公司的凈資產(chǎn)在折股基準(zhǔn)日的公允價(jià)值作為參考，而非計(jì)算折合股本的依據(jù)。

　　對(duì)于存在對(duì)外投資較多的公司，在考慮母公司的凈資產(chǎn)時(shí)，還需要考慮長(zhǎng)期股權(quán)投資中的某些子公司是否會(huì)出現(xiàn)較大虧損，母公司需要考慮該子公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃和盈利能力來(lái)預(yù)計(jì)投資的可收回性。如果子公司只是暫時(shí)出現(xiàn)較大虧損，按照公司經(jīng)營(yíng)管理者的計(jì)劃，未來(lái)是有利潤(rùn)增長(zhǎng)可以彌補(bǔ)股改基準(zhǔn)日以前的虧損，可以不考慮子公司在折股基準(zhǔn)日的已有的虧損，但如果子公司未來(lái)的虧損預(yù)計(jì)無(wú)法彌補(bǔ)，則母公司需要按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)--長(zhǎng)期股權(quán)投資》計(jì)提減值準(zhǔn)備的方法考慮子公司未來(lái)可實(shí)現(xiàn)的投資收回，否則在凈資產(chǎn)折股基準(zhǔn)日這個(gè)時(shí)點(diǎn)就會(huì)出現(xiàn)合并凈資產(chǎn)小于母公司凈資產(chǎn)的情況。由于股改是按照母公司凈資產(chǎn)折股的，如果將母公司凈資產(chǎn)全部折股了，即母公司凈資產(chǎn)折股數(shù)大于合并后凈資產(chǎn)，股份公司出資的真實(shí)性存在疑慮。

31.   收入確認(rèn)應(yīng)滿(mǎn)足什么條件？

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定，銷(xiāo)售商品收入應(yīng)同時(shí)滿(mǎn)足下列條件，才能予以確認(rèn)：（1）企業(yè)已將商品所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給購(gòu)貨方；（2）企業(yè)既沒(méi)有保留通常與所有權(quán)相聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)，也沒(méi)有對(duì)已售出的商品實(shí)施有效控制；（3）收入的金額能夠可靠地計(jì)量；（4）相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)；（5）相關(guān)的已發(fā)生或?qū)l(fā)生的成本能夠可靠地計(jì)量。

收入確認(rèn)通常應(yīng)考慮其不同銷(xiāo)售模式，注意如下問(wèn)題：（1）如果企業(yè)采用直銷(xiāo)模式，確認(rèn)收入時(shí)應(yīng)當(dāng)關(guān)注銷(xiāo)售協(xié)議中收入確認(rèn)條件、退換貨條件、款項(xiàng)支付條件等是否能夠證明與商品所有權(quán)相關(guān)的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)移。（2）如果企業(yè)采用經(jīng)銷(xiāo)商或加盟商模式，應(yīng)注意經(jīng)銷(xiāo)商或加盟商的布局合理性，定期統(tǒng)計(jì)經(jīng)銷(xiāo)商或加盟商存續(xù)情況，并充分關(guān)注申報(bào)期內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商或加盟商模式收入的最終銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)情況；特別應(yīng)關(guān)注不穩(wěn)定經(jīng)銷(xiāo)商或加盟商的收入確認(rèn)是否適當(dāng)、退換貨損失的處理是否適當(dāng)。（3）如果企業(yè)采用完工百分比法確認(rèn)收入，應(yīng)當(dāng)注意完工百分比計(jì)算方法的合理性，從內(nèi)部不同部門(mén)獲取資料中相關(guān)信息的一致性，以及完工百分比是否能夠取得外部證據(jù)佐證。（4）企業(yè)存在特殊交易模式或創(chuàng)新交易模式的，應(yīng)合理分析盈利模式和交易方式創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)交易實(shí)質(zhì)和收入確認(rèn)的影響。（5）企業(yè)的收入確認(rèn)會(huì)計(jì)政策一經(jīng)確定，不得隨意變更。

實(shí)務(wù)中，非制造業(yè)企業(yè)都會(huì)在收入確認(rèn)中存在一些爭(zhēng)議，企業(yè)在實(shí)踐操作中，很多采用了收錢(qián)-開(kāi)票-確認(rèn)收入的現(xiàn)實(shí)模式，有可能會(huì)成為收付實(shí)現(xiàn)制，而不是權(quán)責(zé)發(fā)生制確認(rèn)收入。

財(cái)政部于2017年7月對(duì)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)--收入》進(jìn)行了修訂，新收入準(zhǔn)則將現(xiàn)行收入和建造合同兩項(xiàng)準(zhǔn)則納入統(tǒng)一的收入確認(rèn)模型，并由風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬轉(zhuǎn)移為基礎(chǔ)的模型轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥刂茩?quán)轉(zhuǎn)移為基礎(chǔ)的模型。

在新收入準(zhǔn)則下，當(dāng)企業(yè)與客戶(hù)之間的合同同時(shí)滿(mǎn)足下列條件時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在客戶(hù)取得相關(guān)商品，控制權(quán)時(shí)確認(rèn)收入：（1）合同各方已批準(zhǔn)該合同并承諾將履行各自義務(wù)。（2）該合同明確了合同各方與所轉(zhuǎn)讓商品或提供勞務(wù)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)"轉(zhuǎn)讓商品"）相關(guān)的權(quán)利和義務(wù)。（3）該合同有明確的與所轉(zhuǎn)讓商品相關(guān)的支付條款。（4）該合同具有商業(yè)實(shí)質(zhì)，即履行該合同將改變企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間分布或金額。（5）企業(yè)因向客戶(hù)轉(zhuǎn)讓商品而有權(quán)取得的對(duì)價(jià)很可能收回。

滿(mǎn)足下列條件之一的，屬于在某一時(shí)段內(nèi)履行履約義務(wù)；否則，屬于在某一時(shí)點(diǎn)履行履約義務(wù)：（1）客戶(hù)在企業(yè)履約的同時(shí)即取得并消耗企業(yè)履約所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益。（2）客戶(hù)能夠控制企業(yè)履約過(guò)程中在建的商品。（3）企業(yè)履約過(guò)程中所產(chǎn)出的商品具有不可替代用途，且該企業(yè)在整個(gè)合同期間內(nèi)有權(quán)就累計(jì)至今已完成的履約部分收取款項(xiàng)。

對(duì)于在某一時(shí)點(diǎn)履行的履約義務(wù)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在客戶(hù)取得相關(guān)商品控制權(quán)時(shí)點(diǎn)確認(rèn)收入。在判斷客戶(hù)是否已取得商品控制權(quán)時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)考慮下列跡象：（1）企業(yè)就該商品享有現(xiàn)時(shí)收款權(quán)利，即客戶(hù)就該商品負(fù)有現(xiàn)時(shí)付款義務(wù)。（2）企業(yè)已將該商品的法定所有權(quán)轉(zhuǎn)移給客戶(hù)，即客戶(hù)已擁有該商品的法定所有權(quán)。（3）企業(yè)已將該商品實(shí)物轉(zhuǎn)移給客戶(hù)，即客戶(hù)已實(shí)物占有該商品。（4）企業(yè)已將該商品所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給客戶(hù)，即客戶(hù)已取得該商品所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。（5）客戶(hù)已接受該商品。（6）其他表明客戶(hù)已取得商品控制權(quán)的跡象。

對(duì)于在某一時(shí)段內(nèi)履行的履約義務(wù)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在該段時(shí)間內(nèi)按照履約進(jìn)度確認(rèn)收入，但是，履約進(jìn)度不能合理確定的除外。企業(yè)應(yīng)當(dāng)考慮商品的性質(zhì)，采用產(chǎn)出法或投入法確定恰當(dāng)?shù)穆募s進(jìn)度。其中，產(chǎn)出法是根據(jù)已轉(zhuǎn)移給客戶(hù)的商品對(duì)于客戶(hù)的價(jià)值確定履約進(jìn)度；投入法是根據(jù)企業(yè)為履行履約義務(wù)的投入確定履約進(jìn)度。對(duì)于類(lèi)似情況下的類(lèi)似履約義務(wù)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用相同的方法確定履約進(jìn)度。

當(dāng)履約進(jìn)度不能合理確定時(shí)，企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的成本預(yù)計(jì)能夠得到補(bǔ)償?shù)?，?yīng)當(dāng)按照已經(jīng)發(fā)生的成本金額確認(rèn)收入，直到履約進(jìn)度能夠合理確定為止。

新收入準(zhǔn)則的實(shí)施時(shí)間針對(duì)不同主體規(guī)定如下：在境內(nèi)外同時(shí)上市的企業(yè)以及在境外上市并采用國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則或企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制財(cái)務(wù)報(bào)表的企業(yè)，自2018年1月1日起施行；其他境內(nèi)上市企業(yè)，自2020年1月1日起施行；執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的非上市企業(yè)，自2021年1月1日起施行。同時(shí)，允許企業(yè)提前執(zhí)行。

32.   研發(fā)費(fèi)用資本化應(yīng)注意哪些問(wèn)題？

（1）應(yīng)從嚴(yán)把握資本化的條件，審慎處理研發(fā)費(fèi)用資本化。在證據(jù)不是十分充分的情況下，應(yīng)盡量采用費(fèi)用化。（2）建立健全研發(fā)活動(dòng)的內(nèi)部控制。企業(yè)可以參照《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第10號(hào)--研究與開(kāi)發(fā)》，并結(jié)合企業(yè)自身研發(fā)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，梳理研發(fā)活動(dòng)流程，設(shè)置研發(fā)活動(dòng)關(guān)鍵控制點(diǎn)。上述關(guān)鍵控制點(diǎn)將成為判斷是否滿(mǎn)足研發(fā)費(fèi)用資本化條件的重要依據(jù)。（3）關(guān)注并研究同行業(yè)或類(lèi)似行業(yè)上市公司研發(fā)費(fèi)用資本化狀況。一般來(lái)說(shuō)，軟件、生物醫(yī)藥、文化影視和網(wǎng)絡(luò)游戲等企業(yè)，尤其應(yīng)高度重視研發(fā)費(fèi)用資本化的認(rèn)定條件與會(huì)計(jì)處理。

33.   股份支付如何進(jìn)行會(huì)計(jì)處理？

股份支付的會(huì)計(jì)處理是指將企業(yè)因換取服務(wù)而給予的對(duì)價(jià)作為成本費(fèi)用。對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)的對(duì)價(jià)一般是指高管獲取股份支付的價(jià)款與股份的公允價(jià)值間的差額。

在確定公允價(jià)值時(shí)，可合理考慮入股時(shí)間階段、業(yè)績(jī)基礎(chǔ)與變動(dòng)預(yù)期、市場(chǎng)環(huán)境變化、行業(yè)特點(diǎn)及市盈率與市凈率等因素的影響；可優(yōu)先參考熟悉情況并按公平原則自愿交易的各方最近達(dá)成的入股價(jià)格或相似股權(quán)價(jià)格確定公允價(jià)值，如近期合理的PE入股價(jià)；也可釆用恰當(dāng)?shù)墓乐导夹g(shù)確定公允價(jià)值，但要避免采取有爭(zhēng)議的、結(jié)果顯失公平的估值技術(shù)或公允價(jià)值確定方法，如明顯增長(zhǎng)預(yù)期下按照成本法評(píng)估的每股凈資產(chǎn)價(jià)值或賬面凈資產(chǎn)。

一般股份支付如有長(zhǎng)期激勵(lì)方案，分期確認(rèn)費(fèi)用，應(yīng)作為經(jīng)常性損益處理，大部分發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行股份前的股份支付沒(méi)有長(zhǎng)期激勵(lì)方案，一次性計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用，對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)影響很大，可以考慮作為非經(jīng)常性損益處理。

34.   如何有效防范現(xiàn)金交易可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)？

（1）制度設(shè)計(jì)。制度是公司現(xiàn)金交易順利開(kāi)展的基礎(chǔ)性保障，公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)內(nèi)部控制規(guī)范等法律法規(guī)及公司自身的管理需要，完善現(xiàn)金管理制度與業(yè)務(wù)管理制度，強(qiáng)化公司現(xiàn)金管理內(nèi)部控制。根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，結(jié)合公司實(shí)際情況，明確公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)款收款方式、現(xiàn)金支付標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)金使用范圍，嚴(yán)禁業(yè)務(wù)人員直接接觸現(xiàn)金，要求業(yè)務(wù)合同都需在財(cái)務(wù)部門(mén)歸檔，保證現(xiàn)金交易入賬的及時(shí)性、完整性。

（2）崗位設(shè)置。按照實(shí)際業(yè)務(wù)情況，分別設(shè)置現(xiàn)金收支的決策、執(zhí)行、監(jiān)督、核算等崗位，避免一人辦理現(xiàn)金業(yè)務(wù)全過(guò)程，必須保證現(xiàn)金收付經(jīng)辦人與會(huì)計(jì)核算等不相容職務(wù)分離形成有效的制衡機(jī)制，從而防范現(xiàn)金交易的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）歸口管理。公司現(xiàn)金交易類(lèi)型和渠道可能比較多，分散在各業(yè)務(wù)部門(mén)，存在多頭管理，極易發(fā)生收入金額不實(shí)，應(yīng)收未收甚至私設(shè)"小金庫(kù)"的情形。所以，應(yīng)由財(cái)務(wù)部門(mén)統(tǒng)一歸口管理現(xiàn)金交易，具體操作方法包括：現(xiàn)金收支由財(cái)務(wù)部門(mén)出納統(tǒng)一現(xiàn)場(chǎng)處理；財(cái)務(wù)部門(mén)安排出納人員在業(yè)務(wù)部門(mén)駐點(diǎn)處理相關(guān)事務(wù)；在權(quán)責(zé)對(duì)等前提下，由財(cái)務(wù)部門(mén)作為牽頭部門(mén)對(duì)收支業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一管理和監(jiān)督，制定相關(guān)制度、掌握收支項(xiàng)目、歸檔業(yè)務(wù)資料、統(tǒng)一核算等。

（4）對(duì)賬檢查。公司財(cái)務(wù)部門(mén)作為資金管理的歸口管理部門(mén)，負(fù)責(zé)對(duì)公司各類(lèi)往來(lái)款項(xiàng)的分析對(duì)賬職責(zé)。根據(jù)掌握的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、合同執(zhí)行情況、預(yù)算執(zhí)行等資料對(duì)公司業(yè)務(wù)交易會(huì)計(jì)記錄進(jìn)行合理性分析。比如，現(xiàn)金交易的金額是否符合規(guī)范、是否必要、欠款數(shù)額與周期是否合理等。此外，定期按分析結(jié)果與業(yè)務(wù)部門(mén)對(duì)賬，核實(shí)差異，判斷是否存在異常情況等。另一方面，企業(yè)應(yīng)定期檢查現(xiàn)金是否足額繳存銀行，現(xiàn)金收支存在問(wèn)題的，是否明確責(zé)任主體，落實(shí)催收責(zé)任。

（5）收支方式。企業(yè)需積極提倡以銀行轉(zhuǎn)賬為主的交易結(jié)算方式。銀行轉(zhuǎn)賬收支有利于企業(yè)追蹤資金流向，安全快捷，可以有效控制不合理支出，避免使用現(xiàn)金帶來(lái)的一系列風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，隨著信息科技的不斷發(fā)展，企業(yè)可以開(kāi)發(fā)更多的安全、便捷的支付方式，比如目前零售業(yè)常用的掃描二維碼支付等。

（6）宣傳教育?，F(xiàn)金交易風(fēng)險(xiǎn)除了考慮公司的資產(chǎn)安全，最主要的是合法合規(guī)方向，所以加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和法律意識(shí)是否必要。最直接的方式就是加大對(duì)相關(guān)崗位人員法律知識(shí)的培訓(xùn)，以及經(jīng)常對(duì)公司負(fù)責(zé)人、會(huì)計(jì)及相關(guān)業(yè)務(wù)人員進(jìn)行現(xiàn)金管理、預(yù)防現(xiàn)金舞弊方面的教育，讓大家自覺(jué)遵守現(xiàn)金管理有關(guān)法規(guī)與管理制度。

35.   報(bào)告期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的，如何把握持續(xù)盈利能力？

發(fā)行人在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)大幅下滑的情形，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注是否存在可能對(duì)企業(yè)持續(xù)盈利能力和投資者利益有重大不利影響的事項(xiàng)，充分核查經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的程度、性質(zhì)、持續(xù)時(shí)間等方面，發(fā)行人應(yīng)按經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑專(zhuān)項(xiàng)信息披露要求做好披露工作。

（1）發(fā)行人存在最近一年（期）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較報(bào)告期最高值下滑幅度超過(guò)50%情形的，發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)應(yīng)全面分析經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑幅度超過(guò)50%的具體原因，審慎說(shuō)明該情形及相關(guān)原因?qū)Τ掷m(xù)盈利能力是否構(gòu)成重大不利影響。如無(wú)充分相反證據(jù)或其他特殊原因能夠說(shuō)明發(fā)行人仍能保持持續(xù)盈利能力外，一般應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注并考慮該情形的影響程度。

（2）發(fā)行人存在最近一年（期）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較報(bào)告期最高值下滑幅度未超過(guò)50%情形的，發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)應(yīng)區(qū)分以下不同情況予以論證核查：

①對(duì)于發(fā)行人因經(jīng)營(yíng)能力或經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的情形，發(fā)行人應(yīng)充分說(shuō)明經(jīng)營(yíng)能力或經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化的具體原因，變化的時(shí)間節(jié)點(diǎn)、趨勢(shì)方向及具體影響程度；正在采取或擬采取的改善措施及預(yù)計(jì)效果，結(jié)合前瞻性信息或經(jīng)審核的盈利預(yù)測(cè)（如有）情況，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)是否已扭轉(zhuǎn)，是否仍存在對(duì)持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大不利影響的事項(xiàng)；保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)上述情況予以充分核查，獲取明確的證據(jù)，并發(fā)表明確意見(jiàn)。在論證、核查和充分證據(jù)基礎(chǔ)上，合理判斷該情形的影響程度。

②對(duì)于發(fā)行人認(rèn)為自身屬于強(qiáng)周期行業(yè)的情形，發(fā)行人應(yīng)結(jié)合所處行業(yè)過(guò)去若干年內(nèi)出現(xiàn)的波動(dòng)情況，分析披露該行業(yè)是否具備強(qiáng)周期特征；比較說(shuō)明發(fā)行人收入、利潤(rùn)變動(dòng)情況與行業(yè)可比上市公司情況是否基本一致；說(shuō)明行業(yè)景氣指數(shù)在未來(lái)能夠改善，行業(yè)不存在嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩或整體持續(xù)衰退。結(jié)合上述要求，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)發(fā)行人屬于強(qiáng)周期行業(yè)的依據(jù)是否充分發(fā)表專(zhuān)項(xiàng)核查意見(jiàn)。滿(mǎn)足以上條件的，其業(yè)績(jī)下滑可不認(rèn)定為對(duì)持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形。

③對(duì)于發(fā)行人報(bào)告期因不可抗力或偶發(fā)性特殊業(yè)務(wù)事項(xiàng)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的情形（如自然災(zāi)害造成的一次性損失、大額研發(fā)費(fèi)用支出、并購(gòu)標(biāo)的經(jīng)營(yíng)未達(dá)預(yù)期導(dǎo)致巨額商譽(yù)減值、個(gè)別生產(chǎn)線停產(chǎn)或開(kāi)工不足導(dǎo)致大額固定資產(chǎn)減值、個(gè)別產(chǎn)品銷(xiāo)售不暢導(dǎo)致大額存貨減值、債務(wù)人出現(xiàn)危機(jī)導(dǎo)致大額債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)減值或發(fā)生巨額壞賬損失、仲裁或訴訟事項(xiàng)導(dǎo)致大額賠償支出或計(jì)提大額預(yù)計(jì)負(fù)債、長(zhǎng)期股權(quán)投資大幅減值等），發(fā)行人應(yīng)說(shuō)明不可抗力或偶發(fā)性特殊業(yè)務(wù)事項(xiàng)產(chǎn)生的具體原因及影響程度，最近一期末相關(guān)事項(xiàng)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不利影響是否已完全消化或基本消除；結(jié)合前瞻性信息或經(jīng)審核的盈利預(yù)測(cè)（如有）情況，說(shuō)明特殊業(yè)務(wù)事項(xiàng)是否仍對(duì)報(bào)告期后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響進(jìn)而影響持續(xù)盈利能力。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)特殊業(yè)務(wù)事項(xiàng)是否影響發(fā)行人持續(xù)盈利能力發(fā)表專(zhuān)項(xiàng)核查意見(jiàn)。若特殊業(yè)務(wù)事項(xiàng)的不利影響在報(bào)告期內(nèi)已完全消化或基本消除，披露的前瞻性信息或經(jīng)審核的盈利預(yù)測(cè)（如有）未出現(xiàn)重大不利變化，其業(yè)績(jī)下滑可不認(rèn)定為對(duì)持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形。

（3）針對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，發(fā)行人應(yīng)作專(zhuān)項(xiàng)信息披露，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)作專(zhuān)項(xiàng)核查。具體要求包括：①發(fā)行人應(yīng)充分說(shuō)明核心業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境、主要指標(biāo)是否發(fā)生重大不利變化，業(yè)績(jī)下滑程度與行業(yè)變化趨勢(shì)是否一致或背離，發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)水準(zhǔn)是否仍處于正常狀態(tài)，并在重大事項(xiàng)提示中披露主要經(jīng)營(yíng)狀況與財(cái)務(wù)信息，以及下一報(bào)告期業(yè)績(jī)預(yù)告情況，同時(shí)充分揭示業(yè)績(jī)變動(dòng)或下滑的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)持續(xù)盈利能力的影響。②保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師需要就經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑是否對(duì)持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響發(fā)表專(zhuān)項(xiàng)核查意見(jiàn)，詳細(xì)分析發(fā)行人業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因及合理性，明確說(shuō)明業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)的基礎(chǔ)及依據(jù)，核查發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)狀況是否正常，報(bào)表項(xiàng)目有無(wú)異常變化，是否存在影響發(fā)行條件的重大不利影響因素，出具明確意見(jiàn)。

五、發(fā)行上市相關(guān)專(zhuān)題

36.   優(yōu)先股與普通股有哪些區(qū)別？

（1）普通股股東可以全面參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，享有資產(chǎn)收益、參與重大決策和選擇管理者等權(quán)利；優(yōu)先股股東一般不參與公司的日常經(jīng)營(yíng)管理和股東大會(huì)表決，僅在股東大會(huì)審議公司特定的重大事項(xiàng)或與優(yōu)先股股東自身利益直接相關(guān)的特定事項(xiàng)時(shí)，優(yōu)先股股東才有表決權(quán)。

（2）相對(duì)于普通股股東，優(yōu)先股股東在公司利潤(rùn)和剩余資產(chǎn)的分配上享有優(yōu)先權(quán)。

（3）普通股股東的股息收益并不固定，既取決于公司當(dāng)年盈利狀況，還要看當(dāng)年具體的分配政策，很有可能公司決定當(dāng)年不分配；而優(yōu)先股的股息收益一般是固定的，尤其對(duì)于具有強(qiáng)制分紅條款的優(yōu)先股而言，只要公司有利潤(rùn)可以分配，就應(yīng)當(dāng)按照約定的股息率向優(yōu)先股股東支付股息。

（4）普通股股東除了獲取股息收益外，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上漲帶來(lái)的收益也很重要；而優(yōu)先股的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)相對(duì)較小，依靠買(mǎi)賣(mài)價(jià)差獲利的空間也較小。

（5）普通股股東不能要求退股，只能在二級(jí)市場(chǎng)上變現(xiàn)退出；如有約定，優(yōu)先股股東可依約將股票回售給公司。

37.   擬上市公司為什么要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)？

對(duì)一家公司來(lái)說(shuō)，無(wú)論是想提升研發(fā)實(shí)力加快新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，還是想穩(wěn)定拓展業(yè)務(wù)，抑或優(yōu)化公司內(nèi)控降低管理成本，都離不開(kāi)優(yōu)秀的人才和團(tuán)隊(duì)。

擬上市公司或處于初創(chuàng)階段，或尚需進(jìn)一步發(fā)展壯大。自身規(guī)模體量不占優(yōu)勢(shì)，公司內(nèi)控治理尚需完善，往往也無(wú)法開(kāi)出誘人薪酬，通常并非核心人才的理想選擇。如何吸引并留住核心人才，是眾多公司持續(xù)面臨的考驗(yàn)。因此，擬上市公司選擇實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，以薪資、股票、現(xiàn)金等多種方式共享自己的部分利益，最根本的目的是留住和引進(jìn)核心人才。激勵(lì)對(duì)象在擁有公司股權(quán)或是有權(quán)分享公司的收益后，將自己的利益與公司的利益緊密聯(lián)系在一起，從而也會(huì)更努力地實(shí)現(xiàn)公司和股東利益的最大化。

在共享利益的同時(shí)，公司也希望控制風(fēng)險(xiǎn)。因此，約束機(jī)制也是股權(quán)激勵(lì)題中之意。一方面，激勵(lì)對(duì)象與公司和公司股東利益一致化后，將共同承擔(dān)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，分擔(dān)公司的損失；另一方面，公司通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的制度安排與設(shè)計(jì)，以收回共享的利益為砝碼，督促激勵(lì)對(duì)象完成公司和個(gè)人的業(yè)績(jī)指標(biāo)，約束激勵(lì)對(duì)象不得危害公司利益。此外，與重要的激勵(lì)對(duì)象，公司也會(huì)簽署保密協(xié)議，競(jìng)業(yè)限制協(xié)議。

激勵(lì)與約束機(jī)制設(shè)計(jì)得當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)，在達(dá)成吸引人才、穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)的基本目標(biāo)之外，也有利于公司吸引外部投資者、在一定程度上改善公司治理結(jié)構(gòu)。擬上市公司在申報(bào)上市前，通常會(huì)根據(jù)自身情況進(jìn)行若干輪融資。而外部投資者在評(píng)估投資標(biāo)的時(shí)，亦會(huì)重點(diǎn)關(guān)注公司核心人員和團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定度，一套得當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)體系即是很好的加分項(xiàng)。

38.   擬上市公司激勵(lì)對(duì)象通?？梢圆扇∧男┏止煞绞?？不同的持股方式有什么主要差異？

擬上市公司激勵(lì)對(duì)象的持股方式主要有直接持股、間接持股和混合持股三種。不同持股方式在權(quán)益分配、人數(shù)限制、股權(quán)分散性和管理上均有所差異。

直接持股指激勵(lì)對(duì)象以本人的名義直接持有擬上市公司的股權(quán)。

直接持股有利于將員工與公司利益綁定，將激勵(lì)效果直觀化。但同時(shí)，對(duì)于擬上市公司來(lái)說(shuō)，直接持股容易導(dǎo)致股東人數(shù)較多，管理成本較高，且激勵(lì)對(duì)象離職后如果要收回股權(quán)則必須辦理工商變更登記手續(xù)。因此，在公司初創(chuàng)階段，為了留住核心人才，采取直接持股的方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果較好。但隨著公司的發(fā)展壯大，激勵(lì)對(duì)象數(shù)量增加、需求各異，考慮到管理成本和股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，間接持股可能是更為合適的方式。

間接持股指激勵(lì)對(duì)象以本人的名義，通過(guò)持股平臺(tái)，間接持有擬上市公司的股權(quán)。通常采用的持股平臺(tái)，分為有限責(zé)任公司、有限合伙企業(yè)和金融產(chǎn)品（信托、資產(chǎn)管理計(jì)劃等）三類(lèi)。

作為最常用的持股平臺(tái)形式，有限責(zé)任公司和有限合伙企業(yè)對(duì)人數(shù)的限制均為五十人以下。相較于有限合伙企業(yè)，有限責(zé)任公司因涉及需要繳納企業(yè)所得稅，稅負(fù)成本相對(duì)更高。如果綜合考量持股平臺(tái)的控制成本、成員管理、規(guī)則的制定、修改和事務(wù)管理等因素，有限合伙企業(yè)在近年來(lái)擬上市公司股權(quán)激勵(lì)中更受青睞。公司通常以實(shí)際控制人或信賴(lài)的高管人員作為持股平臺(tái)的普通合伙人，通過(guò)小額出資掌握有限合伙企業(yè)的控制權(quán)。同時(shí)，由于有限合伙企業(yè)管理機(jī)制足夠靈活，公司可以通過(guò)量身訂制的合伙協(xié)議，便捷管理激勵(lì)對(duì)象的入伙、退伙和權(quán)益分配。

除有限責(zé)任公司、有限合伙企業(yè)外，考慮到保密和便捷管理，部分公司會(huì)通過(guò)信托或資產(chǎn)管理計(jì)劃來(lái)讓激勵(lì)對(duì)象間接持股。對(duì)于擬上市公司來(lái)說(shuō)，采用信托或資產(chǎn)管理計(jì)劃間接持股，除需考慮財(cái)務(wù)管理成本外，更需注意，如信托或資產(chǎn)管理計(jì)劃并無(wú)實(shí)體（以契約型基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃或信托計(jì)劃的形式實(shí)施，不存在類(lèi)似公司或合伙企業(yè)形式的法律實(shí)體），則在上市過(guò)程中會(huì)觸及"三類(lèi)股東"問(wèn)題。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)目前的監(jiān)管政策，在新三板掛牌期間形成"三類(lèi)股東"的，在滿(mǎn)足一定條件的情況下，"三類(lèi)股東"不會(huì)成為該等公司申報(bào)上市的實(shí)質(zhì)性障礙。而對(duì)于非在新三板掛牌期間形成"三類(lèi)股東"的該等公司目前申報(bào)上市或?qū)⒋嬖趯?shí)質(zhì)性障礙。

此外，相較于直接持股，間接持股雖然在方式和管理上更靈活便捷，但對(duì)于員工的激勵(lì)效果會(huì)有所削弱。因此，實(shí)踐中部分?jǐn)M上市公司采取了混合持股的方式：更為重要的激勵(lì)對(duì)象直接持有公司股份，其他激勵(lì)對(duì)象通過(guò)持股平臺(tái)間接持有公司股份，以求達(dá)到管理與激勵(lì)的平衡。

39.   為什么要引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資？

（1）幫助企業(yè)規(guī)范、穩(wěn)健發(fā)展。對(duì)于高速發(fā)展的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，業(yè)務(wù)是核心，但完善的治理和管理結(jié)構(gòu)則是適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展的重要保障。企業(yè)越規(guī)范，發(fā)展就越持續(xù)，引入創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，能夠促使企業(yè)（特別是早期和成長(zhǎng)期企業(yè)）將公司治理前置，盡早、盡快規(guī)范治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展。對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，因?yàn)椴粎⑴c日常的經(jīng)營(yíng)和管理，因此需要從建立董事會(huì)、戰(zhàn)略委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)開(kāi)始，幫助企業(yè)完善各項(xiàng)治理結(jié)構(gòu)，包括規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、改善管理層激勵(lì)制度、建立授權(quán)制度和分層級(jí)的決策制度等。

（2）幫助企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)控、補(bǔ)齊短板。經(jīng)營(yíng)從管理做起，管理從內(nèi)控做起。內(nèi)控是管理學(xué)中著名的"木桶理論"中木桶的底，如果底漏了，所有的管理長(zhǎng)板都會(huì)變成短板。中小企業(yè)如果不重視內(nèi)控，往往會(huì)遭受損失。在改善企業(yè)內(nèi)控制度方面，業(yè)內(nèi)一些優(yōu)秀創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與專(zhuān)業(yè)管理咨詢(xún)機(jī)構(gòu)合作，利用自身的經(jīng)驗(yàn)對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)流程進(jìn)行梳理，識(shí)別關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)，建立相應(yīng)控制機(jī)制，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)并整改內(nèi)部管理問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)通過(guò)幫助企業(yè)規(guī)范治理結(jié)構(gòu)、完善內(nèi)控制度，不僅為公司提供了更廣闊的發(fā)展空間，也為企業(yè)未來(lái)走向資本市場(chǎng)提前掃清了障礙。

（3）幫助企業(yè)進(jìn)行后續(xù)融資。引入創(chuàng)業(yè)投資基金之后，在企業(yè)后續(xù)融資中，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)可以繼續(xù)參與融資，或者為企業(yè)推薦、篩選優(yōu)秀的投資者，從而為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供相應(yīng)的資金支持。部分綜合服務(wù)能力強(qiáng)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，還能直接為有需要的企業(yè)提供短期資金融通，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。在業(yè)內(nèi)，一些知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與大型商業(yè)銀行建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，企業(yè)在引入創(chuàng)業(yè)投資的同時(shí)，往往能夠獲得銀行的信用增級(jí)，獲得原本難以取得的銀行貸款，進(jìn)而利用財(cái)務(wù)杠桿優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，避免單一使用股權(quán)融資而造成股權(quán)被過(guò)度稀釋。

（4）幫助企業(yè)整合行業(yè)資源、拓寬視野。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)接觸的企業(yè)多、人多、信息多，可以利用自身積累的資源為企業(yè)提供幫助。比如，利用行業(yè)資源，投資團(tuán)隊(duì)可以幫助企業(yè)對(duì)接供應(yīng)商、客戶(hù)和戰(zhàn)略合作伙伴，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的整合幫助企業(yè)拓展業(yè)務(wù)；通過(guò)行業(yè)內(nèi)的人脈，針對(duì)企業(yè)團(tuán)隊(duì)的薄弱面，向企業(yè)推薦行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀人才；基于對(duì)行業(yè)的理解及行業(yè)特點(diǎn)的把握，投資團(tuán)隊(duì)可與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)探討企業(yè)未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略，完善企業(yè)的業(yè)務(wù)流程；創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的已投企業(yè)和投資人也是一筆珍貴的資源，將其與企業(yè)對(duì)接，能為企業(yè)創(chuàng)造更多的業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)；此外，對(duì)于小型品牌企業(yè)而言，引入知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)還能在一定程度上提升企業(yè)的品牌價(jià)值。

（5）幫助企業(yè)利用資本市場(chǎng)，順利進(jìn)行IPO。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)一般對(duì)資本市場(chǎng)理解更深，擁有比較豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)企業(yè)發(fā)展的情況以及他們對(duì)資本市場(chǎng)的理解，可以適時(shí)幫助企業(yè)跟資本市場(chǎng)對(duì)接，比如指導(dǎo)企業(yè)做IPO的方案和規(guī)劃，幫助企業(yè)選擇IPO的時(shí)點(diǎn)和地點(diǎn)等，幫助企業(yè)尋找IPO中介機(jī)構(gòu)。另外，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也可以幫助企業(yè)制定并購(gòu)計(jì)劃，幫助企業(yè)通過(guò)并購(gòu)方式做大做強(qiáng)，更快發(fā)展。

40.   企業(yè)應(yīng)該如何選擇創(chuàng)業(yè)投資？

（1）創(chuàng)投機(jī)構(gòu)自身規(guī)范程度。股權(quán)合作對(duì)企業(yè)而言是最為關(guān)鍵和嚴(yán)肅的，一旦合作伙伴選不好，后患很多。對(duì)于雙方而言，規(guī)范是合作的基礎(chǔ)，可以避免未來(lái)產(chǎn)生矛盾或者糾紛。因此企業(yè)需要對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)做一個(gè)了解，確信合作對(duì)象是正規(guī)的、內(nèi)部運(yùn)作非常規(guī)范的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

（2）創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的歷史和口碑。對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，歷史和口碑往往是自身能力的一個(gè)很好的說(shuō)明。如果創(chuàng)投機(jī)構(gòu)管理的資金規(guī)模大、口碑好、業(yè)內(nèi)知名度高，說(shuō)明其得到投資人信任和行業(yè)認(rèn)可。如果其投資案例多，成功案例多，也能說(shuō)明其在投資上非常有經(jīng)驗(yàn)。企業(yè)獲得品牌創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資，可以借助創(chuàng)投機(jī)構(gòu)帶來(lái)的品牌效應(yīng)，增強(qiáng)對(duì)團(tuán)隊(duì)人才以及后續(xù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的吸引力，并有助于其在開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)獲得一定的信用背書(shū)。

（3）創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的過(guò)往業(yè)績(jī)。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的最終價(jià)值還是體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，即能為投資者帶來(lái)多少回報(bào)。良好的業(yè)績(jī)需要?jiǎng)?chuàng)投機(jī)構(gòu)和被投資企業(yè)共同打造，通過(guò)發(fā)現(xiàn)價(jià)值、增值服務(wù)、通力協(xié)作，實(shí)現(xiàn)投資者、管理人、被投企業(yè)各方的共贏。因此，具有良好業(yè)績(jī)的機(jī)構(gòu)不僅受到投資者的認(rèn)可，也往往與被投資企業(yè)合作更為融洽。

（4）創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在企業(yè)所處行業(yè)內(nèi)提供增值服務(wù)的能力。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供的增值服務(wù)，包括為企業(yè)引進(jìn)專(zhuān)家、人才和技術(shù)團(tuán)隊(duì)，提供優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商和客戶(hù)的資源，提供會(huì)計(jì)、法律或者運(yùn)營(yíng)等方面的專(zhuān)業(yè)服務(wù)，幫助企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)、建立內(nèi)控機(jī)制等。這些增值服務(wù)往往比注入資金更能夠解決企業(yè)的實(shí)際問(wèn)題并幫助企業(yè)更好的發(fā)展。

（5）創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)能力。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)能力決定了其能夠幫助企業(yè)在資本市場(chǎng)走多遠(yuǎn)，一個(gè)專(zhuān)業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，可以幫助企業(yè)順利IPO，也可以幫助企業(yè)進(jìn)行下一輪融資，或者幫助企業(yè)在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行并購(gòu)整合。

（6）創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資策略。企業(yè)可以根據(jù)投資機(jī)構(gòu)的投資策略及投資布局結(jié)合自身的發(fā)展階段選擇創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。目前國(guó)內(nèi)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)較多，有的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)是綜合性投資機(jī)構(gòu)，有的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)是專(zhuān)業(yè)性投資機(jī)構(gòu)。對(duì)于綜合性投資機(jī)構(gòu)而言，其業(yè)務(wù)涵蓋不同階段、不同行業(yè)。而專(zhuān)業(yè)性的投資機(jī)構(gòu)則重點(diǎn)投資于某特定領(lǐng)域或者特定階段。此外，有的投資機(jī)構(gòu)是全國(guó)性布局，而有的投資機(jī)構(gòu)則重點(diǎn)在某些區(qū)域布局。通常而言，企業(yè)在選擇投資機(jī)構(gòu)時(shí)應(yīng)重點(diǎn)考察創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在該企業(yè)所處行業(yè)上的投資布局。在同一個(gè)大行業(yè)中布局深厚的投資機(jī)構(gòu)往往對(duì)企業(yè)的理解更為深刻，同時(shí)具有更多的行業(yè)資源，這樣在未來(lái)能夠?qū)ζ髽I(yè)發(fā)展有很好的幫助。

　　41.   重組上市有哪些基本模式？

（1）分步借殼（即先拿控制權(quán)，后注入資產(chǎn)）。該類(lèi)做法的前后安排及主要變化如下圖：

該模式的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)均較為明顯。就優(yōu)勢(shì)而言，擬借殼方通常是先與原實(shí)際控制人進(jìn)行協(xié)商取得控股權(quán)，成本和時(shí)間的可預(yù)期性均較強(qiáng)。該模式的劣勢(shì)是：收購(gòu)方獲得控制權(quán)通常需支付較高的成本，資金壓力大；此外，收購(gòu)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)高。收購(gòu)控股權(quán)之后再注入資產(chǎn)借殼的，需要證監(jiān)會(huì)審核，收購(gòu)人一方承擔(dān)了審核的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）資產(chǎn)置換+發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。該類(lèi)做法的主要安排和步驟如下圖：

該模式能夠在一定程度上克服模式一的劣勢(shì)，包括：該模式只涉及資產(chǎn)的騰挪和股份的發(fā)行，對(duì)收購(gòu)方現(xiàn)金資金壓力比較??；上市公司原控股股東和新控股股東可以共同分享資產(chǎn)增值和股價(jià)上升的收益，屬于雙贏；借殼方和被借殼方共同承擔(dān)審核風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)借殼方而言降低了風(fēng)險(xiǎn)。多數(shù)知名的借殼案例采用了這種模式，包括三六零借殼江南嘉捷、順豐控股借殼金豐人防等。

（3）換股吸收合并。這種借殼上市模式的通常做法如下圖：

部分證券公司的借殼上市采用了這種模式，包括2007年都市股份吸收合并海通證券、2008年成都建投吸收合并國(guó)金證券。

42.   外商投資企業(yè)改制要符合什么特殊條件？

（1）以發(fā)起方式設(shè)立外商投資股份有限公司，除法律、行政法規(guī)以及國(guó)務(wù)院決定對(duì)特定行業(yè)注冊(cè)資本最低限額另有規(guī)定外，取消外商投資的公司最低注冊(cè)資本的限制；外商投資（含臺(tái)、港、澳投資）的公司的認(rèn)繳出資額、出資方式、出資期限由公司投資者（股東、發(fā)起人）自主約定，并在合營(yíng)（合作）合同、公司章程中載明，首次出資比例、貨幣出資比例和出資期限不再受限制。

（2）中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)、中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)等外商投資企業(yè)申請(qǐng)變更為外商投資股份有限公司的，不再要求"應(yīng)有最近連續(xù)3年的盈利記錄"。

（3）國(guó)有企業(yè)、集體所有制企業(yè)申請(qǐng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥馍掏顿Y股份有限公司的，不再要求"應(yīng)有最近連續(xù)3年的盈利記錄"。

（4）股份有限公司，可通過(guò)增資擴(kuò)股、轉(zhuǎn)股、發(fā)行境內(nèi)上市外資股或境外上市外資股等方式，變更為外商投資股份有限公司。

（5）原境內(nèi)公司中國(guó)自然人在原公司作為股東一年以上的，經(jīng)批準(zhǔn)，可繼續(xù)作為變更后所設(shè)立外商投資企業(yè)的中方投資者。暫不允許境內(nèi)中國(guó)自然人以新設(shè)或被外資并購(gòu)等方式成為外商投資企業(yè)的股東（除上述情況之外），但目前已有部分地方通過(guò)地方立法的方式，部分地區(qū)已經(jīng)取消或放寬自然人成為外商投資企業(yè)的投資者限制。

（6）舉辦外資企業(yè)不涉及國(guó)家規(guī)定實(shí)施準(zhǔn)入特別管理措施的，采用備案管理。2020年1月1日起實(shí)施的《中華人民共和國(guó)外商投資法》規(guī)定，國(guó)家對(duì)外商投資實(shí)行準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理制度，前國(guó)民待遇是指在投資準(zhǔn)入階段給予外國(guó)投資者及其投資不低于本國(guó)投資者及其投資的待遇，負(fù)面清單是指國(guó)家規(guī)定在特定領(lǐng)域?qū)ν馍掏顿Y實(shí)施的準(zhǔn)入特別管理措施。

（7）應(yīng)符合國(guó)家有關(guān)外商投資企業(yè)產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定。

（8）境外投資者的出資比例低于25%的，除法律、行政法規(guī)另有規(guī)定外，均應(yīng)按照同樣的審批登記程序進(jìn)行審批和登記。通過(guò)審批的，頒發(fā)加注"外資比例低于25%"字樣的外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書(shū)；取得登記的，頒發(fā)在"企業(yè)類(lèi)型"后加注"外資比例低于25%"字樣的外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照。除法律、行政法規(guī)另有規(guī)定外，其投資總額項(xiàng)下進(jìn)口自用設(shè)備、物品不享受稅收減免待遇，其他稅收不享受外商投資企業(yè)待遇。

43.   什么是VIE架構(gòu)？為何中國(guó)企業(yè)以VIE架構(gòu)在境外上市？

在紅籌架構(gòu)下，根據(jù)控制境內(nèi)權(quán)益的方式不同，演繹出多種不同的模式，其中以"協(xié)議控制"模式最為知名。"協(xié)議控制"又稱(chēng)"VIE架構(gòu)"（Variable Interest Entities，可變利益實(shí)體）。

VIE架構(gòu)，在2006年以前主要應(yīng)用于境內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的境外私募與境外發(fā)行上市。在我國(guó)，外商直接投資增值電信企業(yè)受到嚴(yán)格限制（法律要求投資的外商必須是產(chǎn)業(yè)投資者，基金這種財(cái)務(wù)投資者不屬于合格投資人），而互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在我國(guó)法律上正是歸屬于"增值電信業(yè)務(wù)"，因而在引入外商直接投資方面受到限制。為了繞開(kāi)這些限制，境內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司聯(lián)合境外PE/VC基金公司，研究發(fā)明了協(xié)議控制這種交易架構(gòu)。該架構(gòu)后來(lái)得到了美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAPP）的認(rèn)可，專(zhuān)門(mén)為此創(chuàng)設(shè)了"VIE會(huì)計(jì)準(zhǔn)則"，即可變利益實(shí)體準(zhǔn)則，允許該架構(gòu)下將中國(guó)境內(nèi)被控制的企業(yè)報(bào)表與境外上市公司的報(bào)表進(jìn)行合并，從而解決了境外上市的報(bào)表問(wèn)題，故該架構(gòu)又稱(chēng)"VIE架構(gòu)"。

簡(jiǎn)而言之，VIE架構(gòu)是通過(guò)把企業(yè)分拆為兩個(gè)實(shí)體，以避開(kāi)中國(guó)對(duì)外國(guó)人投資限制性產(chǎn)業(yè)的限制。其中一個(gè)實(shí)體位于中國(guó)，掌控著在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)所需的牌照和其它資產(chǎn)。外國(guó)投資人則能夠購(gòu)買(mǎi)第二個(gè)實(shí)體（為離岸公司）在境外上市的母公司股票。即VIE架構(gòu)通?；谌玳_(kāi)曼群島這樣的避稅天堂，通過(guò)一套復(fù)雜的法律合同將外國(guó)投資者與中國(guó)的公司聯(lián)系在一起。VIE架構(gòu)保證了中國(guó)公司的經(jīng)濟(jì)利益流向外國(guó)投資者，與此同時(shí)，公司的控制權(quán)和運(yùn)營(yíng)仍然由位于中國(guó)國(guó)內(nèi)的實(shí)體公司掌握。

幾乎所有在美國(guó)上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，都利用了VIE架構(gòu)作為繞過(guò)中國(guó)限制以獲得外國(guó)資本的方法。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前已有近300家中國(guó)企業(yè)利用VIE在境外上市（包括已經(jīng)退市的），數(shù)千家企業(yè)以VIE架構(gòu)接受PE/VC投資。

值得注意的是，根據(jù)最高人民法院對(duì)香港華懋金融服務(wù)公司與中國(guó)中小企業(yè)投資有限公司之間的民生銀行股權(quán)糾紛案的判決，"VIE架構(gòu)"避開(kāi)了國(guó)內(nèi)針對(duì)特定行業(yè)的外商投資限制政策，不能排除被法院認(rèn)定為規(guī)避了特定行業(yè)準(zhǔn)入的強(qiáng)制性規(guī)定而構(gòu)成"以合法形式掩蓋非法目的"的法律風(fēng)險(xiǎn)。

44.   對(duì)紅籌回歸上市的路徑選擇如何設(shè)計(jì)？

紅籌企業(yè)完成私有化退市及拆除紅籌架構(gòu)后，在滿(mǎn)足境內(nèi)上市條件的情況下，可以選擇自身IPO或借殼的方式上市。自身IPO與借殼兩種方式在操作難度、所需時(shí)間、募集資金、發(fā)行估值水平、業(yè)績(jī)承諾等方面各有優(yōu)劣勢(shì)。

（1）操作難度。IPO方式涉及的審批工作較為復(fù)雜，相比借殼需要增加上市輔導(dǎo)環(huán)節(jié)。

（2）所需時(shí)間。IPO方式在目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核進(jìn)度下所需的時(shí)間較長(zhǎng)。而重組上市所需的審批時(shí)間相對(duì)較短，但尋找合適的殼資源的時(shí)間不可控，購(gòu)買(mǎi)殼公司的成本較高。

（3）募集資金。IPO時(shí)直接發(fā)行新股融資，可以直接將大量新募集現(xiàn)金投入新項(xiàng)目。根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的規(guī)定，借殼不能同時(shí)募集配套資金。

（4）發(fā)行估值水平。IPO時(shí)發(fā)行市盈率一般不高于23倍，借殼時(shí)市盈率一般不高于15倍。

（5）業(yè)績(jī)承諾。IPO時(shí)控股股東及實(shí)際控制人無(wú)需進(jìn)行業(yè)績(jī)承諾。重組上市時(shí)控股股東及實(shí)際控制人需承諾未來(lái)三年業(yè)績(jī)。

45.   為什么招股說(shuō)明書(shū)預(yù)披露是擬上市公司的媒體關(guān)系第一課？

信息披露制度，是上市公司為保障投資者利益、接受社會(huì)公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須將其自身的財(cái)務(wù)變化、經(jīng)營(yíng)狀況等信息和資料向證券監(jiān)管部門(mén)和證券交易所報(bào)告，并向社會(huì)公開(kāi)或公告，以便使投資者充分了解情況的制度。它既包括發(fā)行前的披露，也包括上市后的持續(xù)信息公開(kāi)，主要由招股說(shuō)明書(shū)制度、定期報(bào)告制度和臨時(shí)報(bào)告制度組成。

對(duì)于擬上市公司而言，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交招股說(shuō)明書(shū)是邁向公眾公司進(jìn)程中的重要一環(huán)。從招股說(shuō)明書(shū)預(yù)披露那一刻開(kāi)始，許多從未披露的內(nèi)部信息就轉(zhuǎn)化為公開(kāi)信息，公司也因而更容易成為媒體的報(bào)道對(duì)象。媒體會(huì)出于各種動(dòng)機(jī)分析公司的不足之處，進(jìn)而發(fā)表質(zhì)疑報(bào)道。盡管并不是每篇質(zhì)疑報(bào)道都會(huì)影響到公司的IPO進(jìn)程，但依然有大量因媒體報(bào)道而折戟IPO的案例。因此，擬上市公司在招股說(shuō)明書(shū)預(yù)披露之前必須要進(jìn)行一系列的相關(guān)準(zhǔn)備，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的媒體關(guān)系問(wèn)題。

一般而言，消費(fèi)品行業(yè)的擬上市公司更容易被公眾和媒體關(guān)注，制造業(yè)企業(yè)，特別是主營(yíng)業(yè)務(wù)處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游的企業(yè)受關(guān)注程度較低，但消費(fèi)品行業(yè)公司往往已經(jīng)具備一定的品牌和媒體關(guān)系管理經(jīng)驗(yàn)，而制造業(yè)企業(yè)往往缺乏品牌和媒體關(guān)系管理經(jīng)驗(yàn)。

46.   股票發(fā)行上市期間，擬上市公司怎樣指定輿情應(yīng)對(duì)機(jī)制？

發(fā)行上市期間，企業(yè)任何公開(kāi)信息的行為都應(yīng)以配合發(fā)行上市為中心。

企業(yè)在上市前，應(yīng)設(shè)立新聞發(fā)言人，一般由董事會(huì)秘書(shū)擔(dān)任。新聞發(fā)言人作為企業(yè)對(duì)外信息的統(tǒng)一出口，負(fù)責(zé)對(duì)外信息的發(fā)布。其他高級(jí)管理人員、企業(yè)工作人員，未經(jīng)許可不得私自傳播和發(fā)布企業(yè)信息。企業(yè)必須遵循公開(kāi)信息一致性原則，即公開(kāi)的信息必須與招股書(shū)等已公開(kāi)披露材料保持內(nèi)容一致。

對(duì)于媒體來(lái)訪，可制定相關(guān)應(yīng)對(duì)機(jī)制，主要包括：（1）梳理公司內(nèi)部的危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，對(duì)于媒體的潛在質(zhì)疑點(diǎn)進(jìn)行模擬問(wèn)答；（2）建立對(duì)外信息窗口和制度，組建媒體應(yīng)對(duì)工作小組，指定對(duì)接人，統(tǒng)一對(duì)外口徑；（3）做好媒體采訪預(yù)案工作，可要求媒體提供書(shū)面采訪提綱，公司書(shū)面答復(fù)更有助于完整準(zhǔn)確地傳遞信息；（4）做好輿情監(jiān)控，把握信息傳播主動(dòng)權(quán)，及時(shí)獲取相關(guān)報(bào)道信息。

發(fā)行上市期間，企業(yè)可能發(fā)生的輿情危機(jī)事件主要涉及：財(cái)務(wù)造假、股權(quán)糾紛、歷史沿革、安全生產(chǎn)事故、產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題、重大勞資糾紛、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手舉報(bào)等方面。從近年的IPO案例看，擬上市公司可能遇到的質(zhì)疑報(bào)道可大致分為兩類(lèi)：一類(lèi)是涉及到招股說(shuō)明書(shū)信息本身的質(zhì)疑報(bào)道，此類(lèi)報(bào)道對(duì)IPO進(jìn)程的影響有限；另一類(lèi)是源于舉報(bào)、媒體獨(dú)立調(diào)查、公司自身黑天鵝事件的質(zhì)疑報(bào)道，后者更有可能影響企業(yè)的上市進(jìn)程。

輿情危機(jī)發(fā)生時(shí)，企業(yè)應(yīng)系統(tǒng)地、有節(jié)奏地應(yīng)對(duì)危機(jī)。首先要和各中介機(jī)構(gòu)一起，理性判斷報(bào)道對(duì)于發(fā)行上市進(jìn)程的影響程度，做到沉著冷靜；其次要根據(jù)事件的性質(zhì)采取應(yīng)對(duì)措施，對(duì)于前述第一類(lèi)報(bào)道，可嘗試與發(fā)稿媒體溝通、澄清；對(duì)于前述第二類(lèi)報(bào)道，應(yīng)盡快與各類(lèi)中介機(jī)構(gòu)商定處理方案，向發(fā)行審核部門(mén)提供有說(shuō)服力的反饋材料，最大可能減輕對(duì)發(fā)行上市的影響。

股票發(fā)行上市期間，如遇虛假或惡意報(bào)道，企業(yè)可以本著有理有利有節(jié)的原則，采取以下方式應(yīng)對(duì)：（1）及時(shí)向媒體主管單位通報(bào)有關(guān)情況，并將實(shí)際情況如實(shí)向監(jiān)管部門(mén)反饋；（2）對(duì)違反法律規(guī)定的媒體及記者追究法律責(zé)任，維護(hù)企業(yè)形象。

47.   為何互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)熱衷海外上市？

（1）早期中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司都是由美元風(fēng)投基金投資的，境外資本在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展早期起到了關(guān)鍵作用。一旦這些境外風(fēng)投資本要從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)退出時(shí)，在國(guó)外退出更加方便，所以，他們大多要求互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇在境外上市。

（2）境外資本市場(chǎng)有很多同類(lèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司。如在納斯達(dá)克上市，與其他許多科技型的好公司在一起，不僅可以提升自身形象，而且方便投資者比價(jià)，以形成更為合適的價(jià)格。

（3）A股上市的門(mén)檻比較高，并且要求互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)，有盈利或者市值、營(yíng)業(yè)收入等要求。很多互聯(lián)網(wǎng)公司上市的時(shí)候盈利、市值、營(yíng)業(yè)收入等水平達(dá)不到境內(nèi)上市要求，或者公司注冊(cè)地或歷史沿革不符合國(guó)內(nèi)的上市要求，或不能按國(guó)內(nèi)的要求有相應(yīng)的募集資金投向。雖然海外上市的總體費(fèi)用不菲，但國(guó)內(nèi)上市的盈利、市值、營(yíng)業(yè)收入等門(mén)檻更高，而且受審核理念和政策的影響較大，很多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司更愿意選擇上市確定性較高的境外市場(chǎng)。

48.   文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)有哪些盈利模式？

（1）通過(guò)"免費(fèi)"來(lái)盈利。一些企業(yè)通過(guò)提供免費(fèi)使用的策略，吸引大量用戶(hù)，再通過(guò)廣告、或提供收費(fèi)項(xiàng)目、或免費(fèi)用戶(hù)轉(zhuǎn)收費(fèi)用戶(hù)等方式來(lái)收費(fèi)。例如騰訊QQ、新聞網(wǎng)站、網(wǎng)絡(luò)游戲、殺毒軟件等通過(guò)免費(fèi)服務(wù)，吸引龐大用戶(hù)群體，建立互聯(lián)網(wǎng)"入口"，再通過(guò)廣告、收費(fèi)項(xiàng)目等盈利。

（2）著作權(quán)許可費(fèi)收入。一些文化創(chuàng)意企業(yè)將產(chǎn)品著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)利通過(guò)許可第三方使用的方式取得許可費(fèi)收入。如華誼兄弟、華策影視、華錄百納等影視公司通過(guò)許可影院、電視臺(tái)、視頻網(wǎng)站播放其作品取得盈利。

（3）按服務(wù)收費(fèi)。有些創(chuàng)意企業(yè)根據(jù)提供服務(wù)的時(shí)間、人數(shù)、頻率收費(fèi)，或根據(jù)提供服務(wù)、設(shè)計(jì)方案、完成項(xiàng)目的次數(shù)收費(fèi)。比如，演藝公司按演出場(chǎng)次收費(fèi)，咨詢(xún)公司按提供服務(wù)的時(shí)間收費(fèi)，設(shè)計(jì)公司按項(xiàng)目分次收費(fèi)。如宋城演藝提供的演出、主題公園游覽等服務(wù)。

（4）直接出售創(chuàng)意產(chǎn)品。有些創(chuàng)意企業(yè)直接將有形產(chǎn)品或受法律保護(hù)的無(wú)形產(chǎn)品（如版權(quán)）賣(mài)出獲利。比如，生產(chǎn)藝術(shù)品的企業(yè)將藝術(shù)品賣(mài)給經(jīng)銷(xiāo)商或消費(fèi)者，建筑設(shè)計(jì)企業(yè)將設(shè)計(jì)方案賣(mài)給房地產(chǎn)商。如捷成股份的音頻、視頻整體解決方案、硬件集成銷(xiāo)售、音頻視頻工程等業(yè)務(wù)。

（5）開(kāi)發(fā)創(chuàng)意衍生產(chǎn)品。有些創(chuàng)意企業(yè)還善于開(kāi)發(fā)創(chuàng)意產(chǎn)品的衍生產(chǎn)品來(lái)獲利。比如，動(dòng)漫制作企業(yè)除了銷(xiāo)售動(dòng)漫片的版權(quán)之外，還開(kāi)發(fā)與動(dòng)漫角色相關(guān)的玩具、圖書(shū)、主題公園，從中獲利。如古墓麗影、生化危機(jī)、極品飛車(chē)原為一款游戲，后在此基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)出同主題的系列電影。

（6）模仿或復(fù)制創(chuàng)意產(chǎn)品。有些創(chuàng)意企業(yè)在開(kāi)發(fā)出新的創(chuàng)意產(chǎn)品之后，大量地仿造、復(fù)制該產(chǎn)品并銷(xiāo)售獲利。比如，音樂(lè)創(chuàng)作企業(yè)在制作出原創(chuàng)的音樂(lè)唱片之后，大量復(fù)制并銷(xiāo)售產(chǎn)品獲利，由于部分創(chuàng)意產(chǎn)品具有邊際效益遞增的特點(diǎn)，企業(yè)有可能獲得很高的利潤(rùn)。如有線電視臺(tái)、雜志出版社、圖書(shū)出版商通過(guò)發(fā)展大量終端用戶(hù)、提高發(fā)行量等方式實(shí)現(xiàn)盈利。

（7）與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)合作，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)分成。比如，音樂(lè)制作企業(yè)將版權(quán)的使用權(quán)授予出版企業(yè)，并協(xié)議按照音像產(chǎn)品的銷(xiāo)售量取得提成；研發(fā)設(shè)計(jì)企業(yè)將科研成果作為無(wú)形資產(chǎn)入股生產(chǎn)企業(yè)，獲得該產(chǎn)品銷(xiāo)售收入或利潤(rùn)的分成。在藝術(shù)創(chuàng)作方面，如"印象"系列提高了西湖、麗江、陽(yáng)朔等地方旅游資源的內(nèi)涵，北京的798藝術(shù)區(qū)、上海的蘇州河創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園區(qū)，都充分利用了傳統(tǒng)資源再現(xiàn)良好的藝術(shù)商業(yè)生態(tài)。

49.   傳媒產(chǎn)業(yè)有哪些盈利模式和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？

（1）傳媒公司的盈利模式主要有：①內(nèi)容收費(fèi)。通過(guò)生產(chǎn)內(nèi)容，直接由消費(fèi)者買(mǎi)單而獲得收入，這類(lèi)產(chǎn)品主要包括圖書(shū)、電影和音像出版等。②廣告收費(fèi)。通過(guò)生產(chǎn)內(nèi)容獲得用戶(hù)注意力，從而獲得廣告投放而實(shí)現(xiàn)廣告收入。電視、報(bào)紙業(yè)務(wù)屬于廣告收入為主的行業(yè)。廣告也是內(nèi)容實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的一種方式，在我國(guó)，由于用戶(hù)付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)內(nèi)容的消費(fèi)習(xí)慣尚不成熟，因此，廣告收入是文化創(chuàng)意內(nèi)容實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的主要方式。隨著內(nèi)容影響力的提升，廣告的邊際效益快速提升，因此，廣告收入的盈利模式也是體現(xiàn)了明顯的媒體特質(zhì)。③渠道收費(fèi)。通過(guò)渠道建設(shè)，獲得渠道專(zhuān)屬權(quán)，從而獲得收入。有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商鋪設(shè)有線網(wǎng)絡(luò)，從而收取有線電視月租費(fèi)，并通過(guò)增值服務(wù)提供第三方內(nèi)容而獲得收入分成；出版發(fā)行公司依靠發(fā)行權(quán)獲取發(fā)行收入。

（2）傳媒產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要有：①政策風(fēng)險(xiǎn)。傳媒產(chǎn)業(yè)兼具政治屬性和商業(yè)屬性，傳媒的行業(yè)管制、區(qū)域性和行業(yè)性分割較為嚴(yán)重，雖然過(guò)去幾年不斷有新政策出臺(tái)，鼓勵(lì)放松管制、促進(jìn)企業(yè)跨區(qū)域、跨領(lǐng)域發(fā)展，但是從政策出臺(tái)到最終落地實(shí)施，一般需要較長(zhǎng)的時(shí)間。而且，傳媒行業(yè)一直處于政府的嚴(yán)格監(jiān)管之下，政策的穩(wěn)定性和持續(xù)性也存在一定的變數(shù)，致使傳媒企業(yè)未來(lái)業(yè)務(wù)具有一定風(fēng)險(xiǎn)。②新媒體的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。社交網(wǎng)站、微博、微信等自媒體、網(wǎng)絡(luò)新聞、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)，不僅對(duì)傳統(tǒng)媒體構(gòu)成巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，也促使新媒體之間相互競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)新技術(shù)、新模式搶奪用戶(hù)。

50.   軍工企業(yè)上市應(yīng)注意哪些問(wèn)題？

（1）工業(yè)和信息化部國(guó)防科工局（原國(guó)防科工委）負(fù)責(zé)指導(dǎo)、協(xié)調(diào)、監(jiān)督軍工企業(yè)改制工作。地方國(guó)防科技工業(yè)管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)組織地方管理的軍工企業(yè)改制工作。各軍工集團(tuán)公司（或其他國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)）負(fù)責(zé)組織所屬軍工企業(yè)改制工作。

（2）軍工企業(yè)改制實(shí)施目錄管理。國(guó)防科工局負(fù)責(zé)組織制定、發(fā)布軍工企業(yè)股份制改造分類(lèi)指導(dǎo)目錄。軍工企業(yè)應(yīng)按目錄規(guī)定的四種類(lèi)型（國(guó)有獨(dú)資、國(guó)有絕對(duì)控股、國(guó)有相對(duì)控股、國(guó)有參股）進(jìn)行改制。

（3）按照股份制改造分類(lèi)指導(dǎo)目錄，鼓勵(lì)境內(nèi)資本（指內(nèi)資資本）以及有條件地允許外資參與軍工企業(yè)改制。

（4）軍工事項(xiàng)審查，根據(jù)《涉軍企事業(yè)單位改制重組上市及上市后資本運(yùn)作軍工事項(xiàng)審查工作管理暫行辦法》，涉軍企事業(yè)單位在履行改制、重組、上市及上市后資本運(yùn)作法定程序之前，須通過(guò)國(guó)防科工局軍工事項(xiàng)審查，并接受相關(guān)指導(dǎo)、管理、核查。根據(jù)該規(guī)定，軍工事項(xiàng)，是指涉軍企事業(yè)單位改制、重組、上市及上市后資本運(yùn)作過(guò)程中涉及軍品科研生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)布局、軍品科研生產(chǎn)任務(wù)和能力建設(shè)項(xiàng)目、軍工關(guān)鍵設(shè)備設(shè)施管理、武器裝備科研生產(chǎn)許可條件、國(guó)防知識(shí)產(chǎn)權(quán)、安全保密等事項(xiàng)。審查內(nèi)容包括改制、重組、上市等對(duì)相關(guān)軍工事項(xiàng)的影響，資質(zhì)、資格審查，是否符合相關(guān)管理規(guī)定、發(fā)展規(guī)劃要求以及其他合法合規(guī)情況審查。

（5）根據(jù)《中介機(jī)構(gòu)參與軍工企事業(yè)單位改制上市管理暫行規(guī)定》，國(guó)防科工局對(duì)涉及軍品業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)將實(shí)施資格審查，不允許有外資參股或外資背景。

（6）根據(jù)《國(guó)防科工局關(guān)于軍工項(xiàng)目審計(jì)全覆蓋的實(shí)施意見(jiàn)》，對(duì)國(guó)防科工局投資的所有項(xiàng)目進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督，覆蓋到軍工固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、軍工科研項(xiàng)目、核退役治理專(zhuān)項(xiàng)和國(guó)家科技重大專(zhuān)項(xiàng)等所有投資類(lèi)型，覆蓋到核、航天、航空、船舶、兵器、電子和民口配套等所有接受?chē)?guó)防科工局投資的行業(yè)和單位；實(shí)現(xiàn)審計(jì)內(nèi)容全覆蓋，要按照"應(yīng)審盡審、凡審必嚴(yán)、嚴(yán)肅問(wèn)責(zé)"的要求，對(duì)軍工項(xiàng)目建設(shè)（研制）全過(guò)程情況進(jìn)行審計(jì)。

（7）信息披露。上市軍工企業(yè)既要履行有關(guān)法律法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求的信息披露義務(wù)的最低標(biāo)準(zhǔn)，也要符合國(guó)防科工局要求的軍品信息披露審查制度。確屬涉及國(guó)家機(jī)密的事項(xiàng)，可持國(guó)防科工局安全保密部門(mén)出具的證明，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券交易所提出信息披露豁免申請(qǐng)。如果要求豁免披露的信息內(nèi)容過(guò)多，或者重要信息不能披露，可能會(huì)對(duì)投資者的投資決策有重大影響的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可能認(rèn)定其不適宜成為上市公司。

51.   建筑施工行業(yè)有哪些特殊的行業(yè)特點(diǎn)？

中國(guó)的建筑施工行業(yè)發(fā)展，伴隨著中國(guó)改革開(kāi)放之后的高速城鎮(zhèn)化進(jìn)程，同時(shí)也得益于中國(guó)的農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移浪潮，因此中國(guó)的建筑施工行業(yè)帶有一些特殊的行業(yè)特點(diǎn)，包括：

（1）屬于政府管控較強(qiáng)的行業(yè)，實(shí)行比較嚴(yán)格的資質(zhì)制度和行業(yè)門(mén)檻。目前建筑行業(yè)資質(zhì)總體分為施工總承包資質(zhì)、專(zhuān)業(yè)承包資質(zhì)、施工勞務(wù)資質(zhì)三個(gè)類(lèi)別。而施工總承包資質(zhì)和專(zhuān)業(yè)承包資質(zhì)，又按照工程性質(zhì)和技術(shù)特點(diǎn)分別劃分為若干資質(zhì)類(lèi)別（比如公路工程施工資質(zhì)、港口與航道工程等），各資質(zhì)類(lèi)別按照規(guī)定的條件劃分為若干資質(zhì)等級(jí)（一般劃分為三級(jí)，少數(shù)劃分為兩級(jí)）；施工勞務(wù)資質(zhì)不分類(lèi)別與等級(jí)。建筑施工行業(yè)企業(yè)只能在所獲得的資質(zhì)許可范圍內(nèi)承接工程項(xiàng)目。

（2）勞動(dòng)密集型的特征明顯。中國(guó)建筑施工行業(yè)經(jīng)過(guò)近40年的發(fā)展，在機(jī)械化、自動(dòng)化方面已經(jīng)取得一定進(jìn)展，但總體而言，仍然屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，對(duì)靈活、低成本的勞動(dòng)力依賴(lài)性較高，因此在實(shí)踐中就產(chǎn)生了與之相關(guān)的問(wèn)題，包括存在零散施工隊(duì)借用掛靠資質(zhì)承攬工程、工程分包的施工主體要求低等。

（3）施工內(nèi)容復(fù)雜、專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)，財(cái)務(wù)操縱空間較大。目前的施工工程，在工序和施工內(nèi)容等方面上都越來(lái)越復(fù)雜，對(duì)于非行業(yè)內(nèi)人員而言，專(zhuān)業(yè)壁壘較高。而也因?yàn)檫@樣的特點(diǎn)，使得施工項(xiàng)目的財(cái)務(wù)情況存在較大的人為操縱空間，包括營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用的真實(shí)性、工程進(jìn)度的確認(rèn)等；

（4）施工企業(yè)數(shù)量多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，業(yè)務(wù)獲取上對(duì)于業(yè)主方存在一定依賴(lài)性，存在部分獲取業(yè)務(wù)不規(guī)范的情況，包括給予商業(yè)賄賂、串標(biāo)、圍標(biāo)等問(wèn)題。

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